业绩基本符合预期，国资改革背景下有望进一步释放活力
www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net 上市公司 公司研究/公司报告 证券研究报告 交通运输 2014年03月28日 上港集团 (600018) ——业绩基本符合预期，国资改革背景下有望进一步释放活力 报告原因：有业绩公布需要点评 增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍上调 营业 收入 增长率 净利润增长率每股收益 毛利率 净资产收益率 市盈率EV/ EBITDA市场数据： 2014年03月27日 2012 28,38130 4,9695 0.22 32.1 10.4 23 8 收盘价（元） 4.912013 28,162-0.85,2565.80.2333.7 10.5 21.313.9一年内最高/最低（元） 7.5/2.332014E 29,610 5.15,89312.1 0.26 34.1 11.1 19.0 13.7 上证指数/深证成指 2047/71732015E 31,598 6.76,68413.4 0.29 35.1 11.8 16.7 12.0 市净率 2.32016E 34,221 8.37,92518.6 0.35 37.5 12.9 14.1 10.0 息率（分红/股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE; 流通A股市值（百万元） 103065注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2013年12月31日 公司公告/新闻：上港集团公告 2013 年年报，报告期公司实现营业总收入281.6亿元、营业利润71.5亿元、利润总额78.2亿元、归属于上市公司股东的净利润52.6亿元，分别同比增长-0.8%、9.0%、8.8%和5.8%。对应基本每股收益为0.23元，同比增长4.5% 业绩基本符合预期，收入剔除统计口径影响同比增长2.9%。2013年公司归属净利润同比增长5.8%至52.6亿元，对应EPS为0.23元；与我们最新盈利预测基本一致（0.24元，误差5.2%）。营业总收入同比减少0.8%至281.6亿元，主要原因在于统计口径发生变化至港口服务收入同比下降幅度较大，同口径下营业总收入同比增长2.9%。 全年完成箱量3377.3万TEU，同比增长3.8%。2013年全年箱量同比增长3.8%，基本符合我们此前4%的预期，且较2012年2.5%同比增幅回升趋势确定无疑。同时，3377.3 万 TEU 的年吞吐量也使得上海港年集装箱吞吐量连续第四年保持全球第一。 传统业务稳步增长，新兴业务推进转型。我们预计2014年箱量增速3%，保持稳定增长。新兴业务中，推进港口物流增值服务，利用自贸区政策在洋山港内吸引大客户，引进大项目，构建大平台；港口商务地产推进上港滨江城、汇山地块、海门路地块等项目。 上海国资国企改革背景下，公司有望通过深化改革进一步激发动力、释放活力。拓展国际化战略，寻求全球战略投资项目，随之形成并提升国际化企业的管控运营能力；参与上海银行定增，分享投资收益并积极探索物流、航运与金融领域的战略融融合（增资扩股后，上港合并持有上海银行总股本的 6.372%，上海银行2012年年报披露净利润75.17亿元）。 维持 2014-2015 年盈利预测，上调评级至“增持”。暂不考虑上海银行带来的投资收益，我们维持公司 2014-2015 年 EPS0.26 元、0.29 元的盈利预测；2013-2015年EPS对应最新股价的PE为21.3X、18.8X和16.9X。我们认为在上海国资国企改革背景下，公司有望通过深化改革进一步激发动力、释放活力进而提升公司经营效率和ROE，基于此我们上调公司投资评级至“增持”。 每股净资产（元） 2.19资产负债率% 36.97总股本/流通A股(百万) 22755/20991流通B股/H股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《上港集团（600018）2013年业绩快报点评：业绩基本符合预期》2014/01/07 《四“流”增量驱动四类投资机会——自贸区投资机会分析专题报告（PPT） 》 2013/11/25 证券分析师 张西林 A0230512070001 zhangxl@swsresearch.com 吴一凡 A0230513080007 wuyf@swsresearch.com 联系人 吴一凡 (8621)23297818×7469 wuyf@swsresearch.com 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾wwwww11本研究报告仅通过邮件提供给 泰信基金 泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com) 使用。kuxsmi:2667kuxe www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net 2014年03月 公司报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值 图1：上港集团2013年集装箱吞吐量同比增长3.8% SIPG集装箱吞吐量同比增速（%）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1234567891011122012年2009年2010年2011年2013年资料来源：申万研究，公司网站 图2：上港集团2013年货物吞吐量同比增长8.1% SIPG货物吞吐量同比增速（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1234567891011122012年2009年2010年2011年2013年资料来源：申万研究，公司网站 wwwww22本研究报告仅通过邮件提供给 泰信基金 泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com) 使用。kuxsmi:2667kuxe www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.
