铁矿石周报：悲观预期反应较为充分，短期不宜过度悲观

【黑产掘金】周度报告 操作评级：2019年10月21日铁矿石周报相关报告：1、国投安信期货铁矿石周报20190923《环保收紧抑制部分需求，节后钢厂仍将补库》2、国投安信期货铁矿石周报20191008《节后复产补库支撑走强，防范冲高回落风险》3、国投安信期货铁矿石周报20191014《情绪悲观但基本面尚可，关注经济数据的边际影响》国投安信期货黑色策略团队曹颖F3003925 Z0012043 张贺佳F3029227电话：010-57323854zhanghj@essence.com.cn★☆☆悲观预期反应较为充分，短期不宜过度悲观行情回顾：截至10月18日，主力I2001合约收盘价616元/吨，环比下降42元/吨/6.38%，I2005-2001价差上升21元至-57/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价85.7美元/吨，较环比下降6.95美元/吨/7.5%；港口最便宜可交割品折盘面价716.8元/吨，主力合约贴水100.8元/吨/14.1%。供应方面：澳洲发往中国增加，巴西发运下降，整体发运平稳，但到港下降幅度较大。截至10月18日，日均疏港下降8.28万吨至301.22万吨；港口矿石库存上升54万吨至12724万吨。发货到港方面，截至10月13日当周，澳洲对华发运量1311万吨，环比上升267万吨/26%；巴西总发货量604.9万吨，环比下降169万吨/22%；四大矿山总发货量1745万吨，上升101.7万吨/6%。北方六港到货量1251万吨，上升376万吨/43%；北方六港预计到货量896.6万吨，下降239万吨/21%。需求方面：节后多地钢厂迅速复产，库存可用天数迅速回落至节前水平，唐山环保再加严的执行情况有待观察。截至10月18日，全国、唐山高炉开工率63.54、60.14，分别-0.82、-2.9；截至10月10日，钢厂进口矿库存可用天数为30天。行情观点：（1）宏观承压但地产基建韧性强，重点关注10月底四中全会对预期的指引影响。近期公布一系列重要经济数据，社融、信贷等超市场预期有所改善，地产小幅超市场预期韧性较强，基建平稳但后期回升可期，GDP持续下滑至政策底部，但却使得后期“逆周期”调节力度可能加强，因此在中美贸易谈判取得实质进展，海外进入“宽松周期”、国内政策余地较大背景下，目前尚未出现整体经济亦或地产快速大幅下滑迹象，不宜过度悲观；而且应重点关注10月底四中全会的政策指引及对市场预期修复的可能。（2）成材难以长时间跌破长流程成本，后期钢厂仍有补库需求。近期，成材受资金及市场情绪低迷等因素影响，价格持续下跌，但成材需求保持较强韧性，且唐山等地限产加严，电炉低利润下产量受限，将使得价格难以长时间跌破长流程成本；节后钢厂补库不积极，铁矿石库存处于偏低水平，在利润回升或市场情绪好转后仍将有补库需求。（3）铁矿石供给稳定，大基差提供支撑。近期，澳洲主流矿山检修完成发运有所增加，巴西小幅回落，海外总体发运量保持平稳，后期仍应关注矿山检修、停产等事件对供给的阶段性影响，河北、山东等地国产矿生产节后生产逐步恢复，供应端整体平稳；铁矿石01合约的基差仍然很大，且大于黑色系其它品种，悲观预期反应较为充分，盘面估值已经降到偏低水平，将对铁矿石盘面价格形成一定支撑。综合来看，地产、基建等韧性较强，四中全会等“逆周期”政策指引值得期待，钢厂利润回升或市场情绪好转后仍有补库需求，大基差下悲观预期反应较为充分且存在修复可能，因此短期不宜过度悲观，激进者可考虑大幅下跌后轻仓试多，或I1901-1905大幅收敛后正套机会。风险提示：应防范宏观经济大幅波动，各地环保情况突变，及矿山检修、停产等事件对市场的冲击。国投安信期货有限公司1转载请标明出处 一、期货行情周收盘价616.00559.00524.0079.7673.3669.49【价差结构】-3.62%-0.14第一部分 行情概览SGX 2个月周涨跌-21.0SGX 6个月（期货-现货）/现货-0.22周涨跌幅期货-现货-3.62%-159.30-6.38%-100.80-1.23%-192.80-0.27i2001i2005-6.53%-4.49%-3.5-5.6-42.0i2009-6.5SGX 10个月-2.6616.0 559.0 524.0 658.0 580.0 530.5 4505005506006507002001合约2005合约2009合约本周上周数据来源：wind，国投安信期货图2 铁矿石2005-2001价差图1 主要合约跨期价差结构图3 铁矿石2009-2005价差图4 铁矿石内外盘价差图6 焦炭、铁矿石主力合约比价3456789102016-012017-012018-012019-01螺纹钢/铁矿石主力合约比价数据来源：wind，国投安信期货图5 螺矿主力合约比价1234562016-012017-012018-012019-01焦炭/铁矿石主力合约比价数据来源：wind，国投安信期货-200-150-100-500501001502002019-062019-082019-10元/吨铁矿石主力合约-新加坡掉期数据来源：wind，国投安信期货-150-100-5005001-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-15元/吨I1709-1705I1809-1805I1909-1905I2009-2005数据来源：wind，国投安信期货-150-100-5005010005-2806-2607-2408-2109-2210-2711-2412-2201-20元/吨I1905-1901I1805-1801I1705-1701I2005-2001数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司2转载请标明出处 二、现货行情日照港85.70748.90753.30738.00716.80777.20780.40726.60875.00【价差结构】国产铁精粉00%1.16%17.45%罗伊山粉 -53.3-6.83%-11.40%巴西混合粉-44.6-5.41%-5.90%20.67%卡拉加斯粉-39.1-4.79%-8.92%-0.69%金步巴粉-53.3-6.92%-11.42%28.41%麦克粉-51.1-6.48%-8.49%23.89%纽曼粉-51.0-6.34%-10.34%23.76%-6.95-7.50%-6.85%19.86%PB粉-51.1-6.39%-10.53%23.70%周涨跌周涨跌幅近一年涨跌幅近一月涨跌幅普氏指数图7 动力煤、铁矿石主力合约价差10,000510,0001,010,0001,510,0002,010,0002,510,0003,010,00010,000510,0001,010,0001,510,0002,010,0002,510,0003,010,0003,510,0004,010,000铁矿石期货成交量铁矿石期货持仓量数据来源：wind ，国投安信期货-400-300-200-10001002003002016-012017-012018-012019-01动力煤-铁矿石主力合约价差数据来源：wind，国投安信期货图8 铁矿石总成交量、总持仓量注：1、普氏指数为62%铁品位的中国北方CFR价格指数，单位为美元/干吨。2、PB粉、纽曼粉、麦克粉、金步巴粉、卡拉加斯粉、巴西混合粉及罗伊山粉均为符合交割标准的粉矿，以上价格已经折为盘面对应的标准交割品，单位为元/干吨。3、国产铁精粉价格也已折算到盘面交割品对应价格，单位为元/干吨。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2017-122018-062018-122019-06主力合约升贴水幅度数据来源：mysteel，国投安信期货11.11.21.31.41.51.61.71.82018-102019-012019-042019-072019-10国产铁精粉/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货11.11.21.31.41.51.62018-102019-012019-042019-072019-10PB块矿/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货图9 铁矿石主力合约升贴水图10 国产精粉/PB粉比价图11 PB块矿/PB粉矿比价图13 PB粉/超特粉比价11.11.21.31.41.51.62018-102019-012019-042019-072019-10卡拉加斯粉/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货图12 卡粉/PB粉比价图14 钢坯-生铁价差数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司3转载请标明出处 第二部分 基本面数据182124273033362017-102018-042018-102019-04大中型钢厂进口矿库存可用天数数据来源：mysteel，国投安信期货图15 全国高炉开工率图17 钢厂进口矿库存可用天数图16钢坯、PB粉比价图19 钢厂进口烧结粉矿库存图20 钢厂国产烧结粉矿库存304050607080901002018-052018-082018-112019-022019-052019-08河北全国唐山数据来源：wind，国投安信期货808590951002015-052016-052017-052018-052019-0564家样本钢厂烧结中进口矿配比(%)数据来源：wind，国投安信期货20304050607080130014001500160017001800190020002018-102019-012019-042019-0764家样本钢厂进口矿烧结粉矿总库存(万吨）库存可用天数（右轴）数据来源：wind，国投安信期货51015202550607080901001101202018-102019-012019-042019-0764家样本钢厂国产矿烧结粉矿总库存（万吨）库存可用天数（右轴）数据来源：wind，国投安信期货图18 64家样本钢厂进口矿配比11.21.41.61.82018-102019-012019-042019-072019-10PB粉/超特粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货3456782018-092018-122019-032019-062019-09钢坯/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货图13 PB粉/超特粉比价020040060080010002018-092018-122019-032019-062019-09钢坯-生铁价差（唐山，元/吨）数据来源：wind，国投安信期货图14 钢坯-生铁价差国投安信期货有限公司4转载请标明出处 03060902017-052017-112018-052018-112019-05大型矿山中型矿山小型矿山数据来源：mysteel，国投安信期货3005007009001100130015002018-102018-122019-022019-042019-062019-08北方港口铁矿石到货量巴西发货量万吨数据来源：mysteel，国投安信期货020040060080010002018-102018-122019-022019-042019-062019-08力拓发货量（万吨）必和必拓发货量（万吨）FMG发货量（万吨）淡水河谷发货量（万吨）万吨数据来源：mysteel，国投安信期货0204060802018-042018-102019-04大型矿山中型矿山小型矿山数据来源：mysteel，国投安信期货图21港口矿石库存图25 国产矿山产能利用率图26国产矿山铁精粉库存图23 澳洲、巴西发货量图24 四大矿山发货量25%30%35%40%45%8000100001200014000160002018-032018-092019-032019-09港口铁矿石库存(万吨）贸易矿占比（%）数据来源：mysteel，国投安信期货190210230250270290