铅双周报：前景不悲观

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铅双周报 2013年6月17日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 铅期货内外比价 前景不悲观 LME基本金属在近两周发生全面下跌，伦铅回吐此前连续上涨幅度的近一半，从最高点累计跌幅在8%左右，而其他基本金属几乎跌去此前所有涨幅。分析近期下跌，市场对美退出QE的预期以及对中国经济前景的悲观是主要的驱动因素。此前伦铅大幅上涨时国内铅几乎无涨，而近两周伦大幅回落国内铅再度反应平平，显示出独立于LME的滞涨抗跌。国内铅价，当前在炼企和蓄电池企业双双处于产能过剩，盈利困难的状况下，任一方在价格上难有任何让步，这是国内铅价一直徘徊于当前较窄区间的主要原因。而展望未来，尽管铅基本面不算差，但不排除受制于宏观及其他金属同涨跌影响而发生一定下跌。就短期而言，伦铅再破2050乃至2000一线可能性偏小，而国内目前旺季来临，现货精铅采购意愿有所增强，价格偏强走势更有可能。  宏观。国际方面以非农就业数据为代表的美国经济数据表现整体偏好，但QE退出预期增强。国内方面，近期密集公布的5月进出口数据、财政数据、固定资产投资、ＣＰＩ、ＰＰＩ、消费、信贷等各项宏观数据综合而言表现糟糕，显示中国的宏观经济目前仍旧处于艰难的复苏阶段。  基本面。国内，随着气温进一步升高，蓄电池消费继续显现出增长势头，现货精炼铅采购意愿增强。最新数据显示由于价格低迷，炼企在5月发生一定程度的集中检修，开工率较下跌。  价格展望。中期而言铅价不悲观，但近期伦铅遭受系统性风险影响较重，在2050及2000美元处形成支撑，国内铅近期预计将徘徊一万四附近，还具有一定的上涨需求。 数据来源：Wind、金瑞期货研究所 相关研究报告 1. 《金属套利追踪日报》 ...........2013-06-17 2. 《金瑞期货金属晴雨表》 ...........2013-06-17 金瑞期货研究所 研究员：马宇晖 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铅周报 2013年6月17日 一、宏观 近期公布的一系列美国经济数据以美国5月非农数据为代表，偏好的就业数据配合其他指标体现出美国持续复苏整体状况良好。然而市场的反向解读为美联储削减宽松规模的预期增强，从而构成利空。 国内方面，官方和汇丰PMI显示不一致，重挫了市场信心。而进出口数据的增长因为在构成结构上的不合理被认为是贸易商倒手虚增。另外，CPI、PPI及社会融资等数据均显示出低迷状态。综合而言，国内经济数据较为糟糕，究其原因或许有两个，一是中国经济长期遗留的结构性问题，二是新一届政府或许存在的“不破不立”的潜在思维而有意保留目前的阵痛。 二、供需基本面 （一）期现市场概述 LME基本金属在近两周发生全面下跌，伦铅回吐此前连续上涨幅度的近一半，从最高点累计跌幅在8%左右，而其他基本金属几乎跌去此前所有涨幅。可以认为目前伦铅较其他金属而言仍旧较为强势，60日线未破。 国内方面，铅价依旧我行我素，期价在端午归来一度低开3个百分点，但当日即拉回近三分之二。由于此前未能有跟随伦敦的上涨积累，因而伦敦此轮回调也与国内无缘。当前，铅期货市场大合约成交依然低迷，据了解不久将发生调整。目前国内铅以现货定价为主的机制使得金融力量参与度低，而权威价格是SMM现货报价，而且价格来自于每日综合现货商报价，再综合目前国内精铅对外依存度低，贸易壁垒的存在的状况，使得现货商有很强的按照自身意愿报价的意愿和空间。当前炼企与蓄电池企业对价格的矛盾仍旧强烈，但有迹象表明存在蓄电池企业率先妥协的可能性。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铅周报 2013年6月17日 （二）库存与贸易 近两周LME及上期所铅库存延续下跌趋势，对铅价形成支撑。 图1：上期所铅连三价格与期货库存 图2：LME铅三月价格与期货库存 资料来源：上海期货交易所，金瑞期货研究所 资料来源：伦敦金属交易所，金瑞期货研究所 （三）行业数据 据利源调研，5 月份电解铅产能利用率较4 月份有所下滑，开工率降低。主要原因是由于价格低迷，亏损的小厂普遍停工，另外河南地区冶炼企业较为集中检修。 表1：利源调研55家电解铅冶炼厂产能利用率调研 电解铅产能区间数据统计 产能区间 调查企业数 年产能 5月产能利用率 环比 4月产能利用率 >15 4 108 67.22% -2.22% 69.44% 10月15日 16 175 60.14% -0.82% 60.96% 5月10日 18 125 41.81% 1.20% 40.61% <5 17 59.5 19.76% -4.85% 24.61% 综合 55 467.5 51.75% -1.10% 52.85% 电解铅省份数据统计 省份 调查企业数 年产能 5月产能利用率 环比 4月产能利用率 河南 11 169 55.53% -4.90% 60.43% 湖南 10 80 66.00% -1.95% 67.95% 云南 17 99 44.36% 4.36% 40.00% 其它地区 17 119.5 42.93% 0.25% 42.68% 综合 55 467.5 51.75% -1.10% 52.85% 资料来源：利源信息网 从铅酸蓄电池月度产量看，尽快行业任处在消耗库存阶段，5月产量数据已经有微量提升，预计炎热的6月数据会更加乐观，为国内铅价提供支撑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铅周报 2013年6月17日 图3：中国铅酸蓄电池产量（月） 图4：中国铅酸蓄电池出口额（月，美元） 资料来源：Wind，金瑞期货研究所 资料来源：Wind，金瑞期货研究所 （四）全球供需平衡 长期来看，全球精炼铅供需，由于预期中国2013产能扩张迅猛，虽近几个月全球供需出现缺口，权威机构仍保持2013年对全球精炼铅过剩的预测。 图5：ILZSG全球精炼铅产量（月，千吨） 资料来源：Wind, ILZSG，金瑞期货研究所 三、价格展望 近两周随着伦铅下跌，国内铅微跌，内外比价再度回升，距离进出口均衡比价的空间保持的非常远，国内铅价仍有相当的独立空间。目前的价格节奏可以总结为国外铅商品属性较为看涨，金融属性存在风险，而国内铅由于现货定价机制以及比价空间则主要看国内的商品供需。结合前文对这几项因素的分析，就短期而言，伦铅再破2050乃至2000一线可能性偏小，但不排除遭受系统性风险重创的可能性。而国 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铅周报 2013年6月17日 内目前旺季来临，现货精铅采购意愿有所增强，价格偏强走势更有可能。 四、行业信息跟踪 广东猛狮由于环保投入而亏损 近日广东猛狮称，2011年环保整治后，剩下可以合法生产的摩托车电池企业并不多，因此预期订单出现井喷情况，但出人意料的是现在订单缺乏的状况比环保整治之前的情况还差。2013年上半年亏损已成定局，全年情况不容乐观。2011年后，由于企业大量增加环保投入，提高排放标准使企业更加环保，但也使企业背上了沉重的负担，让企业产品价格在市场竞争中处于劣势。 汽车蓄电池市场临近旺季依然促销 据利源信息网调研，虽然蓄电池旺季临近，但是蓄电池销售形势依然严峻，各地厂家促销频出：上海江森-瓦尔塔蓄电池6 月初实施促销，单只电池下浮10 个点，现主流型号6-QW-45AH 活动价在242元/只，6-QW-60AH 活动价在357 元/只；浙江正统蓄电池自5 月底起，各销售地区依次召开经销商会议，浙江地区已实行临时活动，单只活动价下调8-9 个点附近，现主流型号6-QW-45AH 活动价在170-180 元/只，6-QW-60AH 活动价在220-230 元/只，湖南地区也于8 号召开会议，商讨促销幅度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铅周报 2013年6月17日 分析师声明 负责撰写本研究报告全部或者部分的每一位研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 本报告仅供金瑞期货有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 本报告版权归金瑞期货有限公司所有。未获得金瑞期货有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 金瑞期货研究所 地址：广东省深圳市福田区福虹路9号世贸广场大厦A座24楼 联系人：马健飒 电话：0755 - 8367 9730 传真：0755 - 8367 9900