中国国家建设（3311 HK）OW：9月至9月的新合同同比增长20.6％

Flashnote2017年全球研究工业领域建设工程股权–中国超重目标价（港元）14.60股价（港币）12.18预测股息收益率（％）1.6潜在回报（％）21.5注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率性能1M3M1200万绝对值（％）-2.45.037.6相对^（％）-2.2-9.530.6指数^国企指数RIC3311.HK彭博3311 HK市值（美元）6,108市值（港元）47,365企业价值（港元）38371自由流通量（％）43注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）归属于股东的净利润吴嘉欣*分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2996 6625周国安*分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2996 6669在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读中国建筑（3311 HK）OW：9月至9月的新合同同比增长20.6％1-9月新合同同比增长20.6％至406亿港元，2013财年新合同目标为430亿港元公司评论说，到目前为止，BT项目还款没有任何延迟维持「买入」评级及14.60港元的目标价430亿港元的新合同目标似乎保守：中国国家建设于9月在镇江获得了另一个经济适用房BT项目，合同金额为28.1亿港元。 1-9月新签合同总额为406亿港元（同比增长20.6％），占其2013财年430亿港元新合同目标的94.5％。由于在香港，澳门和中国大陆的销售渠道仍然强劲，我们预计该公司将实现其FY目标。我们对2013年的新合同预测为446亿港元（+ 21.1％）。信用仍然是构建转移（BT）项目的主要风险；但到目前为止，公司还没有经历过BT项目还款的任何延迟：尽管我们认为信用风险仍然是中国BT项目的主要风险，但该公司迄今并未拖欠BT项目的款项。 2013年10月10日，该公司提供了2011年以来BT项目还款的细目。该公司2012年收到9.21亿元人民币，2013年9月迄今收到16.5亿元人民币。维持「买入」评级及14.60港元的目标价：基于剩余收益法，我们得出目标价不变为14港币。中国建筑的每股收益为60，意味着22。2x 2013e和15。7倍2014e PE。 我们认为该估值足以证明该公司的估值为25。2012-15年每股收益的复合年增长率为0％，并拥有出色的执行记录。 主要推动因素包括每月合同流量以及在一月份宣布2014年新合同目标。 下行风险包括英国电信项目的付款延迟，经济适用房项目的盈利能力下降以及如果投资业务的扩张规模超过预期，则可能在2014年进行股权融资。abc中国建筑（3311 HK）建筑与工程2013年10月10日abc中国建筑（3311 HK）建筑与工程2013年10月10日 页 页财务与估值财务报表年至12 / 2012a 12 / 2013e 12 / 2014e12 / 2015e损益摘要（港币百万元）收入息税折旧摊销前利润折旧及摊销营业利润/息税前利润净利息PBT汇丰PBT税收净利汇丰净利润现金流量摘要（港币百万元）经营现金流量资本支出投资产生的现金流量股利净债务变化FCF权益资产负债表摘要（港币百万元）无形固定资产有形固定资产当前资产现金及其他总资产经营负债债务总额净债务股东资金投入资金比率，增长和每股分析注：* =基于汇丰每股收益（完全稀释）估值数据年到12 / 2012a12 / 2013e12 / 2014e12 / 2015e。 2017年2018年归属于股东的净利润2要求退货剩余收入（净收入-要求的回报）终值一种中立（V）增长百分比中立（V）19,76524,80735,81242,430超重（V）2,3602,7153,6154,258剩余收益的权益价值-389-400-434-473上年账面价值1,9712,3153,1813,785每股价值（港币）114207647902超重（V）2,5213,0084,3615,2722012年市盈率2,5213,0084,3615,2722013财年市盈率-385-469-744-9112014财年市盈率2,1312,5493,6054,347资料来源：汇丰银行估算2,1312,5493,6054,347披露附录分析师认证-3,340-706704361下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报道：吴镇宇和周星驰。-403-548-618-698重要披露-457-1,764-318-398股票：股票评级和财务分析基础-523-700-890-1,179汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据可能会影响公司未来12个月的收益或现金流量的特定主题或想法，确定长期投资机会； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。2,5273,1715041,216本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。-1,2245,1033,4213,205汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用评级的定义。此外，由于研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，因此投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断出其内容。无论如何，不应单独使用或依赖评级作为投资建议。长期投资机会的评级定义6,3326,5636,3726,188股票评级3,3283,7784,0974,457汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：20,43825,25329,42332,057我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的价格目标表示分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在下一个交易日超出要求收益至少5个百分点。 12个月（对于归类为挥发成分*的股票，为10个百分点）。对于被归类为“减持”的股票6,71710,79611,29211,076，必须期望该股票在未来12个月内表现不及要求的收益至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则要降低10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的初始化，波动性状态的变化或目标价格的变化）时，我们将根据这些频段重新校准我们的评级。尽管如此，尽管评级尚需进行不断的管理层审查，但由于正常的股价波动，预期收益将被允许移出该区间，而不必触发评级变动。37,21351,41960,04367,13608年10月12,95217,22022,17125,13409年10月10,04517,29518,29519,29510年10月3,3286,4997,0038,21911月10日13,51016,17818,83721,9552012年10月10,4297,5786,4296,49313年10月 2017年2018年归属于股东的净利润3在加拿大，该文件已由加拿大汇丰银行和/或其附属机构分发。如果本文件包含市场更新/概述或类似材料（在加拿大，虽然其他关联国家/地区可能将“评论”称为“宏观研究”或“研究”，在加拿大统称为“评论”），但此评论不是要约出售，或招揽任何金融产品或工具（包括但不限于任何货币，证券，商品或其他金融工具）的要约。201816141210864220142013日期 2012超重（V）中立（V）20181614121086422011 *如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则该股票将被归类为波动性股票。但是，我们认为不波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日移动平均波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动性必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，以使股票的状态发生变化。2011年8月22日中立（V）超重（V）2011年10月10日超重（V）中立（V）2012年2月6日中立（V）20.725.544.418.5超重（V）44.615.033.217.82012年6月8日34.217.437.419.0超重（V）36.719.345.020.9中立（V）29.814.541.420.62012年7月18日中立（V）2.42.85.16.6超重20.421.737.748.52013年1月10日18.517.220.621.3目标价7.36.57.37.6值11.910.910.110.0日期10.09.38.98.9价格124.039.436.536.82010年11月10日1.42.41.91.9价格22011年3月21日0.560.650.911.10价格30.560.650.911.102011年4月8日0.160.200.280.34价格43.484.164.855.65长期投资机会的评级分布中立（V）超重（V）2011年10月10日超重（V）中立（V）体重过轻（出售）2.21.51.00.7（其中26％提供了投资银行服务）18.614.19.67.4股价和评级变化为长期投资机会4.25.15.44.9中国建筑（3311.HK）股价表现港币兑汇丰银行评级历史21.618.913.311.1资料来源：汇丰银行3.52.92.52.2推荐和价格目标记录-3.016.012.413.8从1.31.62.32.8 2017年2018年归属于股东的净利润42011年5月19日◗价格5◗2011年8月22日价钱62011年10月10日价钱72012年2月6日价钱82012年3月26日20102011价格92012年6月8日价钱102012年7月18日价钱112012年8月22日价钱122013年1月10日1,0361,5072,1312,5493,6054,347价钱134,3056,4239,49113,51016,17818,8372013年4月7日10.7%10.7%10.7%10.7%10.7%10.7%价钱144586841,0111,4391,7232,0062013年6月20日5788231,1201,1101,8822,3412,6923,0953,560价钱152013年9月10日资料来源：汇丰银行汇丰银行及分析师披露55,670披露清单1.11.21.41.51.71.8公司1,0031,5371,7281,7961,86632,272股票代号40,20243,373最近价格13,51016,178价格日期13.815.3揭露14.6中国国家建设25.43311.HK22.22013年10月9日15.7资料来源：汇丰银行 2017年2018年归属于股东的净利润5汇丰银行在过去12个月中曾管理或共同管理该公司的证券公开发行。汇丰银行希望在未来3个