本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzb@htsec.com) 使用。1kuxsmi:281kuxe 上市公司 公司研究/点评报告 证券研究报告 建筑装饰 2014年02月28日 亚厦股份 (002375) ——投资智能家居，抢占大数据资源 报告原因：有信息公布需要点评 增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍维持 营业收入增长率净利润增长率每股收益 毛利率 净资产收益率 市盈率EV/ EBITDA市场数据： 2014年02月27日2012 9,577 32 634 41 1.00 16.5 18.1 24 20 收盘价（元） 23.51-3Q13 8,439 32 629 45 0.99 16.9 15.4 一年内最高/最低（元） 35.55/19.982013E 12,018 26 895 41 1.31 17.1 20.4 17.9 16.0 上证指数/深证成指 2047/71892014E 16,786 40 1,259 41 1.83 17.0 22.3 12.8 11.6 市净率 3.7 2015E 21,001 25 1,635 30 2.38 16.9 22.4 9.8 9.0 息率（分红/股价） -流通A股市值 （百万元） 12585 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE; 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2013年09月30日每股净资产（元） 6.42资产负债率% 60.65总股本/流通A股(百万) 635/536流通B股/H股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《亚厦股份(002375) ——逐季加速，上调利润增速预测》 2013/08/15《晨会推荐版20121210》2012/12/10 证券分析师 陆玲玲 A0230513040001 lull@swsresearch.com 研究支持 张琎 A0230112080007 zhangjin@swsresearch.com 联系人 吴一凡 (8621)23297818×7469 wuyf@swsresearch.com 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com  通过投资全资子公司进入智能家居产业。公司拟以自有资金全资设立浙江亚厦绿色智能家居有限公司，注册资本 5,000 万元，主要从事智能化、自动化家居安装工程服务，安全监控工程安装服务，安全智能卡类设备与系统制造。  智能家居是未来房地产的主要发展方向，市场空间巨大。智能家居是指以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、自动控制技术、音视频技术等将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。智能家居已经成为房地产企业提升品质的重要砝码，是住宅精装修更高标准的体现，亦是未来房地产业发展的主流趋势。目前，投向智能建筑工程领域的投资额约占我国建筑总投资额的 5%-10%，我国每年约新建智能建筑 4000 亿平方米，市场空间达5570亿-11140亿。  公司将通过进入智能家居产业获得多重盈利点：（1）生产并销售传感器。公司将生产能够提供安全警报，检测室内空气质量、温度、湿度、光照度、水质、环保、安全的传感器，并将其作为装饰品销售给客户；（2）向地产商提供绿色智能建筑装饰整体解决方案。将智能家居融入到住宅精装修中，从而向业主提供更高品质的装修服务；（3）向物业商或业主提供大数据服务。公司可以利用智能家居生产的住宅环境信息、用户生活信息、业主健康信息等大数据，向用户提供绿色建筑装饰整体解决方案，合同能源管理方案以及看护、养老、健康解决方案，通过提供增值服务获得持续的利润。  业绩快报显示13年利润增长41.13%，符合我们的预期。13年全年公司实现营业收入120.18亿元，同比增长25.49%；实现营业利润10.73亿元，利润总额10.76亿元，分别同比增长43.17%和 43.39%；实现归属上市公司股东的净利润 8.95 亿元，同比增长 41.13%；加权平均净资产收益率由12年的20.11%上升至22.84%。  维持盈利预测，维持“买入”评级：维持盈利预测，预计公司14年和15年净利润为12.59亿/16.35亿，增速分别为为41%/30%,；14年和15年EPS为1.83元/2.38元（考虑14年完成增发，假设按底价23.11元发行，发行5120万股，共募集11.78亿元），对应PE分别为12.8X/9.9X。 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzb@htsec.com) 使用。2kuxsmi:281kuxe 2014年02月 点评报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值 表1：预计14年/15年EPS分别为1.83元/2.38元 2010201120122013E 2014E2015E一、营业收入 4,488 7,253 9,577 12,018 16,786 21,001 二、营业总成本 4,176 6,697 8,827 10,947 15,287 19,053 其中：营业成本 3,819 6,076 7,994 9,957 13,938 17,445 营业税金及附加 153 247 331 415 580 725 销售费用 37 79 97 108 151 179 管理费用 106 211 247 258 394 473 财务费用 (22)(17)8 48 58 63 资产减值损失 85 101 150 160 165 170 加：公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 0 0 三、营业利润 312 555 749 1,071 1,499 1,948 加：营业外收入 0 0 3 1 1 2 减：营业外支出 1 1 1 0 0 0 四、利润总额 311 555 751 1,072 1,501 1,950 减：所得税 49 85 100 150 210 273 五、净利润 262 469 651 922 1,291 1,677 少数股东损益 (0)20 16 27 32 42 归属于母公司所有者的净利润 262 449 634 895 1,259 1,635 六、基本每股收益 1.33 1.06 1.00 1.41 1.98 2.57 全面摊薄每股收益 0.38 0.66 0.93 1.31 1.83