2019年10月21日—2019年10月27日 总第90期2019年第41期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 赵京洁 010-66428877-274 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第88期2019年第40期——私募债新规严控新增隐性债务,上周仅发行两只一般地方债，2019年10月25日 地方政府债与城投行业监测周报总第88期2019年第39期——央地收入划分改革持续推进，上周地方债零发行，2019年10月17日 地方政府债与城投行业监测周报总第87期2019年第38期——新增地方债发行基本完成,内蒙再现专项债作资本金,2019年10月10日 地方政府债与城投行业监测周报总第86期2019年第37期——发改委摸底地方专项债项目, 新增债券尚余千亿元待发行，2019年9月25日 地方政府债与城投行业监测周报总第85期2019年第36期——广东规范城投债发行防风险,地方债、城投债发行持续回落，2019年9月17日 地方政府债与城投行业监测周报总第84期2019年第35期——专项债部分新增额度提前下达，地方债发行大幅回落，2019年9月10日 国开行助力湖南隐性债务置换 上周无新增债券发行 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第41期 本期要点  要闻点评  国开行助力湖南省隐性债务置换  上周，5家城投企业发布公告提前兑付本息  上周，3城投取消债券发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周，地方政府债券共发行9只，发行总额670.64亿元，较前值回升612.30亿元，从债券品种看，以再融资债券为主，仍无新增债券发行。截至2019年10月25日，存续期内地方政府债券规模合计21.12万亿元。上周发行地方债以30年期限为主，湖南省发行数量居于首位，达到5只。上周发行利率全面回落、利差涨跌不一。  城投债：上周共计发行城投债券33只，规模合计233.60亿元，较前值回落44.50亿元，净融资额-408.06亿元，回落19.72亿元。截至2019年10月25日，存续期内城投债券规模合计8.48万亿元。城投债券加权平均发行利率、发行利差涨跌不一。发行品种仍以超短融为主，AA+级占比最大，达到43%。重庆发行利率、利差最高，分别达到6.50%、395.21bp。  地方政府债与城投债交易情况  上周，无城投企业主体评级上调。  上周，未有城投信用事件被披露。  地方政府债：上周地方政府债券现券交易规模共计1995.21亿元，较前值回升166.98亿元；从收益率走势看，上周地方债收益率除个别期限外整体上行。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1662.67亿元，较前值回落17.77亿元。从收益率走势看，上周城投债收益率整体上行，短端上行明显；从利差看，城投债利差涨跌不一，其中7年期城投债利差走阔，达到117.31BP。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一）国开行助力湖南省隐性债务置换 10月17日，国开行湖南省分行行长袁建良发表署名文章披露，国开行湖南分行先后支持湖南高速集团500亿元、长沙交通集团31亿元、长沙轨道交通集团7亿元、湘潭城发集团4亿元再融资安排，置换短期高息债务，减轻债务压力。 动态点评：自2018年以来，国家相继出台相关政策文件，积极引导金融机构参与债务置换，防范化解隐性债务。从湖南省情况看，湖南省经济规模较大、增速较快，截至2018年，湖南省GDP规模在全国省及直辖市中排名第8，同比增长7.8%，高于全国1.2个百分点；财政收入一般，自给能力较弱，财政自给率为38.25%，在全国排第21位；债务压力较大，包含隐性债务在内的债务率较高，隐性债务风险亟需化解。从本次获得国开行贷款置换的四家企业情况看，有两家企业有过债券融资行为，分别是湖南省高速公路集团有限公司（以下简称“湖南高速”）和长沙市轨道交通集团有限公司（以下简称“长沙轨交”）。湖南高速为湖南省人民政府直接控股的省级平台企业，负责全省高速公路的建设开发，在省内高速公路的经营上具有垄断地位，存续债券37只，规模为536.74亿元，一年内到期及行权的债券余额为287.31亿元；长沙轨交为长沙市人民政府直接控股的市级平台企业，在长沙市轨道交通建设领域处于垄断地位，存续债券10只，规模为141亿元，一年内到期的债券余额为0元。国开行以低息、长期贷款置换企业高息、短期债务，从流动性层面，有助于缓解企业流动性压力，提高企业短期偿债能力，从盈利层面，有助于降低企业财务费用，提高盈利水平及自身产生现金流能力。从国开行角度看，今年以来，关于国开行参与地方隐性债务化解的新闻报道络绎不绝，但目前取得实质性进展的仅有武汉交投和山西交控两例，结合此次湖南债务置换的案例可以发现，与国开行化债方案有明确进展的企业多为轨道交通、公路建设类企业，在区域内具有垄断地位，普遍资产质量较好、有可持续的经营性现金流，据此可见，金融机构参与的隐性债务化解更多依赖市场化逻辑，对资产质量较差的企业开展隐性债务置换的态度仍较为谨慎。 （二）上周，5家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，5家城投企业发布关于提前兑付本息的公告,涉及总兑付金额为20.47亿元，相关信息请详见附表。截至10月25日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券95只，公告金额共计317.87亿元。 （三）上周，3家城投取消债券发行 根据上周债券发行情况显示，共有15只债券涉及取消发行，其中城投债券3只，涉及3家城投，分别为江苏省宿迁市经济开发总公司、广西北部湾国际港务集团有限公司及江苏省宜兴市城市发展投资有限公司。取消发行的3只城投债券涉及金额达22亿元，相关信息请详见附表。 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，地方政府债券共发行9只，发行总额670.64亿元，较前值回升612.30亿元。从债券品种看，仍无新增债券发行，再融资债券发行规模为591.88亿元，其中再融资一般债528.93亿元，再融资专项债62.95亿元；置换债券发行规模为78.76亿元，其中置换一般债35.70亿元，置换专项债43.06亿元。截至2019年10月25日，存续期内地方政府债券规模合计21.12万亿元。 从期限分布看，上周发行的地方债以30年期限为主，达到5只。从区域分布看，上周发行地方债的省份有5个，分别为湖南省、浙江省、四川省、湖北省及海南省，其中湖南省发行地方债数量居于首位，达到3只。从发行利率、利差看，上周发行利率全面回升，利差涨跌不一。分地域看，海南省加权平均发行利率居于首位，为4.08%，湖北省加权平均发行利差居于首位，为37.26BP1。从地方债类别上看，一般债加权平均发行利率为3.75%、利差为24.22BP，较前值均有所回升；专项债加权平均发行利率为3.82%、利差为22.01BP。 1上周湖北省发行1只地方债，期限为7年期，发行利率为3.59%，利差为37.26BP。上周其余省份发行地方债期限以10年-30年超长期限为主，发行利率高于湖北省，利差低于湖北省。 2 由于10月14日至10月18日周度无专项债发行，上周专项债发行利率、利差与前值之差为0。 表1：周度地方债加权平均发行利率及利差 期限 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 0 0 1 1 1 1 0 5 利率 —— —— 3.27%↑ 3.59%↑ 3.42%↑ 3.77%↑ —— 4.06%↑ 利差 —— —— 24.27bp↑ 37.26bp↑ 20.04bp↓ 22.58↑ —— 21.65bp↓ 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图1：发行期限以30年为主 图2：湖南省发行数量居首位 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图3：各省发行利率及利差 图4：一般债发行利率、利差均回升2 30年期56%5年期11%7年期11%10年期11%15年期11%3221101234湖南浙江四川湖北海南只 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 城投债：上周共计发行城投债券33只，规模合计233.60亿元，较前值回落44.50亿元，净融资额-408.06亿元，回落19.72亿元。截至2019年10月25日，存续期内城投债券规模合计8.48万亿元。 从发行成本看，城投债券加权平均发行利率涨跌不一，其中，1年及以下期限城投债券发行利率除AAA级别外均上升，AA级债券发行利率上升幅度最大，上升62BP至4.67%；3年期限城投债券发行利率均下行，AA+级债券发行利率下行幅度最大，下行170BP至4.30%。发行利差涨跌不一，其中，3年期AA+级别债券发行利差收窄幅度最小，为172BP，1年及以下期限AA级别债券发行利差走阔幅度最大，为58BP。 从债券类型看，超短融占比居于首位，达到52%，较前值回升11个百分点。从发行期限分布看，1年及以下期限占比最大，达到58%，较前值回升8个百分点。从发行主体级别看，发行主体中AA+级别占比居多，达到43%，较前值回落1个百分点。从区域分布看，上周发行的城投债涉及省及直辖市13个，江苏发行数量居于首位，达到11只；重庆发行利率、利差最高，分别达到6.50%、395.21bp。 3 上周无AAA级别、五年期限城投债券发行。 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 表2：周度加权平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 2.45% 39bp↓ 4.19% 37bp↓ 4.49% ——3 -3bp 38bp↓ 137bp 40bp↓ 145bp —— AA+ 3.76% 34bp↑ 4.30% 170bp↓ 4.60% 23bp↑ 123bp 32bp↑ 149bp 172bp↓ 157bp 24bp↑ AA 4.67% 62bp↑ 4.80% 142bp↓ 5.56% 44bp↓ 210bp 58bp↑ 198bp 145bp↓ 252bp 43bp↓ 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图5：上周发行的城投债以超短融为主 图6：上周发行城投债以1年及以下期限为主 0102030403.23.43.63.844.2海南四川浙江全国湖北湖南加权平均发行利率（%）加权平均发行利差（BP）%BP0.0010.0020.0030.0040.0050.000.0010.0020.0030.0040.00一般专项加权平均利率（%）加权平均利差