电子设备行业2020年度投资策略：关注“5G+光学”创新主线以及国产替代机遇

[Table_Title] 电子设备行业2019年度投资策略 关注“5G+光学”创新主线以及国产替代机遇 2019 年 12 月 09 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 5G换机需求对总出货量拉动有限，建议关注“5G+光学”创新趋势带来的供应链价值量转移。其中5G创新主要体现在射频前端和主板两方面，光学创新主要体现在多摄、潜望式镜头以及后置TOF摄像头等方面。5G时代随着MIMO向Massive MIMO演进，射频前端器件和天线的需求面临倍数级增长，同时更高频率射频器件的制造和设计难度也大幅提升。据Skyworks预测，5G手机射频前端总价值量从4G时期的28美金提高到40美金。目前射频前端市场主要被海外公司垄断，建议关注国产替代的机遇。光学升级将是智能手机未来较长时期内的创新主旋律，具体创新趋势包括多摄升级、像素升级、镜头升级、潜望式摄像头和TOF摄像头等。同时终端品牌厂商集中度提升带动上游供应链厂商集中度提升，建议关注具备技术领先优势的行业龙头厂商。 ◆ 可穿戴设备近两年来迎来爆发式增长，其中TWS耳机以及智能手表增长最为明显。得益于Airpods的成功发布，TWS耳机近两年迎来快速增长。随着此前在稳定性、低延迟、简易性等方面的痛点得到解决，安卓阵营TWS耳机出货量也迎来快速增长。Counterpoint预计2019年全年TWS耳机出货量可达1.2亿台，同比增长160%，2020年TWS耳机出货量大概率可突破2亿台。智能手表随着性价比不断提升，近两年市场开始逐步回暖。据拓墣产业研究院预测，2019 年全球智能手表出货量预计达到6260万台，2020年有望达到8050万台，同比增长29%。Apple Watch S5的BOM成本达到145.45美元，相比2015年提升了73.78%。建议关注TWS耳机和智能手表产业链相关龙头公司。 ◆ 半导体行业2020年有望触底回升，建议关注汽车电子和工业应用领域，第三代半导体需求有望迎来快速增长。2019年全球半导体市场受到多重因素影响，遭受自2009年以来最大的衰退危机，2020年随着5G、AI、物联网、汽车电子等新型应用逐渐渗透，行业有望触底回升。据Gartner报告，汽车电子和工业电子将成为半导体增长最为迅速的两个领域。预计到2022年以上两个领域的半导体销售规模占比将分别达到12%和13.2%，超过消费电子应用领域半导体市场规模。第三代半导体主要应用于以上领域，目前关键技术仍掌握在海外公司收中，建议关注具备国产替代可能性的相关公司。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：卢嘉鹏 证书编号：S1160516060001 联系人：危鹏华 电话：021-23586309 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《2019年三季报分析：业绩逐步回暖，关注具备增长空间板块》 2019.11.06 《2019年中报分析：行业逐步触底，把握国产替代和5G发展主线》 2019.09.05 《2019Q2电子基金持仓分析：电子超配幅度跌至低点，集成电路配置意愿提升》 2019.07.26 《2018年我国覆铜板行业整体稳定发展，高端产品供给不足》 2019.07.17 《载波通信行业深度研究：电网二轮改造带动量价齐升，智能家居应用蓄势待发》 2019.07.01 -11.77%1.49%14.76%28.03%41.30%54.56%12/62/64/66/68/610/6电子设备沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 电子设备 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 电子设备行业2019年度投资策略 【配置建议】 ◆ 看好国内屏下指纹芯片龙头厂商汇顶科技（603160）；建议关注汽车电子存储器供应商北京君正（300223）；谨慎看好功率半导体厂商士兰微（600460）；谨慎看好化合物半导体代工厂商三安光电（600703）；谨慎看好精密制造龙头厂商立讯精密（002456）；谨慎看好声学龙头厂商歌尔股份（300232）；谨慎看好天线龙头厂商信维通信（002916）。 【风险提示】 ◆ 5G建设进程不及预期； ◆ 国产替代进程不及预期； ◆ 可穿戴设备渗透不及预期。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 电子设备行业2019年度投资策略 正文目录 1.回顾2019年：股价一路上扬，行业盈利能力回升 .................... 6 1.1.行情回顾：大幅跑赢大盘 ....................................... 6 1.1.1.行业总体市场表现 ........................................... 6 1.1.2.子行业市场表现 ............................................. 7 1.1.3.个股市场表现 ............................................... 7 1.2.估值水平：逐步回升，但仍处于低位 ............................. 8 1.2.1.行业总体估值水平 ........................................... 8 1.2.2.子行业估值水平 ............................................. 9 1.2.3.个股估值水平 .............................................. 10 1.3.基本面：盈利能力有所回升 .................................... 10 2.展望2020年：关注“5G+光学”创新及国产替代机遇 ................ 11 2.1.5G换机推动智能手机市场回暖，关注“5G+光学”创新主线 ......... 11 2.2.1.5G换机对智能手机出货量预测 ................................ 12 2.2.2.从BOM变化看智能手机零部件价值转移 ........................ 14 2.2.3.射频前端：5G时代迎来量价齐升，关注国产替代机遇 ............ 16 2.2.4.光学创新：手机摄像头全方位升级，关注具备技术领先优势的龙头公司 ................................................................ 21 2.2.TWS耳机迎来爆发，智能手表重回增长快车道 ..................... 26 2.2.1.Airpods带动TWS耳机产业链爆发 ............................. 26 2.2.2.智能手表市场回暖，重回增长快车道 .......................... 28 2.3.半导体：行业景气度触底回升，关注新兴应用领域 ................ 29 2.3.1.汽车电子方兴未艾 .......................................... 32 2.3.2.第三代半导体需求强劲，进口替代空间广阔 .................... 37 3.投资建议 ...................................................... 42 3.1.行业盈利预测 ................................................ 42 3.2.标的推荐 .................................................... 43 4.风险提示 ...................................................... 44 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 电子设备行业2019年度投资策略 图表目录 图表 1：申万电子指数相对上证综指和沪深300走势（截至2019年12月05日） ......................................................... 6 图表 2：申万一级行业年初至今涨跌幅情况（截至2019年12月05日） .. 6 图表 3：申万电子三级子行业年初至今涨跌幅（截至2019年12月05日） 7 图表 4：申万电子今年以来个股涨幅TOP10 ............................ 7 图表 5：申万电子今年以来个股跌幅TOP10 ............................ 7 图表 6：申万电子个股涨跌幅区间统计（截至2019年12月05日） ...... 8 图表 7：申万一级行业市盈率（TTM整体法，截至2019年12月05日） ... 8 图表 8：申万电子与沪深300市盈率（TTM整体法，截至2019年12月05日） ............................................................. 9 图表 9：申万电子三级子行业市盈率（TTM整体法，截至2019年12月05日） ............................................................. 9 图表 10：市盈率最高的申万电子个股（TTM） ........................ 10 图表 11：市盈率最低的申万电子个股（TTM） ........................ 10 图表 12：申万电子行业营业收入（亿元）及变动 ..................... 10 图表 13：申万电子行业归母净利润（亿元）及变动 ................... 10 图表 14：申万电子行业毛利率和净利率（%） ........................ 11 图表 15：申万电子行业三费变动（%） .............................. 11 图表 16：申万电子行业应收账款情况 ............................... 11 图表 17：申万电子行业存货情况 ....