香港每周流动性监测：美国就业数据低于预期，中国复苏的故事仍在继续

请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露2013年9月8日香港每周流动资金监测美国就业数据低于预期，中国复苏的故事仍在继续香港与全球流动资金流动 香港的外汇储备在8月份上升，但无风险利率继续上升。香港的货币基础小幅上涨，在过去一周增加了1.70亿港元，达到了1,237亿港元，而到8月底，外汇储备增加了4.0亿美元，至303.9亿美元。截至上周末，香港十年期国债收益率微升至2.87％，较前一周上升2.78％。. 来自中国和香港市场的资金净流出。EPFR的每周报告显示，中国股市的资金流出仍在继续，从上周的净流出7.5亿美元上升到本周的净流出11亿美元。香港的资金流出本周（截至9月4日）从上周的净流出2.1亿美元下降至1.6亿美元。同时，资金也从美国和日本股票市场流出。 鉴于就业数据弱于预期，量化宽松政策缩减的不确定性更大。美国8月份的就业数据弱于市场预期。 8月份非农就业人数为16.9万，低于市场预期的18万。 7月的薪资数字也必须下调，从162,000降至104,000。尽管参与率从63.4％降至63.2％，但美国8月份的失业率为7.3％，略好于市场预期的7.4％。美联储仍极有可能在9月17日至18日宣布退出，这可能导致新兴市场货币和金融市场动荡。中国流动性指标 货币政策前景稳定。上周为期1周的SHIBOR稳定在3.6％左右，因为总计有37b人民币被撤出市场。最近的经济指标表明经济正在复苏，因此我们不太可能看到2H13F货币进一步宽松。 对复苏的更大信心改善了投资气氛。我们认为，在固定资产投资，工业生产和生产者价格指数等指标的带动下，8月份的经济数据将显示环比将逐步改善。我们预计，随着出口和国内投资的需求增强，制造业公司将在13Q3F补充库存。在短期内，中国市场可能会继续跑赢其他新兴市场。在香港，不断改善的经济基本面和投资情绪是其近期股市表现强劲的主要推动力。中国/香港经济刘El博士(852) 2532 2549苏博士(852) 2532 6786张洛基(852) 2533 2411恒指（RHS）股票资金流入香港（LHS）股票资金流入中国（LHS）资料来源：EPFR，CCBIS研究20,70013年7月3日至13年9月4日2013年5月1日2013年2月27日(1,500)2012年12月26日21,100(1,000)21,500(500)21,900022,30050023,10022,7001,00023,5001,500EPFR：相对于恒指，进入中国大陆和香港的每周股票基金百万美元2,00023,90020,70013年9月5日恒指（RHS）13年1月4日至13年3月6日至13年5月6日2013年7月6日 银行间流动资金准备金（LHS）货币基础（LHS）资料来源：EPFR，CCBIS研究(12,000)21,100(9,000)21,500(6,000)22,30021,9003,0000(3,000)22,7006,00023,1009,00023,50023,90015,00012,000银行间流动资金准备金和货币基础周相对于恒指百万港元 香港每周流动资金监测2013年9月8日2香港流动性指标 金管局本周（截至2013年9月6日）的总余额保持稳定，为164b港元，而香港的货币基础在过去一周中微升1.7b港元，达到1,237b港元，这主要是由于外汇基金票据和债券的增加以及笔记。 截至8月底，香港的外汇储备达到303.9b美元，比7月底增加了4b美元。目前的水平是自2013年1月以来香港最高的外汇储备水平，这表明由于近几个月港元汇率保持稳定，资金流入速度适中。 自上周以来，3个月香港银行同业拆息为0.38％，保持不变。同样，本月（截至9月6日）的3个月香港银行同业拆息与伦敦银行同业拆息之间的差距保持稳定在0.12％。继美国10年期国债收益率上升趋势（上周达到3.0％）之后，香港10年期国债收益率从上周的2.78％略升至上周末的2.87％。 香港的汇丰银行制造业采购经理人指数在8月份（与7月份持平）保持稳定在49.7，这表明疲弱的中国需求已经损害了当地私营企业的商业环境以及就业市场。 香港每周流动资金监测2013年9月8日3香港美元即期汇率和12个月远期汇率香港总余额和货币基础的变化7.827.817.807.797.787.777.767.757.747.73港元806040200(20)(40)(60)港元1101009080706050403020100(10)(20)7.72Jan-08 Oct-08 Aug-09 Jun-10 Mar-11 Jan-12 Nov-1213年9月港元即期汇率港元12个月远期价格资料来源：彭博社，建银国际Jan-08 Dec-08 Nov-09 Oct-10 Sep-11 Aug-1213年7月香港总结余（LHS）的每月变动货币基础月度变动（RHS）资料来源：彭博社，建银国际香港3个月香港银行同业拆息与香港银行同业拆借利率差距香港10年期国债收益率1.0%3.2%0.8%0.6%0.4%2.8%2.4%0.2%2.0%0.0%(0.2)%(0.4)%1.6%1.2%(0.6)%Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-11 May-12 Jan-1313年9月3个月香港银行同业拆息资料来源：彭博社，建银国际0.8%Jan-10 Aug-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Sep-13香港十年期政府债券收益率资料来源：彭博社，建银国际香港外汇储备和头寸变化香港M1和M3同比增长60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%(10)%(20)%(30)%(40)%(50)%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%(5)%(10)%(15)%(10)%Jan-98 Feb-01 Mar-04 Apr-0710年5月13年7月-外国货币变动储备金外汇储备同比变化资料来源：彭博社，建银国际1月4日至8月5日3月7日至9月8日10年5月11月11日至6月13日M1 MoM增长（LHS）M1同比增长（LHS） M3 MoM增长（RHS）M3同比增长（RHS）资料来源：彭博社，建银国际 香港每周流动资金监测2013年9月8日4EPFR关于流入新兴市场的资金的每周数据 资金继续流出中国，而香港录得资金净流入。来自中国股市的资金流出仍在继续，从上周的净流出7.5亿美元增加到本周的净流出1.1b美元。香港的资金流出本周（截至9月4日）从上周的净流出2.1亿美元下降至1.6亿美元。在债务方面，上周来自中国的净流出从一周前的9400万美元下降至6600万美元，流向香港的资金从一周前的2000万美元净流出变为上周的3100万美元净流出。 从日本股票市场流出的资金。流入日本股市的每周资金从两周前的净流入2.7亿美元增加到上周（截至9月4日）的1.1亿美元的净流出。同时，流入韩国股票市场的资金从两周前的净流出6.8亿美元下降至本周的净流出2.7亿美元。 美国股票市场的资金流出仍在继续。流入和流出美国股票市场的资金从一周前的净流出$ 2.9b到上周末（截至9月4日）的净流出为$ 7.7b。美国债券市场上周录得净流出2.0b美元，前一周为净流出3.4b美元。 资金流入欧盟股票市场。上周（截至9月4日），欧盟股票市场的资金净流入为1400万美元。前一周，净流入金额为1.3b美元。流入欧盟债券市场的资金大幅增加，从一周前的$ 1.4b流出到上周（截至9月4日）的$ 9,400万流出。 香港每周流动资金监测2013年9月8日5每周流向亚洲各个国家的资金每周总流向中国和香港的资金百万美元7,2006,0004,8003,6002,4001,2000(1,200)09年1月09年9月5月10日至1月11日9月11日5月12日至1月13日13年9月净流入日本净流入韩国净流入新加坡净流入台湾百万美元2,4002,0001,6001,2008004000(400)(800)(1,200)(1,600)Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-11 May-12 Jan-1313年9月进入中国的资金总额进入香港的资金总额资料来源：EPFR，建银国际资料来源：EPFR，CCBIS每周流入中国大陆和香港的股票基金每周流入中国大陆和香港的债券基金百万美元2,1001,8001,5001,2009006003000(300)(600)(900)(1,200)(1,500)(1,800)Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-112013年5月12日至1月13日2013年9月股票资金流入中国股票资金流入香港百万美元4003002001000(100)(200)(300)09年1月09年9月10年5月1月11日至9月11日12年5月13年1月13年9月债券资金流入中国债券资金流入香港资料来源：EPFR，建银国际资料来源：EPFR，CCBIS每周流入美国的资金每周流入欧洲的资金百万美元20,00016,00012,0008,0004,0000(4,000)(8,000)(12,000)(16,000)(20,000)Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-112013年5月12日至1月13日13年9月美国净流入百万美元6,0005,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)(4,000)(5,000)(6,000)(7,000)(8,000)(9,000)Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-11 May-12 Jan-13 Sep-13欧盟净流入资料来源：EPFR，建银国际资料来源：EPFR，CCBIS 香港每周流动资金监测2013年9月8日6美国货币政策和流动性指标 美联储的总资产增加了5.3b美元，至本周（截至9月5日）达到3.69t美元，这主要归因于最近购买的长期债券中的12.9b美元和MBS的6.8b美元到期。 到上周末，即9月6日，美国3年期国债收益率从0.78％上升至0.94％，而10年期国债收益率从2.78％上升至2.98％，这主要是由于对量化宽松政策放缓的担忧。 美元指数小幅上涨，从上周的82.0上升至本周（截至9月6日）的82.6，而美元对欧元的汇率从9月6日的0.750上升至0.762。美元对日元汇率从9月6日之前从98.2降至100.1。 美国8月份的就业报告差于市场预期。据报道，八月份非农就业人数为169,000，而此前的预期为180,000。 7月份的薪资数字也大幅下调，从162,000降至104,000。 8月份的失业率为7.3％，略高于市场预期的7.4％。但是，参与率从63.4％下降到63.2％。 多数华尔街经济学家预计美联储将在9月17日至18日举行的联邦公开市场委员会（FOMC）宣布缩减量化宽松。同时，每月购买规模可减少10b-20b美元。基于最近美国股票市场的表现，我们认为市场已将量化宽松政策的预期转嫁到其预测中，因此，当最终宣布缩减利率时，对美国市场的影响可能会有限。逐渐缩减可能会使美元兑新兴市场货币升值，从而导致新兴市场货币和金融市场波动。 香港每周流动资金监测2013年9月8日7美联储资产微升至3.5吨以上，创下新纪录美联储持有的美国国债和MBS每周变化美元3,8003,3002,8002,3001,8001,3008008月7日6月8日4月9日9月10日1月11日12月11日12月12日13年9月美元4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050001月7日2月8日3月9日5月10日6月11日12月7日13年9月的票据和债券联邦机构债务证券MBS中央银行流动性互换其他资产资料来源：美联储，建银国际资料来源：美联储，建银国际美国3年期和10年期国