10月价格数据点评：肉价推升CPI再创新高，PPI或于底部企稳

食品价格大幅上 肉价推升CPI再创新高，PPI或于底部企稳 ——10月价格数据点评 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 赵京洁 010-66428877-274 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： CPI与PPI持续分化，结构性通胀风险加剧，2019年10月15日； 结构性通胀持续发酵，PPI跌至三年来新低，2019年9月10日； CPI与PPI分化加剧，高基数效应下PPI由正转负，2019年8月9日； 食品价格支撑CPI维持高位，需求低迷PPI或跌入负值，2019年7月10日； 食品价格推动CPI创新高，PPI下行通缩担忧再现，2019年6月12日； CPI同比延续涨势， PPI年内高点或已现，2019年5月9日； 食品涨价推升CPI重回2时代，政策提效PPI短期仍将企稳，2019年4月11日 中诚信国际 价格数据点评 2019年11月11日 2019年第43期 www.ccxi.com.cn  食品与非食品价格走势持续分化，CPI延续上涨。10月CPI同比上涨3.8%，较上月走阔0.8个百分点；环比上升0.9%，与上月持平。在3.8%的同比涨幅中，翘尾影响约-0.3个百分点，新涨价影响约4.1个百分点。其中，食品价格同比上涨15.5%，涨幅进一步扩大4.3个百分点；非食品同比上涨0.9%，涨幅持续回落0.1个百分点；不包含食品和能源的核心CPI同比涨幅为1.5%，较上月持平。  猪肉价格延续上涨，替代效应显现拉动其他畜肉类、蛋类价格上涨。鲜果、鲜菜持续供应充分叠加去年基数较高，鲜菜价格同比下降10.2%，幅度较上月收窄1.6个百分点，鲜果价格由涨转降，同比下降0.3%；畜肉类同比上涨66.8%，涨幅较上月走阔19.9个百分点，其中，猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，受消费替代影响，牛肉和羊肉等其他畜肉价格亦呈现上涨趋势，整体畜肉类价格影响CPI上涨约2.92个百分点；受肉类价格上涨影响，蛋类价格涨幅延续走阔态势，同比较上月走阔2.2个百分点至10.4%。  非食品项各类价格六涨一跌，涨幅多数收窄。受十一假期影响，服务类价格同比涨幅走阔0.1个百分点至1.4%，消费品类同比涨幅扩大1.2个百分点至5.2%，消费品对CPI的支撑持续加强。从非食品项各类看，本月再次下调成品油价格，交通类价格同比跌幅走阔0.6个百分点；衣着类、医疗保健类、居住类及其他用品和服务类价格同比涨幅分别收窄0.4、0.1、0.2及0.3个百分点，生活用品及服务类同比涨幅持平，教育文化和娱乐类价格涨幅走阔0.2个百分点。  需求低迷叠加翘尾因素走低，PPI同比跌幅持续走阔，环比涨幅持平。PPI同比下降1.6%，较上月跌幅走阔0.4个百分点；环比上涨0.1%，涨幅与上月持平。在1.6%的同比跌幅中，翘尾影响约-1.2个百分点，新涨价影响约-0.4个百分点。其中，生产资料价格同比跌幅持续扩大，扩大0.6个百分点至-2.6%；生活资料同比上涨1.4%，涨幅扩大0.3个百分点。  下游需求疲弱，黑色及煤炭等主要工业品价格延续下跌。国际油价边际企稳但低于去年同期，石油和天然气开采业同比跌幅再次走阔，扩大4.5个百分点至-17.9%，环比较上月上涨1.9个百分点至0.8%；下游需求疲弱，动力煤价格下跌，煤炭开采和洗选业价格由涨转跌，同比较上月下降1.2个百分点至-1.0%；黑色金属冶炼和压延加工业同比跌幅扩大0.3个百分点至-6.1%；有色金属冶炼和压延加工业价格延续回升但涨幅收窄，同比上涨0.2%。  PPIRM同比跌幅扩大，与PPI剪刀差持平。PPIRM环比与上月持平为0.2%，同比跌幅走阔0.4个百分点至2.1%，与PPI剪刀差与上月持平为0.5%。分行业看，化工原料类价格同比下跌幅度最大，跌幅持续走阔0.6个百分点至-8.5%，但环比止跌上涨0.1%，燃料、动力类价格同比跌幅走阔1.3个百分点至-5.5%，环比止跌上涨0.4%。 中诚信国际宏观经济  短期看，CPI或将延续上行，PPI下行空间有限。从CPI来看，目前猪肉价格持续上涨以及带动的其他肉类、蛋类价格上涨成为CPI维持高位的主要原因，展望后市，11月5日中国宣布恢复对加拿大进口猪肉和牛肉，预计随着进口规模持续上升，对国内猪肉供应将形成支撑；农业部统计数据显示，近期存栏有所回暖，但存栏回暖传导至价格回落仍需要时间，同时，近期个别省份再次发生疫情说明当前疫情防控依然严峻复杂，养殖户后续补栏可持续性存在不确定性。整体看，供应回暖、价格回落仍有待时日。短期看，猪肉价格及其替代品价格仍将维持上涨趋势，或将带动CPI延续上行，结构性通胀加剧，此态势或将延续至2020年春节，关注后续季节性波动下蔬果价格涨幅回升对CPI的拉动作用。从PPI来看，在需求不振、翘尾回落以及高基数效应的背景下，PPI如预期持续下行，但扣除掉翘尾因素后，新涨价因素与上月持平，此外，PPI环比延续上涨，PPI显示出阶段性底部企稳迹象。10月以来随着中美贸易边际好转，叠加近日OPEC发布报告下调全球中长期石油需求增长预测、OPEC减产预期进一步上升，国际油价边际企稳小幅回升，或将对PPI形成一定支撑。同时，从先行指标看，南华工业品指数、CRB工业原料指数均呈现底部震荡、反弹走势，PPI继续下行空间有限，通缩风险可控。预计11月随着翘尾、基数走弱，PPI或将有所企稳，关注年内专项债发行及环保限产对PPI的影响。 2 中诚信国际宏观经济 附表： 图1：10月食品类CPI持续拉动CPI上行 图2：本月及上月CPI八大类构成 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：肉蛋价格加快上涨，果蔬涨幅回落 图4：服务类价格与消费品价格走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5：10月PPI环比持平，同比持续回落 图6：煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图7：10月PPIRM环比持平，同比持续回落 图8：PPI与PPIRM剪刀差持平 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比-5051015%2019-092019-10-20.00-5.0010.0025.0040.0055.0070.0085.002017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10%CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比0.002.004.006.002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10%CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比-3.000.003.006.009.002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比%-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10%PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比-5.000.005.0010.0015.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10%PPIRM:当月同比PPIRM:环比-5.000.005.0010.0015.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10%PPI-PPIRMPPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比 3 中诚信国际宏观经济 图9：CPI、PPI翘尾 图10：CPI、PPI增幅剪刀差持续走阔 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图11：生猪存栏 图12：其他肉类价格 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -2.000.002.004.006.002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11CPIPPI-8.0-3.02.07.012.02017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10%CPI-PPICPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比(50)(4