关键点 智能手机市场需求从 2H20 开始复苏，因为 5G 智能手机的采用加速，2020 年/2021 年将达到 2.3 亿/5.84 亿部。 趋势一：5G组件$内容增加。我们的首选：Advantest、KYEC、Murata、Samsung E、SEMCO、盛益、TDK、TSMC 和 Win Semi。 趋势 2：随着多摄像头规格升级，内容增长。热门购买：Largan、Semco、Sony 以及新的初创公司 Sunny Optical 和 Q Tech。2019 年 11 月 5 日 全球股票里面智能手机趋势一：组件中的5G$含量26智能手机趋势2：多摄像头升级3035分析师麦格理资本有限公司马樱桃 852 3922 5800cherry.ma@macquarie.com尼古拉斯·巴拉特 852 3922 5801 nicolas.baratte@macquarie.com刘菲奥娜 852 3922 1368 fiona.liu@macquarie.com艾丽卡陈 86 21 2412 9024 erica.chen@macquarie.com麦格理资本证券（日本）有限公司Damian Thong, CFA 81 3 3512 7877 damian.thong@macquarie.com田口博 81 3 3512 7867 hiroshi.taguchi@macquarie.com麦格理资本有限公司台湾证券分行帕特里克·廖 886 2 2734 7515 patrick.liao@macquarie.com蔡嘉琳 886 2 2734 7523 kaylin.tsai@macquarie.com杰弗里·奥尔韦勒 886 2 2734 7512 jeffrey.ohlweiler@macquarie.com麦格理证券韩国有限公司丹尼尔·金 82 2 3705 8641 daniel.dw.kim@macquarie.com麦格理资本证券（马来西亚）私人有限公司有限公司本·沙恩·林 60 3 2059 8868 benshane.lim@macquarie.com全球智能手机到 2022 年，5G 将推动智能手机恢复至 16.4 亿部5G驱动的智能手机音量恢复我们相信 5G 智能手机将在未来五年内掀起一波换机需求。由于 2019 年推出的 5G 高端智能手机很少，预计 2020 年将有更多产品和网络推出公告，我们预计 2020 年、2021 年和 2022 年 5G 智能手机出货量将分别加速至 2.3 亿、5.84 亿和 8.6 亿部。我们预测 2019 年智能手机整体需求将在 5G 网络就绪之前下降 1.7%，总需求量将在 2020-22 年分别回升 0.5%、2.6% 和 4.0% 至 15.3 亿、15.8 亿和 16.4 亿部。 5G升级. 智能手机的安装基数现在非常大，约为 51 亿和 3.3 年，我们预计通过 5G 升级，更换年数将保持不变，为 3.4 年。销量恢复使前六大智能手机品牌受益前六大品牌——三星、华为、苹果、小米、OPPO 和 Vivo——正在巩固市场，1H19 的市场份额为 70%，同比增长 3 个百分点。美国对华为的贸易禁令对市场情绪产生了广泛影响，但我们预计海外市场的影响仅限于欧洲（旗舰），而华为的中档或低价旧机型在拉美和 MEA 仍然畅销。我们预计 2019 年、2020 年和 2021 年华为智能手机销量将分别达到 2.4 亿、2.54 亿和 3.23 亿部，全球市场份额分别为 16%、17% 和 21%。5G 将增加部分组件中的 $ 内容5G 智能手机的带宽将是 4G 智能手机的两倍；因此，我们预计包括 SoC/基带、前端 RF 在内的硅含量价值将增长 30-35%，同时扩大对无源、基板和电池的需求。根据 Tech Insight，与 4G 版本相比，旗舰智能手机中 Sub-6GHz 5G 特定组件的成本高出约 65 美元。我们对 5G 主题的首选是：Advantest、KYEC、村田、三星 E、SEMCO、盛益、TDK、台积电和 Win Semi。多摄像头升级推动销量和平均售价增长我们调查了前六名供应商在 2019 年推出的总共 132 款智能手机。约20%的前置摄像头采用电动弹出式设计；超过 60% 的后置摄像头是三摄或四摄； 50%的主摄像头使用40-48MP以上的分辨率镜头；超过 40% 的新设备使用屏下指纹传感器。平均每台设备有 3.7 个摄像头，1.0前置摄像头和 2.7 个后置摄像头。在 2019/20/21E，我们预测三摄渗透率将达到 18%/34%/45%，而四摄升级可能与 1%/6%/16% 并行发生。我们在相机供应链中的首选是：Largan、Semco、Sony、Sunny Optical 和 Q Tech。请参阅第 113 页了解重要披露和分析师认证，或访问我们的网站 麦格理研究全球智能手机2019 年 11 月 5 日248.645.441.437.133.121.322.8 23.512.915.536%33%29%24%18%5%16%7%2%6%4%14%9%5%7%6%6%14%8%7%8%13%8%8%8%12%8%9%9%13%9%9%10%12%21%10%13%16%17%23%21%21%19%20%21%22%41%44%焦点图表图 1 3G/4G/5G 技术智能手机出货量 图 2 六大品牌智能手机市场占有率(m 联合国 1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E三星华为 苹果 小米 Vivo Oppo 其他资料来源：Gartner，麦格理研究，2019 年 11 月 资料来源：Gartner，麦格理研究，2019 年 11 月 图 3 智能手机价值中的逻辑半导体和射频 图 4 相机行业价值和占总数的百分比（美元$80.070.060.050.040.030.020.010.00.02015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E（十亿美元）608%507%6%405%304%203%2%101%-0%2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E逻辑半射频行业价值—— 相机占智能手机总价值的百分比资料来源：Gartner，麦格理研究，2019 年 11 月 资料来源：Gartner，麦格理研究，2019 年 11 月 图 5 评级为跑赢大盘的首选中国/香港朝鲜日本台湾5G首选天线SEMCO (009150 KS)后端JCET (600584 CH)日月光 (3711 TT)京元 (2449 TT)基带，AP三星电子 (005930 KS)台积电 (2330 TT)电池三星 SDI (006400 KS)TDK (6762 JP)砷化镓代工厂WinSemi (3105 TT)被动SEMCO (009150 KS)村田 (6981 JP)印刷电路板、基板盛益（600183 CH）SEMCO (009150 KS)射频组件村田 (6981 JP)固相萃取Advantest (6857 JP)它的）3G 4G 5G十亿)77.671.675.563.066.157.058.362.262.32.332.96.06.48.91.94.35.66.711221233 麦格理研究全球智能手机2019 年 11 月 5 日3相机升级首选摄像头模组舜宇光学 (2382 HK) Q Tech (1478 HK)SEMCO (009150 KS)镜片舜宇光学 (2382 HK)大立光 (3008 TT)传感器索尼 (6758 JP)资料来源：公司数据，麦格理研究，2019 年 11 月 麦格理研究全球智能手机2019 年 11 月 5 日41,682 1,6931,6401,5371,529 1,5371,5551,5771,4961,424投资总结智能手机音量恢复 5G 智能手机可能会在未来五年内掀起更换需求浪潮。我们估计 5G 智能手机销量将在 2020 年达到 2.3 亿部，到 2024 年将达到 12.9 亿部，渗透率达到智能手机出货量的 76%。 我们预计 2019 年全球智能手机销量将下降 1.7%，但在 2020 年、2021 年和 22 年将分别回升 0.5%、2.6% 和 4.0% 至 15.3 亿部、15.8 亿部和 16.4 亿部，受 5G 普及和少数更好的规格，相机是最突出的。 据我们估计，2019 年全球智能手机渗透率占安装基数的百分比为 64%，拥有 51 亿部手机的庞大安装基数，从 2015 年的 2.6 年迅速老化到 2019 年的 3.3 年。这就是为什么市场正在整合，排名前六的品牌在增长，而几乎所有其他品牌都在下降。我们认为 4G 到 5G 的升级将在 2020-23 年期间将更换周期减慢至约 3.4 年，因为 5G 网络和服务的渗透率不断提高促使消费者升级其设备。 随着消费者的消费升级，智能手机平均售价在过去三年中以平均 7.3% 的速度增长至 2019 年的 302 美元。我们认为 5G 智能手机的可负担性不会阻碍采用。高端手机从 4G 到 5G 的初始成本增加约为 65 美元。预计混合平均售价将在 2020 年、2021 年和 2022 年分别达到 325 美元、350 美元和 366 美元。 我们认为智能手机行业价值的五年复合年增长率为 7.4%，从 2019 年的 4620 亿美元（平均售价 302 美元 x 15.3 亿部）到 2023 年的 6380 亿美元（平均售价 356 美元 x 16.8 亿部）。图6 3G/4G/5G技术智能手机出货量 图7 3G/4G/5G技术智能手机出货量(m 单位) 1,6001,4001,2001,00080060040020003G4G5G(m 单位) 1,8001,6001,4001,2001,00080060040020003G 4G 5G资料来源：Gartner，麦格理研究，2019 年 11 月 资料来源：Gartner，麦格理研究，2019 年 11 月 图 8 智能手机销量与 ASP 图 9 智能手机行业价值与增长(m 单位) 1,7501,7001,6501,6001,5501,5001,4501,4001,3501,3001,2502015 2016 2017 2018 2019E2020E2021E2022E2023E2024E智能手机音量 ASP (RHS)(美元) 400380360340320300280260240220200（700 美元60050040030020010002015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E行业价值同比（右轴）14%12%10%8%6%4%2%0%-2%资料来源：Gartner，麦格理研究，2019 年 11 月 资料来源：Gartner，麦格理研究，2019 年 11 月 十亿)638655601551499446462412370 366 麦格理研究全球智能手机2019 年 11 月 5 日5销量恢复使前六大智能手机品牌受益 尽管有贸易禁令，华为仍在增长。在美中贸易禁令和实体清单之后，华为在 2019 年 5 月之后失去了新设备使用谷歌移动服务的权限。华为已将其增长战略重新转向中国并获得了 6 个百分点的市场份额，与 2018 年第 4 季度相比，2019 年第 2 季度达到 35% .根据华为 3Q19 的结果，9M19 的智能手机销量增长了 26%，达到 1.85 亿部。中国约占华为总单位的55-60%。 我们预计贸易禁令的影响