三大舰队首赴西太平洋实兵军演点评：中国海军亮剑远海,海军装备再显神威

请务必阅读正文后免责条款 平安军工 中国海军亮剑远海 海军装备再显神威 ——三大舰队首赴西太平洋实兵军演点评 事项： 中国海军10月18日起在西太平洋海域举行代号为“机动-5号”的远海实兵对抗演习，将持续到11月初。 平安观点： 这是中国三大舰队首次共赴西太平洋，在第一岛链举行史上最大规模军演，而且出动的包括导弹在内的先进武器装备最多最全。我们认为，大型水上水下舰艇和舰载机将是未来海军装备最大的增长点，重点推荐中国重工。  打造深蓝海军，装备需求强势：本次演习有100多艘舰艇、30余架飞机，以及部分岸导岸基雷达、观通、电子对抗兵力集体参加，是北海舰队历史上规模最大、实战对抗性最强、发射导弹实弹最多的年度演习。我们认为，中国海军战略转型对装备从质量、数量等方面均提出了极高要求。据人民日报报道，2010-2013年，除直属海军司令部的“辽宁舰”外，我国海军新增19艘主力作战舰艇。预计未来20-30年，我国海军装备需求仍将保持强劲增长势头。同时，根据中船重工经济研究中心预期，未来几年我国海洋公务执法船需求将达300-500亿元。  国产航母指日可待，舰载机弹射渐行渐进：据人民网10月18日报道，近期多幅疑似中国航母弹射器试验装置的卫星图片出现在国外军事网站上，有外媒称，中国正在进行蒸汽弹射器和电磁弹射器系统的研制工作，近年来已经成功开展了重载荷弹射试验。军事观察人士认为，中国未来的国产航母很有可能装备舰载机弹射器。据国内外军事专家推测，从几大海域保护角度考虑，我国需要3艘以上航母以及与之配套战斗群。根据国外经验，建造航母编队对国家整个产业升级起着极为重要的拉动作用，每支航母编队造价近200亿美元。今年2月，中船重工网站发布消息称，国家科技部有关“核动力船舶关键技术及安全性研究”的863项目正式立项，这标志着中国国产核动力航母已经提上日程。我们认为，我国未来航母发展，核动力必然是重要发展方向;其次，航母吨位也将会朝着比较大的方向发展。  中国重工是最大受益方。今年前三季度，中国重工的军工军贸和海洋装备新增订单金额554.84亿元，是去年同期新增订单的9倍，在新增订单总金额中占比61.22%。预计公司2013-2015年EPS分别为0.21元、0.24元和0.35元。按照分业务估值法，我们给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船,中国重工市值有望突破1200 亿。维持“推荐”评级，目标价7.5元。  风险提示：1）海军装备投入低于预期；2）地缘政治诱发不稳定因素。 行业快评 2013年10月21日 证券研究报告 证券分析师 陆洲 投资咨询资格编号 S1060513090003 电话 13661893188 邮箱 luzhou906@pingan.com.cn 杨绍辉 投资咨询资格编号 S1060512070002 电话 021-38639692 邮箱 yangshaohui320@pingan.com.cn 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 电话 021-38636729 邮箱 yubing006@pingan.com.cn 相关研究报告 《中国重工：军工军贸订单大幅增长 民船小步复苏》2013-10-10 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 6 军工﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 一、 我国军舰数量与质量呈“井喷”之势 在维护海洋权益的国家战略背景下，2013 年 4 月公布的中国国防白皮书提出：全面提高近海综合作战能力、战略威慑与反击能力，逐步发展远海合作与应对非传统安全威胁能力，要推动海军建设整体转型。上述政策显示我国海军已成为优先发展军种，并正由近海防御型海军建设转向远海机动作战能力建设。 作为海洋大国，中国的海洋利益在国家整体利益中的比重在不断上升，中国的海外利益也在不断扩大。现在中国的能源对外依存度增加很快，原油对外依存度高达56%，对外进出口货运总量的大约90%也是依靠海上运输。保护海上通道安全，这是一国海军的责任。 随着国力增强，维护国家海洋权益的需要越来越突出，国防科技水平也得到提高，势必就要对海军装备进行更新换代，这才使我国军舰的发展进入“快车道”，无论建造数量还是水平，都出现了“井喷”的现象。 今年以来，我国海军052C型导弹驱逐舰、054A型导弹护卫舰以及056型轻型护卫舰等多种型号新舰艇相继入列，“辽宁”号航母完成首次远海训练，舰载机实现短距离滑跃起飞并开始驻舰训练，为最终形成战斗力迈出了坚实的一步。 我们认为，中国海军装备主要是在最近10多年才增加了投入，属于补偿性增长。海军军事学术研究所研究员张军社大校认为，经过摸索和试验，我们的设计和建造已大都采取了和西方同样的模块化方式，一旦定型，就可以快速批量建造入列，这也是“快”的原因。从新中国成立之初的缴获、购买，到仿制，再到自研建造，我国海军舰艇的更新换代，呈现出以下特点：吨位逐步增大， 功能多样化，实现舰身隐形化，武器精确化，网络化和信息化。“辽宁舰”航母入役、新型主力战舰“井喷”入列、高密度的编队远海训练，无不彰显着中国海军走向深蓝的步伐越来越快。 图表1：我国军舰发展历程 资料来源：现代舰船杂志社 3 / 6 军工﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 根据媒体公开报道，2010年至2013年间，三大舰队近年新增至少22艘新型战舰，包括航空母舰、导弹驱逐舰、导弹护卫舰、船坞登陆舰、综合补给舰等，其中10艘被部署在南海舰队，北海舰队6艘，东海舰队5艘，航母归海军总部直接指挥。 近日还有国外媒体称，中国新一代 052D 型多用途导弹驱逐舰已陆续下水，将成为中国未来航母编队的“火力守护神”。据预计，今年我海军还将有包括驱逐舰、护卫舰以及补给舰在内的十几艘新型舰艇服役。这样的速度也是前所未有的。 在三大舰队近年新增的 19 艘主力作战舰艇中，9 艘被部署在南海舰队，东海和北海各 5 艘。同时，从舰艇性能来看，目前从我国护卫舰中主力战舰——升级江凯 II 级导弹护卫舰分配来看，南海舰队共有7艘，东海和北海各4艘。南海舰队也是唯一配有大型登陆舰的舰队，共有3艘。我们推测，将于2014年服役的052D型导弹驱逐舰也会在南海舰队入列。 图表2：我国近三年新入列军舰 舰队 型号 入列时间 南海舰队 054A型导弹护卫舰 571“运城舰” 569“玉林舰” 572“衡水舰” 573“柳州舰” 575“岳阳舰” 2010年1月27日 2010年2月1日 2012年7月9日 2012年12月26日 2013年5月3日 056型轻型护卫舰 596“惠州舰” 597“钦州舰” 2013年7月1日 2013年7月1日 071型大型船坞登陆舰 999“井冈山舰” 989“长白山舰” 2011年10月 2012年9月 东海舰队 052C型防空导弹驱逐舰 150“长春舰” 2013年2月 054A型导弹护卫舰 548“益阳舰” 549“常州舰” 2010年10月26日 2011年5月30日 056型轻型护卫舰 582“蚌埠舰” 583“上饶舰” 2013年2月25日 2013年6月10日 北海舰队 054A型导弹护卫舰 538“烟台舰” 546“盐城舰” 547“临沂舰” 550“潍坊舰” 2011年7月30日 2012年6月5日 2012年11月22日 2013年6月22日 056型轻型护卫舰 580“大同舰” 2013年5月18日 资料来源：平安证券研究所 我们认为，随着我国海军从近海转向远洋，从防御走向主动出击，我国的海军舰艇数量将大幅度增加。同时，随着我国舰艇的科技含量不断提升，单艘舰艇的价格逐年提高，对军工生产企业来说， 4 / 6 军工﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 订单的增加和订单金额将同步大幅提高。 二、 国产航母编队指日可待 二战以来，航空母舰凭借其舰载机强大的威力，成为现代海战乃至战争的主角，原来的巨舰大炮之间的交战被舰载机之间的对决替代。无数次实战经验表明：如果没有足够的空中掩护，任何水面舰艇都无法面对敌方全方位的空中打击。战后随着技术的发展，舰载机的性能突飞猛进，航母自身的指挥引导控制、后勤支援保障能力也越来越强，已经成为一个综合性的海上浮动机场。对于航母来说其最大优势正是体现在这里，由于其具备极强的机动性能，可以迅速前出到热点地区建立空中优势，为其他军兵种提供必要的空中掩护，而不象空军那样需要陆地基地的支援。 每当出现热点问题，美国总统总会问“我们的航母在哪里”？甚至可以采用不战而屈人之兵的办法，在有冲突迹象的时候，派出航母编队对相关地区进行威慑，迫使对方放弃威胁本国利益的行动；或者在冲突爆发后，迅速抵达战区对其进行打击，利用舰载机性能上的优势进行远距离精确打击、速战速决，不与进行近距离的纠缠。美国现役11艘航母，全部都是排水量8-10万吨的大型航母。通常一个航母战斗群的标准编成为：1艘现役航空母舰(尼米兹级、小鹰级或“企业”号)、2艘导弹巡洋舰(提康德罗加级)、2艘导弹驱逐舰(伯克级)、1艘驱逐舰(斯普鲁恩斯级)、1艘护卫舰(佩里级)、1至2艘攻击型核潜艇(洛杉矶级)和1艘供应舰(多为萨克拉门托级快速战斗支援舰)。 图表3：美国航母典型战斗群 种类 价格 数量 航母 50亿美元 1艘 潜艇 60亿美元 2艘 护卫舰只（导弹巡洋舰、导弹驱逐舰、驱逐舰、护卫舰） 100亿美元 4-6艘 辅助舰只（供应舰） 10亿美元 2-3艘 总计 220亿美元 9-12艘 资料来源：平安证券研究所 我们认为，单个美国航母编队造价高达1200亿人民币，这还不包括运行期间的维修更换等。这几乎相当于中国重工一年的总收入，假定我国航母在五年内建造完成，则一个航母编队可使中国重工每年的收入增厚20%以上。 今年2月，中船重工网站发布消息称，国家科技部有关“核动力船舶关键技术及安全性研究”的863项目正式立项，这标志着中国国产核动力航母已经提上日程。我国未来航母发展，核动力必然是重要发展方向;其次，航母吨位也将会朝着比较大的方向发展。 5 / 6 军工﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 图表4：中国重工2013-2015年收入及盈利预测 2011A2012A2013E 2014E 2015E营业收入(百万元) 58,045 58,501 66,844 76,377 82,894 YoY(%) 183.5%0.79%14.3% 14.3% 8.53%净利润(百万元) 4,705