德意志银行市场研究欧洲期刊每周资金流向日期2013 年 9 月 6 日投资者仍不置可否Lars Slomka，DVFA 策略师(+49) 69 910-31942扬·拉贝战略家(+49) 69 910-31813未来的事件风险这份每周出版物概述了国际上最新的资金流入和流出。美国 ETF 的持续赎回和新兴市场股票基金的流出激增导致道达尔股票基金连续第三周出现连续流出。这全部的EPFR 平均 4 周资产。样品流平均 4 周流为占总数的百分比只有在否则为负的资金流量数据中的一线希望（大多数类别的资金流出）来自西欧股票基金，连续 10 周流入。随着流入欧洲股票基金的资金超过大型区域基金（以及流入欧洲单一国家基金），我们的“多头欧洲与空头美国”的呼吁继续表现良好（过去一周增加了 400 个基点）。从债券市场看，美国债券基金在流入政府的带动下，在 5 周后出现流入。债券。然而，在我们看来，美国国债收益率目前接近 3%，预计波动性更大，美国债券不太可能持续流入。W.Europe 股票基金大放异彩，而所有其他类别都遭受资金外流：过去一周，由于投资者纷纷撤出美国 ETF，道达尔股票基金的资金流出量连续第三周激增并持续。 近期新兴市场股票基金资金流出的增加也加快了步伐，进一步推动了道达尔股票基金的资金流出。 叙利亚问题的不确定性和美国公司在利率上升环境下的影响导致年初至今的第二高流出（-0.3%) 来自美国股票基金。 由于美国公司在过去几个季度严重依赖宽松的货币来展示更好的报告（通过减少市场浮动），利率上升的环境使美国经济复苏成为 13 年第 4 季度报告良好的先决条件。 与此同时，在事件相关风险（叙利亚问题、缩减公告、债务上限之争）破坏他们的计划之前，企业正在匆忙安排他们的债券发行。 美国股票基金面临的压力也严重影响了最大的多元化 DM 股票基金的流动势头，因为国际股票基金在今年迄今第三周出现资金流出。 在原本为负的资金流量数据中唯一的一线希望是西欧股票基金的连续流入 (0.1%）连续第 10 周持续。 除了以欧洲为重点的大型区域基金外，单一国家授权基金（英国、瑞士和西班牙）也获得了大量资金流入。 最后，日本股票基金继续经历波动（-0.1%)，因为外国投资者的回撤抵消了国内投资者的热情。新兴市场股票基金的资金流出步伐加快；创业板基金受害最大：尽管 MSCI 新兴市场指数在过去一周上涨了 3.1%，但来自新兴市场股票基金的资金流出总额飙升至 10 周高位。新兴市场最大的多元化基金，创业板股票基金遭遇强劲赎回 (-0.7%)，即使大多数新兴市场货币在市场干预/政策行动后从历史低位回升 (十亿美元) (百万美元) 资产股票基金总额6,111-6,636-0.1发达市场股票基金总额5,328-3,771-0.1国际股票基金1,4431,1990.1美国股票基金2,929-6,476-0.2西欧股票基金7341,5410.2日本股票基金1751120.1太平洋股票基金47-147-0.3新兴市场股票基金总数783-2,865-0.4全球新兴市场股票基金413-1,084-0.3欧洲、中东和非洲股票基金42-281-0.7拉丁美洲股票基金41-302-0.8亚洲（日本除外）基金287-1,199-0.4债券基金总额2,887-4,087-0.1国际债券基金824-622-0.1企业高收益基金376-991-0.3美国债券基金1,274-1,019-0.1西欧债券基金84950.1德国债券基金11-41-0.4瑞士债券基金27-32-0.1英国债券基金35-42-0.1新兴市场债券基金233-1,436-0.6亚洲（日本除外）债券基金18-170-1.0新兴欧洲债券基金3-4-0.1拉丁美洲债券基金2-12-0.6货币市场基金3,2615,7150.2全球部门基金商品/材料部门基金2022730.1消费品行业基金 33 -681 -2.0能源部门基金 104 346 0.3金融板块基金 61 -401 -0.7医疗保健和生物技术部门基金 47 55 0.1房地产行业基金 206 -16 0.0科技部门基金 47 134 0.3电信部门基金 3 30 0.9公用事业部门基金 33 26 0.1欧洲国家基金英国 168 111 0.1德国 71 -74 -0.1法国 32 -54 -0.2意大利 5 25 0.5瑞士 67 -93 -0.1荷兰 2 13 0.6专题基金 货币基金 6 -52 -0.9来自各自的中央银行。亚洲 x-J (-0.4%)、EMEA (-1.3%) 和拉丁美洲股票基金 (-0.4%) 的区域基金也遭受了类似的资金外流。美国债券基金在 5 周后看到资金流入，但随着 UST 接近 3%，不太可能持续：过去一周，总债券基金成功阻止了五周的强劲外流并维持现状。虽然新兴市场债券基金继续出现强劲流出 (-0.7%)，但令人惊讶的是，美国债券基金在 5 周后获得了大量流入 (0.2%)。在高收益投资方面，公司高收益基金连续第三周出现资金外流。由于预期美联储将停止其资产购买计划，美国国债收益率（10 年期）接近 3.0% 关口，我们认为美国债券基金不太可能吸引新资金。Lars Slomka 战略家(+49) 69 910-31942扬·拉贝战略家+49(69)910-31813加雷斯·埃文斯战略家(+44) 20 754-52762托马斯·皮尔斯战略家(+44) 20 754-16568德意志银行/伦敦德意志银行与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应该意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。披露和分析师认证位于附录 1. MICA(P) 054/04/2013。资料来源：EPFR/德意志银行计算资金流向数据（均包括ETF）泛欧股票策略研究团队通胀保值债券基金72-291-0.4可转换债券基金48550.1 2013 年 9 月 6 日每周资金流向第2页德意志银行/伦敦图 1：热图*显示流入各种基金类别（均包括 ETF）的总资产百分比资料来源：EPFR，德意志银行计算图 2：热图*显示流入各种基金类别的总资产百分比（不包括 ETF 流量）流入所有基金类别（所有，包括 ETF）——一个时间序列基金类别 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD股票基金总额4%3%3%1%-3%2%2%-1%1%3.1%发达市场股票基金总额4%2%2%-1%-3%-1%0%0%0%3.8%国际股票基金8%6%7%6%-4%4%1%1%1%4.4%美国股票基金1%-1%-1%0%0%-4%0%0%-1%3.0%西欧股票基金1%-1%7%-13%-12%1%-3%-2%-2%1.5%日本股票基金52%44%0%-27%-18%-19%-3%5%10%25.1%太平洋股票基金7%-3%12%-1%-16%17%8%-8%1%6.1%新兴市场股票基金总数3%16%11%12%-7%27%16%-5%7%-1.1%全球新兴市场股票基金-10%3%4%10%-4%32%23%-1%12%1.5%欧洲、中东和非洲股票基金27%40%-6%-2%-8%11%20%-11%-4%-9.5%拉丁美洲股票基金10%81%27%46%-12%48%4%-12%-1%-11.8%亚太（日本除外）基金21%22%27%14%-9%21%10%-7%3%-1.8%债券基金总额14%4%8%-2%-10%24%16%4%11%0.7%国际债券基金12%12%10%-2%-24%25%23%3%6%0.7%企业高收益债券基金不适用-18%-2%-4%-5%40%15%4%18%0.6%美国债券基金不适用-17%-9%4%-2%23%10%6%12%1.6%西欧债券基金不适用1%58%-8%-46%29%-7%-28%2%-3.1%德国债券基金不适用不适用不适用不适用不适用不适用29%25%-13%-8.3%瑞士债券基金不适用不适用不适用不适用不适用不适用-65%-19%-2%-2.8%英国债券基金不适用22%-17%-141%-26%64%8%-3%0%-4.8%新兴市场债务基金12%24%18%9%-21%19%54%7%25%-0.5%亚洲（日本除外）债券基金不适用4%3%16%-10%2%71%25%12%-2.1%新兴欧洲债券基金不适用40%-12%-18%-37%-19%-8%-39%-9%-0.6%拉丁美洲债券基金不适用-28%-22%-33%-30%19%46%38%68%-0.6%货币市场基金不适用不适用不适用不适用31%-17%-15%-4%-1%-1.6%颜色图例：13%8%3%-3%-8%-13%>10% 5% 到 10% 0% 到 5% -5% 到 0% -10% 到 -5% <-10%流入所有基金类别（仅限 ETF 流量）——时间序列基金类别 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD股票基金总额0%1%0%-4%-9%0%0%-3%-2%1.9%发达市场股票基金总额0%0%0%-5%-8%-2%-2%-3%-2%1.8%国际股票基金5%4%5%3%-7%2%0%-2%0%3.5%美国股票基金-3%-2%-3%-6%-6%-3%-3%-2%-3%0.7%西欧股票基金-1%-2%4%-17%-20%-5%-8%-8%-4%0.3%日本股票基金40%38%-2%-30%-23%-26%-9%-12%-5%10.9%太平洋股票基金7%-3%5%-11%-22%-2%2%-12%3%7.3%新兴市场股票基金总数-1%10%6%7%-12%18%12%-6%3%2.4%全球新兴市场股票基金-14%-3%1%0%-10%18%15%-1%7%5.6%欧洲、中东和非洲股票基金27%40%-7%-5%-11%6%14%-13%-7%-13.7%拉丁美洲股票基金7%61%16%45%-17%35%4%-16%-7%-10.8%亚太（日本除外）基金16%17%22%15%-15%19%8%-9%0%0.9%资料来源：EPFR，德意志银行计算 2013 年 9 月 6 日每周资金流向德意志银行/伦敦第3页资料来源：EPFR，德意志银行计算图 7：流入主要股票板块基金的动能图 3：流入主要基金类别的动量随着美联储确认缩减量化宽松政策，流动动能发生变化Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-137 月 13 日毫米政府债券公司 IG 债券公司 HY 债券 新兴市场债券 新兴市场债券股票DM股票资料来源：EPFR，德意志银行计算Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-137 月 13 日 DM 债券美国债券西欧债券 新兴市场债券 亚洲前日本欧洲、中东和非洲拉丁美洲Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-137 月 13 日长学期中间的 学期短的学期浮动利率资料来源：EPFR，德意志银行计算Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13欧洲、中东和非洲拉丁美洲的亚洲前日本新兴市场创业板日本西欧洲 美国 DM国际的Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13真实的房地产商品/材料 金融科技能源消费者商品电信公用事业 HC&Biotec