通信2017年日常报告：移动开启集采，光纤光缆维持景气

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 王懿超 林仕霄 分析师 SAC执业编号：S1130517080006 wangyichao@gjzq.com.cn 联系人 linsx@gjzq.com.cn 移动开启集采，光纤光缆维持景气 事件  中国移动启动2018年普通光缆产品集中采购项目（第一批次），预估采购规模约为359.3万皮长公里（折合1.1亿芯公里）。  中国移动启动 2018年骨架式带状光缆集采，本次集采规模为2.74万皮长公里（折合549.83万芯公里）。 点评 光纤光缆行业景气度持续  中国移动启动2018年普通光缆产品集中采购项目（第一批次），预估采购规模约为359.3万皮长公里（折合1.1亿芯公里），较2016年中国移动第一批次招标同比增长80%。  今年以来，中国移动和中国联通分别进行普缆招标，中国移动公布的2016年普通光缆产品集采（第二批次）中标结果可以看到，集采规模约为237.96万皮长公里，折合6760.49万芯公里，而中国联通2017-2018年光缆集中采购项目中标结果已经出炉，集采总规模约为5830万芯公里光缆。叠加此次中国移动2018年第一批次的普缆招标，我们预计，光纤光缆将持续维持高位需求。 图表1：普通光纤光缆招标结果 中国移动2016第一批次 中国移动2016第二批次 中国联通2017-2018年光缆集中采购项目 普通光缆6114芯公里 普通光缆6760芯公里 普通光缆4296芯公里 公司 中标份额 公司 中标份额 公司 中标份额 长飞光纤光缆 16.77% 长飞光纤光缆 17.75% 亨通光电 14.6% 富通通信 14.66% 富通通信 14.65% 长飞光纤光缆 11.7% 通鼎互联 13.74% 亨通光电 12.43% 烽火通信 9.3% 中天科技 12.56% 通鼎互联 14.85% 中天科技 8.4% 烽火通信 10.47% 烽火通信 9.76% 中利集团 7.6% 亨通光电 5.05% 中天科技 6.51% 通鼎互联 - 来源：运营商公告，国金证券研究所 需求端：运营商集采、5G接力叠加海外建设需求  从需求来看，目前国内超过80%的光缆需求来自于三大电信运营商，上游客户集中度较高，因此光纤光缆的国内与运营商的项目建设高度相关。2016 年三大运营商均加大投资建设光纤网络，中移动主要是固网扩展，电信和联通目前重点是 4G 建设。  除了三大运营商的资本开支外，在今年三月份，中国广电宣布十三五期间，将与各省网络公司共同完成互联互通平台一、二期规划建设。利用投资驱动互联互通平台建设，计划一、二期项目规划总投资1000亿，其中：一期310亿元，二期690亿元。  从过去来看，全球光纤市场保持超过15%的年复合增速，而国内行业增速超过25%。但由于受到光棒产能的制 证券研究报告 2017年11月16日 通信2017年日常报告 评级：买入 上调评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 约和光纤光缆需求的提升，整个光纤光缆行业维持量价提升的状态。根据CRU统计，全球光纤光缆2016年总需求为4.25亿芯公里，其中中国占57%。我们预计，今年国内光纤需求可能会超过27000万芯公里，增速接近20%。 图表 2：中国及海外国家光纤光缆需求预测 来源：CRU，国金证券研究所  而近期，CRU 发布未来 5 年全球光纤需求预测， 2017-2021 年全球光纤需求年复合增长率为 2.8%，中国需求复合增长率为 0.7%，全球增量主要集中在非洲、拉美地区。然而，亨通光电等五大光纤光缆厂商认为 CRU 预测过于保守，中国市场受政策支持及 5G 需求推动，年复合增长率可达 7.7%，全球市场年复合增长率达到 8.2%。亨通预测 2018 年中国光纤需求达 3.5 亿芯公里，比 CRU 的预测高出 1 亿芯公里。 供给端：光棒产能受限，供需持续趋紧  由于近些年来，国内光纤产能过剩，光纤价格在2013年起下降，而到了2015年，行业整体景气度回升，在2016年时光纤光缆集采价格达到65元，主要是由于运营商接入网建设拉动光纤光缆需求和光棒由于反倾销带来的产能受限，我们预计，此次光纤集采价格将大概率超出预期。 图表 3：中国移动光纤光缆集采价格（元/芯公里） 来源：中国移动公司公告，国金证券研究所  在光棒方面，全国光棒2016年实际产量不到6000吨，存在缺口，从2016年来看，光棒实际产能仅能覆盖70%的需求。供给需求两方面共同决定了行业高景气持续延续。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明  由于光棒扩产需要时间，结合几大光纤光缆厂商的扩产计划来看，我们预计到2018年，光棒仍有超过1000吨的产能缺口，供需紧张的逻辑得以持续。预计光纤光缆行业供需紧张的关系可延续到2019年。 图表4：光棒产能情况 光棒厂商 2016年产能 2017E产能 2018E产能 长飞光纤光缆 1800 2300 2900 亨通光电 1500 1800 2500 中天科技 1000 1500 1800 烽火通信 650 800 1000 富通 1000 1000 1500 通鼎互联 100 300 500 产能（预测） 6700 8500 11000 实际产量（预测） 5800 7300 9500 来源：公司公告，国金证券研究所 光纤光缆行业龙头业绩增长持续 1.亨通光电  亨通光电 2017 年前三季度实现营收 190.23 亿元，同比增长 41.4%；归母净利润为 16.71 亿元，同比增长 59.5%；公司 17Q3 营收为 76.10 亿元，同比增长 40.8%；归母净利润为 9.03 亿元，同比增长 35.8%。  公司光棒预计年内产量达到 1800 吨左右，2018年底提升至 2500 吨左右。同时，公司不断提升全合成法产能占比，新技术完全采用国产材料，具有明显成本优势。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升，预计公司光纤光缆业务盈利能力将持续提升。  伴随着公司业务向海缆、新一代光纤、新能源、大数据等方向升级，公司加大研发投入，构建技术优势。三季度公司研发投入超过 8300 万元，同比增长158.75%，将扩大公司在行业内领先地位。  我们预期公司 2017-2019 年净利润 22.6 亿，29.8 亿，36.7 亿，对应 EPS为 1.66，2.19，2.70 元，对应 27，21，17 倍 PE。 2.中天科技  中天科技2017年前三季度实现营收193.65亿元，同比增长32.81%，归母净利润 14.38 亿元，同比增长 25.66%。公司17Q3实现营收 70.64 亿元，同比增长 31.37%，归母净利润 4.88 亿元，同比增长 17.03%  由于行业景气持续叠加公司光棒产能不断释放，中天科技年底光棒产能将达 1500 吨，明年底将达 1800 吨，公司的光纤光缆、ODN等光通信产品前三季度保持较快增长势头，增速预计超过 30%，毛利率也有提升。  新能源板块已经成功进入分布式光伏电站、背板材料、锂电池等细分领域，分布式光伏电站并网规模已达 230MW，2017 年底有望增长至 300 MW；近期公司公告中标多个海缆项目，对增厚公司 2018 年业绩。  我们预期公司 2017-2019 年净利润 22.3 亿，27.3 亿，30.7 亿，对应 EPS为 0.73，0.89，1.00 元，对应 20，16，14 倍 PE。 投资建议  我们上调行业至“买入”评级，看好光纤光缆龙头亨通光电，中天科技，关注港股长飞光纤光缆。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示  光棒达产进度不及预期；  光纤光缆行业需求不及预期。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。