2013年第四季度季度全球展望：印度尼西亚

22大华银行2013年第四季度季度全球经济研究报告印度尼西亚大华银行经济预测201120122013F2014F国内生产总值6.56.25.76.0CPI（平均，y / y％）5.44.37.15.8失业率（第四季度，％）6.66.15.75.5经常账户（占GDP的百分比）0.2-2.8-3.2-1.9财政余额（财政年度，占GDP的百分比）-1.3-1.8-2.4-2.0由于美联储的缩减只是被推迟而不是取消，我们可能会在未来的几个月看到更多的IDR疲软再次出现。只要大量的经常账户赤字持续存在，印尼盾就可能继续承受压力。我们预计美元/印尼盾在2014年将继续偏向12,000。到目前为止，印尼外汇储备的减少主要反映了经常账户赤字，而不是资本流出。在IDR政府债券市场上，截至2013年8月，外国人仍然持有未偿还债券的30.6％。在过去的几个月中，整体通货膨胀率将保持在同比8.0％以上的水平，然后在2014年开始进一步放缓。我们已将印尼的平均CPI预测提高至今年的7.1％，但预计将放缓至5.8％。 2014年的百分比，特别是由于基数效应而导致的下半年。直到2014年第一季度，仍有可能加息25-50个基点，但鉴于增长放缓以及通胀有望在2013年底之前达到顶峰，短期内不太可能采取激进的货币紧缩措施。金融市场的较高利率和动荡预计将在未来几个季度损害投资和消费。同时，鉴于外部平衡薄弱和资本外流的前景，由于货币和财政限制，刺激政策的空间可能很小。我们预计全年增长率将从2012年的6.2％降至5.7％。经常账户赤字偏重情绪美国宽松货币政策的前景引发了亚洲新兴经济体的巨大连锁反应。印尼是后果最严重的国家，近年来一直是资本流入的主要受益者，而现在却因其庞大的经常账户赤字而负担沉重。八月底，中国的外汇储备从两年前的最高点1,246亿美元下降到930亿美元。与5月底相比减少了122亿美元，这一降幅尤为严重，使该国的进口范围从2012年的平均7.0个月降至约5.3个月。政府和中央银行已宣布了几项措施以增强情绪，包括：1.2013年6月下旬，国内零售燃料价格大幅上涨22-44％，以控制石油进口。2.自宣布燃油价格上调以来，加息150个基点。3.财政一揽子计划提高了对进口产品的奢侈品税，并逐步取消了对某些本地制造产品征收的奢侈品税。在加快投资许可程序的同时，矿产矿石的出口配额也得到了放宽。4.价值近400亿美元的双边货币掉期安排。其中包括中国（150亿美元），日本（120亿美元）以及韩国（100亿美元）。货币掉期安排可能会在短期内帮助支撑市场情绪，但我们认为，在经常账户改善之前，美元/印尼盾仍将面临上行压力，并且有进一步的证据表明，八月份外汇储备可以维持稳定。货币波动依然存在美联储未能宣布减少9月份每月购买的债券，至少为陷入困境的IDR提供了暂时的延期。但是，由于锥缩只是被推迟而不是取消，因此我们可能会在接下来的几个月看到更多的IDR弱势回归。只要大量的经常账户赤字持续存在，印尼盾就可能继续承受压力。从7月份创纪录的贸易赤字反弹至8月份的盈余，将有助于IDR意识到这一点。但是，如果这种改善不能持续下去，印尼的经常账户赤字今年可能达到GDP的3.2％，高于2012年的2.8％。到目前为止，印尼外汇储备的下降主要反映了经常账户赤字，而不是资本流出。在IDR政府债券市场上，外国人仍持有未偿还债券的30.6％， 外国持有的以IDR计价的政府债券政府债券未偿：外国控股外国控股（占总数的百分比）-RHS350403003525030200251501002050印尼盾n150101月7日至3月9日5月11日至7月13日资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究大幅提高利率以抑制通货膨胀压力和资本外流BI率（％） F A S B I率（％） 标题 C P I（同比百分比）10.09.08.07.06.05.04.03.02.0Jan-09 Feb-10-11 Mar-1112年4月13年5月资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究印度尼西亚于2013年8月底的最高出价（2011年7月达到峰值的35.5％）。交易额约为268亿美元，较今年5月的峰值310亿美元下降了42亿美元。前三个季度，外国人在国内股票市场上的净销售额约为6亿美元。短期内利率接近顶峰总体通胀率从5月份的5.5％同比增长到8月份的8.8％，然后在9月降至8.4％。在过去的几个月中，整体通货膨胀率将继续保持在每年8.0％以上的水平，然后在2014年开始进一步放缓。我们已将印尼的平均CPI预测提高至今年的7.1％，但预计将保持适度在2014年降至5.8％，尤其是由于基数效应在下半年。由于短期内通货膨胀率仍然很高，并且资本外流风险持续存在，因此印度尼西亚银行（BI）可能会继续面临加息的压力。自6月以来，中央银行已经大幅度提高了150个基点的利率，从而使基准BI利率和隔夜存款便利（FASBI）利率在9月底分别达到7.25％和5.50％。直到2014年第一季度，仍有可能加息25至50个基点，但鉴于经济增长放缓以及通胀有望在2013年底之前达到峰值，因此不太可能采取更加激进的货币紧缩政策。经常账户的改善对于稳定IDR（而不是更积极的货币紧缩）至关重要。石油进口下降在这里很重要，因为它占印度尼西亚进口总量的20-25％。在这方面，全球石油价格上涨和IDR疲软可能是主要障碍。但是，我们认为国内油价上涨应有助于减少石油进口，2014年经常账户赤字可能会收窄。大华银行2013年第四季度季度全球经济研究报告23经常账户赤字大声震撼IDR经常账户（LHS） U S D / I D R（倒转）6.08,0004.08,5002.09,0000.09,500-2.010,000-4.010,500-6.011,000-8.011,500-10.012,000-12.012,500Mar 04 Jun 06 Sep 08 Dec 103月13资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究高石油赤字导致经常账户急剧恶化往来账户石油贸易巴尔4.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.010亿美元-10.0Mar 04 Jun 06 Sep 08十二月103月13资料来源：CEIC，大华银行经济财政研究 24大华银行2013年第四季度季度全球经济研究报告印度尼西亚增长适度较高的利率和不确定性印尼的经济增长率从13年第一季度的6.0％降至13年第二季度的5.8％。尽管第二季度的净出口有所改善，但固定投资和私人消费增长略有放缓。第二季度末燃油价格上涨以及随之而来的利率大幅上涨的影响，第三季度的增长可能会更加明显。金融市场的较高利率和动荡预计将在未来几个季度损害投资和消费。同时，鉴于外部平衡薄弱和资本外流的前景，由于货币和财政限制，刺激政策的空间可能很小。我们预计全年增长率将从2012年的6.2％降至5.7％。