家电行业2018年4月房地产销售数据点评：销售仍主要由三四线带动

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 销售仍主要由三四线带动 家电行业2018年4月房地产销售数据点评 ■事件：统计局发布2018年1-4月房地产销售数据。4月单月,全国新建商品住宅销售面积YoY-4.4%，较3月增速回落7.0ct。根据我们之前的测算，由于新房销售面积负增长，大致在4~5个季度后，新房对厨电行业销售的拉动作用下降~2.0pct、白电销售增速的拉动作用下降0.9~1.3pct。当然，我们在此文只讨论地产单个因素的影响，实际的家电销售还受到天气、经销商库存、厂商政策等多方面的作用。 ■销售回落预期之内，三四线仍保持韧性：根据统计局数据，1-4月新建商品住宅销售面积YoY+0.4%，4月单月同比增速重回负增长，在行业资金面趋紧、调控未放松的背景下，增速回落是在预期之内。销售仍主要由三四线带动，特别是中西部城市：一方面，根据我们测算，4月三四线城市销售面积增速2.1%，较3月增速回落但仍保持正增长；分地区看，1-4月全国各区域增速均回落，东部、中部、西部和东北区域增速比1-3月分别回落2.1pct、1.5pct、2.7pct和6.4pct，其中东部区域同比下滑最为明显，累计YoY-9.4%。就家电消费而言，一二线/东部发达地区普及率高、普及时间早，三四线/中西部城市仍有提升空间，新房则有望加速这些区域消费升级的兑现，这是我们当前继续看好三四线的理由。 ■销售或继续下探，但一二线有望边际改善：房地产调控因城施策的政策思路延续，购房资金成本仍在走高，我们预期房地产销售数据或继续下探，但下行幅度可能比市场预期的小。一二线城市销售增速出现边际改善，根据各地房管局数据，4月单月，样本城市一线（4城）、二线（15城）一手住宅成交面积同比增速分别为-23.2%、-25.8%，较3月分别收窄21.7pct、13.7pct。一二线城市虽然限价、限购条件严，但开发商有增加推盘的趋势，后期销售增速有望在上年低基数上反弹。 ■投资重在三四线：虽然房地产销售趋弱，但当前阶段地产对家电行业整体仍是助推作用，特别是在三四线城市，而且对于家电来说，地产起到更多的是催化作用，真正的大前提、长逻辑在于消费升级支撑行业的稳步成长。我们继续看好家电板块，当前强调三四线市场逻辑，结合估值，重点推荐美的集团、小天鹅A、浙江美大。长线看好格力电器、青岛海尔、华帝股份、飞科电器、三花智控。长期来看，老板电器竞争力突出，仍能保持行业领先地位。关注出口型公司的边际改善，如荣泰健康、奥佳华、新宝股份。 ■风险提示：地产下滑超预期，原材料价格大幅上涨的风险。 Tabl e_Title 2018年05月16日 家电 Tabl e_Bas eI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 000333 美的集团 64.80 买入-A 002677 浙江美大 23.46 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.94 6.41 -4.71 绝对收益 2.92 4.95 10.29 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 王修宝 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090003 wangxb1@essence.com.cn 相关报告 地产有韧性，家电莫悲观——家电行业2018年3月房地产销售数据点评 2018-04-18 USTR建议征税清单中有多少家电产品？ 2018-04-08 【家电先生算账】卷三：汇率对内销型家电企业影响有多小？ 2018-03-18 【家电先生算账】卷四：美贸易保护对中国家电影响几何？ 2018-03-12 -1%5%11%17%23%29%35%41%2017-052017-092018-01家电 沪深300 行业快报/家电 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：4月商品住宅销售面积单月增速小幅转负 资料来源：国家统计局、安信证券研究中心 图2：我们测算三四线城市4月销售同比增速仍正增长 资料来源：wind、安信证券研究中心 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04单月商品住宅销售面积YoY 单月商品住宅销售面积YoY -50%-25%0%25%50%75%100%125%150%2016/022016/052016/082016/112017/032017/062017/092017/122018/04一线YoY 二线YoY 三四线YoY 行业快报/家电 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 张立聪、王修宝声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业快报/家电 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 高思雨 021-35082350 gaosy@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn