欧元主题：意大利—随着选举临近，问题日益增多

欧元主题意大利：随着选举临近，问题越来越多迄今为止，意大利大选前夕的政治运动并未就如何改善该国的中期增长前景提出任何具体建议。在所有政党中，以马里奥·蒙蒂（Mario Monti）为首的中心主义者提出了最强劲的职业发展议程。中左派继续领导民意调查，但与中右派的差距正在缩小，并可能在未来几周内进一步缩小。但是，中右偏左的改进位置可能代表着人气的上升，而不是上升趋势的开始。虽然在下议院，PD和SEL（中左）有可能获得绝对多数，但参议院的结果仍然不确定。根据我们的计算，如果中左翼在伦巴第和另外一个战场地区被击败，它将无法确保上议院的绝对多数。然后，马里奥·蒙蒂（Mario Monti）政党扮演的角色将变得举足轻重。从政治稳定的角度来看，我们认为最好的结果是，由蒙蒂先生领导的公民选择党加入大选后大联盟的民主党和SEL党（我们认为这是在此阶段很有可能）。但是，这引发了人们的疑问，即是否仍需要就改善意大利经济整体竞争力的关键结构改革达成共识。市场方面，自蒙蒂先生于12月中旬辞任总理以来，意大利政府债务表现良好。市场的焦点最近转向了意大利的最新政治发展。BTP的波动性可能会从当前的历史低位增加，BTP的收益率可能会比当前水平高出50-100个基点。然而，我们认为，像第2季度12那样的压力情景或如第4季度11那样的恐慌性抛售似乎不太可能。主要风险可能来自意大利和西班牙的政治动荡，这可能导致欧元区的情绪显着恶化。国内投资者应继续提供重要支持，而非居民不太可能开立大量的“空头头寸”，从而与欧洲央行的OMT进行对抗。意大利的银行可能会等到大选之后再开始偿还3年期的LTRO。但是，我们预计投资回收期将非常温和且渐进，对意大利回购和主权市场没有特别影响。经济学研究欧洲2013年2月5日法比奥·福伊斯（Fabio Fois）+39 02 6372 2637朱塞佩·玛拉菲诺（Giuseppe Maraffino）+44 (0)20 3134 9938请参阅第13页后开始的分析证明和重要披露 巴克莱银行|欧元主题-意大利2013年2月5日2总结意大利政治的最新发展自《意大利：大选路线图》（第1部分）于2012年12月14日出版以来，意大利出现了重要的政治发展。我们总结了最相关的内容，并就它们可能对该国的政治前景产生的潜在影响发表了看法。1.大选将于2月24日星期日和2月25日星期一举行。投票将于2月25日欧洲中部时间15:00（格林尼治标准时间/伦敦时间14:00）结束。伦巴第，拉齐奥和莫利塞的区域选举将在同一天举行。2.即将卸任的总理马里奥·蒙蒂宣布打算当总理。他自己新创建的政党公民选择党（CC）与分别由卡西尼（Casini）先生和菲尼（Fini）先生领导的中央联盟（UDC）和未来自由（Fli）政党结盟。3.CC，UDC和Fli政党宣布打算分别竞选国会议员；但是，参议院将以马里奥·蒙蒂（Mario Monti）的名义列出一个政党名单。这一决定对于下一届政府的稳定至关重要，特别是在参议院，在该参议院，PD和SEL组成的领导联盟可能难以争取到绝对多数（本说明后面的更多内容）。4.由Pierluigi Bersani领导的民主党（PD）和由Nichi Vendola领导的左生态与自由党（SEL）组成了中左翼联盟。贝尔萨尼先生领导联盟并竞选总理。5.由安吉利诺·阿尔法诺（Angelino Alfano）领导的人民自由党（PDL）和由罗伯托·马罗尼（Roberto Maroni）领导的北方联盟党（NL）也宣布了组建中右翼联盟的意图。 PDL创始人西尔维奥·贝卢斯科尼（Silvio Berlusconi）以联盟领导人的身份参加竞选活动时，他并未正式担任总理。我们了解，PDL-NL联盟尚未决定谁将竞选总理。在最近的电视节目中，贝卢斯科尼（Berlusconi）先生出任财政与发展部长。6.由前地方法官安东尼奥·英格罗亚（Antonio Ingroia）领导的新的政治机构内战党（CR）的成立可能在选举中发挥重要作用。我们认为，鉴于CR和SEL政党可能占据意大利政治范围的同一空间（极右翼），因此两党之间食人族化的风险不为零。这将增加参议院结果的不确定性，因为它可能削弱（在边缘）中左翼联盟的整体立场。7.我们认为，潜在战场区域的数量可能会增加。除了伦巴第，威尼托和西西里岛，我们认为坎帕尼亚的选举结果也将是一个紧要关头。在区域一级进行的选举民意测验表明，英格罗亚的政党正在发展，而SEL政党却在下滑。这可能会削弱参议院中左中（PD + SEL）的位置。人口稠密的地区对于确保上议院的强大存在至关重要。根据参议院研究中心的官方估计，将向坎帕尼亚地区分配第二大席位（29），仅次于伦巴第（49）1。最后，在压力大的情况下，我们还将普利亚地区视为潜在的战场地区。1在参议院，要求的绝对多数为158（不包括终身参议员的投票）。 巴克莱银行|欧元主题-意大利2013年2月5日3迄今为止令人失望的选举活动政治稳定可能不是维持积极情绪的充分条件应对期望进行管理以避免大选后市场失望的重要性主要候选人之间的公开辩论可能会受到投资者群体的深入审查1)关于财政政策竞选活动：政客们需要改变齿轮意大利政客充分意识到，该国的问题主要不是财政问题，而是由于增长乏力和生产力低下。但是他们在竞选期间几乎没有提出有关如何提高意大利经济整体竞争力的具体政策建议。实际上，大多数人倾向于参与有关财政政策的讨论，而不是制定全面的改革议程，重点是如何恢复长期增长和促进创造就业机会。在接下来的几周内，市场可能会继续关注选举后可能出现的政治动荡风险（下一节将对此进行详细介绍）。然而，一旦这种风险被解决，我们预计重视对新当选的当局移并且它们的承诺兑现长期存在的障碍已经阻碍了GDP增长在过去十年。特别是，我们认为金融市场将关注政府的战略，以减少劳动力市场的双重性，增强非贸易服务部门的竞争力，减少公共管理的效率低下以及降低公共债务的数量，这可能需要持续多年私有化计划。根据迄今发布的信息，在三个大型联盟中，由蒙蒂先生领导的中共政党共同制定了最强有力的促增长议程。距选举还有三个星期的时间-并考虑到潜在的选举后联盟-PD + SEL和CC政党之间更强有力的计划融合将有助于金融市场形成对下一届政府的看法以及其对解决以下问题的承诺长期增长乏力。只要他们能够传达正确的信息，即他们致力于保持即将卸任的技术官僚政府发起的改革议程，当前的积极市场情绪就可能会持续到大选之后。在这一阶段，很难下结论。但是，我们认为，在2月的前两周进行一系列的公开辩论（与三位联盟领导人进行辩论）将会很有趣。虽然目前尚不确定是否举行这些会议，以及采用哪种格式，但我们认为，在对中左翼和蒙蒂先生之间的潜在联盟能否保障政治稳定作出初步判断方面，它们将非常有用。从中期来看。实际上，一些投资者可能会担心，SEL党的核心激进左派成员（在某些情况下也属于PD党）可能不愿对某些结构性改革视而不见，这似乎是一个里程碑。蒙蒂先生的计划。特别是，对于如何（或是否）对劳动力市场进行必要的结构性变革以及商品和服务市场的自由化，可能存在不同的看法。到目前为止，关于具体措施的细节很少（如果有的话）的一般宣言我们在下面总结了到目前为止已经提出的三个主要联盟的官方立场-左中倾斜（PD + SEL），右中倾斜（PDL + NL）和中间倾斜（CC + UDC + Fli）2：中左倾（PD + SEL）：1）新实行的财产税（IMU）保持不变； 2）可能引入财富税； 3）通过削减中间支出和简化国家架构来降低政治运营成本； 4）果断实施反逃税措施。2我们提供正式的党派节目和高级党代表的各种相貌 巴克莱银行|欧元主题-意大利2013年2月5日42)成长中3)在劳动力市场上4)关于私有化和自由化中左左之间并肩竞争的风险增加了向右偏中（PDL + NL）：1）取消IMU税并减少区域公司税（IRAP）；2）冻结定于今年7月加值的增值税（从1个百分点提高至22％）； 3）每年削减支出160亿欧元； 4）果断实施反逃税措施。中心学习（CC + UDC + Fli）：1）2013年将IMU税减少25亿欧元，以支持低收入家庭； 2）未来五年将公司税和所得税分别减少115亿欧元和155亿欧元； 3）进行支出审查以抵消较低的财政收入； 4）通过减少省市的数量来简化各级公共部门的结构； 5）果断实施反逃税措施。偏左偏心（PD + SEL）：1）公共投资的黄金法则； 2）加强欧洲投资银行的作用； （三）工会与企业之间达成协议，冻结工资以换取投资； 4）降低劳动税（对工人和公司）。中右偏（PDL + NL）：1）公共投资的黄金法则； 2）简化企业的官僚作风； 3）对留存收益进行投资的公司的财政激励措施。中心学习（CC + UDC + Fli）：简化公司的官僚主义； 2）扩大中小型企业的财政激励措施。偏左偏心（PD + SEL）：提高司法系统的效率，以减少公司的解雇成本。向右偏中（PDL + NL）：1）对雇用年轻工人的公司的财政激励措施； 2）重新引入《比亚吉法》。中心学习（CC + UDC + Fli）：1）分散工资议价程序，以使各地区的工资与生产率更好地保持一致； 2）克服了两层劳动力市场-一些工人受到开放式合同的过度保护，而另一些固定期限合同的工人缺乏工作保障程序； 3）挠度模型。总的来说，三个主要联盟致力于在各级政府出售国有资产（财产和公司股份），并进一步放松对服务业的管制，包括加强专业服务的竞争（未提供其他详细信息）。分解选举在本节中，我们研究了各个独立民意测验机构在15周内（2012年10月5日至2013年1月25日）发布的选举数据。在没有新成立的政党的统计信息的情况下，我们将使用稍后的历史数据来合并那些新成立的政党。具体来说，我们以意大利富图拉（IF）为民选党（由马里奥·蒙蒂（Mario Monti）领导）的民意调查，而我们汇总了意大利价值观（IDV）和左联合会（FdS）作为公民革命的代理人的数据派对（带领安东尼奥·英格罗亚（Antonio Ingroia））。中左派3继续领导民意调查，而中右派则是意大利第二受欢迎的政党（图1）。但是，距离选举还有不到三周的时间，中左翼的领先优势继续缩小，目前为7.8点，而五周前的16.4pp可能会下降，随着中左翼的稳定和未来数周的到来，这种可能性可能会进一步降低。右中角显示动力。3在本说明的其余部分，我们分别指由PD + SEL和PDL + NL各方组成的中央左/右联盟。为了清楚起见，我们决定不提及支持两个联盟的小型政党。但是，在我们的分析中将它们考虑在内。 巴克莱银行|欧元主题-意大利2013年2月5日5图1选举民意调查*-中间居中的左侧显示稳定状态% 4540353025201510510月12日至11月12日12月12日至1月13日左倾政党（PD + SEL）右倾政党（PDL + NL）中央学习党（CC + UDC + Fli）5SM党注意：*不同民意调查机构（SWG，Demos，Euromedia，Ipsos，EMG，Tecne，Piepoli和Ispo）的平均值。资料来源：各种民意调查员，巴克莱研究中心左稳定可能是一种校正，而不是新趋势的开始中右派的势头稳定吗？在选举民意调查之间阅读中右偏左的改进位置可能代表着人气的上升，而不是上升趋势的开始我们认为，自12月中旬以来中左翼失去的地面代表着生理上的调整，而不是新趋势的开始。为选举总理候选人而举行的初选于12月初结束。有了它们，沉重的媒体曝光（这很可能加剧了左翼中锋的知名度）也消失了。也就是说，由贝尔萨尼（Bersani）先生领导的联盟总体上仍处于上升趋势。根据民意测验，它将吸引37.0％的选票，而10月初为33.6％。毫无疑问，自西尔维奥·贝卢斯科尼（Silvio Berlusconi）发起选举运动以来，中右翼势头就获得了动力。尽管没有明显的上升趋势的证据。受欢迎程度的增加似乎是由于战略决定要尽可能扩大选民基础，而不是新趋势的开始。总体而言，民意测验显示，PDL和NL政党的受欢迎程度从10月初的22.1％略微