基金风格配置监控周报：普通股票型基金加配中小盘

金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2019年10月20日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 缪铃凯 联系人 miaolingkai@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子监控及指数增强组合跟踪2019-10-19》 2019-10-19 2 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-10-18》 2019-10-18 3 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-10-17》 2019-10-17 基金风格配置监控周报：普通股票型基金加配中小盘 公募基金风格监控 基金季报中披露有基金前十大重仓股，同时企业季度报告中披露有企业的前十大股东信息（主要使用上市公司1、3季度十大股东信息），结合这两部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。因此模拟全部股票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。 基金季报（T期）披露有股票持仓的证监会行业配置信息，基金最近（T-1期）半年报、年报会披露全部股票持仓，可得基金半年报、年报末非重仓股持仓信息。假设基金非重仓股持仓在两期各行业下持股种类不变，仅持股权重按比例变化，那么根据T-1期非重仓股持仓按比例放缩权重可得到T期非重仓股模拟持仓。 在每年1、4、8、10月末我们能得到公募基金模拟持仓（其中8月末为基金半年报真实持仓），基于模拟持仓我们首先估计公募基金股票仓位，进而刻画公募基金的风格表现。基于公募基金模拟持仓，本文将基金股票持仓拆分成大、小盘两部分，利用基金日收益率以及基金大、小盘指数日收益率，本文用加权最小二乘法估计公募基金每个时间点在大、小盘组合上配置仓位，进而得到对于公募基金仓位的日度监控。以基金股票估计仓位为基础，本文从大小盘配置、市值暴露、行业配置三个维度刻画了公募基金的平均风格变化情况。 公募基金最新配置信息 截止2019-10-18日，普通股票型基金仓位中位数为90.2%，相比上周估计值下降0.3%，偏股混合型基金仓位中位数为87.3%，相比上周估计值上升0.2%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降1.6%和下降0.3%，在市场小盘组合估计仓位值分别上升1.3%和上升0.5%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为80.8%和91.2%。 以Wind行业分类作为股票行业划分依据，截止2019-10-18公募基金在信息技术、可选消费、工业、日常消费、金融、医疗保健等行业有着较高的配置权重。本周偏股投资型基金在消费、医疗保健等行业的仓位下降，在金融等行业的仓位上升。 风险提示：模型基于历史数据，存在失效的风险；市场风格变化风险。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金风格监控 ........................................................................................................................ 3 2. 公募基金最新配置信息 ................................................................................................................ 3 图表目录 图1：公募基金仓位估计流程 ..................................................................................................................... 3 图2：公募基金仓位周度变动情况 ............................................................................................................ 4 图3：当前仓位所属分位点 .......................................................................................................................... 4 图4：公募基金行业配置周度变动情况 ................................................................................................... 5 表1：基金定期报告披露规则 ..................................................................................................................... 3 表2：公募基金最新配置信息 ..................................................................................................................... 4 表3：公募基金行业配置 ............................................................................................................................... 5 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 公募基金风格监控 由于公募基金仅在半年报和年报中披露全部持仓，且存在较长的时间滞后性，而季度持仓仅披露前10大重仓股。我们基于公募基金前10大重仓股、上市公司十大股东信息以及公募基金行业配置信息等，在每季度基金季度报告披露后模拟补全公募基金的全部股票持仓。 表1：基金定期报告披露规则 基金定期报告 披露时间 披露内容 基金季报 每季度结束之日起 15个工作日内 基金前10大重仓股、基金资产规模、 股票持仓证监会行业配置、股票市值占比等 基金半年报 上半年结束之日起 60日内 基金全部持仓、基金资产规模、 股票持仓证监会行业配置、股票市值占比等 基金年报 每年结束之日起 90日内 基金全部持仓、基金资产规模、 股票持仓证监会行业配置、股票市值占比等 资料来源：《证券投资基金信息披露管理办法》，天风证券研究所 基金季报中披露有基金前十大重仓股，同时企业季度报告中披露有企业的前十大股东信息（主要使用上市公司1、3季度十大股东信息），结合这两部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。因此模拟全部股票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。 基金季报（T期）披露有股票持仓的证监会行业配置信息，基金最近（T-1期）半年报、年报会披露全部股票持仓，可得基金半年报、年报末非重仓股持仓信息。假设基金非重仓股持仓在两期各行业下持股种类不变，仅持股权重按比例变化，那么根据T-1期非重仓股持仓按比例放缩权重可得到T期非重仓股模拟持仓。 图1：公募基金仓位估计流程 资料来源：天风证券研究所 在每年1、4、8、10月末我们能得到公募基金模拟持仓（其中8月末为基金半年报真实持仓），基于模拟持仓我们首先估计公募基金股票仓位，进而刻画公募基金的风格表现。基于公募基金模拟持仓，本文将基金股票持仓拆分成大、小盘两部分，利用基金日收益率以及基金大、小盘指数日收益率，本文用加权最小二乘法估计公募基金每个时间点在大、小盘组合上配置仓位，进而得到对于公募基金仓位的日度监控。以基金股票估计仓位为基础，本文从大小盘配置、市值暴露、行业配置三个维度刻画了公募基金的平均风格变化情况。详细信息可参考专题报告《基金仓位与风格估计模型及最新配置信息-20190107》。 2. 公募基金最新配置信息 以Wind基金分类为基础，我们分析了普通股票型基金与偏股混合型基金两类公募基金的平均配置情况。 基金持仓小盘组合大盘组合基金大盘指数基金小盘指数基金股票仓位 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表2：公募基金最新配置信息 日期 基金类型 股票仓位 大盘仓位 小盘仓位 市值暴露 20191018 普通股票 90.2% 53.5% 36.6% 2.00 20191018 偏股混合 87.3% 54.7% 32.5% 2.12 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：公募基金仓位周度变动情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 截止2019-10-18日，普通股票型基金仓位中位数为90.2%，相比上周估计值下降0.3%，偏股混合型基金仓位中位数为87.3%，相比上周估计值上升0.2%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降1.6%和下降0.3%，在市场小盘组合估计仓位值分别上升1.3%和上升0.5%。 图3：当前仓位所属分位点 资料来源：Wind，天风证券研究所 普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为80.8%和91.2%。 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%股票仓位大盘仓位小盘仓位普通股票型基金偏股混合型基金0%20%40%60%80%100%普通股票型基金偏股混合型基金 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表3：公募基金行业配置 Wind行业 普通股票型基金 偏股混合型基金 能源 0.1% 0.1% 材料 7.8% 5.6% 工业 14.3% 12.8% 可选消费 12.7% 13.0% 日常消费 15.4% 17.8% 医疗保健 10.6% 11.7% 金融 13.0% 12.8% 信息技术 16.8% 17.1% 电信服务 0.8% 1.2% 公用事业 3.6% 2.6% 房地产 4.7% 5.3% 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：公募基金行业配置周度变动情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 以Wind行业分类作为股票行业划分依据，截止2019-10-18公募基金在信息技术、可选消费、工业、日常消费、金融、医疗保健等行业有着较高的配置权重。本周偏股投资型基金在消费、医疗保健等行业的仓位下降，在金融等行业的仓位上升。 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%普通股票偏股混合 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资