中国建设银行：建行分析师简报外卖

2013年10月28日新闻快讯中国建筑银行939港币我们与共识有何不同市场收益购买目标价港币7.57目标价格（％）0.8正30上/下+31.3%关港币5.772013年每股收益（％）0.9中性62014年每股收益（％）（2.9）负0建行分析师简报外卖弹性资产质量趋势今年前9个月不良贷款余额增加了30.4b元，这意味着不良贷款形成率为0.4％。其SML余额环比下降1.3％，SML比率从2013年2季度的2.51％降至2013年3季度的2.40％。其逾期贷款余额环比增长2.6％，其逾期贷款比率从13年2季度的1.12％略微上升至13年3季度的1.19％。其LGFV贷款敞口从13年2季度的4.7％下降至13年3季度的4.5％，不良贷款率降至0.24％。管理层表示，该银行尚未向资产管理公司（AMC）年初至今出售任何不良贷款，但可能会在13年第4季度将一些有问题的资产出售给AMC。在前9个月，该银行仅收取了43个基点的信贷费用，但在13年4季度可能会收取较高的信贷费用。NIM前景稳定管理层认为活期存款转为定期存款的趋势是不可避免的，但认为建行比同业更好。该银行将专注于稳定活期存款，避免高额的融资成本存款，以保持其NIM相对稳定。鉴于所有贷款现在都已重新定价，管理层预计13年第四季度NIM将保持稳定。引入贷款最优惠利率（LPR）的含义作为参与LPR系统的9家银行之一，建行已根据LPR发放了两笔贷款。管理层认为，引入LPR的目的是使银行根据流动性环境和贷款需求为贷款定价提供更大的灵活性。由于银行只能向期限为一年的公司借款人提供长期贷款，因此管理层预计引入长期贷款的影响有限。本金保证的WMP重新分类建行2013年3季度的WMP总余额为人民币1.06吨，环比增长4.3％。公司在13年3季度将本金担保的理财产品从存款重新分类为交易性金融负债，导致交易性金融负债增加146亿元人民币或按季增长4倍，对其存款增长产生负面影响。关键库存数据叶12月（人民币m）2012A 2013E 2014E 2015E营业利润251,411 277,462 286,489 288,011建议净利润193,179 213,238 220,188 221,360经常性每股收益（人民币）0.77 0.85 0.88 0.89每股收益增长（％）14.1 10.4 3.3 0.5经常性市盈率（x）5.9 5.3 5.1 5.1股息收益率（％）6.0 6.6 6.8 6.8单价（x）1.2 1.0 0.9 0.8净资产收益率（％）22.0 21.1 19.1 17.1资产回报率（％）1.47 1.45 1.36 1.2810月12日1月13日4月13日7月13日10月13日7.0196.5146.01(1)5.515.01 (6)（HKD）中国建设银行相对于MSCI中国（％）股价表现1个月3个月12个月绝对（％）（4.8）（0.2）0.5相对国家（％）（3.1）（6.3）（4.1）交易上限（百万美元）186,048平均每日3m营业额（百万美元）203.0自由流通量（％）12大股东惠进（57％）12m高/低（HKD）6.71 / 5.083m历史性卷。 （％）25.1ADR代码-ADR收盘价（美元）-已发行股份（百万）250,011资料来源：彭博社共识；法国巴黎银行（BNP Paribas）预估张+852 2825 1810我们的研究可在Thomson One，Bloomberg，TheMarkets.com，Factset和http://eqresearch.bnpparibas.com/index上获得。请与您的销售人员联系以获取授权。请参阅背面的重要通知。由非美国经纪人准备：BNP PARIBAS SECURITIES（ASIA）LTD此材料已获美国分销。可以在第4页的附录中找到分析人员认证和重要披露 中国建设银行939港币张资料来源：中国建设银行；法国巴黎银行（BNP Paribas）预估2法国巴黎银行2013年10月28日截至12月止的年度损益（人民币百万元）2011A2012A2013E2014年2015年利息收入482,247603,241684,508756,580820,641利息花费(177,675)(250,039)(296,413)(343,513)(392,106)净利息收入304,572353,202388,095413,067428,535净费用和佣金86,99493,507107,566119,340132,471外汇交易收入00000证券交易收入2,1445,3995,8216,3936,863股利收入158239265285300其他的收入5,53510,18611,29812,13912,794非利息收入94,831109,331124,950138,157152,428总收入399,403462,533513,045551,224580,963人事费(71,388)(79,710)(90,329)(94,881)(99,662)其他营运成本(73,149)(91,371)(95,846)(104,149)(112,277)营运成本(144,537)(171,081)(186,175)(199,030)(211,940)拨备前营业利润254,866291,452326,870352,194369,024呆坏账准备(32,403)(38,330)(47,697)(63,994)(79,302)其他规定(3,380)(1,711)(1,711)(1,711)(1,711)营业利润219,083251,411277,462286,489288,011经常性非营业收入2428282828合伙人2428282828商誉摊销00000非经常性项目00000除税前溢利219,107251,439277,490286,517288,039税(49,668)(57,837)(63,829)(65,906)(66,256)税后利润169,439193,602213,661220,611221,783少数群体利益(181)(423)(423)(423)(423)优先股00000其他项目00000报告净利润169,258193,179213,238220,188221,360非经常性项目和商誉（净额）00000经常性净利润169,258193,179213,238220,188221,360每股（人民币）经常性每股收益*0.680.770.850.880.89报告的每股收益0.680.770.850.880.89DPS0.240.270.300.310.31成长性净利息收入（％）21.116.09.96.43.7非利息收入（％）27.715.314.310.610.3拨备前营业利润（％）24.714.412.27.74.8营业利润 （％）25.114.810.43.30.5报告净利润（％）25.514.110.43.30.5经常性每股收益（％）25.514.110.43.30.5报告每股收益（％）21.414.110.43.30.5收入细分净利息收入（％）76.376.475.674.973.8净费用与佣金（％）21.820.221.021.622.8外汇交易收入（％）0.00.00.00.00.0证券交易收益（％）0.51.21.11.21.2股息收入（％）0.00.10.10.10.1其他的收入 （％）1.42.22.22.22.2经营业绩毛利率（％）4.274.704.754.794.84资金成本（％）1.702.122.222.342.48净利差（％）2.572.582.532.442.37净利率（％）2.702.752.692.612.53成本/收入（％）36.237.036.336.136.5成本/资产（％）1.251.301.261.231.22有效税率（％）22.723.023.023.023.0经常性利润的股利支付（％）34.934.934.934.934.9净资产收益率（％）22.422.021.119.117.1ROE-COE（％）11.010.69.67.65.6资产回报率（％）1.471.471.451.361.28罗瓦（％）2.652.692.642.472.26*特殊，事先商誉和充分稀释 中国建设银行939港币张资料来源：中国建设银行；法国巴黎银行（BNP Paribas）预估3法国巴黎银行2013年10月28日财务报表中国建设银行资产负债表（人民币百万元）2011A2012A2013E2014年2015年客户贷款总额6,496,4117,512,3128,338,6669,172,53310,089,786拨备总额(171,217)(202,433)(239,028)(289,662)(352,479)对悬念的兴趣00000净客户贷款6,325,1947,309,8798,099,6388,882,8719,737,307银行贷款585,8371,032,2361,162,4921,265,4301,340,739政府证券2,741,7502,866,6483,179,9383,461,5213,667,523交易证券00000投资证券00000现金等价物2,379,8092,458,0692,703,8762,856,0742,668,389其他赚钱资产00000有形固定资产94,222113,946136,735164,082196,899合伙人00000善意00000其他无形资产21,41027,05134,17843,18354,561其他资产133,612164,999183,031199,239211,096总资产12,281,83413,972,82815,499,88916,872,40017,876,514客户存款9,987,45011,343,07912,477,38713,600,35214,824,383银行存款1,047,1741,104,0241,221,0111,324,5901,161,252其他计息负债00000不计息负债262,237313,125396,763339,039138,004混合资本168,312262,991315,950375,950375,950负债总额11,465,17313,023,21914,411,11115,639,93116,499,590股本250,011250,011250,011250,011250,011储备金561,130691,721830,467973,7361,117,767权益总额811,141941,7321,080,4781,223,7471,367,778少数群体利益5,5207,8778,3008,7239,146负债和权益总额12,281,83413,972,82815,499,88916,872,40017,876,514补充项目风险加权资产（RWA）6,760,1177,637,7058,524,6229,366,93210,264,550平均赚取利息资产11,292,80012,845,12414,406,38815,805,92016,939,927平均计息负债10,452,80111,815,61513,355,94014,651,33915,824,958第一级资本741,585864,588988,3331,114,5561,239,271总资本924,5061,093,4291,261,4971,441,8061,593,026不良贷款总额（NPL）70,91574,61887,556120,692146,866每股（人民币）每股账面价值3.243.774.324.895.47每股有形账面价值3.163.664.194.725.25成长性客户贷款总额（％）14.615.611.010.010.0平均生息资产（％）11.813.712.29.77.2总资产 （％）13.613.810.98.96.0风