法国巴黎银行STEER

请参阅本报告正文中的重要披露。+44 (0)20 7595 8485该报告由法国巴黎银行证券公司或法国巴黎银行的子公司或关联公司分发给美国人员，该子公司或分支机构未仅向美国主要机构投资者注册为美国经纪交易商。法国巴黎银行（BNP Paribas）的子公司法国巴黎银行证券公司（BNP Paribas Securities Corp.）是在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局和其他主要交易所的成员。就《美国商品交易法》第1.71条和第23.605条的目的并在一定程度上受其限制，本报告是对衍生品业务的一般性邀请。法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）仅对法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）向美国人士分发的报告内容承担责任。+44 (0)20 7595 1307大多数主要的十国集团货币对都与法国巴黎银行保持一致巴黎银行EURNOK仍高于其公允价值，但现在在1.5的范围内回落Z得分走廊法国巴黎银行（BNP Paribas STEER）表示，短期基本面支持近期欧元和澳元走强EURNOK仍然被高估，应该继续走低。美元兑日元和欧元兑瑞郎仍然容易受到走高的影响。低波动的环境和投资者缺乏信心可能是大多数G10货币的交易大致与其STEER保持一致的原因之一。这是因为通常，由于投资者对货币过于看涨或看跌，由于头寸的波动，可能会发生与STEER的较大偏差，从而产生强烈的交易信号。法国巴黎银行（BNP Paribas）外汇头寸分析表明，G10货币头寸的绝对水平已降至非常低的水平。图1显示了我们所有G10货币的定位指标绝对值总和的时间序列。如图所示，与过去几年相比，G10定位现在处于非常低的水平。结果，大多数主要货币对的交易均与其短期公允价值一致。 STEER模型中的两个例外是USDJPY和EURCHF；这两对货币仍然被严重低估经过数周的交易，其价格明显高于其公允价值，EURNOK开始收敛至8.0015的STEER（图2）。法国巴黎银行（BNP Paribas STEER）表示，9月底强劲反弹后，欧元兑美元仍被高估，但过去一周欧元兑美元的抛售使该货币对回落至其1.5 +/- z得分区间内。但是，其他金融市场近期的价格走势仍无法支持EURNOK的当前水平。尽管EURNOK现在已经进入走廊的顶端，但其与公允价值的偏差仍然很大。8.168.067.967.86外汇策略|FX QUANT INSIGHT法国巴黎银行STEER™FX＆IR Latam策略师非独立–营销传播图2：欧元兑美元的法国巴黎银行转向资料来源：路透社EcoWin，彭博社，法国巴黎银行图表1：法国巴黎银行（BNP Paribas）排名分析– G10净持仓总数 7.767.667.562013年7月25日2013年9月25日转向EURNOK资料来源：路透社EcoWin，彭博社，法国巴黎银行非独立研究-市场营销通讯请参考报告末尾的重要信息www.GlobalMarkets.bnpparibas.com 页2 FX＆IR Latam策略师EURUSD被高估了一点，而EURCHF仍然很便宜美元兑日元仍然容易受到此举影响更高纽元兑美元有下跌的空间，但澳元和加元交易符合预期带转向该出版物被归类为非客观研究根据STEER的数据，在其他欧元交叉交易中，欧元兑美元本周小幅高估，但仍处于其+/- 1.5 z得分区间内（图4）。 STEER建议，EURUSD在被高估之前有上升至1.3730的空间。在其他地方，STEER继续表示，EURCHF被大大低估了，很容易将其公允价值升至1.2470。STEER继续表明美元兑日元超卖，其公允价值在一周内进一步上涨至105.90（图8）。法国巴黎银行（BNP Paribas STEER）掌握的关系表明，全球股市继续朝着美元兑日元前进。因此，STEER继续暗示美元兑日元容易受到走高的影响，尽管我们会谨慎地交易该信号，因为美元兑日元与其短期驱动因素之间的关系仍然不稳定。这通常与STEER不太可靠的交易信号相对应。最后，最近美国2年掉期利率的下降支持了商品货币的STEER。但是，这已经被本地股票相对于美国表现不佳所抵消。但是，这些货币相对于其STEER的交易方式目前存在差异：NZDUSD相对于其STEER为0.8360略有高估，而AUDUSD和USDCAD的交易大致与其STEER一致。 根据STEER，USDJPY被低估了2.5个以上的标准差，但与BNP Paribas STEER的Z得分偏差2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.02013年10月15日-2013年10月22日我们对当前的看涨信号持谨慎态度。欧元兑瑞郎仍然是最超卖的货币之一。STEER支持了EURNOK最近的下跌。澳元兑美元和美元兑加元的交易价格与其公允价值相符，而新西兰元兑STEER为0.8360，价格昂贵。EURSEK和EURGBP继续在其STEER走廊内交易，表明这些交叉没有明显信号。欧元兑美元英镑/美元澳元兑美元纽元兑美元美元兑日元美元加元欧元EURSEK欧元英镑欧元兑瑞郎新兴市场战略全球负责人1.36681.61280.96550.845498.32001.03018.09728.76070.84751.2344公允价值1.35451.60050.96050.8360105.90001.02858.00158.79600.84651.2470上（ + ve）下（-ve）估值*0.990.490.300.85-2.730.260.99-0.380.10-1.51预测偏差**------*现货价格相对于STEER™的高估或低估，以z分数衡量（即，错误价值百分比除以过去一年错误价值的标准偏差）。**错误估值大于1.5被认为是未来几周汇率变动的重要预测指标。高估表明汇率可能会下降，而低估表明货币可能会上升。图表3：与短期价值的偏差（z得分） 页3 FX＆IR Latam策略师法国巴黎银行EM STEER™该报告由法国巴黎银行证券公司或法国巴黎银行的子公司或关联公司分发给美国人员，该子公司或分支机构未仅向美国主要机构投资者注册为美国经纪交易商。法国巴黎银行（BNP Paribas）的子公司法国巴黎银行证券公司（BNP Paribas Securities Corp.）是在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局和其他主要交易所的成员。就《美国商品交易法》第1.71条和第23.605条的目的并在一定程度上受其限制，本报告是对衍生品业务的一般性邀请。法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）仅对法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）向美国人士分发的报告内容承担责任。+44 (0)20 7595 1307短期基本面总体上对新兴市场有利货币EURCZK稍微超买，而EURHUF有点超卖USDPHP和USDINR具有下降范围USDCLP出现轻微超买法国巴黎银行（BNP Paribas STEER）表示，短期基本面普遍支持新兴市场货币升值。STEER表示，USDPHP和USDINR的下跌空间，而USDIDR似乎超买。STEER表示EURCZK和USDCLP略有超买，而EURHUF则被低估了。法国巴黎银行（BNP Paribas STEER）表示，过去一周新兴市场货币的升值与短期基本面基本一致。特别是，美国2年期利率掉期的下降，本地CDS的进一步下降以及本地股票的上涨都支持了新兴市场货币。在CEEMEA中，大多数货币的交易大致与其STEER一致。然而，在最近的反弹之后，EURCZK似乎被高估了将近1个z分数。在过去的一个月中，EURCZK倾向于在其STEER附近振荡，因为投资者试图为捷克中央银行的潜在干预做好准备。在此期间，STEER为何时该货币超买或超卖提供了良好的信号，并且目前表明EURCZK的下跌空间适中。相比之下，根据STEER的说法，EURHUF似乎略有超卖，短期基本面无法支撑福林的近期走势。STEER在亚洲表示，过去一周大多数本币升值符合短期基本面。 USDINR和USDPHP是两个例外：这对货币对保持持平，而STEER表示，由于近期本地股票的上涨和有利的利率差异，它们有分别下跌至60.04和42.49的可能性（图2）。同时，根据STEER的说法，USDIDR似乎超卖，并且很容易上涨。在拉坦（Latam），所有汇率都在其+/- 1.5 z分数范围内交易。 USDCLP一直是波动最大的货币对，在央行意外降息后，其价格从稍便宜至交易价比STEER高出近1 z分数。 USDPEN的交易价格也比STEER高1.2 Z分数，本地和全球股票表现表明汇率下跌的空间。26.0625.9625.8625.7625.6625.56图表1：法国巴黎银行（EURCZK）的STEER图2：USDINR和USDPHP STEER变动的贡献 页4 FX＆IR Latam策略师25.46伦敦1.0%0.5%0.0%‐0.5%‐1.0%‐1.5%‐2.0%‐2.5%％w / w贡献USDINR USDPHP货币实际变动转向 vasilis.koutsaftis@americas.bnpparibas.com大宗商品全球股票价格差本地股票本地CDS SPOT资料来源：路透社EcoWin，彭博社，法国巴黎银行资料来源：路透社EcoWin，彭博社，法国巴黎银行 2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0 所有CEEMEA货币都在其+/- 1.5 z分数范围内交易。 上周， STEER表示 USDZAR和 USDRUB有下跌的空间。这些对已经回落到他们的转向。EURHUF似乎略有超卖，一周内跌至STEER以下1 z得分。 相比之下，EURCZK最近的涨势超过了STEER。该货币对的交易价比其STEER 25.72高1个z得分。2013年10月15日-2013年10月22日2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.52013年10月15日-2013年10月22日 大多数亚洲货币的交易都与其STEER保持一致。 在较低的CDS，较低的美国2年期利率掉期以及较高的本地和全球股票的共同作用下，USDAsia的公允价值在一周内有所下降。USDINR和USDPHP是个例外-它们的交易价格大大高于其STEER，并且很容易下跌。 同时，USDIDR被大大低估了。2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0STEER表示，USDLatam汇率的下跌符合基本面。因此，所有拉姆币均在+/- 1.5 Z分数走廊内交易。2年期利率掉期的下降，CDS的下降以及全球股市的上涨都对拉美货币兑美元起到了支撑作用。2013年10月15日-2013年10月22日10月22日20134图表3：CEEMEA货币-短期价值偏差（z得分）图表4：亚洲货币-偏离短期价值（z得分）图5：拉丁美洲货币–偏离短期价值（z得分） 5FX＆IR Latam策略师1.381.371.361.351.341.331.321.311.301.631.611.591.571.551.531.511.491.292013年7月25日2013年9月25日转向EURUSD1.472013年7月25日2013年9月25日转向GBPUSD11110910710510310199979593912013年7月25日2013年9月25日操纵美元兑日元1.071.061.051.041.031.021.011.002013年7月25日2013年9月25日转向USDCAD0.990.850.970.950.830.930.810.910.890.870.790.770.852013年7月25日2013年9月25日转向AUDUSD0.752013年7月25日2013年9月25日转向NZD