2019年3季度我国绿色债券市场分析：三季度绿色债券发行品种更加丰富，ESG投资持续升温

1三季度绿色债券发行品种更加丰富，ESG投资持续升温——2019年3季度我国绿色债券市场分析作者/绿色金融部方怡向王芳王璐高东本期要点：一级市场绿色债券季度发行数量创新高，发行品种更加丰富：2019年3季度境内绿色债券累计发行57只，发行规模共计934.72亿元，数量和规模创2019年季度发行新高。新发行绿色超短期融资券，绿色债券发行品种更加丰富，绿色公司债热度持续增长。近半数绿色债券在交易所市场发行，主体及债项信用级别以AAA为主。二级市场现券交易规模可持续增长：3季度境内“贴标”绿色债券在二级市场现券交易额为1829.77亿元，较去年同期同比增长77%，较上季度环比增长29%。绿色中期票据和绿色企业债在二级市场交易活跃度较高，其他各券种交易活跃度保持稳定。3季度绿色债券整体具有小幅发行成本优势：3季度新发行的“贴标”绿色债券中，发行利差中位数为130.85bp，而可比非绿色债券发行利差中位数为149.11bp，与可比非绿债券相比，绿色债券发行成本总体处于相对低位。3季度重点政策及市场动态：广东江苏促进绿色金融改革创新如火如荼，吉林推动绿色金融发展前景可期；财政部、住建部明确城市管网及污水处理补助资金管理办法，城市污染防治将提效增速；第五届中国绿色智慧地产论坛在京举行，近零能耗建筑技术国家标准正式实施；国内首只基于MSCIESG评级的指数型基金推出，首个由环保公益组织进行的ESG评价结果发布，业内首个中文ESG频道上线。一、绿色债券一级市场1.一季度绿色债券发行数量创新高，绿色债券发行品种更加丰富2019年3季度，中国境内“贴标”绿色债券共计发行57只，发行规模共计934.72亿元， 2包括23只公司债、12只企业债、8只中期票据、7只资产支持证券、5只金融债、1只地方政府债和1只超短期融资券，境内新发行绿色债券约占同期全球绿色债券发行规模的23.14%1。三季度境内绿色债券发行数量和发行规模较2018年同期（30只，383.90亿元）同比增长90.00%和143.48%。2016年到2019年3季度末，我国境内绿色债券累计发行436只，发行规模达8592.56亿元。值得注意的是，龙源电力集团股份有限公司9月24日发行了5亿元的绿色超短期融资券“19龙源电力GN001”，期限270天，票面利率2.60%，是境内首单绿色超短期融资券，也是境内首单扶贫绿色债券融资工具，募集资金32.08%用于归还位于国家级贫困县贵州省威宁县境内的龙源贵州风力发电有限公司风电项目银行贷款，剩余67.92%用于偿还发行人下属风电公司借款，以调整债务结构，降低财务费用。图1：2016-2019年3季度境内绿色债券发行数量与规模统计数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理2.交易所市场绿债发行数量稳定回升，银行间市场单只绿债融资规模高3季度近半数绿色债券在交易所发行，与去年同期基本持平，与2019年前两个季度相比，1根据CBI的统计，2019年第3季度全球绿色债券发行规模为577亿美元，折合人民币约4039亿元。 3交易所发行数量有所回升，非金融企业绿色债券发行意愿提高。但从发行规模来看，银行间市场绿色债券的发行规模仍占主导地位，金融机构单只债券融资规模远高于其他类别绿色债券的发行规模。表1：2019年3季度境内“贴标”绿色债券发行市场数量及规模发行市场发行数量（只）数量占比（%）发行规模（亿元）规模占比（%）单只规模（亿元）银行间1933.33537.257.4728.27上海交易所2442.11218.3723.369.10深圳交易所47.0226.032.786.51跨市场1017.54153.1216.3815.31总计57-934.72-16.40数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理3.绿色公司债热度持续增长，绿色金融债累计发行规模大2019年3季度绿色债券品种更加丰富，发行了首单绿色超短期融资券。从债券类型上来看，3季度绿色公司债发行了23只（占比40%），远远超过其他债券类别，较去年同期其发行数量和发行规模分别增长92%和94%。绿色金融债虽然只新发行5只，但总计发行规模超过绿色公司债，居于各类别绿色债券发行规模之首。自2016年至2019年3季度末，国内绿色金融债发行规模已达4796.20亿元，占绿色债券全部发行规模的60%，是国内绿色债券市场最大的发行品种。其中，兴业银行股份有限公司累计发行绿色金融债1300亿元，是国内最大的绿色金融债发行主体。表2：2019年3季度各类别绿色债券发行情况债券类型发行数量（只）数量占比发行规模（亿元）规模占比单只规模（亿元）绿色公司债2340.35%229.1324.51%9.96绿色金融债58.77%31333.49%62.60绿色企业债1221.05%179.7019.23%14.98绿色中期票据814.04%113.0012.09%14.13绿色ABS/ABN712.28%90.699.70%12.96绿色超短期融资券11.75%5.000.53%5.00 4绿色地方政府债11.75%4.200.45%4.20总计57100.00%934.72100.00%16.40数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理4.发行期限以中短期为主，超6成采用第三方绿色认证从发行期限来看2，2019年3季度绿色债券发行期限与上半年趋势保持一致，债券期限仍集中在3年期和5年期，低于5年期（含5年期）的中短期绿色债券数量及规模占比分别为84%和89%。从采用第三方绿色认证情况来看，剔除非公开发行的绿色债券及企业债后，2019年3季度采用第三方绿色认证的债券占比65%，其中，绿色金融债采用第三方认证比率达100%。图2：2019年3季度绿色债券发行期限数量（左）及规模（右）分布数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理5.债项及主体级别较高，以AAA级别为主从债券和主体等级来看，2019年3季度绿色债券债项和主体评级与2019上半年趋势保持一致，依然集中在AAA和AA+等高级别，债项和主体级别AA+及以上占比分别为93%和73%。图3：2019年3季度绿色债券债项（上）及主体（下）级别分布2剔除绿色资产支持证券/票据。 5数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理6.发行主体以国有企业为主，发行地域偏好明显从发行主体企业性质来看，2019年3季度绿色债券发行主体覆盖地方国有企业、公众企业、民营企业和中央国有企业，其中地方国企占比57%，地方国企和央企占比合计达80%。从发行主体地域分布来看，3季度绿色债券发行主体分布在18个省（自治区、直辖市）。其中，在绿色债券发行数量方面，北京市、浙江省和山东省位列前三，发行数量占全部绿色债券的48%；在绿色债券发行规模方面，福建省发行规模占比24%居于首位，发行规模排名前三的福建省、北京市和浙江省合计发行462.10亿元，占比54%。 6图4：2019年3季度绿色债券发行人性质（上）及地域（下）分布数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理二、绿色债券二级市场交易情况回顾1.绿色债券现券交易规模2019年3季度，中国境内绿色债券在二级市场现券交易额为1829.77亿元，较2019年2季度环比增长28.91%，较2018年3季度同比增长76.57%。2019年1至9月绿色债券二级市场现券交易累计达4349.65亿元，绿色债券二级市场交投活跃。从现券交易走势来看，3季度月交易额均超过2019年上半年平均水平，其中，7月份现券交易813.61亿元位居首位。从 7现券交易类别来看，3季度绿色金融债依然占据明显优势，交易规模1126.51亿元，占比高达61.57%。图5：2019年1-9月境内绿色债券交易额分类统计（亿元）数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理表3：2019年3季度境内绿色债券交易及发行情况对比债券类型现券交易（亿元）现券交易占比发行规模（亿元）发行规模占比绿色公司债157.058.58%229.1327.15%绿色金融债1126.5161.57%313.0037.08%绿色企业债231.0712.63%179.7021.29%绿色中期票据310.9316.99%113.0013.39%绿色PPN4.220.23%0.000.00%绿色超短期融资券0.000.00%5.000.59%绿色地方政府债0.000.00%4.200.50%合计1829.77100.00%844.03100.00%数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理2.交易活跃度分析截至2019年3季度，境内上市绿色债券共计378只，其中有202只在第3季度内发生了现券交易，进行现券交易的绿色债券占总上市绿色债券的比重达53.44%，较2018年3季度 8同比增长11.33%。分券种来看，3季度绿色中期票据和绿色企业债交易活跃度较高，绿色金融债交易活跃度比较稳定，现券交易只数占上市只数的比重基本稳定在40%左右，绿色公司债交易活跃度较低。图6：2019年3季度境内绿色债券二级市场交易数量（只）及占比情况数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理图7：2019年1-9月各类绿色债券交易数量与上市数量占比变化数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理 9三、绿色债券发行成本分析以下将三季度绿色债券与可比非绿色债券，分别与相同起息日、相同期限的国债到期收益率进行利差分析，分析绿色债券的融资成本是否具有优势。1.三季度绿色债券整体具有小幅发行成本优势2019年三季度境内发行50只“贴标”绿色债券3，选取其中45只4用于与3季度境内发行的2061只5相同券种非“贴标”绿色债券进行对比，以相同起息日、相同期限的国债到期收益率为参照进行利差分析。由于2019年三季度发行了一只绿色地方政府债，因此利差分析从利率债与信用债两方面对绿色债券和非绿债券进行对比。利率债方面，甘肃省政府于2019年8月28日和9月23日分两期发行了“2019年甘肃省政府绿色生态产业发展专项债券”，其中第二期进行了绿色评估认证，两期的发行利差为别为26.70bp和22.72bp，经绿色认证的一期略具发行成本优势。信用债方面，绿色信用债券发行利差中位数、上下四分位数和平均数分别为130.85bp，249.61bp，84.02bp和174.44bp，非绿色债券发行利差中位数、上下四分位数和平均数分别为149.11bp，299.55bp，91.36bp和202.37bp，前者比后者分别低18.26bp，49.94bp，7.34bp和27.93bp。尽管绿色债券仍然具有发行成本优势（见图8），但优势较前两季度下降明显，这是因为三季度信用债发行回暖，各券种发行量普遍上升，且市场流动性较为充裕，使发行利率整体下行，因此绿色债券相较非绿债券的发行利差收窄。图8：2019年三季度绿色债券与非绿债券利差对比3此处去除了绿色资产支持证券和绿色资产支持票据。4此处去除了起息日和债券期限无可比国债的5只绿色债券5此处去除了起息日和债券期限无可比国债、票面利率等信息不可得的债券 10数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理2.大部分绿色非金融债券保持发行成本优势分券种看，选取的2019年三季度境内的45只“贴标”绿色债券中，除去1只绿色地方政府债外，其中有5只商业银行绿色债券、5只公开发行绿色企业债、8只公开发行绿色公司债、9只绿色中票、1只超短期融资债券和16只私募发行债券。其中，绿色金融债一直以来与传统金融债相比都不具有发行成本优势，而绿色非金融债里，三季度除公开发行的企业债不具有发行成本优势外，其他券种都保持优势（见图9、图10和图11）。图9：2019年三季度绿色公司债与非绿公司债利差对比 11数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理图10：2019年三季度绿色中票与非绿中票利差对比数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理图11：2019年三季度绿色私募债与非绿私募债利差对比 12数据来源：wind资讯，东方金诚信用整理四、重点政策及市场动态1.广东江苏促进绿色金融改革创新如火如荼，吉林推动绿色金融发展前景可期7月29日，广州市人民政府办公厅发布《广