矿产，金属和肥料每周

2013年10月24日矿产，金属和肥料每周2013年9月，中国铜进口量达到历史新高，需求持续增长2013年9月，中国进口了760,000吨铜，创历史新高2013年9月，中国国内铜半成品的产量增长了20％，这表明需求不断增长中国国内短期货币市场利率与铜需求的相关性2013年9月中国铜进口量创历史新高本周，我们回顾了中国最新的每月金属贸易数据，重点是铜的进口。 2013年期间，中国对西方世界生产的金属的总体增量需求仍然强于大多数市场观察家的预期。 9月份的数据也不例外，特别是对于铜进口。回想一下中国以三种主要形式进口铜单位： 精铜-成品铜含量为99.999％ 精矿中所含的铜—一种中间矿产品，通常含28％的铜 废铜—来源多种多样，估计可用铜成分为35％从历史上看，精炼铜的进口量占总进口量的45％，精矿中的铜占30％，其余的则占25％。 2013年，这一比例发生了变化，精炼铜，精矿铜和废铜的进口分别增长到40％，39％和21％。较高的铜处理和精炼费用（TC / RCs）似乎为中国铜冶炼/精炼集团提供了财务激励，以使其最大程度地采购铜精矿（与精炼或废料相比），从而最大程度地向矿业公司收取TC / RC收入用于将精矿加工成金属。此外，离中国最近的LME仓库收取的较高的铜溢价0.11-0.13美元/磅，对于立即交付精炼铜来说，这对中国买家构成了威慑作用。我们预计2014年合同铜TC / RCs将最终定为90美元/吨和0.09美元/磅，而2013年合同水平为70美元/吨和0.07美元/磅。2013年9月，中国进口了创纪录的铜矿，共计760,000吨（见图1）。市场观察家没有料到这种高水平，比市场预期高10-20％。相比之下，2011年12月的历史最高水平为72万吨，2012年的平均月进口水平为58.5万吨，2011年的平均月进口水平为50.9万吨。与2013年8月相比，上个月的大部分增长是由于精炼铜进口量的增加，增长了53％或86,000吨，铜精矿则增长了45％或74,000吨。本报告由Desjardins Capital Markets雇用的分析师编写，该分析师未根据FINRA规则注册为研究分析师。有关公司特定的披露，分析师证明和法律免责声明，请参阅第13–14页的披露部分。约翰·休斯(416) 607-3021Bill Mantzoutsos，CFA，助理(416) 607-3027杰基·普齐比洛夫斯基（Jackie Przybylowski）(416) 607-3092jackie.przybylowski @ vmd.desjardins.com研究德斯贾丁斯资本市场1 研究•2013年10月24日2矿产，金属和肥料每周为什么中国的铜进口量大幅增加？我们认为，主要的需求驱动因素仍然是国内生产的铜半成品的大幅增长。图表2突出显示了今年（至9月底）中国铜半成品的大幅增长。这些产品包括金属丝，管板以及铜形状和板的许多其他变体。年初至今的产量已达到1060万吨，比2012年同期增长20％。所有半成品均使用精炼铜制造，通常为阴极形式，是电力传输，建筑（住房，工业），白色家电（例如冰箱，空调）和汽车制造。最终，中国现行的《国民经济和社会发展五年计划》决定了工业/居民的增长，从而推动了从西方生产商那里进口所需的额外铜单位。中国政治驱动的经济不会在短期内改变方向，西方国家对铜装置的需求有望增加。中国短期利率本周上涨-与铜需求没有关系。本周中国货币市场利率略有变化。 2013年9月23日，中国的利率上升，约翰·休斯Bill Mantzoutsos，CFA，助理杰基·普齐比洛夫斯基（Jackie Przybylowski）资料来源：Desjardins资本市场，中国政府数据2013201220112010200920082,00008,0006,0004,000图表2：中国的铜半成品生产（1月至9月）12,00010,000图表1：中国进口铜装置*800750700650600550500450400350300*所有表格（精制，浓缩和废料）资料来源：Desjardins资本市场，中国政府数据铜（000吨）铜（000吨）1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日1月11日3月11日5月11日7月11日9月11日11月11日1月12日3月12日5月12日7月12日9月12日11月12日1月13日3月13日5月13日7月13日9月13日 研究•2013年10月24日3矿产，金属和肥料每周该国的基准货币市场利率上升了52个基点，至4.25％。这引发了关于中国利率上升的影响以及对国内金属需求的潜在负面影响的几个问题。图表3着重说明了过去7天的回购率，以此作为衡量银行体系融资能力的指标，并比较了同期中国向中国的铜进口趋势。在过去五年中，从中国的铜进口量增加期间，回购率总体呈上升趋势，从2008年11月的1％上升至目前的4.25％。中国货币市场利率相对较小的短期波动似乎并未对该国对国内消费铜的需求增加产生任何实质性影响。经济学加拿大9月消费者物价指数（CPI）。9月份的总CPI上升了0.2％，略高于预期。年度总通胀率稳定在1.1％。加拿大银行的核心指数（CPIX），不包括8个波动性成分，在9月份也微升0.2％，其年度变化稳定在1.3％。 9月，加拿大价格上涨的疲软气氛仍在继续。结果，年度总通胀率连续第14个月接近加拿大银行下调的目标（1％）。8月制造业销售。八月份制造业销售额下降了0.2％，其中汽车行业下降了2.5％。相比之下，航空部门的销售额增长了17.8％，弥补了7月份损失的很大一部分。实质而言，销售下降了0.3％，而库存却下降了0.1％。制造业的实际生产在8月份略有下降，这种情况对工业的实际GDP增长而言并不是一个好兆头。9月房屋销售。房地产市场在9月份继续攀升，在不列颠哥伦比亚省（+ 4.8％）和安大略省（+ 0.9％）的带动下，现有物业的销售额增长了0.8％。魁北克省下降0.5％。 9月，全加拿大售出房屋的平均价格上涨了1.4％。全国房屋平均销售价格比一年前增长了8.8％，是2011年7月以来的最高水平。我们国会结束关闭。在最后一分钟达成了一项协议，结束了最近几周的预算僵局，并将允许政府自筹资金到2014年1月15日。债务上限一直暂停到2月7日。根据美国财政部Desjardins经济研究约翰·休斯Bill Mantzoutsos，CFA，助理杰基·普齐比洛夫斯基（Jackie Przybylowski）资料来源：彭博社中国银行同业拆借七日利率（RHS）中国精炼铜进口量（LHS）0015021003150420052506300735084009图表3：中国精炼铜进口量与中国基准货币市场利率450货币市场利率（％）（000吨）2月085月088月0811月082月095月098月0911月092月10日5月10日8月10日11月10日2月11日5月11日8月11日11月11日2月12日5月12日8月12日11月12日2月13日5月13日8月13日 研究•2013年10月24日4矿产，金属和肥料每周保留采取特殊措施延长拖欠还款期限的权利；因此，违约的风险可能会推迟到2月7日以后。上周达成的协议不会改变联邦政府的预算状况，而且僵局可能带来了巨大的经济成本。对家庭，企业和投资者情绪的影响是否比人们所担心的更大，更持久，还有待观察。10月区域制造业指数。根据Desjardins经济研究报告，10月纽约联储帝国指数从6.29跌至1.52，为5月份以来的最低点。但是，其组成部分的性能要优于主要指标。新订单和工作时间都在增加。费城联储指数在9月份达到22.3之后，在10月份仍然保持在19.8的高位。新订单也有所增加。十月现有房屋销售。9月，美国先前拥有房屋的购买量三个月来首次下降，从近四年的高位回落。全国房地产经纪人协会（National Association of Realtors）报告称，销售额下降1.9％，至529万美元；价格上涨了11.7％，将可负担性推向了近五年的最低点。彭博社调查中经济学家的预期中值要求将速度降至530万（估计范围为5.1-5.5m）。 8月数据从先前报告的548万修正为539万。该报告还显示，现有房屋的中位数价格从2012年9月的178,300美元增至199,200美元。欧洲9月欧元区通胀。由于能源价格下跌，欧元区9月份的通货膨胀率连续第二个月放缓。根据欧盟统计局的数据，消费者价格在8月份增长1.3％之后，每年增长1.1％，这与欧盟统计局9月30日的初步估计相符。当月价格增长了0.5％。8月德国进口价格。根据联邦统计局的数据，德国8月份的进口价格同比下降3.4％，而经济学家的预期为同比下降3.9％（根据对12位经济学家的调查，估算范围为同比-3.3％至同比-4.0％）。 8月份进口价格环比增长0.1％，而市场预期增长持平。亚太13年3季度中国经济数据。根据中国政府的数据，中国的经济增长在三个季度中首次出现增长。根据国家统计局的数据，7月至9月期间的GDP比去年同期增长了7.8％，与彭博新闻社调查的中值估计相符。 9月份工业生产增长10.2％，符合预期。零售额增长13.3％。9月澳大利亚CPI数据。上个季度，澳大利亚的居民消费价格涨幅超过了经济学家的预期，使澳元走高。根据美国统计局的数据，削减后的核心价格平均指数较上一季度上升了0.7％，而经济学家的预期中值为上升0.6％。 CPI较前三个月增长了1.2％，而经济学家的预期为增长0.8％。约翰·休斯Bill Mantzoutsos，CFA，协理Jackie Przybylowski，体育 研究•2013年10月24日5矿产，金属和肥料每周铜图表4：铜市场回顾和预测伦敦金属交易所彗星上海市场评论收盘价10月22日至10月13日（美元/磅）3.273.293.83一周更改（美元/磅）-0.023.260.00年初至今（美元/磅）3.353.363.92截至的库存10月22日至10月13日（吨）494,85025,759172,109一周更改（吨）-8,575-1,10910,524年初至今（吨）174,800-38,408-32,664数周的消费当前2.4预计2013年底1.9预测（000吨，年终12月31日）201120122013E2014年消费19,50020,35021,25022,114％ 增加0.84.44.44.1供应19,44520,20021,22921,994％ 增加3.23.95.13.6市场平衡：盈余（赤字）-55-150-21-120平均价格（美元/磅）4.003.613.503.75注：盈余=需求<供应，赤字=来源：LME，Comex，上海交易所需求>供应在世界上最大的消费国中国上个月精炼金属进口激增至19个月高位之后，铜期货本周初上涨。根据中国海关数据，自八月以来，船运量增长了32％，至347,305吨，为2012年2月以来的最高水平。上周的一份报告显示，中国的经济增长连续三个季度首次出现增长，这也有助于支撑铜价。自由港-麦克莫伦由于铜成本低于预期，该公司第三季度利润超出了分析师的预期。净收入从上年同期的8.24亿美元（每股0.86美元）降至8.21亿美元（每股0.79美元）。不包括能源衍生合同亏损的每股0.09美元费用和环境义务调整的每股0.01美元信用额度，利润为0.87美元/股，超过了彭博汇编的分析师平均预期的0.63美元/股。销售额上升40％至$ 6.17b，高于平均预估的$ 5.69b。在今年以90亿美元收购两家石油和天然气公司之后，自由港正在削减开支并寻求资产出售以减少债务。据该公司称，它正在审查其资产组合，以寻求通过出售资产，合资企业或削减更多资本支出来加速债务削减的机会。铜买家力拓的位于蒙古的价值$ 6.6b美元的Oyu Tolgoi矿山企业已获准收集订单，结束了为期四个月的等待，该项目的销售因此陷入停滞。温哥华的客户表示：“预计客户从仓库中提取的精矿将迅速增加。”绿松石山资源（力拓公司拥有51％的股份