请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业事件点评 元 22 2013年03月12日 证券研究报告·事件点评·证券行业 地址：中国湖北省江汉区唐家墩32号国资 大厦B座 电话：027-87618889 天风证券股份有限公司 事件：截止到3月8日，19家上市证券公司已公布2月份经营数据，营业收入为49.46亿元，净利润为19.44亿元。同比数据分化明显，19家券商净利润总额同比增长10%，其中8家券商同比负增长，国元证券下滑幅度最大，为63%。 点评：  2月日均成交额和股权再融资环比下降，集合资产管理新产品发行规模上升。2月份成交金额为3万亿，日均成交金额为2027亿元，环比下降了6.76%；股权再融资金额为246.38亿元，环比下降了62%；新发行集合资产管理产品65只，成立规模为229.64亿份，较1月份72只新产品数量上有所减少，但成立规模提高24%。  19家券商2月份营业收入和净利润环比下降了25%和27%。2月份上市券商营业总收入为49.46亿元，环比下降了25%；净利润总额为19.44亿元，环比下降了27%。净利润环比数据来看，仅兴业证券、山西证券、方正证券、西部证券出现环比增长，幅度分别为3%、11%、2%、17%，其余均出现了不同程度的下滑，国金证券下滑幅度最大，为89%。  2月份同比数据分化明显，19家券商净利润总额同比增长了10%。除去西部证券外，18家上市券商中，10家券商净利润出现了同比正增长，光大证券、太平洋、国海证券同比涨幅较大，分别为348%、447%、427%；8家券商净利润同比下滑，国元证券、广发证券、西南证券下降幅度较大，分别为63%、54%、50%。  截止到2月末，融资融券余额达到了1395亿元，同比增长241.95%，环比增长17.83%。融资余额为1362亿元，环比增长20%；融券余额为32.8亿元，环比下降了27.5%，占比融资融券余额为下降到了3.82%。2月末融资融券交易额占比A股成交额为13%，其中融资交易额占比为10.67%，融券交易额占比为2.34%。  投资建议：受2月份市场成交额、融资发行下滑影响，2月份经营数据小幅环比下降。行业创新业务步入快速增长阶段，多种融资渠道的开拓为行业加杠杆提供便利。但在行业创新的同时，券商牌照优势逐渐减弱，未来“大资管”和非现场开户等政策的放开，市场化竞争将会加剧，行业会受到较大冲击，预测市场集中度会进一步提升，大型券商将受益。 风险提示：市场环境恶化，成交量连续大幅下滑；创新业务不达预期；创新政策节奏放缓。 未来市场化竞争加剧，大型券商将受益 行业指数与大盘走势对比 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%020304050607080910111201上证指数深证指数证券行业 分析师：冯灏 联系电话：13816200812 执业编号：S1110511100001 邮件：fenghao@tfzq.com 研究助理：张淼 职业编号：S1110112110013 电话：021-22062971 邮件：zhangmiao1@tfzq.com 请阅读最后一页信息披露和重要声明 1 表1 2013年2月经营数据 2013年2M 营业收入（百万元） 环比 同比 净利润（百万元） 环比 同比 中信证券 694.4 -31% 22% 239.3 -45% 18% 广发证券 434.8 -30% -40% 146.1 -30% -54% 海通证券 715.4 -7% 33% 393.3 -7% 38% 华泰证券 383.2 -41% -6% 228.5 -2% 95% 招商证券 428.3 -23% 28% 170.8 -30% 24% 光大证券 413.4 -10% 119% 181.3 -12% 348% 长江证券 245.6 0% 9% 61.7 -49% -38% 国元证券 82.0 -33% -23% 14.2 -60% -63% 西南证券 144.1 -30% -28% 58.5 -30% -50% 宏源证券 287.8 -48% 4% 82.7 -56% -4% 太平洋 42.8 -39% 47% 9.9 -61% 447% 东北证券 136.4 -21% 12% 60.4 -13% 10% 国金证券 71.0 -71% -27% 10.1 -89% -35% 兴业证券 228.5 -1% 14% 81.2 3% 19% 山西证券 88.3 3% 6% 17.2 11% -16% 方正证券 212.5 6% -13% 77.7 2% -33% 国海证券 81.7 -47% 41% 15.9 -69% 427% 东吴证券 151.9 -9% 5% 49.2 -15% 23% 西部证券 103.6 0% N.A. 45.7 17% N.A. 合计 4945.9 -25% 9% 1943.7 -27% 10% 来源：公司公告 天风证券 图1 2013年2月上市券商营业收入及环比变化 图2 2013年2月上市券商净利润及环比变化 来源：天风证券 来源：天风证券 图3 2013年2月上市券商营业收入及净利润同比变化 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 中信证券广发证券海通证券华泰证券招商证券光大证券长江证券国元证券西南证券宏源证券太平洋东北证券国金证券兴业证券山西证券方正证券国海证券东吴证券西部证券净利润(左轴,百万元)环比(右轴,%)-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%0 100 200 300 400 500 600 700 800 中信证券广发证券海通证券华泰证券招商证券光大证券长江证券国元证券西南证券宏源证券太平洋东北证券国金证券兴业证券山西证券方正证券国海证券东吴证券西部证券营业收入(左轴,百万元)环比(右轴,％) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 2 图4 2013年2月末前十家券商融资融券余额及市场份额 图5 2013年2月末前十家券商融资、融券余额市场占比 来源：Wind 天风证券 来源：Wind 天风证券 1 重要声明 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，天风证券股份有限公司（以下简称“天风证券”）的经营范围包括证券投资咨询业务，经营证券业务许可证编号：Z19935000。 本报告版权归天风证券所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“天风证券有限责任公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于天风证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但天风证券及其研究人员不保证该信息的准确性和完整性。对由于该等问题产生的一切责任，天风证券不作出任何担保。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不发出事先通知的情况下，可能会进行调整。 本报告是机密的，只有收件人才能使用。收件人亦不会因为收到本报告而成为天风证券的客户。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请。天风证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。天风证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，天风证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，天风证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进0%2%4%6%8%10%12%0204060801001201401600%2%4%6%8%10%12%14%融资余额市场占比融券余额市场占比 来源：天风证券 -100%0%100%200%300%400%500%营业收入同比净利润同比 请阅读最后一页信息披露和重要声明 3 行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。投资者应当考虑到天风证券及其关联机构或个人可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 2 天风证券评级说明： 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为标准。类别 类别 评级 定义 股票投资评级 买入 增持 中性 减持 卖出 未来6个月内跑赢沪深300指数15%以上 未来6个月内跑赢沪深300指数5%～15% 未来6个月内与沪深300指数偏离-5%～+5% 未来6个月内跑输沪深300指数5%～15% 未来6个月内跑输沪深300指数15%以上 未来 6 个月内跑赢沪深300 指数20%以上 行业投资评级 强于大市 同步大市 弱于大市 未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上 未来6个月内与沪深300指数偏离-5％～+5％ 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 武汉 上海 地址：中国湖北省武汉市东湖新技术开发区 关东园路2号高科大厦四楼（430074） 电话：027-87618889 网址：http://www.tfzq.com 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦22楼（201204） 021-50155650