2012年业绩快报点评：收入增速符合预期，费用控制较好致净利润增速超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 友阿股份 (002277) 公司研究/简评报告 一、事件概述 公司26日晚发布2012年度业绩快报：2012年，公司实现营业收入57.94亿元，同比增长21.17%，实现归属于母公司所有者的净利润3.76亿元，同比增长29.44%，基本每股收益0.673元。 二、分析与判断  收入增速符合预期，四季度表现抢眼 2012年，公司实现营业收入57.94亿元，同比增长21.17%，基本符合我们之前21.15%的增长预期。分季度来看，一至四季度的收入增速分别为15.66%、21.63%、15.69%和30.56%，四季度增速表现抢眼。  营业利润同比增长36.48%，超预期 2012年，公司实现营业利润5.20亿元，同比增长36.48%，超出我们之前实现营业利润4.93亿元，同比增长29.38%的预期。我们判断公司营业利润超预期除了收到长沙银行分红和银行理财产品的利息收入使得投资收益较去年增加外，公司在期间费用的控制上也要好于市场预期。  净利润增速远超收入增速，达到29.44% 我们维持公司毛利率较2011年上升0.4-0.5个百分点的判断，公司期间费用控制超预期使得公司2012年实现归属于母公司股东的净利润同比增长29.44%达到3.76亿元，远超收入增速。  加权平均净资产收益率达到18.11% 2012年，公司加权平均净资产收益率达到18.11%，满足公司股权激励的行权条件（净利润增长率超过20%，净资产收益率超过11%） 三、盈利预测和投资建议 上调公司2012-2014年EPS分别为0.67、0.85和0.99元，复合增长率达到21.6%。公司目前股价9.9元（2月26日收盘价），对应2012-2014年PE分别为15X、12X和10X，具有一定的估值优势，维持公司强烈推荐的评级。 四、风险提示 经济下滑和门店培育时间过长，短期费用上涨过快 盈利预测与财务指标 项目/年度 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入（百万元） 4,782 5,794 7,417 9,491 增长率（%） 34.2% 21.2% 28.0% 28.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 290 376 475 556 增长率（%） 34.4% 29.4% 26.2% 17.1% 每股收益（元） 0.83 0.67 0.85 0.99 PE 12.4 15.5 12.1 10.4 PB 1.9 2.6 2.1 1.8 资料来源：民生证券研究所 收入增速符合预期，费用控制较好致净利润增速超预期 —友阿股份（002277）2012年业绩快报点评 民生精品---简评报告/商贸零售行业 强烈推荐 维持评级 目 标 价： —— 交易数据（2013-02-26） 收盘价（元） 9.90 近12个月最高/最低 19.00/7.37 总股本（百万股） 558.72 流通股本（百万股） 558.72 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 55.31 流通市值（亿元) 55.31 该股与沪深300走势比较 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%12-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-1213-01友阿股份沪深300 分析师 分析师：田慧蓝 执业证书编号：S0100511060002 电话：(86755)22662074 Email：tianhuilan@mszq.com 分析师：王羽 执业证书编号：S0100512070005 电话：(86755)22662070 Email：wangyu@mszq.com 研究助理：陈玉蓉 电话：(86755)22662096 相关研究 2013年2月27日 友阿股份(002277) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2011A 2012E 2013E 2014E 项目（百万元） 2011A 2012E 2013E 2014E 一、营业总收入 4,782 5,794 7,417 9,491 货币资金 1875 2266 3595 5007 减：营业成本 3,907 4,707 6,019 7,695 应收票据 0 0 0 0 营业税金及附加 56 61 78 98 应收账款 17 25 35 46 销售费用 211 235 309 422 预付账款 78 110 148 191 管理费用 242 300 393 552 其他应收款 112 34 34 34 财务费用 1 0 0 1 存货 306 236 261 421 资产减值损失 3 3 1 3 其他流动资产 200 86 86 86 加：投资收益 20 33 36 41 流动资产合计 2,588 2,757 4,159 5,785 二、营业利润 381 520 653 762 长期股权投资 200 200 200 200 加：营业外收支净额 19 -7 -1 -1 固定资产 964 887 753 618 三、利润总额 400 513 652 761 在建工程 12 45 46 48 减：所得税费用 104 135 170 197 无形资产 864 806 674 542 四、净利润 296 383 483 565 其他非流动资产 280 389.293 389.293 389.293 归属于母公司的利润 290 376 475 555 非流动资产合计 2,319 2,328 2,062 1,797 五、基本每股收益（元） 0.83 0.67 0.85 0.99 资产总计 4,907 5,084 6,221 7,582 短期借款 50 101 97 97 主要财务指标 应付票据 114 116 147 189 项目 2011A 2012E 2013E 2014E 应付账款 527 659 847 1085 EV/EBITDA 6.4 6.3 2.6 0.9 预收账款 1044 1454 1927 2485 成长能力: 其他应付款 408 243 243 243 营业收入同比 34.2% 21.2% 28.0% 28.0% 应交税费 10 -32 -43 -70 营业利润同比 27.4% 36.5% 25.5% 16.7% 其他流动负债 698 109 86 72 净利润同比 34.4% 27.9% 27.5% 17.1% 流动负债合计 2,852 2,649 3,304 4,101 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 276.3 228.4 209.2 204.7 其他非流动负债 55 57 57 57 存货周转率 12.8 19.9 23.1 18.3 非流动负债合计 55 57 57 57 总资产周转率 1.0 1.1 1.2 1.3 负债合计 2,907 2,706 3,361 4,158 盈利能力与收益质量: 股本 349 559 559 559 毛利率 18.3% 18.8% 18.9% 18.9% 资本公积 904 694 694 694 净利率 6.2% 6.5% 6.5% 5.9% 留存收益 656 975 1449 2003 总资产净利率ROA 6.0% 7.4% 7.7% 7.4% 少数股东权益 91 150 158 168 净资产收益率ROE 15.2% 16.7% 17.5% 17.0% 所有者权益合计 2,000 2,378 2,860 3,424 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 4,907 5,084 6,221 7,582 流动比率 0.9 1.0 1.3 1.4 资产负债率 59.2% 53.2% 54.0% 54.8% 现金流量表 长期借款/总负债 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 项目（百万元） 2011A 2012E 2013E 2014E 每股指标（元） 经营活动现金流量 594 955 1299 1374 每股收益 0.83 0.67 0.85 0.99 投资活动现金流量 (649) 22 35 39 每股经营现金流量 1.70 1.71 2.32 2.46 筹资活动现金流量 593 (590) (4) (1) 每股净资产 5.47 3.99 4.84 5.83 现金及等价物净增加 537 387 1329 1412 欧亚集团(600697) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师简介 田慧蓝，暨南大学经济学硕士研究生，具备证券从业资格，3年证券行业工作经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 欧亚集团(600697) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。