弘业期货周报：菜籽托市价出台,市场表现谨慎

研究报告-周报 金融研究院 农产品研究所 报告日期 2013年5月24日  近期相关报告列表： 蒋倩倩 目 Tel：025-68509532 Email: jiangqianqian@ftol.com.cn 从业资格号: F0282932 菜籽托市价出台 市场表现谨慎  菜籽的主产区收割逐渐进入尾期，今年菜籽上市将比往年早5-10天。今年南方地区病虫害较往年偏轻，油菜长势良好，单产及出油率较去年均有所上升，丰产在即，今年国产菜粕的供给也将相应增加。  日前，13年的菜籽收储政策文件出台。较12年除了价格上涨至5100元/吨外，还存在以下变化：1.收储量明确500万吨；2.收储时间不再限制；3.强调油品质量。  今年我国已经开放了澳大利亚的菜籽进口许可，并且开放了江苏地区几家企业的进口菜籽加工限制。还将迎来印度菜粕进口许可的开放。进口国的增加使得13/14年度菜籽、菜粕进口量维持增长的概率增大，弥补国内菜粕供给缺口。  短期内国内粕类需求旺盛，供给偏紧，新季菜粕尚未上市，南美大豆到港一再延迟，今年粕类前紧后松格局已定，我们认为短期内价格支撑较强，长期看仍不乐观。 周报2013年5月24日 金融研究院 农产品研究所 目 录 一、 行情回顾..................................................... 3 二、 基本面分析................................................... 3 （一） 国产菜籽单产增加，质量提升 ........................ 3 （二） 菜籽托市价5100，企业收购谨慎...................... 4 （三） 进口量维持高位，进口成本近高远低 .................. 5 （四） 需求逐步恢复，供给压力仍存 ........................ 7 三、 操作建议..................................................... 7 周报2013年5月24日 金融研究院 农产品研究所 一、 行情回顾 图表 1.RM1309合约日K线图 来源：博易大师,弘业期货农产品研究所 受豆粕期价提振，菜粕期价在2300元附近触底反弹，因收储“靴子”落地及进口政策放开消息刺激，价格出现回调。 二、 基本面分析 （一） 国产菜籽单产增加，质量提升 国内最重要的油菜籽主产区湖南、湖北两地菜籽丰产可期。目前来看，今年长江流域两湖地区菜籽不仅收获期较上年提前5-8天，而且与去年同期相比，除湖南南部少数地区菜籽单产有所减少外，湖南其余地区菜籽产区单产均比上年有所增加，根据当地农业部门实地检测的情况来看，全省菜籽平均单产大约在145公斤/亩左右，个别示范田菜籽单产最高可达180公斤/亩，全省菜籽每亩增产约在15公斤左右。而湖北地区菜籽今年在生长期均无出现大的异常情况，仅在生长初期和收获后期天气小有影响，因此从目前情况来看，今年全省菜籽丰产和丰收已不成问题，经测算全省菜籽平均单产在152公斤/亩以上，部分示范区田块菜籽单产可达195公斤/亩以上，总体比去年每亩增产在25公斤左右。 两湖地区菜籽收割进度加快。目前菜籽收割已经进入为期，总体收割进度快于去年8-10天。同时，从已收获归仓的菜籽质量情况来看，绝大多数粮农普遍认 周报2013年5月24日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 为今年菜籽的结实和饱满程度要好于去年，基本看不到有空壳或未熟粒的情况，这将意味着今年菜籽的含油率要高于去年，这一点从一些油厂的实地调研情况中也可以得到相同的验证，但不同地区的菜籽含油率可能会有一定的差异。另悉，今年我国长江中下游油菜籽产区的病虫害发生是历年来最轻的一年，大部地区基本没有受到什么影响，这也是收获后期菜籽质量能得以保证的主要因素。 据国家粮油信息中心本月预测，2013年中国油菜籽播种面积为740万公顷，同比增长1.37%。在过去几年中，中国油菜籽的播种面积基本稳定在730-740万公顷。政府持续提高油菜籽的最低收购价格以及相对较好的种植收益，是其面积得以稳定的重要原因。因长江流域油菜籽长势良好，单产和总产水平将高于去年，部分弥补西南地区产量的下降。本月预测，2013年全国油菜籽总产量为1410万吨，同比增长0.71%。 （二） 菜籽托市价5100，企业收购谨慎 目前菜籽收储政策文件已出台，今年的菜籽收购价三等国标菜籽5100元/吨，相邻等级之间差价按0.02元/斤掌握；收购主体为中储粮直属企业委托其它收储企业或入统企业。计划收购数量为500万吨（含秋菜籽）。与去年不同的是，今年国家或加大掺假油及进口油充抵的打击力度，或采用先验收后付款的方式。 我国的菜籽托市收购政策已经进入第6个年头，除去08年的金融危机及自然灾害的特殊情况外，收购价连续上涨，对应的下游产品的价格成本逐年攀升，目前国家临时储备菜油量已经超过300万吨，因总体库容偏紧，笔者预计下半年或抛出部分库存，因上半年抛储成交量较小，下半年采取顺价销售的可能性增大，加之其他油脂库存均较高，远期价格相对不乐观，在此预估下，当前多数油企菜籽收购较为谨慎。 主产区多数油企已经开始开秤收购新季菜籽，但收购价普遍不高。湖北地区开秤价在2.4-2.55元/斤，水杂15%，含油35%左右的菜籽收购价在2.4元/斤，水杂12-13%，含油37%的菜籽收购价在2.55元/斤，目前收购量不大。从企业了解情况看，今年湖北地区的菜籽单产较去年有大幅提高，农民在增产的情况下担心后期价格下跌，部分农民成交意愿较强。江西目前菜籽水杂较高，收购价大部分集中在2.3-2.4元/斤。含油率高、水杂低的菜籽价格高达2.55-2.6元/斤，但比例较小。安徽、江苏地区开秤稍晚。 周报2013年5月24日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 图表2：08-13年菜籽临储收购情况（单位：万吨、元/吨） 年份 菜籽收购量 价格 折合菜油量 08/09 140 4400 50 09/10 430 3700 155 10/11 250 3900 90 11/12 400 4600 140 12/13 450 5000 160 13/14 500 5100 ？ 来源：弘业期货农产品研究所 （三） 进口量维持高位，进口成本近高远低 2012年我国国产菜籽减产，国内菜籽价格在政策支撑下价格持续高位，进口利润丰厚，进口量攀升，12年全年菜籽进口量高达300万吨，以13年上半年情况来看，菜籽1-4月共计进口约117万吨，商务部称，5月上半月进口油菜籽实际到港12.10万吨，全月预报到港39.13万吨；6月份预报到港6.07万吨。今年的菜籽进口量持续保持高位的概率较大。政策消息称国产菜籽收购价5100元/吨，而加拿大菜籽远月船期进口价格在4900元/吨左右，加之加拿大菜籽的含油率稳定且高于国产菜籽，进口利润可观，这或将促进下半年加拿大菜籽的进口。 今年我国开放了澳大利亚的菜籽进口许可，目前已经订购12万吨菜籽，到港6万吨。菜籽进口不再仅仅依赖于加拿大。虽然澳大利亚的菜籽总产每年约为300万吨左右，但澳大利亚为菜籽纯出口国，每年的出口量可高达200多万吨。据美国农业部发布的最新油料展望报告显示，澳大利亚2013/14年度油菜籽播种面积预估为215万公顷。澳大利亚东南部地区土壤墒情严重不足，也推迟了今年油菜籽播种。美国农业部预计2013/14年度澳大利亚油菜籽产量将减少9%，为280万吨。2013/14年度油菜籽出口量将减少8%，为220万吨。目前我国签订的菜籽订购协议，价格略低于加拿大的进口菜籽价，菜籽进口国的增加也会在一定程度上提高我国菜籽的进口量。近期又有消息称我国将开放印度菜粕的进口，进一步利空国内菜粕市场。 周报2013年5月24日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 图表 3.菜籽、菜油进口量 来源：布瑞克咨询,弘业期货农产品研究所 图表 4：进口菜籽成本价（单位：元/吨） 来源：WIND，弘业期货农产品研究所 进口成本方面，目前加拿大油菜籽7月船期到港完税成本高达5600元/吨，而远月11月船期的油菜籽仅有4800元/吨左右，进口毛菜油7月船期成本约在10000元/吨，近月菜籽压榨利润倒挂。因加拿大菜籽5-6月播种，9-10月收获，现有菜籽现货为12年的旧作菜籽，供应紧俏支撑近月合约。11月为新季菜籽，目前数据显示13年加拿大菜籽播种情况良好，预计增产。增产预估压低远月价格，促进菜籽出口。我国菜籽进口成本近高远低格局短时间内难以改观。 周报2013年5月24日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7 （四） 需求逐步恢复，供给压力仍存 在禽流感阴霾逐步消散的预期下，禽畜补栏已经陆续开始，饲料需求逐步走强，目前也是水产养殖的旺季，菜粕需求旺盛。但从目前市场预期来看，5-7月份将有1600-1800万吨的进口大豆到港，在当前压榨货源不足的情况将得到极大的改观，豆粕短期供给缺乏情况将得以缓解。站在目前时点上，预期2013年全球的总体供给较2012产量大幅度的增加是市场的预期，而当下天气升水、物流等因素还会继续影响市场节奏。每年4-5月份，市场都面临着北半球大豆的播种面积以及天气对播种面积的不确定影响。而目前为止天气升水还只属于雾里看花。根据报道因天气潮湿放慢玉米播种，农户可能将原本打算种玉米的土地被迫改种大豆。美国农业部数据显示，当前美国玉米播种率为5%，远低于一年前的49%，也低于五年均值31%。在玉米播种迟缓的情况下，势必将增加大豆的播种面积预期。若真如此，后期的豆粕的供给压力将增大。 因菜粕与豆粕属于替代品种，当价差缩减到700元以内时，部分饲料企业更倾向于使用豆粕进行生产。虽然在水产饲料中，菜粕具有一定的不可替代性，但豆粕仍可替代部分菜粕消费。我们认为若后期远月豆粕价格下跌，则菜粕价格难以独善其身。 三、 操作建议 菜粕现货市场供给偏紧格局短期内难以改观，现货价格相对坚挺，豆类方面，南美大豆足量到港时间一再延迟，CBOT盘面近月大豆期价一路攀升至高位，国内大豆压榨企业开工率维持低位。这些情况均支撑短期盘面价格。但另一方面，随着菜籽收割即将结束，产区油脂企业陆续开工，国产菜粕上市在即，供给短缺现象后期得以缓解。据消息称我国将开放印度菜粕的进口，一旦开放，因印度粕价格低廉，进口量最高可达60万吨左右，对国内菜粕市场将是较大利空。南美大豆将在六月开始陆续大量到港，缓解豆粕短缺现状。在此预估下，我们认为在短期内，2350元附近存在支撑，投资者以日内操作为主。而中长期仍应维持空头思路，待豆粕期价出现反转时考虑建立菜粕空单。 下周行情展望：我们认为下周菜粕主力合约RM1309将维持震荡格局。 周报2013年5月24日 金融研究院 农产品研究所 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的