2013年8月2日 亚洲日报东亚银行维持逊于大盘评级新报告：13年1H业绩强劲；收入驱动因素有望减弱2小时EPS：▲TP：▲Sanjay Jain /研究分析师/ 852 2101 6088 / sanjay.jain@credit-suisse.com Vineet Thodge /研究分析师/ 852 2101 7466 / vineet.thodge@credit-suisse.com●东亚银行1H13的核心纯利为港币28.94亿元，较上半年增长17％，较我们的预期高13％。主要优点：贷款增长和利润率扩张好于预期。负面影响：资产质量显示出恶化的迹象。完整报告。●其他香港银行对1H13的通读表现良好：东亚银行和星展香港8月1日的业绩显示，贷款增长强劲得多，同时1H13的香港银行利润率有所增长。●预计2H13E的盈利驱动力将减弱：鉴于中国以及香港的经济减速，我们预计贷款需求将减弱。随着资金成本趋势的扭转（从5月份开始上升），利润率可能会面临压力。信贷成本只能从目前的低水平上升。●我们将2013-15年核心盈利预测上调8-13％，并将目标价格从25.7港币上调至27.7港币。该银行在中国的大量敞口（占贷款总额的44％）仍然是主要风险。 BEA的2014年预期核心银行股本回报率为9.6％，其2013年预期市净率为1.1倍。价格（13 Aug 13，HK $）29.45TP（上一个TPHK $）27.70美东时间。锅。 ％chg。至TP(6)52周范围（港元）32.3 -交易上限（港元/百万美元）66,609.0 / 8,589.1表演Ë1M 3M1200万bbg / RIC23香港/ 0023.HK评分（上一个评分）U（U）已发行股票（百万）2,261.76每日交易量-600万平均（百万）2.5日交易价-600万平均（百万美元）9.8自由浮动(%)84.0重大的股东标准16％，国浩14%绝对（％）相对（％）6.9(6.2)0(3.6)8.3(3.2)年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E事前盈利（百万港元）4,723.06,384.07,468.28,075.78,787.2净利润（百万港元）3,3514,8785,5996,0846,657每股收益（CS调整为港币）1.632.322.482.692.94-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用1198-共识每股收益（港币）不适用不适用2.242.382.68每股收益增长（％）4.742.46.98.79.4市盈率（x）18.112.711.910.910.0股息收益率（％）3.23.53.83.94.2BVPS（CS调整为HK $）22.925.727.930.332.9市净率（x）1.281.151.050.970.89净资产收益率（％）7.39.39.39.29.3资产回报率（％）0.60.70.80.80.81级比率（％）9.410.711.011.111.2注1：ORD / ADR = 1.00。附注2：东亚银行有限公司（BEA）从事提供银行和相关金融服务以及商业，企业和投资者服务。该银行为北美，英国和东南亚的客户提供服务。1H13盈利强劲增长在香港和中国大陆，BEA强劲的1H13业绩均得益于贷款增长好于预期和出色的利润率表现（部分由LDR上升推动）。东亚银行1H13的核心纯利为28.94亿港元，较上半年增长17％，较我们的预期高13％（部分原因是联营公司收入大幅提高）。预计2H13E的收入驱动因素将减弱尽管东亚银行的1H13业绩强劲，但大多数盈利驱动因素预计将在下半年减弱。考虑到中国以及香港的经济减速，我们预计贷款需求将减少。随着资金成本趋势的扭转（从5月份开始上升），利润率可能会面临压力。信贷成本只能从目前的低水平上升。我们预计环比下降4.5％处于2014年下半年2H13的底线（同比增长1.1.8％）和2014-15财年中高个位数的利润增长。东亚银行的核心银行股本回报率为9.6％，是2013年预期市净率的1.1倍。尽管信贷成本较低，但由于成本收入比提高，净资产收益率仍为个位数。图1：东亚银行—2013年上半年业绩概览（百万港元）1H122H121H13H同比净利息收入4,6215,1035,66411.022.6非利息收入2,8282,5572,6563.9-6.1收费收入1,6641,7151,98115.519.1交易收入597168883425.647.9FI以FV获利/亏损278386-538-239.4-293.5其他28928833014.614.2总收入7,4497,6608,3208.611.7营业费用-4,172-4,553-4,507-1.08.0事前盈利3,2773,1073,81322.716.4贷款损失准备金-125-88-182106.845.6营业利润3,1342,9853,63021.615.8物业重估收益22222931939.343.7PBT3,8173,7484,38617.014.9归属净利润2,9883,0683,37610.013.0核心净利润2,4612,4712,89417.117.6每股收益（港币）1.351.371.434.75.9核心每股收益（港币）1.181.161.2910.79.5每股股息（港元）0.430.630.43-31.70.0核心利润支出（％）36.554.133.4-20.7-3.2中国业务净利息收入2,4272,4382,6006.67.1非利息收入50745963137.524.5总收入2,9342,8973,23111.510.1营业费用-1,678-1,916-1,9361.015.4事前盈利1,2569811,29532.03.1规定-86-73-159117.884.9PBT1,2519951,23123.7-1.6贷款总额（十亿港元）3313513839.315.9客户存款（十亿港元）470499498-0.16.0贷款/存款比率（％）70.470.377.06.66.6净利息收益率-总体1.631.701.830.130.20中国2.272.032.110.08-0.16集团前中国1.572.222.430.210.85成本收入比56.059.454.2-5.3-1.8有效税率20.416.821.85.01.4信贷费用（每年）851052不良贷款率–总体0.370.320.380.050.01中国0.220.300.400.100.18逾期贷款比率–总体0.150.190.240.060.10中国0.120.250.350.100.23不良贷款覆盖率758168-12-6已报告的ROA0.950.920.970.10.0报告的净资产收益率12.211.411.50.1-0.7CS核心ROA0.790.740.830.10.0CS核心ROE10.09.29.80.7-0.2核心资本比率（％）8.69.610.10.51.5总资本率（％）13.214.314.80.51.6资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。我们披露：瑞士信贷与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2013年8月2日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2013年7月31日）中银香港（控股）（2388.HK，HK $ 24.35）东亚银行（0023.HK，HK $ 29.1，落后大市，目标价HK $ 27.7）星展集团（DBSM.SI，S $ 16.7）大新银行集团（2356.HK，HK $ 9.0）恒生银行（0011.HK，HK $ 118.7）永亨银行（0302.HK，HK $ 71.9）重要的全球披露披露附录本人桑杰伊·贾因（Sanjay Jain）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点。东亚银行3年价格及评级历史（0023.HK）0023.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）评分2010年9月8日30.85 NR11年1月27日35.55 36.00 N *11年3月28日32.35 35.0011年6月10日32.10 30.00 U11年8月5日28.8031.002011年10月25日27.95 25.0011年11月29日25.9024.002012年4月23日28.85 25.002012年8月3日26.9524.5013年1月9日30.90 *2013年5月2日31.00 26.20 U2013年7月31日29.10 25.70*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项联合国ERP ERP负责撰写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*保持一致。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最有吸引力，中性卖出价的吸引力不大，跑赢大盘的股票则最差有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。 2013年8月2日 亚洲日报-页3 之5-体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*42%（53％的银行客户）中立/持有*40%（50％的银行客户）跑输/卖出*15%（38％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。