螺纹钢"期现通"策略周报

敬请阅读末页的重要说明 招商期货研究所 品种：螺纹钢 2012年12月31日 “期现通”螺纹钢策略顾问： 卓桂秋 “期现通”金属策略团队： 侯书锋、王艳慧、张琦、 卓桂秋、石隐璐 招商期货“期现通”策略周报涵盖投机、套利和套保策略，是以服务产业客户为主旨，向客户提供准确及时的投资策略为目标，仅对公司高端客户提供。投资者如要实时了解“期现通”策略周报观点，请致电0755-82784520或发邮件至zhuogq@cmschina.com.cn 本期投资要点 „ 投机策略——多单继续持有，偏多思路操作 12月28日当周，原材料价格延续普涨局面，但涨幅放缓；铁矿石海运费显露企稳迹象，原料成本支撑有望形成共振，利多钢价。由于进口铁矿石持续拉涨，我们测算的螺纹钢平均生产成本上涨至4009元/吨。北方螺纹钢库存继续上升意味着冬储行情持续，我们保持前期观点，即：城镇化建设预期的升温以及钢材价格的大幅上涨刺激钢贸商补库备货，基差扩大也为钢贸商在远期合约上进行卖出套期保值创造了有利条件，而这又反过来提振冬储。目前Rb1305正向上测试4000元/吨，技术上仍处于上升趋势，在基本面和宏观面偏暖的背景下，元旦过后上涨行情有望延续，建议12月26日推荐Rb1305中期多单继续持有，偏多思路操作。 „ 套利策略——继续观望，等待机会 次主力合约Rb1301对主力合约Rb1305贴水进一步扩大，由上周五贴水43元/吨扩大至127元/吨。由于目前市场交易仍集中在主力合约Rb1305之上，次主力合约继续处于从Rb1301向Rb1310转移的阶段，而且进度缓慢，因此，尽管1月和5月有正套的吸引力，但却面临次主力合约交易不活跃而无法顺利平仓出局的情况。所以，建议投资者继续观望，等待Rb1305与Rb1310的套利机会。 „ 套保策略——现货贴水扩大，建议卖保盘入场 现货与1月主力合约Rb1301基差由上周五贴水90元/吨扩大至贴水119元/吨，现货与5月合约Rb1305基差则从贴水133元/吨扩大至贴水246元/吨。现货贴水扩大，建议卖保盘入场。 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、投机策略——多单继续持有，偏多思路操作 1、原料价格涨幅放缓，但铁矿石海运费显露企稳迹象 12月28日当周，螺纹钢期货上涨动能在上周放缓后再次发力，出现进入12月后的第三周拉涨，周五Rb1305收盘3916，周涨幅3.24%；现货涨幅放缓，五市均价小跌至3678。原材料价格延续第三周普涨，但涨幅较上周有所收窄。 表2显示，巴西、澳大利亚运往中国的铁矿石海运费和波罗的海干散货指数已连续四周走低（见图4、图5），但有企稳迹象，其中波罗的海干散货指数回到9月份的700点以下。进口铁矿石港口库存连降9周，价格坚挺，与近期海运费重挫形成反差。现在海运费显现企稳，成本支撑有望形成共振，利多钢价。 由于进口铁矿石涨幅较大，螺纹钢生产成本上涨。根据我们的测算，螺纹钢平均生产成本上涨至4009元/吨，较上周五上涨113.6元/吨（见图6）。 表1：螺纹钢期货、现货及其主要原材料价格 RB1305 五市现货平均价 铁矿石 废钢 (天津)二级冶金焦(唐山) 唐山方坯Q235 唐山铁精粉(66%) 普氏(62%) CFR 本周均价 3865 3678 1048 139.2 2790 1628 3234 上周均价 3806 3681 1029 135.6 2770 1620 3194 涨跌 59 -3 19 3.6 20 8 40 幅度 1.6% -0.1% 1.8% 2.6% 0.7% 0.5% 1.3% 注：五市指北京、上海、广州、沈阳和武汉；铁矿石普氏(62%)CFR单位为美元/干吨，其他均为元/吨。 资料来源：WIND，招商期货研究所 表2：中国铁矿石海运费与波罗的海干散货指数 铁矿石海运费(美元/吨) 波罗的海干散货指数(BDI) 巴西图巴朗-北仑/宝山(BCI-C3) 西澳-北仑/宝山(BCI-C5) 本周均价 16.27 7.03 669 上周均价 16.48 7.42 727 涨跌 -0.21 -0.39 -58.40 幅度 -1.29% -5.32% -8.03% 资料来源：WIND，招商期货研究所 图1：螺纹钢期货再度拉涨，现货涨势放缓 图2：铁矿石继续上涨，但涨幅放缓 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 元/吨螺纹钢上海现货报价螺纹钢期货主力合约800 1000 1200 1400 1600 50 100 150 200 250 元/吨美元/干吨结算价:铁矿石:62%Fe:CFR中国北方:普氏铁精粉价格:66%干基含税出厂价:唐山资料来源：SHFE，Mysteel 资料来源：Mysteel 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图3：废钢和冶金焦涨势继续放缓 图4：巴西矿和澳矿海运费跌势放缓，显露企稳迹象1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 元/吨含税价:废钢:6‐8mm:天津出厂价(含税):二级冶金焦:唐山0 10 20 30 40 美元/吨铁矿石海运费:巴西图巴朗‐北仑/宝山(BCI‐C3)铁矿石海运费:西澳‐北仑/宝山(BCI‐C5)资料来源：Mysteel，金属观察网 资料来源：金属观察网 图5：波罗的海干散货指数下跌，但跌幅显著收窄 图6：螺纹钢平均生产成本上升至4009元/吨 0 500 1000 1500 2000 2500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 元/吨上限下限平均资料来源：波罗的海航运交易所 资料来源：招商期货研究所 2、社会库存——北方螺纹钢库存续增，基差扩大提振冬储 12月28日当周，钢材社会库存环比增长0.9 %或10.7万吨至1188万吨，连续第二周增加，且增幅扩大0.5个百分点，但较去年同期减少7.9%或102.1万吨。螺纹钢社会库存周环比增长2.0%或10.1万吨至520万吨，较上周扩大1个百分点，较去年同期增长6.8%或33.3万吨。全国七大片区社会库存中，北方地区连续第二周普增，其中东北已连续5周上升，华东结束前4周减少趋势而反弹。螺纹钢库存量占钢材社会总库存的比重提高0.46个百分点至43.77%，连升9周。 热卷库存连续9周减少，但减幅趋缓，其他钢材品种继续增加。北方螺纹钢库存继续上升意味着冬储行情持续，我们保持前期观点，即：城镇化建设预期的升温以及钢材价格的大幅上涨刺激钢贸商补库备货；基差扩大也为钢贸商在远期合约上进行卖出套期保值创造了有利条件，而这又反过来提振冬储。 表3：钢材社会库存周度变化 螺纹钢 线材 热卷(板) 中板 冷轧 合计 螺纹钢占比本周 519.96 123.42 274.82 115.87153.94 1188.01 43.77% 上周 509.87 123.00 275.30 115.35153.78 1177.30 43.31% 增减 10.09 0.42 -0.48 0.52 0.16 10.71 0.46% 幅度 2.0% 0.3% -0.2% 0.5% 0.1% 0.9% 资料来源：Mysteel，招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图7：除热卷外，其他钢材社会库存继续增加 图8：螺纹钢社会库存周环比增加10.09万吨 ‐200 0 200 400 600 800 万吨螺纹钢线材热卷(板)中板冷轧总库存300400500600700800900‐10%‐5%0%5%10%15%20%25%30%万吨周环比增幅（左）螺纹钢库存社会库存资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图9：北方地区螺纹钢社会库存连续第二周增加 图10：钢材社会库存中，螺纹钢占比连升9周 0 20 40 60 80 100 120 ‐2%0%2%4%6%8%10%12%华东 华中 华南 西南 华北 西北 东北万吨12月28日当周螺纹钢社会库存周环比增幅(左) 0 500 1000 1500 2000 0%10%20%30%40%50%万吨总库存(右)螺纹钢线材热卷(板)中板冷轧资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 3、持仓——元旦假期临近，持仓减少，多头主力减仓略多 本周螺纹钢期货总持仓减少19.9万手至121.5万手，连续两周减仓超过15万手，临近元旦假期，投资者持仓谨慎。上期所前20席净多小幅减少2261手至37217手，多头主力减仓略多于空头主力。 图11：螺纹钢期货总持仓减少19.9万手 图12：上期所前20席中，多头主力减仓略多 050100150200250300032003400360038004000420044004600万手元/吨螺纹钢主力合约(右)螺纹钢期货总持仓 300032003400360038004000420044004600‐250000‐200000‐150000‐100000‐50000050000100000元/吨手净头寸(左)螺纹钢主力合约价格资料来源：SHFE 资料来源：SHFE，招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 4、一周行业事件点评 【中钢协：12月中旬预估全国粗钢日均产量191.09万吨】12月27日从中国钢铁工业协会获悉，12月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为162.33万吨，旬环比下降2.03%；预估12月中旬全国粗钢日均产量为191.09万吨，旬环比下降1.75%。三大铁矿石巨头有意延迟向中国发货的时间，铁矿石海运费下跌，但在中国进口铁矿石港口库存持续下降并处于两年低位的背景下，进口铁矿石价格持续拉涨。我们认为，12月中上旬粗钢日均产量连续走低，与铁矿石价格拉涨侵蚀中小钢企利润空间不无关系，中小钢厂因而被迫再度减产，炼钢行业产能利用率下降。但这却增强市场供应减少预期，利多钢价。 5、综合研判 12月28日当周，原材料价格延续普涨局面，但涨幅放缓；铁矿石海运费显露企稳迹象，原料成本支撑有望形成共振，利多钢价。由于进口铁矿石持续拉涨，我们测