苹果财报发布：大中华区下滑幅度环比收窄，服务类表现靓丽

行业快评 2019年10月31日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 中性（维持） 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号:S1060514060002 电话 0755-22625254 邮箱 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 徐勇 投资咨询资格编号:S1060519090004 电话 0755-33547378 邮箱 XUYONG318@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 电子 苹果财报发布：大中华区下滑幅度环比收窄，服务类表现靓丽 事项： 苹果公司公布2019财年第四季度财务报告。 平安观点:  智能手机竞争趋烈，iPhone营收下降：苹果公司公布2019财年第四季度（对应中国会计期间2019年第三季度）财务报告，公司实现营收640.4亿美元（略超此前市场预期的630.1亿美元），同比上升2%，苹果公司第四财季净利润为136.86亿美元，比去年同期的141.25亿美元下降3%，毛利率和净利率分别为37.97%和21.37%。分产品看，iPhone季度营收333.62亿美元，相比去年同期的367.55亿美元下滑9.23%；Mac季度营收为69.91亿美元，相比去年同期的73.40亿美元下滑4.75%；iPad季度营收为46.56亿美元，相比去年同期的39.83亿美元增长16.90%；来自于可穿戴设备、家用产品及配件的营收为65.20亿美元，相比去年同期的42.23亿美元增长54.39%，主要是airpod销售超过市场预期，预计2019年出货有望超过6000万只，同比增速超过100%；从整体的出货量来看，在智能手机创新更迭趋缓的境况下，消费者的换机周期普遍延长了12-18个月，iPhone面临来自于大陆厂商的冲击更加激烈。根据 Canalys数据显示，2019年第三季度，华为手机（含荣耀）在国内市场出货量达到4150万部，同比增速为66％，市场份额为42%（去年同期，华为在中国智能手机市场的份额为24.9%）。另外，苹果提供的2020财年第一季度业绩展望如下：收入介于855亿美元与895亿美元之间，毛利率介于37.5%和38.5%之间，运营开支介于96亿美元与98亿美元之间，其他收入/(开支)为2亿美元，税率约为16.5%。  大中华区下滑幅度环比收窄，服务类表现靓丽：从全球各地区营收来看，只有美洲和其他亚太地区（亚洲除去日本和中国的区域）实现了同比正增长，其余地区的增长均为负值，美洲仍然是苹果营收的大本营。2019财年第四季度美洲地区销售额增长6.56%至293.22亿美元，其他亚太地区销售额增长6.62%至36.56亿美元。大中华区销售额同比下降2.43%至111.34亿美元，去年同期114.11亿美元。下降幅度环比有所收窄（第三财季大中华区下降4.13%），主要是低价版本的iPhone 11给消费者提供更多的选择；日本地区和欧洲地区季度销售额分别为49.82亿美元和149.46亿美元，同比下降3.47%和2.83%。服务部门方面(包括iCloud、Apple Music和Apple Store)的营收为125.11亿美元，同比增速达到18.04%，占公司销售额的19.54%。截至3月底，苹果服务业务的付费订阅用户 ·行业快评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 已达到3.9亿，苹果预计，到2020年这一数字将会超过5亿。  投资策略：我们判断，制定较低的iPhone 11发行价给消费者更多的选择，是苹果在今年刺激出货的重要市场操作。展望四季度以及明年，在5G通信的驱动下，智能手机有望迎来一轮新的换机周期，具备优质客户资源及稳定产品份额的消费电子公司有望受益。我们持续看好5G通讯为消费电子行业带来的边际改善的投资机会，尤其在手机射频前端。另外，在智能穿戴领域，airpod出货超预期，预计2019年出货有望超过6000万只，同比增速超过100%，看好TWS耳机产业链。建议关注立讯精密、领益智造、歌尔声学、蓝思科技、信维通信等。  风险提示：1）成本增加的风险：随着供给侧改革或者环保限产的进行，上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本，同时，国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力；2）手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速低于市场预期则给手机产业链公司业绩带来影响；3）汇率波动的风险：国内大部分手机产业链的公司在全球多个国家或地区从事采购、生产、销售业务，并在多个国家或地区持有资产或负有债务，各货币的汇率波动均会对其经营业绩产生一定的影响。 图表1 苹果公司各产品线营收（亿美元） 资料来源：苹果官网，平安证券研究所（已经按照中国会计期间处理，下同） 图表2 苹果公司各产品线营收占比 资料来源：苹果官网，平安证券研究所 图表3 苹果公司各地区营收（亿美元） 资料来源：苹果官网，平安证券研究所 图表4 苹果公司各地区营收占比 资料来源：苹果官网，平安证券研究所 0100200300400500600700800 iPhone iPad Mac Services Other Products0%20%40%60%80%100% iPhone iPad Mac Services Other Products01002003004005006007008009001,000 Rest of Asia Pacific Japan Greater China Europe Americas0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% Rest of Asia Pacific Japan Greater China Europe Americas 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2019版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5033号平安金融中心62楼 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033