甲醇2013年报：基本面积重难返,2013甲醇重心下移

基本面积重难返，2013甲醇重心下移 ——甲醇2013年报 金友期货研究发展部 林玲 一、行情回顾 数据来源：文华财经，金友期货研究发展部 甲醇期货上市一年有余，日均成交量最高至13万手附近，平均成交量在3万手左右。日均持仓在1.5万手。自11月下旬起，甲醇行情波澜不惊，市场交投更显清淡。主要原因是甲醇现货行业集中度较高，投机资金缺乏参与热情，而随着价格波幅的缩小，产业客户参与的热情也在逐渐减退。回顾2012甲醇全年走势，在基本面供过于求格局影响下，甲醇期价在2600-3200区间宽幅震荡，整体重心下移。 第一阶段（2012年第一季度）：多重利好下甲醇强势拉涨。春节前后市场供应减少及下游采购刚需、伊朗问题持续恶化、国际油价走高、宏观利好传出等均带动了贸易商拉涨甲醇的情绪，产业多头发力，期价从年初的2730一路飙涨至3030附近。随后，在315期间严查二甲醚及两会期间温总理房地产调控决不放松的指令影响下，下游市场再遇寒流出现小幅震荡，甲醇期价小幅回落后在3000附近震荡。 第二阶段（2012年第二季度）：基本面旺季不旺淡季更淡，甲醇小幅拉涨后暴跌。4月，甲醇延续一季度涨势，继续上冲至年内高点3160附近；进入5月，市场担忧希腊退出欧元区，国际原油价格快速回落，甲醇因宏观利空出现暴跌，于6月底触及新低2656。 第三阶段（2012年第三季度）：基本面疲弱，甲醇三季度创新低。2012年“金九银十”的预期并未兑现，空头借此持续发力，甲醇再下一城，创出年内新低2541；随后在美联储新一轮量化宽松政策（QE3）推出的影响下，甲醇期货连阳，触底反弹，回到2800附近震荡。 第四阶段（2012年第四季度）：宏观面基本面难见利好，甲醇窄幅震荡，成交持仓均下滑。“金九银十”未能兑现，下游逐步进入淡季，供过于求的格局持续，加之产业客户参与热情消退，四季度甲醇在2700-2800区间窄幅盘整，成交持仓持续下滑。 二、甲醇现货价格 数据来源：安迅思化工，金友期货研究发展部 数据来源：安迅思化工，金友期货研究发展部 从2012年国内外甲醇现货价格来看，整体走势与期货相近，即价格在4月底至5月初2500270029003100330035002011-01-042011-03-042011-05-042011-07-042011-09-042011-11-042012-01-042012-03-042012-05-042012-07-042012-09-042012-11-04国内甲醇现货价格华东均价华南均价2503003504004502011-01-062011-03-062011-05-062011-07-062011-09-062011-11-062012-01-062012-03-062012-05-062012-07-062012-09-062012-11-06国际甲醇价格CFR中国主港均值CFR东南亚均值-300.00 -250.00 -200.00 -150.00 -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 20002200240026002800300032003400360011-1-611-3-611-5-611-7-611-9-611-11-612-1-612-3-612-5-612-7-612-9-612-11-6元/吨元/吨甲醇内外盘价差内外盘价差华东甲醇均价甲醇进口成本 达到年内高点，随后下挫并在6月中下旬逼近年内低点，四季度到来，甲醇需求进入传统的淡季，价格表现更为疲软。 整体来说，2012年甲醇呈现旺季不旺，淡季更淡的局面，这主要与近年来国内外甲醇产能扩张严重有关。从国内来看，2012年年底国内甲醇有效产能为4815.5万吨，其中新增产能587.5万吨。2013年预计新增1720万吨的产能。而从世界甲醇供应来看，产能不断放大的局面也一样存在，预计到2015年，世界甲醇产能将达到12900万吨，为2010年的1.5倍，世界甲醇产量为6604万吨。我们认为，国内外甲醇产能不断放大，未来甲醇供过于求的格局将持续。 对比国内外现货价格走势，我们看到，2012国际甲醇价格更为坚挺，呈现易涨难跌的局面，且重心整体上移。这主要是因为国际甲醇价格受到油价以及地缘政治的影响更大，且除了中国需求外，印度等其他国家的甲醇需求量也较大，支撑着国际甲醇的价格。因而，近年来，甲醇内外盘一直呈现倒挂的局面，而外盘的坚挺也成为支撑国内甲醇的一个重要因素。 三、油价重心下移，煤炭积重难返，甲醇成本支撑减弱 数据来源：WIND，金友期货研究发展部 （1）原油 原油对于甲醇的影响更多是心态层面和作为最初原材料对化工行业品成本核算的影响。2012年，国际油价呈现宽幅震荡的格局。展望2013，我们认为，全球原油供应较为宽松，OPEC保持现有3000万桶/天的目标产量，而美国的页岩油，加拿大的油砂油等非常规原油产量的增长带动非OPEC国家原油供应提升100-150万桶。需求方面，尽管包括美国和中国在内的全球主要经济体的增速有企稳态势，但欧债危机却有长期化趋势，对于欧元区前景的02040608010012014016008-1-1108-5-1108-9-1109-1-1109-5-1109-9-1110-1-1110-5-1110-9-1111-1-1111-5-1111-9-1112-1-1112-5-1112-9-11国际原油期货走势WTI布伦特0200400600800100008-12-0809-04-0809-08-0809-12-0810-04-0810-08-0810-12-0811-04-0811-08-0811-12-0812-04-0812-08-08秦皇岛煤炭价格大同优混>5800大卡山西优混>5500大卡山西大混>5000大卡秦皇岛煤炭均价 担忧反复影响着原油市场。我们预计国际油价在2013年将高位震荡，重心略有下移。因而，对于甲醇的成本支撑将有所减弱。 （2）煤炭 国产甲醇大部分以煤炭为原料来进行生产，因而，煤价对甲醇的影响更直接也更大。回顾2012年，煤炭行业的主旋律可以用一个字来形容——跌。行业产能过剩导致库存居高不下依然是制约煤价最根本的原因，目前全国煤炭库存在3亿吨以上，处于历史高位。此外，煤炭整体需求的疲软与下游钢材及房地产行业遭调控，宏观经济增长放缓密不可分。对于2013年，我们预计虽然世界经济进一步恶化的可能性不大，但美国经济依旧处于缓慢复苏中，欧债危机呈现常态化，国际煤价反弹乏力。而国内来说，煤企寄望于基础设施建设以及城镇化建设的机会来拉动需求，但长期来看，政策的实施需要过程，长期以来支撑煤炭需求高速增长的高耗能行业在未来对煤炭的需求增速将远低于煤炭行业多年高投资增速积累下来的潜在产能。因此，我们预计2013年，煤炭市场还将延续供给过剩需求难有起色局面，煤价恐难企稳。因而，对于甲醇的成本支撑也将进一步减弱。 四、甲醇供应宽松的局面还将继续 数据来源：安迅思化工，金友期货研究发展部 从我国甲醇产量可以看到，近年来甲醇产能和产量都在不断放大。截止到2012年11月，今年我国甲醇产量为2437.97万吨，预计2012年全年的甲醇产量为2650万吨，同比增加29%。近几年来，我国甲醇产量一直以30%的年增速扩张，且2013年预计有1723万吨甲醇新产能投放，因而我们认为，2013年国产甲醇产量将继续以30%左右的速度增长。 从进口情况来看，今年受到伊朗问题的影响，我国甲醇进口量整体有所减少，截止到0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月2010年5月2010年9月2011年1月2011年5月2011年9月2012年1月2012年5月2012年9月万吨国内甲醇产量0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 2008年9月2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月2010年5月2010年9月2011年1月2011年5月2011年9月2012年1月2012年5月2012年9月单位：万吨甲醇月度进口量 2012年11月，我国进口甲醇量为445.57万吨，预计12月的进口量大约在45万吨左右，因而2012年全年的进口量为490万吨左右，比2011年同比下降14.5%。通过分析可知，伊朗问题对我国甲醇进口量的影响主要集中在5-8月，之后，随着伊朗问题的逐步解决，甲醇进口量逐渐恢复正常。因此，我们预计，2013年甲醇进口量将保持在500-550万吨左右。 总的来说，我们认为2013年，我国甲醇的总体供应量将维持宽松的格局。 五、甲醇传统需求退居二线，新兴下游继续增长 数据来源：安迅思化工，金友期货研究发展部 甲醇下游分布主要可分为三大部分：传统需求（以甲醛和醋酸为代表）、燃料（二甲醚和甲醇汽油）、煤制烯烃（MTO/MTP）。从下游需求的分布来看，目前甲醛依然占据甲醇的主要消费领域，其次是二甲醚、醋酸、煤制烯烃。受到经济下行影响，目前甲醇生产甲醛、醋酸等传统下游产品已经薄利难续。甲醇正在转向三种新的消费方向，一是生产二甲醚燃料；二是直接加入汽油掺烧；三是用甲醇生产烯烃产品。 （1）甲醛 数据来源：安迅思化工，金友期货研究发展部 作为甲醇最传统的下游行业——甲醛，近年来面临最大的问题就是供需矛盾的日益尖锐。2012年中国甲醛市场仍持续处于弱势运行中，成交缺乏量的配合。特别是今年3月的两会过后，温总理提出楼市调控政策不放松，房价应回归合理价位，建筑装修业受挫，与建筑装修有关的甲醛及其下游产品的复苏之路举步维艰。总体来说，2012甲醛价格走势呈现无淡旺季分别，整体重心不断下移的局面。 甲醛行业的供需矛盾，除了受下游房地产行业不景气影响外，还与前几年行业产能扩张不无关系。近几年，甲醛产能以每年8%的速度增加，据不完全统计截止到2012年底，国内甲醛产能在3100万吨。但由于下游需求不佳，行业整体开工率仅5成左右，产量1655万吨。按照0.45吨甲醇生产1吨甲醛的比例来计算，2012年甲醛行业消耗甲醇量约为760万吨，占甲醇表观消费量的25%左右，比2011年下降7%。 从生产利润来看，甲醛行业更可谓是举步维艰。由于甲醛行业的议价能力较低，而价格变化又滞后于甲醇，因而生产亏损的状况时有出现，这也是近年来甲醛行业整体开工率低，行业不景气的原因之一。 2013年，甲醛行业仍面临房地产政策调控不放松的态势，整体需求仍将持续下滑，我们认为，甲醛行业消费甲醇的占比还将继续下降。 （2）醋酸 800 1300 1800 2300 10-7-510-9-510-11-511-1-511-3-511-5-511-7-511-9-511-11-512-1-512-3-512-5-512-7-512-9-512-11-5各产销区甲醛价格华东均价华南均价华北均价西南均价-300 -200 -100 0 100 200 300 500100015002000250030003500400010-7-510-10-511-1-511-4-511-7-511-10-512-1-512-4-512-7-512-10-5甲醛生产利润利润甲醇华东均价甲醛华东均价 数据来源：安迅思化工，金友期货研究发展部 作为甲醇的另一传统下游——醋酸，情况也不容乐观。供过于求的局面同样导致了2012年醋酸的行情窄幅震荡，重心整体下移。2012年，我国醋酸有效产能725万吨，产量约449万吨，较2011年有所抬升，但下游需求却不佳，导致了行情的疲弱。从生产利润的角度我们看到，2012年醋酸行业整体利润较去年同期大幅减少，长时间处于无利润甚至亏损的局面，情况与甲醛行业类似，这也是甲醇的传统下游近期遭遇的相同境遇。 近年来醋酸行业的产能扩张步伐快于其表观消费量的增幅，因而我们预计，醋酸行业未来