HKT Trust and HKT Limited：维持原状，但我们期望更多

电信股票评级超重行业观点中性价格目标港币8.10价格（2013年8月5日）港币7.811财年每股收益（E）0.51二季度每股收益（E）0.51市值（十亿港元）50.1147股票代号6823.HK我们几乎没有对HKT 1H13的运营趋势有所抱怨，但其数字仍略低于我们的预期，导致我们调低了估算。尽管我们预计对结果的立即反应将是负面的，但我们重申其原厂评级，因为尽管我们的估计较低，我们仍预计2013年的收益率为5.6％，2014年的收益率为6.3％。然而，这些变化促使我们将基于贴现现金流的12个月目标价格从8.40港币下调至8.10港币，这意味着股东总回报率约为10％。我们首选固网而不是无线是香港，因为我们注意到香港电讯在无线领域的强劲表现，因为它占据了高端市场份额。为什么结果较弱？：1）品牌的国际门户的利润较低 业务扩展（欧洲和非洲的收购反映了部分亚洲（日本除外）电信服务CFA Anand Ramachandran+65 6308 3895叶莉（Alicia Yap），CFA+852 2903 4593周+852 2903 2512文杜+852 2903 45822013年8月5日2H12，但1H13的整个六个月）使电信服务板块的利润率低于预期； 2）现金税提高了，全年指引也被上调。结果和简报的主要结论：1）由于2H13客户获取成本和现金税较高（指导较高），2H和1H调整后资金流量（AFF）相对于1H的趋势在2013年将继续。 2）数量和质量的移动增长都将持续到明年。 3）宽带动态已从份额增长转向价值创造和ARPU增长-1H13趋势证明了这一点。并且4）债券在1H13以较低的息票进行再融资，并应从2014年起推动储蓄；在2015年之前，没有进一步的融资需求指南。管理层正在寻求积极优化其偿债需求和成本。1H13的业绩摘要：由于电信服务部门的利润率较低，EBITDA低于我们的预期约5％；更高的现金税意味着调整后的资金流比我们预期的低约12％。收入符合预期，移动EBITDA利润率好于我们认为较低的手机补贴成本。递延税收抵免的确认意味着整体利润比我们的预期高出14％。预估变更：在1H13业绩公布后，我们将2013年的EBITDA预估下调3.7％，2014年将EBITDA预估下调3.7％。由于较高的税收，我们分别将AAFF和DPSSU的预测分别下调了7.4％和6.9％。我们认为，主要风险包括无线或宽带领域竞争强度的升级以及更高的客户获取成本（不利于年度调整后的资金流）。回到顶部