基建行业：铁路货物运费率可能于2013年的上半年调高

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共2Flash注意：基础架构部门黄加里黄家快讯：建行业+852 2509 2013年1月23日1H13铁路运费可能上涨铁路货物运费率可能于2013年的上半年调高 根据《经济信息日报》，国家发改委在全国物价局局长会议上指出，要坚持在2013年推动铁路货运费率改革，使之更加市场化。这种改革的主要行动将是提高铁路运费，同时减少了一些不合理的费用。一些分析表明，这项改革可以在1H13进行。 货运已成为人力资源部的主要收入来源。根据铁道部2011年年报，货运收入为2210亿元，客运收入为1610亿元。目前，平均运费为人民币0.1151元/吨公里（2012年5月20日，铁路运费从人民币0.1051吨公里提高到人民币0.1151吨公里，或提高人民币0.01元）。如果平均运费提高0.01元/吨公里，而总货运量不减少，则年货运收入可能增加190亿元。请注意，2012年公路运输的运费约为铁路运输的3-6倍。实际上，铁路运输的运费还有很大的增长空间。 我们认为该消息对铁路基础设施建设行业略有正面影响，因为这可能意味着铁路行业将开始进行大规模改革。但是，从绝对的190亿元人民币的绝对资本增加额来看，与每年6,000亿元的铁路投资相比，这笔微不足道的增加。投资者应寻找其他可能为铁路投资提供更多资本的即将进行的改革。对中国中铁集团（00390 HK），中国铁建（01186 HK）和中国交通建设公司（01800 HK）等基础设施建设公司维持“中性”评级。但是，由于13财年电力机车行业有望强劲复苏，我们仍建议“收集”南车集团（01766 HK）和株洲南车时代电气（03898 HK）。 根据经济参考报的报导, 发改委于物价局局长会议里指出 2013 年将持续推行铁路货运的价格改革, 以更趋于市场化。最重要的行动为提高货运的运费率, 但将会减低一些不合理的收费。有分析指改革可能于 2013 年的上半年推行。 货运收入一直是铁道部主要的收入来源。根据其 2011 年的年报显示, 货运收入提供 2,210 亿元(人民币, 下同),客运为 1,610 亿元。现时的货运平均运费率为 0.1151 元/吨 / 公里(铁路的运费率于 2012 年 5 月 20 日从 0.1051 元 / 吨公里调高至 0.1151元 / 吨公里, 或提高 0.01 元)。如果平均运费率调高 0.01 元 / 吨公里, 而铁路的周转数不变, 年货运的收入将会增加 190亿元。注意 2012 年公路的运费率约为铁路的运费率的 3-6 倍, 可见铁路运费有较多的提高空间。 我们认为该消息对于铁路基建行业轻微正面, 因为这可能是铁路的行业大规模改革的开始。 但是, 从增加费率只会提增加 190 亿元资金看, 比较铁路投资每年 6,000 亿元的投资规模, 新增出的资金看来很不足够。投资者应注意其它可能推出的为铁路提供新投资资金的改革。维持基建公司如中国中铁（00390 HK）、中国铁建（01186 HK）及中交建（01800 HK）的" 中性"看法。但是, 我们仍推介"收集"中国南车（01766 HK）和南车时代电气（03898 HK），因预期该两股的电动机车业务于13年将出现有力的复苏。闪光笔记基础设施领域基建行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共2定义评分等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本面不利。权益披露(1) 分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2) 与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3) 除山东晨鸣纸业控股有限公司H股（01812）和中国城市轨道交通技术控股有限公司（08240）外，国泰君安及其集团公司所持股份不超过发行人市值的1％以上。在本研究报告中。(4) 国泰君安及其集团公司与中铁集团（00390 HK）/中铁建（01186 HK）/中国交通建设总公司（01800 HK）/株洲南车时代（03898 HK）/南车集团（01766）没有投资银行业务的关系前12个月内在本研究报告中提到的）。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2013国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记基础设施领域基建行业2013年1月23日