雅居乐地产（3383.HK）：在华东地区继续开展项目

敏捷财产（3383.HK）继续在华东地区开展项目彭博社│ 路透社│ POEMS 3383.HK│3383.HK│3383.HK行业：内地物业辉立证券（香港）菲利普证券研究24六月,3战略分析评分：累计收盘价：8.17目标价：9.60概要2013年前五个月，雅居乐实现合同销售额129亿元人民币，合同总销售面积达到110万平方米，分别同比增长18.3％和7.1％。合同销售的平均单价为人民币11,737元/平方米。到今天为止，雅居乐已订购了价值40亿元人民币的产品，但尚未签约。因此，敏捷已经完成了其2013年销售目标的40％，这是一个相当不错的成绩。2013年，敏捷将启动13个新项目，而62个项目将可出售。根据其计划，敏捷将拥有2013年可提供660万平方米，同比增长15％。我们预计，随着雅居乐采取加快营业额的新策略，开发周期将缩短，新推出的项目的销售额将超过人民币100亿元。就2013年的销售目标而言，我们认为销售前景是乐观的，敏捷可能会最终确定2013年的销售目标。2013年上半年，雅居乐在上海，南京和扬州购买了约110万平方米土地，合同土地价格为人民币25亿元。直到今天，雅居乐在华东地区已有10个住宅和商业项目，这显然表明了其专注于该地区的战略。随着南京住宅项目的顺利进行和上海商业项目的投产，雅居乐将继续提高其在华东地区的营业收入比例。截至6月20日，雅居乐的土地储备已达到3,756万平方米，每平方米土地价格为1,185元人民币。这些地块主要分布在华南，华东，华中和西部。截至2012年底，敏捷帐户中的现金总额为人民币97亿元，同比增长32％。其净债务权益比率下降至69.8％，与该行业平均水平持平。考虑到2013年发行的永续债券，预计净债务比率将进一步下降。此外，2013年的主要资本支出约为490亿元，而现金流入预计将超过53亿元，因此2013年的现金压力将相对较小。我们预计，2013年敏捷将加速资产周转，并继续扩大新的土地储备，这将增强其竞争力。我们维持雅居乐的“收集”评级，即12个月目标价为9.60港币，相当于2013年PE的4.7倍比。分析员陈庚+8621 63512937-1071之1 碧桂园辉立证券（香港）有限公司研究部2013年6月24日2 共3 碧桂园辉立证券（香港）有限公司研究部2013年6月24日3 共3菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20%购买1比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4比当前价格下跌-5％至-20％<-20%卖5比当前价格下跌20％以上我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明本出版物由辉立证券（香港）有限公司（“辉立证券”）编写。收到或阅读此出版物，即表示您同意接受以下列出的条款和限制。您不得出于任何目的对本出版物进行部分或全部复制，分发或出版。辉立证券对因使用本出版物所含材料而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。本出版物中包含的信息均来自菲利普证券没有理由认为不可靠的公共来源，本出版物中包含的任何分析，预测，预测，期望和观点（统称为“研究”）均基于此类信息，并且仅是信念的表达。 Phillip Securities尚未验证此信息，并且不作任何明示或暗示的陈述或保证，即此类信息或Research是准确的，完整的或经过验证的，或应以此为依据。本出版物中包含的任何此类信息或研究可能会随时更改，并且Phillip Securities不承担任何责任来维护可用的信息或研究或提供与之相关的任何更正，更新或发布。菲利普证券公司对因使用所提供的信息或研究成果而可能造成的任何特殊，间接，偶然或后果性损害概不负责，即使已被告知可能造成此类损害。本材料中包含的任何意见，预测，假设，估计，估值和价格均截至所示日期，并且随时可能更改，恕不另行通知。本材料仅供一般发行，不考虑任何特定人士的特定投资目标，财务状况或特定需求。本材料中提到的产品可能并不适合所有投资者，接收或阅读本材料的人应考虑此类产品的特定投资目标，财务状况或特殊需要，向财务顾问寻求有关此类产品的建议。承诺投资任何此类产品之前。未经接受者自己独立的核实和判断，不应依赖该出版物为权威。提供此出版物的事实既不代表进行特定交易的建议，也不表示该材料中描述的任何产品适合或适合接收者。接收者应意识到，本出版物中可能描述的许多产品都存在重大风险，可能并不适合所有投资者，除非您理解并理解了所有此类风险，否则不得做出涉及此类产品的交易的任何决定。已经独立确定此类交易是适当的。此处对任何产品所含风险的任何讨论均不应视为对所有风险的披露或对此类风险的完整讨论。本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。购买本研究中提到的证券的任何决定均应考虑到现有的公共信息，包括有关该证券的任何已注册的招股说明书。利益披露分析师披露：撰写本报告的分析师及其联系人士均未在本报告所涵盖的上市公司中拥有任何财务利益，也不担任该公司的高级管理人员。公司的披露：Phillip Securities与本报告所涵盖的上市公司没有任何投资银行业务关系，也不具有上市公司市值的1％或以上的金融权益。此外，辉立证券的高管人员均不担任上市公司的高级管理人员。可用性此处提供的信息，工具和材料不针对任何司法管辖区或国家或地区的任何个人或实体，或旨在将其分发，发布，提供或使用会违反适用法律或法规，或要求Phillip Securities接受任何注册或许可或其他要求，或在该司法管辖区内对违反此类要求的行为处以罚款。本文所含信息基于菲利普证券（香港）有限公司（“ PSHK”）认为准确的来源。 PSHK对因依赖本手册内容而造成的任何损失不承担任何责任。 PSHK（或其关联公司或员工）可能在相关投资产品中拥有职位。有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.phillip.com.hk上的“风险披露声明”。©2013辉立证券（香港）有限公司 碧桂园辉立证券（香港）有限公司研究部2013年6月24日4 共4联系信息（地区会员公司）新加坡菲利普证券私人有限公司来福士大厦北桥路250号＃06-00新加坡179101电话：（65）6533 6001传真：（65）6535 6631网站：www.poems.com.sg马来西亚辉立资本管理有限公司吉隆坡50450惹兰叶关城12号Megan Avenue II 3层B楼B-3-6电话（603）21628841传真（603）21665099网站：www.poems.com.my香港辉立证券（香港）有限公司香港联合交易所交易所参与者金钟道95号联合中心11楼香港电话（852）22776600传真（852）28685307网站: 日本PhillipCapital Japan K.K.长田町2-4-3 8楼永田町大厦东京都千代田区100-0014电话（81-3）35953631传真（81-3）35953630网站：www.phillip.co.jp印度尼西亚印尼菲利普证券ANZ塔楼23B，Jl Jend Sudirman Kav 33A雅加达10220 –印度尼西亚电话（62-21）57900800传真（62-21）57900809网站：www.phillip.co.id中国辉立金融咨询（上海）有限公司延安东路550号，海洋大厦2318单元，邮政编码200001电话（86-21）51699200传真（86-21）63512940网站：www.phillip.com.cn泰国辉立证券（泰国）公共有限公司邦拉，席隆，席隆路849号，沃拉瓦特大楼15楼，曼谷10500泰国电话（66-2）6351700/22680999传真（66-2）22680921网站www.phillip.co.th法国金沙克森资本有限公司75008 Rue de la Bienfaisance 75008 3楼巴黎法国电话（33-1）45633100传真（33-1）45636017网站：www.kingandshaxson.com英国金沙克森资本有限公司EC4N 6AS，伦敦Cannon Street 120号Candlewick House 6楼电话（44-20）7426 5950传真（44-20）7626 1757网站：www.kingandshaxson.com美国菲利普期货公司141 W Jackson Blvd Ste 3050芝加哥贸易大厦芝加哥，IL 60604美国电话+1.312.356.9000传真+1.312.356.9005澳大利亚PhillipCapital澳大利亚澳大利亚维多利亚州3000，墨尔本，柯林斯街530号37楼，电话（613）96298380传真（613）96148309网站：www.phillipcapital.com.au