中国汽车：新政策伤害了国内企业

地区早报请参阅最后一页上的重要通知第2页，共18页2汽车–中国新政策伤害了国内企业中国政府在10月实施了两项新政策，即节能汽车补贴的变更和新的消费者保护法规，我们认为这对包括吉利，比亚迪和长城汽车在内的国内汽车制造商都是不利的。我们重申对吉利和比亚迪的卖出评级，对华晨和正通的买入评级。维持市场重量。什么是新的 符合节油补贴计划条件的标准更加严格。财政部（MOF），国家发展和改革委员会（NDRC）以及工业和信息化部（MIIT）共同宣布了针对省油小型车（排量≤1.6L）的新补贴计划，该计划将自2014年10月1日至12月31日生效。政府从7月10日起实施节能汽车补贴计划。根据该计划，汽车制造商将有资格获得每辆小车3,000元人民币的购车补贴。经权威机构认定为节油型汽车（排量在1.6升或以下），汽车制造商可以将其价格下调3,000元人民币。政府最后一次在燃油效率方面收紧补贴资格标准是在2011年10月。这导致补贴清单上的型号数量从200个减少到少于100个。补贴资格标准的变化包括：–排放标准。该车型符合中国五国排放标准（与之前要求的中国四国排放标准相比）；–燃油效率。就每100公里的油耗而言，要求该车型满足更高的燃油效率标准（请参见下图）。 实施新的消费者保护政策。自13年10月1日起实施了针对汽车行业的新的消费者保护法规。 新政策允许购车者将劣质产品退还给卖方，与新产品交换，甚至在一定时期内从卖方那里获得退款。 新公布的法规如下：修理。 在保修期内，购车者可以将汽车送到经销商处免费维修（包括更换汽车零件），以防出现质量缺陷。 如果维修时间超过5天，购车者可以要求在维修期间使用备用车。交换。 在购车60天（或行驶3,000公里）后的60天内，如果将汽车返修五次以上（或超过35天），则买方可以要求更换汽车，即/她可以买一个新的。同行比较2013年10月4日，星期五市场重量（保持）行业更新热门行业精选股票现行价格目标价聚乙烯码（港元）（港元）（X）热门购买华晨1114 HK正通1728港币畅销比亚迪1211 HK吉利175 HK 4。16 3。40 12。7资料来源：大华继显分析师肯·李 肯。lee @ uobkayhian。com。香港泰妮 蕾妮。tai @ uobkayhian。com。香港每股收益DIV市场价格目标-------------- PE -------------CAGR PEG收益率公司股票帽13年10月3日价钱2013F2014F2013-15F2013F2013F2013F股票代号（百万美元）记录（港元）（港元）（X）（X）（X）（X）华晨1114 HK购买比亚迪1211 HK卖东风汽车489港币卖。一种。吉利175港币卖长城汽车2333港币保持。–广汽集团2238 HK–卖大昌行1828 HK保持正通1728港币购买中升燃油消耗购买资料来源：大华继显，彭博社2013地区早报2013年10月4日，星期五吉利熊猫/自由巡洋舰/ SC510 /视觉/ SC6 / GC7 / EC7吉利熊猫/自由巡洋舰/ SC510 /视觉/ SC6 / GC7 / EC7DF日产Sunny / Sylphy / Tiida Sunny在购买汽车（或行驶3,000公里）后的60天内，如果由于严重的安全缺陷（包括发动机，变速箱系统，转向系统，制动系统，燃油泄漏）导致汽车退回维修超过两次，购车者可以要求退款，即取回他们为汽车支付的钱。如果购车者有资格进行产品交换，但卖方不能提供相同型号的产品，则购车者可以要求退款。资料来源：财政部，国家发改委，工信部地区早报12.1417.5013.5我们的观点我们认为上述两项新政策有利于国际和合资汽车制造商，而损害了包括吉利，比亚迪和长城汽车在内的国内汽车制造商。5.206.5011.9取消购买补贴的保证金压力。我们基于从我们认为可靠的来源获得的信息来编制本文档，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证，也不承担任何责任。本文包含的观点仅是大华继显研究私人有限公司的观点，如有变更，恕不另行通知。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文件仅供收件人参考，不能代替收件人的判断。本文档不是也不应解释为购买或认购或出售任何证券的大华继显（U.K. Hian）（U.K. Hian（U.K.）Limited）是大华继显（UOB Kay Hian）的子公司，仅向机构客户分发大华继显（UOB Kay Hian）的研究成果，是2000年《金融服务和市场法》（Financial Services and Markets Act 2000）的授权人士，受金融服务管理局（FSA）的监管。39.9512.5066.0 地区早报请参阅最后一页上的重要通知第2页，共18页3要约或要约邀请。大华继显及其关联公司，其董事，高级管理人员和/或雇员可能拥有或拥有本文提及的任何证券或与之相关的任何证券的头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券。大华继显及其关联公司可能担任做市商或承担了本文所述公司证券（或与之相关的投资）的承销地位，并可能在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可能执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。遵守新的消费者保护法规所需的额外费用。其次，我们认为新的消费者保护条例将推高吉利和比亚迪等国内汽车制造商的成本。这是因为中国的国内汽车制造商在保修和质量保证方面通常不如外国竞争对手。该政策实施后，国内汽车制造商将需要承担更多的保修和质量保证费用。动作+852 2236 6760股价催化剂+852 2236 1324风险性任何限制购买新车的政策都会抑制汽车需求。例如，有传闻说八个城市（包括天津，深圳，杭州，成都，石家庄，重庆，青岛和武汉）正在考虑限制新车牌照。节油补贴标准--------------旧方案-------------燃油消耗--------------新方案-------------燃油消耗≤2行> 2行车辆≤2排座位> 2排2012座位数（L / 100km）座位数（L / 100km）座位数（L / 100km）座位数（L / 100km）座位数（L / 100km）座位数（L / 100km）资料来源：财政部，国家发改委，工信部节油补贴计划涵盖的模型汽车制造商旧方案新方案吉利熊猫/自由巡洋舰/ SC510 /视觉/ SC6 / GC7 / EC7吉利熊猫/自由巡洋舰/ SC510 /视觉/ SC6 / GC7 / EC7DF日产Sunny / Sylphy / Tiida SunnyDF日产Sunny / Sylphy / Tiida SunnyDF日产Sunny / Sylphy / Tiida Sunny(%)DF日产Sunny / Sylphy / Tiida Sunny(%)(%)资料来源：财政部，国家发改委，工信部地区早报7,8682013年10月4日，星期五12.1417.5020.813.510.441.40.31.124.7我们基于从我们认为可靠的来源获得的信息来编制本文档，但是我们对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证，也不承担任何责任。本文包含的观点仅是大华继显研究私人有限公司的观点，如有变更，恕不另行通知。本文档中包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本文件仅供收件人参考，不能代替收件人的判断。本文档不是也不应解释为购买或认购或出售任何证券的要约或要约邀请。大华继显及其关联公司，其董事，高级管理人员和/或雇员可能拥有或拥有本文提及的任何证券或与之相关的任何证券的头寸，并可能不时增加大华继显（U.K. Hian）（U.K. Hian（U.K.）Limited）是大华继显（UOB Kay Hian）的子公司，仅向机构客户分发大华继显（UOB Kay Hian）的研究成果，是2000年《金融服务和市场法》（Financial Services and Markets Act 2000）的授权人士，受金融服务管理局（FSA）的监管。13,712RCB注册编号198700235E35.9512.50820.166.046.5319.90.20.05.8 地区早报请参阅最后一页上的重要通知第2页，共18页4或处置任何此类证券。大华继显及其关联公司可能担任做市商或承担了本文所述公司证券（或与之相关的投资）的承销地位，并可能在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可能执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。http://research.uobkayhian.comMCI（P）122/03/201313,222RCB注册编号198700235E11.908.508.99.79.9(5.3)第18页，共18页1.823.6吉利175港币4,438RCB注册编号198700235E4.163.4012.112.712.10.1137.81.215.7长城汽车2333港币22,625保持44.0042.0018.613.812.621.60.62.124.4广汽集团2238 HK8,015RCB注册编号198700235E8.495.5037.219.715.256.50.31.715.7大昌行1828 HK1,492保持6.326.0011.014.713.09.21.63.411.1我们的观点我们认为上述两项新政策有利于国际和合资汽车制造商，而损害了包括吉利，比亚迪和长城汽车在内的国内汽车制造商。1,4822013年10月4日，星期五5.206.5015.211.99.327.90.40.112.2Zhongsheng881港币3,0912013年10月4日，星期五12.5613.0025.418.714.930.80.61.213.9资料来源：大华继显，彭博社 地区早报保持请参阅最后一页上的重要通知第3页，共18页3--------------旧方案-------------燃油消耗--------------新方案-------------燃油消耗≤2行> 2行车辆≤2排座位> 2排–退款。在购买汽车（或行驶3,000公里）后的60天内，如果由于严重的安全缺陷（包括发动机，变速箱系统，转向系统，制动系统，燃油泄漏）导致汽车退回维修超过两次，购车者可以要求退款，即取回他们为汽车支付的钱。如果购车者有资格进行产品交换，但卖方不能提供相同型号的产品，则购车者可以要求退款。–保修期更长。新规定要求汽车的最低保修期为三年（大多数汽车的保修期仅为两年）。我们的观点 我们认为上述两项新政策有利于国际和合资汽车制造商，而损害了包括吉利，比亚迪和长城汽车在内的国内汽车制造商。 取消购买补贴的保证金压力。首先，由于燃油效率水平较低和排放标准较低，严格的燃油效率计划标准实际上将大多数国内汽车制造商的车型从补贴清单中剔除了。变更之前，比亚迪，吉利和长城汽车分别在补贴清单上有六，七和八种车型。在新的补贴计划下，这个数字减少到一，三和零。从补贴清单中删除的车型的销量分别占2013年1-3月比亚迪，吉利和长城汽车总销量的71％，51％和46％。 取消每辆车人民币3,000元的购车补贴意味着零售价飙升了4-5％。由于竞争激烈，即使取消购买补贴后，汽车制造商也有可能将价格折扣保持在适当的位置，并承担重担，这预示着利润率的下降。 遵守新的消费者保护法规所需的额外费用。其次，我们认为新的消费者保护条例将推高吉利和比亚迪等国内汽车制造商的成本。这是因为中国的国内汽车制造商在保修和质量保证方面通常不如外国竞争对手。该政策实施后，国内汽车制造商将需要承担更多的保修和质量保证费用。动作 由于吉利和比亚迪正面临来自合资品牌的激烈竞争，因此我们重申对我们的卖出评级。同时，我们维持对华晨和正通的买入评级，因为随着汽车保有量的增加，高端汽车销售的快速增长和对售后服务的需求不断增长，它们将继续受益。股价催化剂 政府宣布更多行业政策。风险性 任何限制