银行业11月行业动态报告：经济金融数据不及预期，利率或将稳中趋降

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2019年11月28日 [table_main] 公司深度报告模板 经济金融数据不及预期，利率或将稳中趋降 ——11月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）贷款表现偏弱，专项债额度基本耗尽，10月社融不及预期。10月单月，新增社会融资规模6189亿元，同比少增1185亿元，不及预期。今年专项债发行节奏提前，额度基本耗尽，融资规模转负，拖累社融增长。27日财政部宣布提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，若提前发行，对后续融资形成支撑。受季节性因素、居民短贷及票据融资少增拖累，信贷表现偏弱。10月单月新增人民币贷款6613亿，同比少增357亿。信贷结构继续改善，企业部门新增中长期贷款表现亮眼，占整体新增人民币贷款的比重达33.51%，同比提升13.01个百分点。 2）MLF利率首迎下调，引导1年期、5年期LPR均下行5BP。11月5日，央行下调MLF中标利率5bp至3.25%，这是央行自2016年2月以来首次下调MLF中标利率。MLF利率下调引导1年期、5年期LPR均下行5BP，1年期LPR 报4.15%，5年期以上报 4.80%。宏观经济下行压力加大，逆周期调节力度加码，央行通过下调政策利率，引导贷款利率下行，降低实体融资成本，提升融资需求。同时，负债端成本刚性，制约实际贷款利率下行空间，政策利率下调，有利于进一步降低主动负债成本，为贷款利率下降打开空间。 3）2019前三季度银行业绩整体稳健，分化明显。2019年前三季度，银行整体利润增速5.91%，较上半年末小幅下滑，大行和股份行盈利增速回升，城商行增速转负，银行间分化明显。资产质量上，除股份行外，其他银行不良率均有所上行，城商行不良率上行0.18个百分点至2.48%，资产质量恶化情况较为明显。2019年前三季度，各类银行资本充足率均有所上升，资本实力提升。  投资建议 10月经济金融数据不及预期，宏观经济下行压力加大，稳增长是货币政策首要目标，逆周期调节力度加码，央行通过下调政策利率，引导贷款利率下行，降低实体融资成本，银行息差承压，倒逼银行提升资产负债管理能力。当前板块0.82X PB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）、区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）以及小微业务特色、零售优势明显、风险抵补能力强的常熟银行（601128.SH）。同时，建议关注业绩稳健、客户基础雄厚的国有大行龙头工商银行（601398.SH）以及深耕县域、基本面稳健、低估值的国有大行农业银行（601288.SH）。 核心组合 证券代码 证券简称 周涨幅 年初至今涨幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 -1.63% 47.64% 24.86% 000001.SZ 平安银行 -4.59% 67.96% 45.18% 002142.SZ 宁波银行 -1.95% 73.14% 50.37% 601128.SH 常熟银行 -1.67% 37.35% 14.58%  风险提示：宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 王畅 : wangchang_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2019.11.22 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.11.22 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -10%0%10%20%30%40%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-31银行(中信) 沪深300 0%20%40%60%80%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-31构建组合 银行指数 行业研究报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 0 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ............................................................................................................... 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ...................................................... 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 .......................................................... 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变迁 ............................................................................ 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ................................................. 2 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 ........................................................................ 2 2.金融体系基础制度建设未有根本性改变环境下，间接融资仍在未来占主导地位 .............................................................. 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 ....................................................................................................................................................... 3 （一）上市家数增至34家，A股市值占比有所下降 ...................................................................................................................... 3 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 ............................................................................................... 6 （三）板块表现分化，优质零售行估值溢价明显 ............................................................................................................................ 7 三、经济金融数据不及预期，利率或将稳中趋降 ................................................................................................................................. 8 （一）10月经济数据走弱，逆周期调节力度有望加码 .................................................................................................................. 8 1.全球经济放缓及贸易摩擦背景下，我国经济发展面临的外部环境复杂严峻 ........................................................................ 8 2.宏观经济下行压力加大，逆周期调节力度有望加码 ...................................................................................................................... 8 （二）10月社融不及预期，信贷结构继续改善 ................................................................................................................................ 9 1.受贷款疲弱以及专项债额度基本耗尽影响，10月社融不及预期 .............................................................................................. 9 2.信贷增长不及预期，信贷结构继续改善 ........................................................................................................................................... 10 （三）MLF利率首迎下调，引导1年期、5年期LPR均下行5BP ........................................................................................... 11 （四）2019前三季度银行业绩整体稳健，分化明显 ..................................................................................................................... 12 1.利润增速小幅下滑，净息差上行 ...........................................................................................................................