关于公募基金2019年三季度持仓点评：非银公募持仓市值占比下行，龙头保持超配

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：中性（维持） 报告日期：2019年10月29日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：贝格数据 相关报告 <<新单保费增速回暖，应聚焦关注开门红>> 2019-10-20 <<9月业绩分化及三季报前瞻，12项改革推进下行业上行空间打开>> 2019-10-17 <<政策密集出台，寿险聚焦代理人队伍建设与专业化转型，产险迎来新契机>> 2019-09-19 非银公募持仓市值占比下行，龙头保持超配 ——关于公募基金2019年三季度持仓点评  非银重仓股数量比重上升，持仓市值占比下降 根据公募基金披露的数据，2019年三季度，非银板块重仓股数量43.33亿股，为2016年Q1以来最高水平，较上季末增加6.95亿股，环比上升19.10%。非银板块重仓股份占所有重仓股数量的8.64%，较上季度末上升1.04pct，在所有行业中排名第三；重仓市值约1268.59亿元，环比上升1.76%，占所有重仓市值的11.33%，较上季度下降0.62pct，重仓市值排名第三。  保险板块维持超配，券商板块仍需要保持耐心 从非银板块重仓股内部结构来看，保险板块、券商板块、多元金融板块重仓数量分别约为13.71亿股、25.49亿股、4.26亿股，在非银板块内部占比分别为31.54%、58.66%、9.79%。保险板块较上季度减少3.49pct，券商板块增加6.20pct、多元金融板块较上期减少2.71pct；保险板块、券商板块、多元金融板块重仓市值分别约823.89亿元、385.07亿元、60.36亿元，在非银板块内部占比分别为64.91%、30.34%、4.76%，保险板块、多元金融较上季度分别减少3.11pct、0.55pct，券商板块较上期增加3.67pct。  保险个股普遍减持，券商板块风格依旧 保险板块，中国平安依然是重仓首选。基金分别减持中国太保、中国人寿、新华保险0.04亿股、0.04亿股、0.29亿股，因此，保险板块总体重仓数量也下降0.69亿股，板块内部重仓数量呈现整体减持态势。2019年三季度平安重仓市值707.78亿元，环比下降5.56%，占A股总重仓市值的6.32%；中国太保重仓市值55.65亿元，环比下降6.77%，占A股总重仓市值的0.50%；新华保险重仓市值27.31亿元，较上季度下滑41.47%，占A股总重仓市值的0.24%；中国人保重仓市值26.70亿元，较上季度下降2.23%, 占A股总重仓市值的0.24%；中国人寿重仓市值6.30亿元，较上季度下降18.44%, 占A股总重仓市值的0.06%。平安、新华、太保、人保均维持超配。券商板块，基金依旧青睐龙头与新晋个股。中信依旧是公募基金重仓的对象，红塔证券、中信建投及华创阳安三季度加仓幅度最大，加仓幅度分别为10096.61%、6789.93%及2822.71%。本季度重仓占比情况，海通、国君紧随中信，名次各上升一位；中信重仓市值160.53亿元，环比下降14.73%，占A股总重仓市值的1.43%。海通证券重仓市值为54.87亿元，环比上升19.78%，占A股总重仓市值的0.49%；国泰君安重仓市值为39.34亿元，环比上升17.03%，占A股重仓市值的0.35%。券商个核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 非银行金融行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 股中，中信、华泰、海通、国泰君安维持超配，其余个股低配。  投资建议：赢者通吃，布局龙头：券商方面建议从三条主线选择个股，1）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头证券公司：重点推荐海通证券、国泰君安等；2）创新+转型发展的中小型证券公司：兴业证券、东方证券、东吴证券、东方财富等；3）关注次新股类弹性标的：中国银河等。保险推荐关注中国平安、中国人寿、中国太保等；港股建议关注中国太平。  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；业绩不及预期风险；股票市场大幅下跌风险；宏观经济不及预期风险；监管趋严风险。 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 事件 ....................................................................................................................................... 5 2. 事件点评 ............................................................................................................................... 5 2.1 市场风格再切换，头部标的交易集中度回升 .......................................................... 5 2.2 非银重仓市值环比上升，占比有所下降 .................................................................. 5 2.2.1 保险维持高位超配，券商仍需耐心，多元金融超配 ..................................... 7 2.2.2 保险板块持股普遍下滑，券商板块风格依旧 ................................................. 7 2.3 投资建议 .................................................................................................................... 11 2.4 风险提示 .................................................................................................................... 12 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：成交额前10%集中度回升 ............................................................................................... 5 图2：成交额前20%集中度回升 ............................................................................................... 5 图3：2019Q3行业持仓水位图 ................................................................................................. 7 表1：2019Q3公募基金各行业重仓数量与市值 ..................................................................... 6 表2：公募基金重仓非银金融股结构概览 ............................................................................... 8 表3：基金重仓非银板块个股变化 ......................................................................................... 10 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 事件 截至2019年10月25日，公募基金2019年三季度报基本披露完毕，我们以中信行业分类标准（另外将东方财富归入多元金融类）、wind最新数据为基础，统计公募基金对非银板块的持仓情况。 2. 事件点评 2.1 市场风格再切换，头部标的交易集中度回升 2018年一季度以来，市场交易集中度下降，从2018年三季度开始，非银板块的交易集中度也出现下降现象。以成交额排名前10%/20%的股票占市场总成交额的比例来衡量市场交易的集中度，以板块成交额排名前10%/20%的股票占板块成交额的比例来衡量板块的交易集中度，2018Q3至2019Q3，市场交易集中度从50.04%/66.00%下降至49.07%/65.60%，同比下降0.97/0.4pct；2019Q2至2019Q3，市场集中度从45.72%/62.14%回升至49.07%/65.60%，环比上升3.35/3.46pct。非银板块交易集中度从2018Q3的61.02%/74.20%下降至2019Q3的46.37%/62.72%，同比下降14.65/11.48pct；2019Q2至2019年Q3，非银板块集中度从41.71%/56.26%回升至46.37%/62.72%，环比上升4.66/6.46pct，回升速度明显快于市场。 图1：成交额前10%集中度回升 图2：成交额前20%集中度回升 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 2.2 非银重仓市值环比上升，占比有所下降 根据公募基金披露的数据，2019年三季度，非银板块重仓股数量43.33亿股，为2016年Q1以来最高水平，较上季末增加6.95亿股，环比上升19.10%。非银板块重仓股份占所有重仓股数量的8.64%，较上季度末上升1.04pct，在所有行业中排名第三；重仓市值约1268.59亿元，环比上升1.76%，占所有重仓市值的11.33%，较上季度下降0.62pct，重仓市值排名第三。 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3非银前10%集中度市场前10%集中度0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3非银前20%集中度市场前20% 行业动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 表1：2019Q3公募基金各行业重仓数量与市值 行业 重仓股数量（亿股） 数量排名 重仓市值（亿元） 市值排名 银行 81.12 1 932.36 5 电子元器件 48.08 2 1118.89 4 非银行金融 43.33 3 1268.59 3 医药 34.21 4 1419.13 2 房地产 30.07 5 419.43 8 电力及公用事业 24.45 6 151.66 19 食品饮料 21.66 7 1873.89 1 电力设备 18.74 8 308.00 9 计算机 18.36 9 449.06 7 传媒 15.95 10 215.23 14 家电 15.71 11 603.15 6 机械 15.70 12 256.65