信贷资产证券化业务专题-新一轮信贷资产证券化盘点：额度管理下规模受限,多头监管下政策未见明朗,优质公司贷款仍为基础资产主流品种

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/18 [table_page] 华宝基金研究报告 tian 分析师：胡立刚 执业证书编号： S0890512050001 电话： 021-68778786 邮箱： huligang@cnhbstock.com 销售服务电话：021-68778075 [table_product] 《信托理财产品2011年年度报告》2012/02 《集合理财信托产品月报》2012/06 《集合理财信托产品月报》2012/07 《集合理财信托产品月报》2012/08 《集合理财信托产品月报》2012/09 《集合理财信托产品月报》2012/10 《集合理财信托产品月报》2012/11 《集合理财信托产品月报》2013/03 《买入返售资产规模激增 银行同业去杠杆化迫在眉睫》2013/07 [table_main] 华宝基金研究类模板 摘要： 自2013年6月以来，李克强总理在各大会议上提出要逐步推进信贷资产证券化常规化发展，根据会议及相关文件，预计未来信贷资产证券化基础资产将向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜，譬如“三农”、小微企业、棚户区改造、基础设施建设等。 根据不完全数据统计，发行的22款信贷资产证券化产品中，基础资产主要集中在优质公司贷款、个人住房抵押贷款、不良资产贷款、个人汽车抵押贷款等方面，其中优质公司贷款为基础资产的发行13款产品，发行规模达到597.6亿元，占比达68.5%，其次为信达资产管理公司发行的不良资产证券化产品，共发行2款产品，发行规模96亿元，占比11%，次之为商业银行发行的不良贷款，占比6.4%。新一轮试点规模3000亿额度不算大，因此考虑实际情况，我们预计新一轮ABS基础资产将以优质的公司贷款和基础设施项目及棚户区改造项目贷款为主。 本文立足银行业的视角，首先从银行业自身的监管指标分析，认为降低贷存比，转移不良资产，降低单一客户授信额度是银行开展信贷资产证券化的一大动因。其次从银行贷款期限结构展开分析，认为当前我国商业银行“短存长贷”的问题较突出，期限错配带来的流动性风险不断加大，因此降低资产负债期限错配程度，盘活存量资金促使银行开展ABS业务。再者，我们从历年发行的信贷资产证券化产品中分析得到，每单业务银行获取的收益率介于 （0.7%，1.6%）之间，预计银行未来ABS收入在500亿至3000亿之间，对银行收入贡献度达到2.5%-10%。 本文通过分析认为，推行信贷资产证券化常规化发展仍存在几大制约因素，首先是信贷资产证券化最低档次5%的风险自留，极大削弱了资产证券化风险转移功能，也挫伤了银行的积极性；再次信贷资产证券化加速了流动性创造，监管机构推行额度管理使得证券化规模受限，中小银行无缘于此。同时多头监管下能否放开交易所上市交易尚未明朗化。因此，我们认为，信贷资产证券化业务扩张的空间主要取决于监管放松的程度，但预计未来一段时间，监管部门不会放开ABS业务规模，仍以额度管理方式继续推动ABS业务向常规化方向迈进。 本文比较了信贷资产流转平台与信贷资产证券化，认为两者存在一定的替代性，但同时认为前者在定价机制方面对后者起到一定的促进作用。最后本文比较了券商与信托在开展信贷资产证券化业务时各自的优劣势。 相关研究报告 [table_subject] 2013年8月05日 证券研究报告—信托研究报告 买入返售资产规模激增，银行同业去杠杆化迫在眉睫 银行同业业务专题研究报告 [table_subject] 2013年9月11日 证券研究报告—信托研究报告 新一轮信贷资产证券化盘点：额度管理下规模受限，多头监管下政策未见明朗，化，优质公司贷款仍为主流品种 集合理财信托产品分析监测月报（2012年7月） 优质公司贷款仍为基础资产主流品种 ——信贷资产证券化业务专题研究报告（2013/08） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/18 [table_page] 华宝基金研究报告 目录 1． 信贷资产证券化政策盘点：政策支持，扩容在即 .......................................................................... 3 2． 信贷资产证券化已发行产品：优质公司贷款占据半壁江山，三甲承销商独揽重活 ..................... 4 3． 银行的视角：信贷资产证券化动机何在 ......................................................................................... 6 （1）降低贷存比，迎合监管需要 ......................................................................................................... 6 （2）转移不良资产，降低单一授信集中度 .......................................................................................... 8 （3）降低期限错配程度，盘活存量资金 .............................................................................................. 9 （3）增加银行盈利来源，收入贡献度最高达10% ............................................................................. 10 4． 信贷资产证券化常规化发展制约：额度管理下规模受限，多头监管下政策未见明朗 ............... 12 （1）风险自留机制，降低银行操作ABS积极性 ................................................................................ 12 （2）加速流动性创造，额度管理下规模受限 .................................................................................... 12 （3）交易所能否上市，多头监管下政策未明朗化............................................................................. 13 5． 商业银行的选择：信贷资产流转平台VS信贷资产证券化 .......................................................... 13 6． 信贷资产证券化谁受益最多：信托VS券商 ................................................................................. 15 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/18 [table_page] 华宝基金研究报告 1． 信贷资产证券化政策盘点：政策支持，扩容在即 表1：信贷资产证券化政策盘点 时间 标志事件 内容及影响 2005年3月 人民银行、银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》,信贷资产证券化试点正式启动 2005年12月，“开元”、“建元”两支信贷资产支持证券发行，我国资产证券化就此起步，2005年至2008年共有11家金融机构发行了17个信贷资产证券化项目，发行规模合计 667.83亿元。 2011年 经国务院同意继续试点 自金融危机爆发后，2009年以来试点一度停滞，2011年继续试点。国开行、交通银行、中国银行、上汽通用、上汽财务、工商银行相继发行共6家机构发行了6单、总计228.5亿元的信贷资产证券化产品。 2012年 《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》 央行、银监会、财政部发文扩大试点，国务院批复500亿额度。国开行、上汽通用、交行等发行约159亿元。 2013年7月2日 国务院印发《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（国办发„2013‟67号 要求逐步推进信贷资产证券化常规化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整 2013年8月28日 李克强总理国务院常务会议谈话 一要在实行总量控制的前提下，扩大信贷资产证券化试点规模。优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易。二要在资产证券化的基础上，将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜，特别是用于“三农”、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设。三加强证券化业务各环节的审慎监管，风险较大的资产不纳入试点范围，不搞再证券化，确保不发生系统性区域性金融风险。 2013年8月30日 监管部门消息 新一轮信贷资产证券化试点规模确定为不超过3000亿，国开行单独分得1000亿的额度，其中至少500亿额度用于铁路贷款等基础资产；而五大银行有望共计分得1000亿；另外1000亿分配给其他机构。 自2013年6月以来，李克强总理在各大会议上提出要逐步推进信贷资产证券化常规化发展，随后国务院出台《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，要求逐步推进信贷资产证券化常规化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构