关于“激活财政存量资金”的点评：盘活存量刺激需求

请务必阅读正文之后的重要声明部分 盘活存量，刺激需求 关于“激活财政存量资金”的点评 分析师 分析师 刘启元张治 S0740510120025S0740210080016021-20315155021-20315180liuqy@r.qlzq.com.cn zhangzhi@r.qlzq.com.cn2013年7月18日 投资要点 事件：财政部官方网站7月18日登载了《财政部关于加强地方预算执行管理激活财政存量资金的通知》，通知从加快公共财政预算执行进度，清理、压缩财政结余结转资金，加快政府性基金预算执行进度，加强国库资金管理和保障财政资金使用效益和安全等五个方面指导地方“盘活存量”。  盘活存量发生的背景：提高资金使用效率 所谓“财政资金存量”是指央行国库中的政府存款和掌握在各级政府手中预算外资金账户。一般来说，国库作为流动性功能账户，存款越少则说明资金利用效率越高，税率也越低。根据审计署2012年的审计数据，2012年中央部门本级有396.4亿的结转资金，而18个省级政府设立的财政专户的存款余额则高达1.4万亿元。长期以来，由于财政专户名目繁多，政府对这部分资金的使用情况疏于管理，导致资金使用效率低下，造成巨量的存量财政资金。 今年以来，随着经济增长持续放缓，以及营改增等结构性减税的滞后效应，财政支出压力逐渐显现。由于增量资金涨幅受限，新一届政府不得不把政策重心转向存量。因此，国务院总理李克强7月4日在常务会议上提出盘活存量财政资金，提高资金的使用效率，财政部近期也向各地财政部门下发通知，要求各地财政部门半个月内拿出盘活财政存量的具体方案，并报财政部备案。  盘活存量发生的效果：加快沉淀财政资金进入实体，刺激总需求回升 通知从加快公共财政预算执行进度，清理、压缩财政结余结转资金，加快政府性基金预算执行进度，加强国库资金管理和保障财政资金使用效益和安全等五个方面指导地方“盘活存量”，这实际上是一次规模较大的财政刺激政策。已沉淀的财政存款实际上是以前财政支出计划的一部分，但由于种种原因没有形成总需求，当前采用措施盘活这些存量资金，实际上就是促使这些资金进入实体，形成需求，进而促使总需求扩张。  这或许也是未来财政体系改革的前奏 中国财政存量资金形成的根本原因是因为地方政府大量预算外账户的存在，由于目前大部分账户没有纳入预算内管理，监管不严格，导致资金使用效率不高，也因此产生滋生腐败和浪费。未来中国或将推行新一轮的财政体制改革，将预算内资金和预算外资金的全部收支都纳入预算管理中，形成完整的政府预算。同时，重新调整中央和地方在财权以及事权方面的分配，开辟地方政府新的财源来取代“土地财政”，逐渐改变以地方政府融资平台为主体、以土地储备为抵押、以银行信贷为主要资金来源的地方政府融资模式，并从根本上解决存量资产配置低效的问题。  继续推荐周期股 盘活财政存量资金与稳增长显然有着密切的联系，盘活财政存量资金有助于扩张总需求，防止经济持续下滑；同时，放开房地产融资条件的逻辑也正在被逐渐验证，这表明李总理稳增长的讲话正在逐渐落实到政策上面。因此，我们看好三季度周期股反弹的观点得到越来越多证据的支持，继续推荐：地产、有色、建筑、建材、煤炭、化工、机械、金融等。 提示：IPO开闸和业绩地雷对小盘股可能造成冲击，建议持有业绩确定的行业龙头公司。 宏观策略 ☆☆☆事件点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -事件点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。