中材警报：13年1季度业绩符合预期；维持持有

德意志银行市场研究评分保持公司中材警报亚洲中国资源资源建筑材料路透社彭博社交换股票代号1893.HK1893 HK恒指189313年1季度业绩符合预期；维持持有万强研究分析师（+852）2203 6163詹Kan研究分析师（+852）2203 6146净亏损1.44亿元人民币，同比增长207％中材集团在4月26日收盘后公布了13年1季度的业绩。13年1季度的NPAT和EPS分别录得净亏损1.44亿元人民币和0.04元/股，同比增长207％。亏损是由于销售，一般及行政管理费用和利息费用上升，分别同比增长31％和17％。尽管中材的水泥业务在13年第一季度处于亏损状态，但由于中国北方的寒冷天气，这应该是可以预期的。 EPC部门是2013年1季度中材集团唯一的重要利润来源。水泥板块：预计第二季度平均售价将回升13年1季度水泥和熟料的混合销量达到11.2公吨，同比增长库存数据市值（港币）7,000市值（百万美元）902已发行股票（米）3,571.5大股东中国有色集团（42.8％）自由流通量（％）33同比增长33％，超出了我们的预期。销售均价同比下降10％每日平均交易价值1.7新疆供过于求，但由于生产成本降低，毛公吨/吨仅下降了2元/吨，至32元/吨。我们预计随着基础设施项目在第二季度恢复，价格将温和恢复。新疆的供过于求仍然是一个巨大的问题，尽管陕西和甘肃的强劲价格可以部分抵消。在南部（美元）YE2012年12月31日2013年2014E销售（人民币元）46,273 64,64867,603中国，由于降雨过多，近期内不可能提价。净利473.8617.1822.8资料来源：德意志银行，公司数据EPC：强大的订单簿，尤其是在海外业务中中材13年1季度的EPC新订单额为人民币13.9b元，同比增长35％。海外业务（占订单的71％）在海外获得强劲市场份额后增长了119％。然而，由于中国水泥供应增加继续放缓，国内订单同比下降32％。随着海外订单的增加，我们预计该部门的利润率将收缩。结论我们预计中材的核心地区供应过剩将使中材的平均售价恢复缓慢。 EPC业务将是Sinoma的主要收入驱动力，但盈利能力应会下降。我们维持持有评级，目标价为2.05港元/股。（人民币元） DB EPS（人民币）0.13 0.17 0.23市盈率（x）16.09.06.8收益率（净值）（％）1.42.53.3德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问-10%-8%33%348,4202743211,200247中材5%171%15%161,650252421,900265祁连山-16%-19%51%483,640290395,500中材私人244-1%1740%33%9802238341,300236赛马-18%-83%16%462,15030082,500245天山同比变化％ASP GP销售（元/吨）（元/吨）（吨）1Q12ASP GP销售（元/吨）（元/吨）（吨）（人民币/吨）（人民币/吨）（吨）13年1季度ASP GP营业额水泥图1：水泥板块运营统计关键数据日期2013年4月28日结果售价2013年4月26日（港币）1.96目标价-12个月（港元）2.0552周范围（港元）3.06 - 1.79恒生指数22,548