3月商品市场宏观策略：新一轮宽松开启,工业品或止跌反弹

新一轮宽松开启新一轮宽松开启新一轮宽松开启新一轮宽松开启，，，，工业品或止跌反弹工业品或止跌反弹工业品或止跌反弹工业品或止跌反弹3月商品市场宏观策略月商品市场宏观策略月商品市场宏观策略月商品市场宏观策略3月商品市场宏观策略月商品市场宏观策略月商品市场宏观策略月商品市场宏观策略招商期货研究所金融期货部招商期货研究所金融期货部招商期货研究所金融期货部招商期货研究所金融期货部招商期货研究所金融期货部招商期货研究所金融期货部招商期货研究所金融期货部招商期货研究所金融期货部王惠家王惠家王惠家王惠家王惠家王惠家王惠家王惠家原之博原之博原之博原之博原之博原之博原之博原之博20130305 一一一一、、、、观点综述观点综述观点综述观点综述1111、、、、2月份的一些风险事件将在本月继续发酵2、中国经济复苏势头或有所放缓3、美国经济维持弱复苏，欧洲分化加剧4、发达国家即将开启新一轮货币宽松 一一一一、、、、观点综述观点综述观点综述观点综述5555、、、、投资策略投资策略投资策略投资策略•本月市场焦点为本周各央行议会以及中国的经济数据。•本周各央行议会，释放宽松信号的可能性较大，工业品或从而止跌反弹。•意大利政治僵局随时有可能再次点燃欧债危机，因此，市场不太可能出现大幅反弹，维持震荡的可能较大。 二二二二、、、、风险事件继续发酵风险事件继续发酵风险事件继续发酵风险事件继续发酵2月主要工业品价格经历了平均幅度5%左右的下跌，其主要触发原因是一些风险事件的出现，扭转了市场的风险偏好：•意大利政治僵局令市场担忧欧债危机再度恶化•美联储提前退出QE的忧虑打压商品市场•美国两党谈判失败后自动启动减支计划。•美国两党谈判失败后自动启动减支计划。 二二二二、、、、风险事件继续发酵风险事件继续发酵风险事件继续发酵风险事件继续发酵进入3月，我们认为这些事件将继续发酵，对商品市场形成压制：•意大利大选结果导致各大党派分裂，贝尔萨尼控制了下议院众议院，但是没能在上议院参议院获得绝对多数，而贝卢斯科尼和Grillo均成为了在参院有否决权的少数党，目前看来意大利的政治僵局将延续较长时间。过去1周意大利10年期国债收益率上涨了30个基点，达到4.8%左右。如果意大利国债收益率继续上升，其引发的风险可能向葡萄牙和西班牙传导，并由此重燃欧元区债务危机。萄牙和西班牙传导，并由此重燃欧元区债务危机。•我们认为，未来市场或在重要经济数据尤其是就业数据公布时对QE进行炒作，但伯南克和耶伦针对QE的讲话，已经较为明确透露出美联储不会提前退出QE，除非就业数据出现大幅超预期好转。•美国自动减支计划的启动，将对经济产生较为明确的拖累，但市场对此已有预期。•总体来说，意大利政治僵局将继续成为商品市场的重要风险点。 三三三三、、、、中国经济复苏势头或有所减缓中国经济复苏势头或有所减缓中国经济复苏势头或有所减缓中国经济复苏势头或有所减缓•2月中国制造业PMI指数为50.1，较上月继续回落，2月汇丰中国制造业PMI指数为50.4，较上月出现较大幅度的回落，预示中国经济复苏势头将有所放缓。图图图图1111：：：：中国制造业中国制造业中国制造业中国制造业PMIPMIPMIPMI指数指数指数指数资料来源资料来源资料来源资料来源：：：：WINDWINDWINDWIND，，，，招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所 三三三三、、、、中国经济复苏势头或有所减缓中国经济复苏势头或有所减缓中国经济复苏势头或有所减缓中国经济复苏势头或有所减缓•由招商期货编制的用于预测中国经济走势的招商期货领先指数已从去年10月触顶后，连续两月出现下滑。该指标领先工业增加值3-6个月。图图图图2222：：：：招商期货领先指数招商期货领先指数招商期货领先指数招商期货领先指数资料来源资料来源资料来源资料来源：：：：WINDWINDWINDWIND，，，，招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所 三三三三、、、、中国经济复苏势头或有所减缓中国经济复苏势头或有所减缓中国经济复苏势头或有所减缓中国经济复苏势头或有所减缓2013201320132013年的政策基调年的政策基调年的政策基调年的政策基调•2013年政府工作报告将今年中国GDP增长目标定为7.5% ，CPI涨幅为3.5%；财政赤字为1.2万亿，较去年曾加4000万元， M2增长目标为13%左右。•政府工作报告为今年的政策定下的基调仍然是“宽财政，稳货币”，与2012年相比，财政更宽而货币更紧。在房地产调控政策“新国五条”出台后，预计今年的房地产投资仍处于低位，经济主新国五条”出台后，预计今年的房地产投资仍处于低位，经济主要由基建拉动，对工业品价格形成一定支撑。•由于今年我国经济处于复苏期，与2012年的经济下行触底所处的周期位置大为不同，因此7.5%的增长目标不算太高，说明基建投资的规模不会太大，难以推动工业品走出趋势行情。 四四四四、、、、美国维持弱复苏美国维持弱复苏美国维持弱复苏美国维持弱复苏，，，，欧洲经济陷入分化欧洲经济陷入分化欧洲经济陷入分化欧洲经济陷入分化图图图图4444：：：：欧元区欧元区欧元区欧元区PMIPMIPMIPMI指数指数指数指数图图图图3333：：：：美国美国美国美国PMIPMIPMIPMI指数指数指数指数资资资资资料来源资料来源资料来源资料来源：：：：WINDWINDWINDWIND，，，，招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所•美 国2 月 PMI 指 数 为54.2 ， 创2011年7月以来新高，预示美国经济复苏速度正在加快。但未来的财政紧缩将拖累经济增长，使美国经济仅能维持弱复苏的状态。资料来源资料来源资料来源资料来源：：：：WINDWINDWINDWIND，，，，招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所招商期货研究所•欧元区2月整体PMI指数为47.9，与上月持平，但各国分化严重。德国PMI指数回到50以上，重返复苏区间，但法国、意大利等主要经济体仍然深陷衰退。 五五五五、、、、发达国家即将开启新一轮货币宽松发达国家即将开启新一轮货币宽松发达国家即将开启新一轮货币宽松发达国家即将开启新一轮货币宽松•为了达到2%的通胀目标，日本央行需要增加货币宽松的力度，新任央行行长黑田东彦也表示要不惜一切代价结束通缩。•美联储副主席耶伦在讲话中强调失业率低于6.5%的门槛不会自动导致利率上调，显示她在设法延长预计首次加息出现的时间。•欧洲央行行长德拉吉表示在本周欧洲央行会上制定增长与通胀预期时会考虑到欧元升值的影响，其对宽松的态度已有所转变。•央行行长King的新闻发布会和货币政策委员会会议纪要表明，他们愿意忍受通胀高于目标的现象持续得比正常时期更久，可能进一步采取包括贷款融资机制和QE在内的行动。•本周各国央行议会将成为市场焦点，宽松预期或支撑商品价格止跌反弹。 六六六六、、、、3333月商品市场投资策略月商品市场投资策略月商品市场投资策略月商品市场投资策略•本月市场焦点为本周各央行议会以及中国的经济数据。•本周各央行议会，释放宽松信号的可能性较大，工业品或从而止跌反弹。•意大利政治僵局随时有再次点燃欧债危机的可能，因此，市场不太可能出现大幅反弹，维持震荡的可能较大。场不太可能出现大幅反弹，维持震荡的可能较大。 五五五五、、、、各品种投资策略各品种投资策略各品种投资策略各品种投资策略螺纹钢3 月1 日当周，房地产调控“国五条”继续压制市场，悲观情绪渐浓，而下游需求释放依然缓慢，钢材社会库存突破2100 万吨再创历史新高。受钢价疲软影响，原材料除废钢持稳外普遍下跌，但与当前现货价格，螺纹钢平均生产成本依然高企，部分钢厂可能会选择减产。目前正值传统需求旺季，但需求迟迟未有启动，大规模基建需求可能需等“两会”之后。在市场短期缺乏上涨动能的情况下，预计Rb1310 维持弱势运行，建议投资者短线偏空思路操作。原油宏观面上，美国的自动减支措施会令经济增长放缓，引发市场担忧情绪。加之中美欧元区近期的经济数据差强人意，挫伤了市场信心，大部分商品出现下跌，原油也受到影响。另外，从原油自身供需面来看，进入3 月份，美国东北部的取暖油旺季已经结束，炼厂将进入停工修复期，需求难有增长。而供应面上，OPEC 组织在2 月份的原油产量出现增长，且主要受沙特和伊拉克产量增长的拉动。预计后市这一趋势将持续，整体原油市场供需矛盾将会比较突出。展望未来，油价中期下跌趋势已然开始，目前WTI 油价已经达到第一目标位90 美元，我们将下一目标移至85 美元。BRENT 油价已经到达110 美元，预计下一阶段价格会去至104 美元。回顾春节后两周的行情，LLDPE市场的主导因素来自于上游成本端，特别是原油的持续下行对LLDPE的拖累较为明显。而供需面方面的利空主要来自于供应充足。节后石化厂家的库存累计到历史高位，虽然在外盘报LLDPE较为明显。而供需面方面的利空主要来自于供应充足。节后石化厂家的库存累计到历史高位，虽然在外盘报价高的提振下石化厂家试探性拉涨价格但是市场没有正面回应，目前石化厂家似乎有降价降库存的倾向。而下游需求在上周的逐步恢复是多头最大的支撑，当然还有加工企业原料库存处于低位有补库需求等利多因素。综合而言LLDPE的需求支撑将比较有限，特别是在高库存的情况下。LLDPE将随着上游继续下行而保持弱势，当然现在需求方面特别是原料补库的可能性带来的风险是增加的，操作时需要特别注意。玻璃上周玻璃1309合约收于1518，周线出现50元/吨的下跌，持仓量出现增长，交易量稍有扩张。在玻璃回调同时，“国五条”调控细则出台，调控力度超过预期，短期房地产市场承压，拖累玻璃市场下跌，短期多头或难有信心入场。资金面上来看，该品种持仓前20名持仓集中度显示，多头集中度更高，多头依旧稍稍占优，但优势已不如从前，格局或已发生变化。技术上看，玻璃1309合约周线布林通道喇叭状扩张结束，通道开口进一步收窄，中轨上行势头趋缓，K线背离布林通道上沿向中轨移动，MACD红柱萎缩，持仓与成交量较为配合。本周两会召开，市场受政策题材影响较大，需密切关注关于城镇化建设的具体政策带来的影响 五五五五、、、、各品种投资策略各品种投资策略各品种投资策略各品种投资策略美豆目前全球油脂油料市场整体仍旧维持区间震荡。尽管由于南美物流的因素使得大豆市场暂时呈现抗跌性，维持区间震荡行情。但是南美集中供应的压力仍将是未来两个月大豆市场的主导性因素，对价格构成中期利空。从美农产品上一周的量价表现看，尽管上一周美玉米市场明显反弹，大豆市场也呈现略偏强的走势，但大豆和玉米期货总持仓量延续下降的趋势，显示资金心态较为谨慎，对行情的影响相对利空。从这些角度讲，我们认为美玉米的反弹随时有结束的可能。若玉米一旦走弱，对大豆将构成一定拖累。我们坚持大豆、玉米市场中期看空的观点。连豆和豆粕从现货市场反馈的信息看，豆粕仅部分相对低位仍吸引一些采购，总体成交量始终未放量，豆粕高位成交转淡，需求不支持，令豆粕现货价格继续走高的难度较大。但目前油厂手中豆粕库存偏紧，且手中仍有一些高位合同，为保证前期合同顺利执行，挺价意愿较强。另外未来一周，由于原料紧张，部分游厂可能停机，豆粕现货价格的短期价格能维持一定抗跌性。但从中期趋势上看，南美丰产令美豆倍感压力，国内豆粕市场要独立实现显著反弹的难度较大。且有传言称3 月底之前中国国储将向一些国字头企业释放110 万吨储备进口豆，若属实，国内3 月份原料大豆供应紧张担忧将缓。后期南美大豆对豆粕的成本冲击将加大，而需求方面，终端需求处于节内3 月份原料大豆供应紧张担忧将缓。后期南美大豆对豆粕的成本冲击将加大，而需求方面，终端需求处于节后淡季，对价格难以形成拉动。因此短期国内豆粕现货或继续跟盘在高位震荡，期货价格也可能呈现一定抗跌性，但难以明显的反弹空间，建议坚持逢高沽空的思路为主。油脂油脂市场一直在油脂油料中走势最弱，上周市场的空头行情已经较为明显。从库存数据看，国内棕榈油库存数据再创新高，油脂的走势难以摆脱弱势的格局，投资者整体以逢高姑空为主。由于棕榈油库存继续刷新新