每周要闻分析2019年第44期总第220期

1 每周要闻分析 全球财经要闻  美国：经济数据继续分化，联储稳定市场预期 1  欧洲：三季度英国GDP不及预期，德国免于陷入技术性衰退 2  日本：经济前景暗淡，拟推新举措应对经济压力 3  国际市场：特朗普态度反复，美元、美债收益率下行，股市、金价、油价上行 5 国内财经要闻  李克强总理密集主持召开经济形势座谈会 7  国务院常务会议：完善固定资产投资项目资本金制度 9  交通运输部等九部门发布《关于建设世界一流港口的指导意见》 10  10月国内经济增长弱于预期，部分经济指标呈现企稳迹象 12 金融发展动态  美元指数温和下跌，人民币汇率小幅回落 14  税期高峰资金面边际收敛，央行继续停摆逆回购并二度新作MLF 15 附：上周重要数据  10月份规模以上工业增加值增长4.7%，增速比上月回落1.1个百分点 17  1-10月份固定资产投资同比增长5.2%，增速比1-9月份回落0.2个百分点20亿元 17  1-10月份房地产开发投资同比增长10.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点 17  10月份社会消费品零售同比增长7.2%，增速比上月回落0.6个百分点 17 中国民生银行研究院 2019年11月18日 2019年第44期 总第220期 1 民生银行研究院 总第220期 每周要闻分析 全球财经要闻 美国：经济数据继续分化，联储稳定市场预期 上周公布的经济数据继续呈现分化态势，美联储继续稳定市场预期，12月议息会议大概率按兵不动。 美联储公布数据显示，10月产能利用率76.7%，低于前值77.5%和预值77%；10月工业产出月率录得-0.8%，预期和前值均为-0.4%；10月制造业产出月率为-0.6%，预期和前值-0.5%。商务部公布数据显示，10月零售销售环比上涨0.3%，预值和前值分别为0.2%、-0.3%；核心零售销售环比录得0.2%，预值和前值分别为0.4%、-0.1%。9月商业库存环比增长0，前值和预期分别为0、0.1%。 物价方面，10月CPI同比上涨1.8%，增幅较上月扩大0.1个百分点，持平预期；核心CPI同比上涨2.3%，低于前值和预期2.4%；季调后CPI环比上涨0.4%，前值和预期分别为0、0.3%；季调后核心CPI环比录得0.2%，高于上月0.1%，持平预期。10月PPI、核心PPI同比分别增长1.1%、1.6%，均低于前值1.4%、2%；10月PPI、核心PPI环比增长0.4%、0.3%，均高于前值的-0.3%。 上周公布的经济数据继续呈现分化态势。 工业数据涨跌互现。10月产能利用率录得76.7%，低于前值和预值，为年内最低位；10月工业产出、制造业产出分别环比下滑0.8%、0.6%，表现弱于预期，较前值持续回落。产出端无持续改善动能，仍将继续拖累经济。而从销售端来看，10月零售销售、核心零售销售环比分别增长0.3%、0.2%，两数据表现均优于前值；其中，零售销售大幅反弹回升，增速好于预期，有望延续对经济增长的有效支撑。 物价走势进一步分化。10月CPI同比、季调后环比分别上涨1.8%、0.4%，增幅较上月扩大0.1、0.4个百分点，与预期值相持平；10月核心CPI同比录得2.3%，较上月冲高回落，前值和预期均为2.4%；季调后核心CPI环比录得0.2%，高于上月0.1%，持平预期。总体CPI的主要上涨分项来自于非核心部分，核心CPI受高基位所致有所回调。10月PPI、核心PPI同比分别增长1.1%、1.6%，虽点评 2 民生银行研究院 总第220期 每周要闻分析 就业方面，截至11月9日当周季调后初请失业金人数22.5万人，高于前值21.1和预测值21.5万人。此外，10月实际收入环比增长-0.1%，与前值持平。 上周三（11月13日），美联储主席鲍威尔出席国会听证会时表示，鉴于货币政策运行存在滞后性，前期调整对经济的影响将随着时间推移而实现；只要经济前景与温和增长、强劲劳动力以及接近通胀目标大体一致，就会保持当前适当的货币政策立场；如若事态发展致使前景实质重新评估，才将作出相应回应。11月14日美联储副主席理查德演讲时表示，过去几次FOMC会议集中讨论了降低中性利率、压缩传统政策空间以及未来经济衰退可能等内容；当前劳动力市场接近充分就业，货币政策框架足够灵活；未来将继续考量对长期目标和货币政策战略发布协商一致声明，以进一步阐明和澄清美联储对货币政策的态度。 上周六（11月16日），中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论，并将继续保持密切交流。此外，美国总统特朗普弹劾态势升温。 据CME美联储观察，12月会议降息概率极小，超99%概率将维持当前利率水平。 好于预期，但明显低于前值；PPI、核心PPI环比增长0.4%、0.3%，均高于预期0.1个百分点，较前值-0.3%周期性回升。 劳动力支撑力度有所减弱。截至11月2日当周季调后初请失业金人数22.5万人，高于前值和预测值，处于季度内高位。此外，10月实际收入环比增长-0.1%，增速持续回落，就业支撑减弱暗示经济前景继续温和放缓。 联储动态方面，鲍威尔连续两天在国会就经济前景作证，他表示鉴于货币政策运行存在滞后性，前期调整对经济的影响将随着时间推移而实现；只要经济前景与温和增长、强劲劳动力以及接近通胀目标大体一致，就会保持当前适当的货币政策立场；如若事态发展致使前景实质重新评估，才将做出相应回应。11月14日美联储副主席理查德发表货币政策审查相关主题演讲，表示当前劳动力市场已接近充分就业，货币政策框架足够灵活，未来将继续考量进一步阐明联储对货币政策的态度。 贸易磋商方面，11月16日中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论，并将继续保持密切交流。此外，美国总统特朗普弹劾态势升温，白宫方面试图阻挠闭门听证会。 总体而言，今年来美国失业率处于历史低位，物价相对稳定尚未承压，经济增速有所回落但并未失速。美联储在连续3次降息之后会保持观望姿态。据CME“美联储观察”，12月会议按兵不动概率升至99%，不出意外将维持当前利率水平。（程斌琪） 欧洲：三季度英国GDP不及预期，德国免于陷入技术性衰退 英国10月季调后零售销售同比升3.1%，预期升3.7%，前值升3.1%；环比降0.1%，预期升0.2%，前值持平。 英国三季度GDP同比升1.0%，预期升1.1%，前值升1.3%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值降0.2%。 上周公布的三季度GDP数据显示，英国经济增速不及预期，德国经济意外实现正增长。英国方面，受全球经济增长放缓和英国脱欧阴云笼罩，制造业和企业投资表现不佳，三季度GDP同比增长1.0%，创2010年二季度以来新低，自2019年以来持续放缓，不及预点评 3 民生银行研究院 总第220期 每周要闻分析 德国9月季调后工业产出环比降0.6%，预期降0.4%，前值升0.3%；德国9月工作日调整后工业产出同比降4.3%，预期降4.4%，前值降4.0%。 德国第三季度季调后GDP初值环比增0.1%，预期减0.1%，前值从减0.1%修正为减0.2%；未季调GDP初值同比增1%，预期增0.9%，前值-0.1%。 欧元区9月工业产出环比增0.1%，预期减0.3%，前值增0.4%；同比减1.7%，预期减2.3%，前值减2.8%。 欧元区11月ZEW经济景气指数为-1，前值-23.5；ZEW经济现况指数为-19.6，前值-26.4。 期值1.1%和前值1.3%；环比增长0.3%，不及预期值0.4%。同时，需求端未见起色，10月季调后零售销售同比增速持平于3.1%，不及预期值3.7%；环比增长-0.1%，不及预期值0.2%和前值0%。在经济动能疲软、大选和脱欧不确定性仍存的情况下，预计英央行短期内将持续观望，2020年二季度以前调整关键利率的可能性较低。 德国方面，受国内家庭消费、政府支出和出口提振，三季度GDP同比增长1%，好于预期值0.9%和前值-0.1%，为2018年四季度以来高点；环比增长0.1%，好于预期值-0.1%和前值-0.2%，免于陷入技术性衰退。尽管三季度GDP数据显示德国经济韧性仍存，但在外需低迷、欧美贸易争端仍未解决的情况下，以出口为导向的德国工业前景仍然难言乐观。上周公布的数据显示，德国9月季调后工业产出环比增长-0.6%，不及预期值-0.4%和前值0.3%。德国联邦经济和能源部也发表声明指出，德国经济仍将持续低迷。根据该部门预测，2019和2020年德国经济将分别增长0.5%和1.0%，远低于2018年的1.8%。 在欧元区“火车头”德国经济仍令人担忧的情况下，欧元区疲弱的经济增长动能也令欧央行如鲠在喉。上周欧央行副行长金多斯指出，尽管欧洲经济尚未陷入衰退，但仍低于潜在增速，欧央行需密切关注这一情况。如果不采取刺激措施，当局将可能需要应对“日本式”的风险，即长期的低增长和低通胀。金多斯还认同并呼应了最近IMF、欧盟和欧央行齐齐要求欧元区各成员国政府加大财政支持力度的呼声，认为仅凭货币政策无法解决全部问题，需要更全面的财政计划配合。尽管货币政策仍有可使用的工具，但政策的副作用也在变得更加明显。（张雨陶） 日本：经济前景暗淡，拟推新举措应对经济压力 日本内阁府11月14日发布的统计报告显示，国内生产总值初值以名义增幅计，2019年第三季度比第二季度增长 经济增速大幅放缓。由于稳健的国内需求弥补了出口疲弱带来的冲击，日本三季度GDP环比增长0.1%，连续第四个季度扩张，但经济增幅较上季度收窄0.3个百分点，创点评 4 民生银行研究院 总第220期 每周要闻分析 0.3%，年率为1.2%。剔除物价变动因素后，第三季度与第二季度相比仅增长0.1%，年率为0.2%。 9月份，日本核心机械订单额为8502亿日元（1美元约合109日元）。其中，制造业订单额环比下降5.2%至3604亿日元，为连续第二个月下降，非铁金属和石油煤炭制品两个行业下降尤其突出；由于通信、租赁及信息服务业订单增长，非制造业订单额环比增长2.6%至4898亿日元。 日本财务省11月11日发布的9月国际收支状况（速报值）显示，经常收支为顺差1.61万亿日元，顺差额同比缩小12.5%。同时公布的4至9月经常收支为顺差10.33万亿日元，顺差额同比缩小了3.3%。 11月14日公布的路透短观调查显示，日本11月制造业景气判断指数为负9，为2013年3月以来最低，上个月为负5。11月非制造业景气判断指数从前月的正25骤降至正12，因零售商信心大幅下滑。 日本央行11月11日发布的10月30-31日政策会议审议委员意见摘要显示，与以往会议相比，更多委员参与了对央行的政策立场的讨论，表明传达更积极的宽松立场倾向是货币政策委员会的优先事项，而不是考虑采取具体行动。此外，委员们关于加码刺激利弊的讨论也更加激烈。 据日本共同社报道，日本众院外务委员会11月15日凭借多数赞成通过了日美贸易协定批准案。该批准案将于19日在众院获得通过，20日参院全体会议将开始审议。 去年第四季度以来新低。内需方面，10月消费税上调引发的提前消费拉动个人消费环比增长0.4%；企业设备投资环比增长0.9%，这主要与劳动力不足迫使企业加大自动化投资，以及应对数字经济时代来临的各类投资增加等因素有关。外需方面，出口环比下降0.7%，进口环比上升0.2%，净出口对经济增长的贡献为负0.2个百分点。 经济前景暗淡。考虑到10月1日消费税税率上调至10%后将不利于消费，叠加全球经济放缓以及自然灾害打击，日本经济可能在第四季度萎缩。此外，2020年东京奥运会工程大部分已告一段落，对经济的拉动力亦将明显减小。日前公布的路透短观调查显示，日本11月制造商悲观情绪为六年半最高，服