通信行业研究周报：业绩白马与超跌反弹两手抓，海外光通信景气度延续

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2017年07月30日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:重点聚焦中报业绩，关注应急专网及广电宽带落地》 2017-07-23 2 《通信-行业点评:国家突发事件应急体系建设“十三五”规划发布，专网市场迎来新催化剂》 2017-07-21 3 《通信-行业研究周报:流量持续高增长，运营商承载网加速升级扩容》 2017-07-16 行业走势图 业绩白马与超跌反弹两手抓，海外光通信景气度延续 本周行业重要趋势： 康宁发布2017年第二季度财报，二季度公司光通信板块实现营业收入8.82亿，同比增长13%；净利润1.01亿美元，同比增长31%。预计三季度光通信板块营收增速仍将维持在10%以上 美国电信市场竞争激烈，各家电信运营商、广电运营商以及其他二级分销商大力推进FTTH建设，争夺市场份额。在北美FTTH建设的拉动下，康宁光通信业务板块（主要产品为光纤光缆及各类跳线等产品）营业收入及净利润持续快速增长。 FTTH建设带动海外光通信需求持续旺盛，明年开始5G传输网建设开始贡献需求，Verizon与康宁和普瑞斯曼签订的三年锁价合同将开始供货。光纤光缆中长期需求仍然稳定，景气度有望持续至2018年底。 短期看，FTTH推动光纤光缆需求持续增长，中长期看，5G将成为光网络建设的主要驱动力。Verizon从2018年至2020年，每年向康宁采购2000万芯公里、向普瑞斯曼采购1700万芯公里。海外光通信市场需求持续旺盛，同时海外厂商扩产相对谨慎，整体供求较为平衡。国内光纤到户建设持续、城域网/骨干网升级扩容、4G深度覆盖建设持续，加之国内光棒投产进度普遍推迟一个季度，光纤光缆高景气度有望持续至2018年底。 本周投资观点： 1、中央金融工作会议后监管趋严预期加强，市场投机性下降，更加聚焦业绩，随着中报披露临近，重点关注中报超预期板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，继续建议重点关注中报有望持续超预期的光通信、专网通信、主设备等细分子行业： 1）光通信板块建议关注：亨通光电（预计17年28亿利润，12倍）、中天科技（预计17年24亿利润，15倍）、烽火通信、光迅科技等； 2）专网通信：行业增速过去5-6年平均10%左右，龙头业绩增速大幅超出行业平均，重点关注：海能达（专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年8亿利润，36倍）； 3）主设备：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，中报预告超预期，股权激励解锁条件17年42亿利润，22倍）； 2、证金公司买入创业板个股、国务院发文再推“双创”，前期调整幅度较大的中小创板块有望重获关注，择机关注低估值的高成长个股/板块：物联网和5G是新经济最重要的通信基础设施。物联网随着NB-IoT覆盖逐步完成有望站上爆发风口，5G牌照我国预计2019年落地，网络建设有望于2018年底启动。物联网重点关注：管理平台龙头宜通世纪（17年2.8亿利润，40倍），5G建议关注：天线龙头通宇通讯（17年2.4亿利润，34倍）。其他反弹标的建议关注：亿联网络（预计17年6.9亿利润，三年35%复合增速，对应17年30倍）。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，广电宽带落地进度低于预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-07-28 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000063.SZ 中兴通讯 23.25 买入 -0.56 1.02 1.15 1.34 -41.52 22.79 20.22 17.35 002583.SZ 海能达 16.47 买入 0.23 0.46 0.69 0.98 71.61 35.80 23.87 16.81 300310.SZ 宜通世纪 11.1 买入 0.20 0.34 0.48 0.63 55.50 32.65 23.13 17.62 600487.SH 亨通光电 26.56 买入 1.06 2.26 2.94 3.56 25.06 11.75 9.03 7.46 600498.SH 烽火通信 23.81 买入 0.73 1.13 1.42 1.77 32.62 21.07 16.77 13.45 600522.SH 中天科技 11.36 买入 0.52 0.78 1.02 1.28 21.85 14.56 11.14 8.88 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -8%-4%0%4%8%12%16%2016-082016-122017-04通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（07.17-07.22）行业观点及下周大事前瞻 1.1. 本周产业投资趋势 康宁发布2017年第二季度财报，二季度公司光通信板块实现营业收入8.82亿，同比增长13%；净利润1.01亿美元，同比增长31%。预计三季度光通信板块营收增速仍将维持在10%以上 美国电信市场竞争激烈，各家电信运营商、广电运营商以及其他二级分销商大力推进FTTH建设，争夺市场份额。在北美FTTH建设的拉动下，康宁光通信业务板块（主要产品为光纤光缆及各类跳线等产品）营业收入及净利润持续快速增长。 FTTH建设带动海外光通信需求持续旺盛，明年开始5G传输网建设开始贡献需求，Verizon与康宁和普瑞斯曼签订的三年锁价合同将开始供货，光纤光缆中长期需求仍然稳定。 短期看，FTTH推动光纤光缆需求持续增长，中长期看，5G将成为光网络建设的主要驱动力。Verizon从2018年至2020年，每年向康宁采购2000万芯公里、向普瑞斯曼采购1700万芯公里。 海外进口压力较低，宽带到户、农村宽带、网络升级扩容及4G深度覆盖建设将持续拉动国内光纤光缆需求，上游光棒产能投放进度低预期，国内光纤光缆高景气度有望持续至2018年底。 海外光通信市场需求持续旺盛，同时海外厂商扩产相对谨慎，整体供求较为平衡，对国内的光棒及光纤光缆进口压力较低。同时，中移动为首的三大运营商光纤到户建设持续、农村宽带、城域网/骨干网升级扩容及4G深度覆盖对光纤光缆需求持续旺盛。我们产业调研统计发现，国内厂商光纤预制棒投产进度普遍推迟一个季度，到2018年中光纤预制棒产能缺口才有望基本消除。因此我们认为，光纤光缆行业高景气度有望持续至2018年底。 建议关注： 全球光通信需求持续旺盛，国内光纤预制棒产能释放低于预期，光纤光缆行业高景气度有望持续至2018年底，建议重点关注拥有自主光棒产能的行业龙头：亨通光电（预计17年净利润28亿，12倍）、中天科技（预计17年净利润24亿，15倍）、烽火通信等。 1.2. 下周大事前瞻 关键词：SDN/NFV 下周通信行业大事： 2017.8.2-8.3，下一代互联网国家工程中心主办的“2017全球SDNFV技术大会”将在北京召开。中国工程院、中科院、以及ONF、Linux基金会、MEF、ETSI、OpenDaylight、OPNFV等开源及标准组织的专家，及海内外运营商、云数据中心、互联网公司等应用单位的科研代表，以及各大设备厂商的嘉宾将就SDNFV技术发展，以及SDN/NFV技术在运营商、企业网和科研创新领域的实践与部署进行探讨。 SDN/NFV技术能够提升网络调度效率，通过分离数据面与控制面，实现网络设备白盒化，降低运营商组网成本。同时，5G三大应用场景需要通过网络云化提供不同网络切片分别支撑不同用户需求，SDN/NFV技术在5G时代有望大规模应用于运营商网络。我们坚定看好SDN/NFV长期发展前景，关注大规模部署技术的研发及应用进展，中长期建议重点关注。 1.3. 本周投资观点 证金买入创业板个股、国务院发文推进“双创”，带动创业板大幅上涨。前期中小创深幅调整，部分有业绩支撑个股估值已相对较低，建议关注反弹机会。同时随着中报披露期临 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 近，资金或更关注基本面。因此，我们仍判断市场震荡为主，建议在调整中，择机布局，把握确定性，择机优选绩优的成长股/板块。 具体来看： 1、关注中报超预期板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，随着中报临近，我们继续建议重点关注中报有望持续超预期的光通信、专网通信及主设备等细分子行业： 1）光通信板块：新一轮光纤光缆集采量价齐升态势再次确认，行业悲观预期不断被打破，光通信仍维持高景气态势。重点关注拥有光棒产能的行业龙头：亨通光电（线缆龙头，17年28亿利润，12倍）、中天科技（17年24亿利润，15倍）、烽火通信等。光器件子行业受益于海外大型数据中心建设以及国内电信网络在流量高增速下持续升级扩容，有望持续快速增长。重点关注拥有核心技术壁垒的行业龙头：中际装备（收购苏州旭创切入数通高速光模块，预计17年85%、18年45%备考增速，对应17年45倍）、光迅科技等； 2）专网通信：行业增速过去5-6年平均10%左右，龙头业绩增速大幅超出行业平均，重点抓龙头。（海能达：专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年8亿利润，36倍）； 3）主设备：A股标的唯中兴通讯，公司治理改善、海外拓展及消费者业务扭亏有望推动公司业绩持续改善，中报预告超预期，建议重点关注：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，股权激励解锁条件17年42亿利润，22倍）； 2、择机关注成长股/板块：物联网和5G是新经济最重要的通信基础设施，受到政府、运营商及产业链各环节的高度重视。物联网随着NB-IoT覆盖逐步完成有望站上爆发风口，5G牌照我国预计2019年落地，网络建设有望于2018年底启动。物联网重点关注：管理平台龙头宜通世纪（17年2.8亿利润，40倍），5G建议关注：天线龙头通宇通讯（17年2.4亿利润，34倍）。其他反弹标的建议关注：亿联网络（预计17-19年EPS为8.24、11.55、15.72元，对应17年39倍）。 （本周组合：亨通光电、中兴通讯、海能达、中天科技、宜通世纪） 1.4. 通信行业观点 1、光通信：近期中国移动第二批次集采报价基本完成，预计中标价格仍将维持高位，市场对光纤光缆价格下滑的担忧不断被打破。根据产业链调研，部分厂商光纤预制棒产能释放预计推迟一个季度以上，加之以中移动为首的三大运营商固网建设持续投入，光纤光缆行业紧张的供求关系将延续至2018年底，继续坚定看好光纤光缆行业的发展前景。 传统光纤光缆的需求之外，海底光缆、特高压等其他线缆产品的需求也快速增长，对光通信企业业绩形成强有力支撑。传统主业高景气持续，海缆、特高压电缆等高附加值产品持续放量，看好光通信行业龙头的长期成长潜力。 光通信大逻辑：受益中移动带动的三大运营商宽带竞争加剧建设投入提速、光纤到村建设以及广电未来可能的移动网络建设，光通信行业有望保持10%左右增速；其中我们最看好价格持续上涨的光纤光缆领域中拥有自主光棒的企业（预计净利增速50%-100%），建议关注：亨通光电、中天科技、烽火通信；其次，光器件需求受益国产替代和网络升级有望实现30%复合增长，建议择机关注：中际装备、光迅科技、博创科技、新易盛。 光通信行业展望：海外市场Verizon和AT&T先后与康宁/普瑞斯曼签订锁定三年的大规模光纤光缆供货合同，价格在122-123元/芯公里，略高于国内价格。国内市场看，光棒产能释放进度低预期，预计到2017年底仍存在10%左右产能瓶颈，光棒反倾销到期影响不大（影响光缆价