法国巴黎银行STEER
詹姆斯·海拉威尔+44 (0)20 7595 8485迈克尔·索尼德+44 (0)20 7595 1307法 国 巴 黎 银 行 （BNP Paribas STEER） 表 示AUDUSD和NZDUSD有范围下移法国巴黎银行（BNP Paribas STEER）认为美元兑日元走势最不平衡法国巴黎银行STEER表示AUDUSD和NZDUSD都有下跌的空间。STEER建议，由于近期全球股市上涨，USDJPY和EURCHF有上涨的潜力。EURNOK仍被高估，但已接近其公允价值，进入其+/- 1.5 Z评分走廊的顶部。过去一周，澳元兑美元和纽元兑美元的法国巴黎银行汇率下跌至0.9340和0.8250，与最近货币的上涨形成鲜明对比（图1和2）。公允价值和货币的这些相互矛盾的变动使AUDUSD和NZDUSD都容易受到下跌影响，尽管这两种货币继续在其+/- 1.5 z分数区间内交易。 AUDUSD和NZDUSD的公允价值下降的主要原因是STEER的“相对权益”部分下降。在过去一周中，美国股市上涨了近2％，而澳大利亚和新西兰股市价格基本持平。从历史上看，全球股票价格一直是这些货币的主要驱动力之一，但是，STEER现在发出信号，表明澳大利亚和新西兰当地的基本面正变得越来越重要。法国巴黎银行（BNP Paribas STEER）继续表示最大的G10错位是美元兑日元，因为该货币对继续在其STEER下方交易超过2个z得分。104.30.STEER表示，根据过去12个月的关系，活跃的全球股票市场应支持这一汇率。因此，STEER表示，尽管外汇投资者一直专注于建立看跌的美元兑日元头寸，但美元兑日元的基本驱动力资料来源：路透社EcoWin，彭博社，法国巴黎银行资料来源：路透社EcoWin，彭博社，法国巴黎银行非独立研究-市场营销通讯请参考报告末尾的重要信息www.GlobalMarkets.bnpparibas.com外汇策略|FX QUANT INSIGHT法国巴黎银行STEER™2013年10月15日非独立–营销传播图1：澳元兑美元有下跌的空间转向图2：纽元兑美元有下跌的空间，根据转向 该出版物被归类为非客观研究转向（STEER）有所改善，使美元/日元容易上涨。同样，EURCHF继续在其STEER 1.2435以下交易 1.10 z得分。因此， STEER建议 EURCHF将上升。它还表明美元兑瑞郎的上涨空间，其STEER当前为0.9220。EURNOK仍然被高估，应该下移GBPUSD已回落至STEER水平STEER继续表示，欧元兑挪威克朗超买（图14）。 EURNOK最近似乎出现了严重超负荷的情况，10月初的交易价格比公允价值高2倍以上。一周以来它已经走低，但是继续在其公允价值之上交易1.36标准偏差，而STEER继续暗示着下行偏见。上周价格最高的货币对GBPUSD现在的交易价与STEER一致。在过去的几周中，法国巴黎银行（BNP Paribas STEER）一直表示英镑兑美元被高估了，很容易下跌。一周以来，STEER从1.5840小幅上涨至1.5960，而汇率从1.6085急剧下降至1.5985。因此，STEER表示GBPUSD不再存在强烈的下行信号。 STEER上升的动因是英美利差扩大，有利于英国，尽管其中一些利差的改善已被全球股市（我们作为风险偏好的代表）所抵消。与BNP Paribas STEER的Z得分偏差2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.52013年10月8日2013年10月15日相对于其STEER，AUDUSD和NZDUSD被高估了。根据STEER，美元兑日元和欧元兑瑞郎仍被低估。GBPUSD已恢复其STEER的水平。EURSEK继续按照其STEER进行交易，但EURNOK仍然超买。EURUSD和EURGBP的交易基本符合其短期基本面。欧元兑美元英镑/美元澳元兑美元纽元兑美元美元兑日元美元加元欧元EURSEK欧元英镑欧元兑瑞郎点1.35661.59840.95330.838798.42001.03368.11128.77240.84871.2346公允价值1.34851.59600.93400.8250104.30001.03907.93408.79450.84501.2435上（ + ve）下（-ve）估值*0.650.141.141.23-2.17-0.751.36-0.280.26-1.10预测偏差**--------------*现货价格相对于STEER™的高估或低估，以z分数衡量（即，错误价值百分比除以过去一年错误价值的标准偏差）。**错误估值大于1.5被认为是未来几周汇率变动的重要预测指标。高估表明汇率可能会下降，而低估表明货币可能会上升。2013年10月15日2图表3：与短期价值的偏差（z得分） 法国巴黎银行EM STEER™迈克尔·索尼德+44 (0)20 7595 1307美元兑韩元可能进一步下跌的空间被限制USDMYR有范围上升USDTWD价格便宜，但未能通过我们的“协整过滤器”USDRUB和USDZARSTEER认为有下降的空间最近几周，新兴市场货币与STEER的偏离有所缩小。USDMYR和EURCZK仍有上涨的空间，而USDZAR和USDRUB的下跌空间。USDKRW与STEER一致。展望未来，韩国股票和CDS可能仍将是主要的货币驱动因素。自8月中旬以来，USDKRW的交易价格远低于其STEER，目前正在+/- 1.5 z分数区间内进行交易。然而，USDKRW与其STEER之间的趋同是受到公允价值下降的推动。 STEER在过去两个月中从1130跌至1075，我们的模型表明，韩国股市的跌幅已大体上降至10％，韩国CDS跌了27个基点，降至66个基点。近几个月来，韩国的股票和债券表现一直是美元兑韩元的主要推动力，但CDS现在的交易价格接近多年低点，MSCI韩国股票指数也接近其历史新高。这可能会限制USDKRW的STEER继续走低的范围。STEER表示USDMYR有上升至3.2050的空间。自10月初以来，USDMYR的STEER有所下降。我们的模型表明，这是由于马来西亚CDS从132bp降至118bp所致。但是，根据STEER的说法，USDMYR下跌2.2％的幅度超出了信贷变动的预期。法国巴黎银行（BNP Paribas STEER）指出，USDTWD是亚洲被低估的最严重的汇率，交易价比其STEER（29.64）低近2个z得分。但是，USDTWD的模型仍然无法通过我们的“协整过滤器”，这表明模型是否通过了STEER的统计假设。当STEER未通过此过滤器时，任何交易信号的预测能力都会大大降低。图2显示了过去一个月的大部分时间里，尽管USDTWD的价格被大大低估了，但它未能通过协整滤波器。因此，USDTWD目前不太可能显示其STEER的回复。在CEEMEA和Latam中，所有汇率都在其+/- 1.5 z得分区间内交易。 STEER表示，继上周大幅高估之后，USDZAR和USDRUB的下跌空间分别为9.7240和32.11。2.0%0.0%‐2.0%‐4.0%‐6.0%USDKRW％（2013年8月22日至2013年9月2日）贡献30.3030.1029.9029.7029.50实际入住货币29.30大宗商品全球股票价格差本地股票本地CDS SPOT2013年7月18日2013年8月18日2013年9月18日转向USDTWD资料来源：法国巴黎银行资料来源：法国巴黎银行2013年10月15日图1：近几个月USDKRW的驱动因素图表2：USDTWD未通过“协整”过滤'模型未通过“协整滤波器”3 2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0所有CEEMEA货币都在+/-范围内交易他们的STEER为1.5 Z分。 USDZAR在10月7日触发看跌信号后，有进一步下跌至STEER 9.7240的空间。 STEER在10月9日也触发了看跌信号，表明USDRUB有下跌至32.11的可能性。 STEER表示，EURCZK被低估了1.1个z评分，幅度升至25.68。 2013年10月8日2013年10月15日2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.52013年10月8日2013年10月15日 USDTWD是最被低估的亚洲货币，但其模型未能通过我们的“协整过滤器”。 STEER表示USDMYR有上升至3.2050的空间。考虑到CDS的改进之后，MYR似乎已经升值了太多。 在全球股市上涨的推动下，USDSGD的STEER在过去一周中已降至1.2500。 USDKRW在其最近的几周内被低估了，在其+/- 1.5 Z值区间内交易。但是，这种修正是由于STEER下降所致。2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0USDMXN的下跌与STEER一致，上周似乎被高估了。USDBRL和USDCLP的交易价分别为2.1810和499.90。USDPEN的交易价为STEER，为2.7660，最近几周被低估了。USDCOP的交易价格比1891年的STEER低约1 z得分。2013年10月8日2013年10月15日10月15日20134图表3：CEE货币–偏离短期价值（z得分）图表4：亚洲货币-偏离短期价值（z得分）图表5：拉丁美洲货币-偏离短期价值（z得分） 52013年10月15日1.361.641.621.341.321.301.601.581.561.541.521.281.501.481.262013年7月18日-2013年9月18日转向EURUSD1.462013年7月18日-2013年9月18日转向GBPUSD11110910710510310199979593912013年7月18日-2013年9月18日操纵美元兑日元1.081.071.061.051.041.031.021.012013年7月18日-2013年9月18日转向USDCAD0.980.850.960.830.940.920.900.810.790.880.770.862013年7月18日-2013年9月18日转向AUDUSD0.752013年7月18日-2013年9月18日转向NZDUSDG10图表6：欧元兑美元短期价值（FV = 1.3490）图表7：GBPUSD短期价值（FV = 1.5960）图表8：美元兑日元短期价值（FV = 104.30）图表9：USDCAD短期价值（FV = 1.0390）图表10：AUDUSD短期价值（FV = 0.9340）图表11：NZDUSD短期价值（FV = 0.8250） 62013年10月15日0.901.270.890.881.260.870.861.250.850.840.830.821.241.230.812013年7月18日-2013年9月18日转向EURGBP1.222013年7月18日-2013年9月18日转向EURCHF8.168.068.847.968.747.867.767.667.568.648.548.447.462013年7月18日-2013年9月18日转向EURNOK8.342013年7月18日-2013年9月18日转向EURSEK图表12：EURGBP短期价值（FV = 0.8450）图表13：欧元兑瑞郎的短期价值（FV = 1.2440）图表14：EURNOK短期价值（FV = 7.9340）图表15：EURSEK短期价值（FV = 8.7950） 72013年10月15日图表20：USDZAR短期价值（FV = 9.7240）图表21：USDTRY短期价值（FV = 1.9680）4.3426.0725.974.2925.874.2425.7725.674.1925.574.142013年7月18日2013年8月18日2013年9月18日25.472013年7月18日2013年8月18日2013年9月18日4
