白糖12/13榨季广西糖业考察报告：白糖悲观预期有待修正

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 专题报告 白糖悲观预期有待修正 2012年12月28日 白糖12/13榨季广西糖业考察报告 郑糖1305合约走势图 资料来源：招商期货研究所 相关报告 12月16日至12月21日笔者参与郑州商品交易所广西糖业考察团前往广西考察。本次考察主要关注了四个方面的问题，包括12/13榨季广西食糖的产量、新榨季广西糖料的收购价、新榨季广西白糖的销售情况以及12/13榨季收储政策。本文就这四个问题，结合本次考察的所见所闻与笔者平时的研究，进行了一些分析。  增产已成定局，但幅度有限。产区普遍认为12/13榨季广西白糖产量将达到850万吨，但不可能超过900万吨。2011年的高糖价导致2012年甘蔗播种面积增加，但2013年度的甘蔗种植面积将有一定幅度的萎缩。2012年度甘蔗的糖分也有所增加，但增加幅度有限。2012年风调雨顺是甘蔗增产的重要原因。据笔者了解，12/13榨季的产量增加已成必然，但增产幅度或低于预期。  12/13榨季收储力度大。现12/13榨季收储政策已正式发文，与前期传言区别不大。从数量上来说，12/13榨季收储量多于以往任何一年，体现了国家稳定食糖价格的决心。后续收储效应将逐步显现，加上春节备货高峰期的到来，现货供应偏紧格局或将很快到来。  甘蔗收购价扑朔迷离。传言本榨季收购价为460-470元/吨，但官方价格还未给出，470元/吨的甘蔗收购价对应5700元/吨的制糖成本。糖厂非常在乎制糖成本，若糖价低于成本，则会选择储藏糖而不是卖糖，因此若最终甘蔗收购价不下调或下调幅度低于预期，糖价重心则有望上移。  短期内白糖产销两旺。目前仓库糖不多，可用库容较大，说明糖厂销售意愿强烈，不看好后市，糖价高于5700就大量卖糖，同时下游接货情况也较好，产销两旺。新糖销糖率较高，12-1月工业库存并不高。且春节前的备货高峰期仍未到来。从过往数据来看12月-1月产销率会有季节性的上扬，加上春节前收储150万吨糖短期内解决了供应过剩的问题，因此春节前产销两旺对糖价形成提振是概率较大的。  后市展望——2013年没有预期悲观。笔者认为2013年糖价走势没有预期的那么悲观，在收储与产销两旺的双重作用下，短期内白糖将震荡偏强，春节过后进入传统消费旺季，在增产余威的压力下或考验成本支撑位，而13/14榨季减产预期将在2013年下半年发挥效应，与进口糖形成的压力进行激烈博弈，因此需密切关注内外盘价差的走势。 詹志红 0755-82763240 zhanzh@cmschina.com.cn Z0001362 马 良 0755-23945707 mal@cmschina.com.cn F0285265 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 前言 12月16日至12月21日笔者参与郑州商品交易所广西糖业考察团前往广西考察。广西是我国最大的甘蔗糖主产区，糖业是广西最大的农产品加工业，也是广西的优势产业和支柱产业。糖业是现阶段广西农民脱贫致富的重要途径。全区有53个县（市区）种植甘蔗，4000多万人口从事甘蔗种植业。同时，糖业的发展也带动了相关产业的发展，对食品加工业、运输业、生产资料及贸易等产业都具有很强的带动作用。此次考察一方面深入产业链对一些信息进行了收集与验证，另一方面与行业相关人员进行了交流探讨。本次考察主要关注了四个问题，包括12/13榨季广西食糖的产量、新榨季广西糖料的收购价、新榨季广西白糖的销售情况以及12/13榨季收储政策。本文将就这四个问题，结合本次考察的所见所闻与笔者平时的研究，进行一些分析，以期对行情后续走势的判断有一些帮助。 一、增产已成定局，但幅度或许低于预期 关于12/13榨季的产量，统一的认识是增产，具体增产幅度有多个版本。广西作为全国最大的产糖区，其产量增减的影响举足轻重。从理论上来说，要得到一个较为准确的数字需等到2013年2月，现阶段的产量数据都是预估。产区普遍认为12/13榨季广西白糖产量将达到850万吨，但不可能超过900万吨。 图1：广西产糖量榨季内月度累计值（万吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 从甘蔗播种面积来看，2011年的高糖价导致2012年甘蔗播种面积增加。广西全区2012年甘蔗种植面积为1620万亩左右，农业厅数据位1660万亩，相比于2011年的1560万亩甘蔗种植面积高出60到100万亩的幅度，为2000年后的高点。可以尝试性计算甘蔗种植面积带来的糖产量增长，取较为折中的面积增长量，认为广西全区增加80万亩甘蔗种植用地，按每亩地产0.5吨糖计算，整个广西可以增产40万吨糖。考虑到今年风调雨顺带来的甘蔗单产增加以及含糖量增加，估计12/13榨季广西全区增产在40万吨以上，但不会超过太多。 从蔗区种植情况来看，广西一共有4个主要的甘蔗种植区——崇左、南宁、来宾、柳州， 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 分别占广西全区种植面积的26%，17.5%，16%和11%。崇左地区由于受到“启德”台风影响，甘蔗出现一定的倒伏与扭曲现象，但整体而言农户护理工作较为到位，对单产影响不大，含糖量有所上升，且当地10月底就开始出现降雨，没有发生干旱；南宁地区整体涨势良好，有效茎密度与植株高度都比去年同期有所增加，但种植面积并没有显著提升，片南部地区的甘蔗风折率较高；来宾地区的涨势最为喜人，有效茎数目、单茎重量以及含糖量都比去年同期有提高，预计该地区增产达40%以上；柳州由于水果种植争抢用地，种植面积并未有明显扩张，但由于柳州引入桂引21号甘蔗新品种，使之病虫害减少，整体长势良好，但不如来宾与崇左。 图2：全国与广西甘蔗播种面积（万亩） 资料来源：Wind，招商期货研究所 从甘蔗含糖量来看，市场认为2012年度甘蔗的糖分也有所增加。按照广西10月份的监测结果，糖分确实较去年同比有所增加，近期由于降雨糖分或有所下降，真正糖分的最高时期发生在1月份，但产区专家认为糖分上升幅度有限。 从天气情况来看，2012年风调雨顺是甘蔗增产的重要原因，一方面，2012年降水较多，基本没有发生干旱，截止至2012年12月，累计降水达到1600mm，超过1300mm的正常水平，且全年降水均匀，6-9月甘蔗大量需水时期几乎没有发生干旱；另一方面，冬至前后并未发生大规模霜冻，且10月份后昼夜温差较大，有利于甘蔗积累糖分。在蔗区用肉眼观察，甘蔗依然成绿色，以往这个时节甘蔗叶已发黄，说明2012年天气对甘蔗生长的有利程度高于以往年份。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图5：受台风影响扭曲状甘蔗 图6：蔗海 资料来源：招商期货研究所 资料来源：招商期货研究所 整体而言，12/13榨季的产量增加已成必然，但增加幅度或低于预期。本次考察中与蔗农的直接交流中发现，甘蔗生长或不如预期那么好，部分地点甚至出现减产，尤其是台风对部分甘蔗造成的影响，使之单产出现减少。至于13/14榨季的产量，减产概率高达80%，原因有两个方面，一方面，天气情况像2012年一样好的概率非常低，另一方面，低糖价导致蔗农种植积极性降低，种植面积将出现萎缩。因此，新榨季白糖增长幅度有限的同时，白糖现货升水的现状或不会一直维持下去。 二、12/13榨季收储力度大 从行业角度来看，中国的制糖业是一个较为脆弱的行业，相对于国外制糖业，国内糖料价格太高，人工成本不断抬升，加上糖价低位徘徊，糖厂利润遭到压缩。同时，制糖业关系到国计民生，更直接的，关系到4000万蔗农的生存问题，因此，国家在糖价过低或过高的时期调控糖价是必然的。 现12/13榨季收储政策已正式发文，与前期传言区别不大，春节前收储150万吨，分为两次收完，分别是12月27日收80万吨，1月22日收70万吨。12/13榨季共计划收储300万吨，两批次各150万吨，基准价为南宁车板价的6100元/吨。从数量上来说，12/13榨季收储量多于以往任何一年，体现了国家稳定食糖价格的决心。文件中有两点需要关注：一是此次要求“国产”白砂糖，将进口糖排除，与上两次不同；二是未提及陈糖放储轮库时间，或在27日交储后再行公布。但有两个问题随之而来，收储要求“国产”白糖，但事实上国产与非国产难以界定；陈糖放储是否要等糖价高于收储成本价再放，还是以市价放储。但整体而言，此次收储还是略高于市场预期，对后市影响还是利多的。郑糖1305合约在收储公布后高开低走，南宁现货维持5650元，下游积极接货，部分企业出现超卖，较好的产销率和交储效应叠加，理论上来说应该逐步推高糖价重心，但盘面遭到资金打压，出现过度悲观的现象。笔者认为资金逆基本面打压盘面难以持续，收储效应将逐步显现，且市场有消息称交储后一个月后交货两个月收款，加上春节备货高峰期的到来，现货供应偏紧格局或将很快到来。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 三、甘蔗收购价扑朔迷离，制糖成本略有抬高 11/12榨季甘蔗收购价为500元/吨，有传言本榨季收购价为460-470元/吨，但官方价格还未给出，这个时间点还未宣布甘蔗收购价也是历年来没有过的，一方面说明国家对于蔗农利益的考量非常慎重，另一方面也说明多方力量正在激烈博弈。近期，产区有传言国家为了维持蔗农收入，可能会维持500元/吨的甘蔗收购价不变，给仍未确定的甘蔗收购价又增加了一层迷雾。现在广西产区的做法是按460元/吨先付给蔗农，如果官方收购价高于460元/吨，则补给农民，若低于这个价格，则不再收回。笔者认为，以现在的糖价，若定为500元/吨，糖厂发生亏损概率较大，因此在此基础上适当下调收购价是可能性较高的。糖厂非常在乎制糖成本，若糖价低于成本，则会选择储藏糖而不是卖糖，因此若最终甘蔗收购价不下调或下调幅度低于预期，则糖价重心有望上移。 图3：农民砍甘蔗 图4：甘蔗运输 资料来源：招商期货研究所 资料来源：招商期货研究所 糖价成本方面，笔者了解到，由于近年来人工成本的增加，470元/吨的甘蔗收购价对应的是5600-5700元/吨的制糖成本。现阶段，由于糖厂对后市不看好，只要糖价高于5700元/吨，就会积极卖糖，当糖价低于5500-5600元/吨时就会把糖储存起来，而不会以低于成本的价格卖出，因此5700元/吨的成本线是一个现货价格的重心。 四、库存较低，产销两旺 此次调研通过走访某地区交易所交割仓库了解到，目前仓库主要储存的是2012年地方收储的储备用糖，新增库存不多，可用库容较大，说明目前糖厂销售意愿强烈，不看好后市，在目前的价位仍愿意大量卖糖，同时下游接货情况也较好，产销两旺。另外，当前市场新糖销糖率较高，据部分地区新糖销售已达75%以上，远超去年同期水平，同时部分糖厂还有超卖现象，所以12-1月工业库存并不高。 11月国内产销数据也佐证了这一点，新榨季第一个月份国内共产糖85.77万吨糖，共售出49.99万吨糖，销糖率达到0.58，大大高于去年同期的0.39。且春节前的备货高峰期仍未到来。从过往数据来看12月-1月产销率会有季节性的上扬，加上春节前收储150万吨糖短期内解决了供应过剩的问题，因此春节前产销两旺对糖价形成提振是概率 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 较大的。 图5：国内白糖产销情况 资料来源：Wind，招商期货研究所 五、后市展望——2013年没有预期悲观 目前国内糖市基本情况如下： 1、 收储仍是国内糖市影响力最大基本面因素，且政府托市较为坚决，12/13榨季收储力度加大，但国储库存已达到历史高位，轮库需求或是糖价风险所在； 2、 12/13榨季增产，但幅度低于市场预期，13/14榨季有80%以上概率减产； 3、 甘蔗收购价仍未确定，若收购价格出现20-30元/吨的下调，则对应5700元/吨的制糖成本，成本支撑下糖价大幅下跌概率较小。 4、 现阶段糖厂销售意愿较强，看淡后市，计划抢在节前高价位售糖，节后库存或低于市场预期； 5、 进口糖压力依然存在，按原糖1