结构融资虚线代表惠誉的预测（f）资料来源：惠誉30天以上的低文档-符合30天以上的低文档30天以上的RMBS(%)7惠誉报Prime RMBS澳大利亚特别报告丹科姆指数-Q410惠誉国际评级的澳大利亚住宅按揭季度业绩报告分析师詹姆斯·赞尼西+61 2 8256 0306娜塔莎（Natasha Vojvodic）+61 2 8256 0350金B+61 2 8256 0340投资者关系薇姬·布伦威尔（Vickie Brumwell）+61 2 8256 0305关键点Q410的拖欠额意外增加。然而，涨幅不大，但仍然很低，反映出与2008年的峰值相比，房贷利率相当可承受。低息借款人继续显示出在支付更高抵押贷款额方面的财务困难迹象。在第410季度，主要低文档指数记录了新的历史高点拖欠率。上个季度，根据伦敦金属交易所（LMI）提交的新索赔数量再次增加至43，达到惠誉（Fitch）评级的优质RMBS 410万澳元。相关的研究适用标准全球结构化金融评级标准（2010年8月）澳大利亚住宅按揭默认标准（2008年4月）结构性金融交易的交易对手标准（2010年3月）结构性金融交易的交易对手标准-衍生附录（2010年3月）结构性金融损失严重性分级标准（2009年2月）结构性金融交易中的专用工具（2009年9月）其他研究2010年9月30日（2010年12月）按邮政编码分类的澳大利亚抵押贷款违法行为2011年展望：澳大利亚结构金融（2011年1月）摘要：拖欠款适度但出乎意料的上升惠誉国际评级（Fitch Ratings）最新的《 Dinkum Index》（Dinkum Index）显示，优质人民币服务部门平均30天内的拖欠率从310季度的1.30％增加至Q410的1.37％。由于11月份的初步数据与310季度的结果（1.32％）一致，并且由于没有特殊事件预计会影响410季度的抵押贷款表现，因此欠款的增加是出乎意料的。惠誉注意到，尤其是90天以上的欠款有所增加，从310季度的0.48％增加到了Q410的0.54％，反过来又推动了30天以上的总体欠款增加。住房市场的停滞，尤其是珀斯和布里斯班等地区的停滞，可能部分地导致了90天以上的欠款增加。如惠誉（Fitch）的邮政编码报告（“ 2010年9月30日通过邮政编码的澳大利亚抵押贷款拖欠率”，2010年12月20日）所述，从2009年9月到2010年9月，西澳大利亚州和昆士兰州的欠款也大幅增加（尤其是在90天以上的时间段），这在整个2009年9月至2010年9月的整个澳大利亚抵押贷款市场中，对拖欠会费的增加做出了巨大贡献。不过，惠誉还注意到，同期的贷款人抵押保险（LMI）索赔活动活跃，这意味着收回财产的销售强劲。反过来，这应反映在减少90天以上的欠款上。因此，意外拖欠90天以上的增加可能表明，在Q410中，拖欠了一个或两个月的借款人比例高于通常水平，无法治愈其拖欠状况，并陷入了拖欠90天以上的状况。惠誉认为，澳大利亚储备银行（RBA）于2010年11月做出的将政策利率提高25个基点至4.75％的决定不会严重影响Q410的抵押贷款欠款。考虑到贷方申请抵押贷款所花费的时间增加，并且仅跟踪拖欠一个月以上的贷款这一事实，利率决策通常至少需要两个月才能反映在Dinkum指数中。不过，惠誉认为，鉴于拖欠额仍低于2008年的峰值，拖欠额的增加是适度的。由于11月利率上升，昆士兰州洪水和12月通常的季节性圣诞节消费/假期的最终影响，该指数的抵押贷款表现预计在111年第一季度会恶化。2011年3月16日6 5432106月04九月04十二月043月056月5九月05十二月053月06六月06九月06十二月063月07六月07九月07十二月073月08六月08九月08十二月08三月096月9日九月09十二月093月106月10九月1012月10日3月11日（f）6月11日（f）9月11日（f） 结构融资Dinkum指数-Q410，2011年3月2债务负担。在Q111中有五个新交易进入索引，这些新交易的拖欠率可能会有所降低，这在一定程度上可以抵消。惠誉（Fitch）指出，与第310季度一样，优质/合规低文档库中30天以上的违约率再次上升（在第410季度达到4.06％），创历史新高。这表明，较易受影响的借款人（例如，低学历，自雇人士）仍面临压力，必须偿还大量抵押贷款。因此，惠誉的Dinkum Low-Doc总体指数（优质和不合格）欠款超过30天，2010年12月仍高达5.70％（2010年9月为5.79％）。惠誉预计，由于昆士兰州许多自雇借贷者可能已受到洪水的影响，这一趋势将在111季度恶化。因此，他们的业绩将与他们的业务受到的严重影响以及他们从政府或私人机构获得的财政支持相关。但是，付款假期可能将拖欠的出现推迟到Q211。抵押品业绩摘要Q410Q310丁肯指数交易数量7878当前抵押总金额（澳元）35,31638,76330-59天的违约率（％）0.580.6060-89天的违约率（％）0.250.2290天以上的违约率（％）0.540.4830天以上的违约率（％）1.371.30Dinkum索引-低文档交易数量101103当前抵押总金额（澳元）55,70457,228低文档合格率（％）30-59天的违约率1.381.5960-89天的违约率0.570.6490天以上的违约率2.111.7430天以上的拖欠比率4.063.97低合格率（％）30-59天的违约率5.645.5360-89天的违约率2.363.0890天以上的违约率9.8110.3330天以上的拖欠比率17.8118.94低文档总数（％）30-59天的违约率3.032.7960-89天的违约率0.790.9490天以上的违约率1.892.0730天以上的拖欠比率资料来源：惠誉5.705.79该机构认为，澳大利亚人黄金RMBS市场是总体稳定：就业，抵押贷款的可偿还性和房价也保持稳定，并且由于其与亚洲市场的紧密联系，其经济发展势头强劲且正在扩展。通货膨胀是目标，短期内预计不会进一步加息。住房市场停滞的担忧仅限于一些地理区域（例如，西澳大利亚州和昆士兰州的特定区域）。惠誉（Fitch）指出，人们对澳大利亚潜在的房地产泡沫越来越担忧。该机构使用不同的房地产价格下跌进行了压力测试分析（有关更多信息，请参阅2011年1月24日的“澳大利亚RMBS住房压力测试”）。惠誉（Fitch）得出的结论是，尽管人们对澳大利亚房地产市场是否被高估存有争议，但其分析表明，即使面对模拟的严重衰退，澳大利亚RMBS评级的稳健性也是如此。 结构融资Dinkum指数-Q410，2011年3月3索引方法该指数已删除了两笔交易：在Q410期间调用了Crusade Global Trust No. 2 of 2003和HBS Trust 2003-1，因此它们不属于Q410 Dinkum Index。自上次Dinkum报告（FirstMac Bond系列1C-2006和Resimac Premier系列2010-1的重组）以来，还增加了两项新交易。作为主要指数基础的投资组合的规模在Q410从310的388亿澳元减少到353亿澳元。上述两项交易的替换并没有显着影响Prime Dinkum指数的形象。截至第410季度，Dinkum Low-Doc Index中总共包含101笔交易。由低档贷款构成全部或部分贷款的优质和不良抵押品的未偿还金额已从310季度的572亿澳元下降至557亿澳元。同期，这些交易的低档抵押品总额也从82亿澳元降至75亿澳元，尽管这并未推动拖欠款的变化。由于第310季度的强劲发行，预计第111季度该指数将增加26亿澳元的新资产，惠誉（Fitch）预计，这将抵消因圣诞节支出等因素而导致的现有交易拖欠的增加。关于赎回日期，自2008年1月1日生效，澳大利亚审慎监管局（APRA）限制了澳大利亚存款接受机构（ADI）可以基于日期进行赎回以赎回证券化风险敞口的情况。仅当未偿还额摊销到10％或更少时，才允许“清理呼叫”。结果，许多ADI交易超出了基于日期的调用范围，最终在未偿还金额摊销到10％以下时才被调用。利率惠誉Dinkum 30天以上指数显示，410季度的欠款有所增加。该机构认为，2010年11月最近一次加息25个基点不会影响Q410的表现。通常，由于拖欠30天以上的贷款，最终因较高的抵押贷款付款而产生的困扰至少需要两个月。此外，11月份的利率上涨是否会产生影响还有待观察。事实证明，借款人能够很好地吸收过去三连串的利率上升。不过，惠誉（Fitch）预计，在111季度，更多的弱势借款人（例如低学历，自雇，高负债对收入）可能会受到此影响。澳洲联储“预计未来一年的通货膨胀率将继续与2-3％的目标保持一致”，其2011年3月1日的新闻稿称，并认为“鉴于当前货币政策的温和限制立场仍然适当，宏观经济总体前景”。当Dinkum指数下的违约率触及纪录高位时，进一步提高利率（例如控制通胀）将使抵押贷款利率升至2008年的水平。惠誉（Fitch）认为，到2010年加息所带来的当前压力将是暂时的，大多数拖欠会费的借款人预计将在中长期内减少支出，并纠正其欠款。在过去的一年半中，大多数澳大利亚借款人确实表现出了应对利率上升的强大能力，因此他们也应该能够调整支出。惠誉并不认为111季度会稳定下来，因为最终的支出调整将需要平衡欠款的调整。这是因为支出的调整将被11月份现金利率进一步提高25个基点所抵消，而预计12月份的圣诞节支出将 结构融资Dinkum指数-Q410，2011年3月4对2011年第一季度的业绩产生负面影响。这可能会将最终的拖欠调整推迟到Q211。但是，现在要预测Q211的详细预测还为时过早，因为货币政策，住房市场和整体经济的变化可能仍会改变业绩。宏观经济展望自2010年12月以来，惠誉的宏观经济前景并未发生太大变化。由于失业，利率和全球流动性趋于稳定，惠誉预计到2011年拖欠款额不会有任何大幅度增长。任何长期影响都不太可能，因为借款人的还款额仍低于2008年前水平。因此，尽管可能取决于2011年的货币政策，但预计会长期调整其欠款。在澳大利亚经济持续增长的同时，部分归功于亚洲地区的强劲增长，与此同时，人们越来越担心与特定亚洲市场（例如中国）的经济关系可能无法提供健康的长期均衡。在2011年，经济仍有望增长，影响第111季度违约率的主要变量之一可能是通常的圣诞节和假日支出。昆士兰州的洪灾也将影响绩效，但鉴于借款人已获得了大力支持（例如，额外的信贷渠道，额外的可用信贷额度和还款假期），拖欠会花费更长的时间。根据澳大利亚统计局（ABS）的数据，澳大利亚的失业率从2010年10月的5.4％下降至2011年1月的5.1％。尽管失业率仍高于2005-08年平均水平，但仍低于一年前。惠誉的主权分析师预计，2010年失业率将保持在5.3％，2011年降至5.0％。正如先前的报告所强调的那样，这种情况比2009年底的情况要乐观得多。惠誉认为当前的失业率并不是关注2011年的欠款。房屋价格根据澳大利亚统计局的数据，八个州府城市的房价保持稳定，2010年12月环比增长0.7％，珀斯地区在410季度环比下降3.7％。 RPData-Rismark房屋价值指数还表明，住房市场趋于稳定，第四季度房价经季节性调整后仅上涨0.4％，珀斯和布里斯班在第四季度房价分别下跌1.9％和0.5％。惠誉（Fitch）指出，人们对澳大利亚潜在的房地产泡沫越来越担忧。该机构使用不同的房地产价格下跌进行了压力测试分析（有关更多信息，请参阅2011年1月24日的“澳大利亚RMBS住房压力测试”）。惠誉（Fitch）得出的结论是，尽管人们对澳大利亚房地产市场是否被高估存有争议，但其分析表明，即使面对模拟的严重衰退，澳大利亚RMBS评级的稳健性也是如此。首要RMBS欠款在第310季度取得了稳定的结果之后-主要是由于包括了欠款低于平均水平的交易以及拖欠了90天以上的众多物业的销售，Prime RMBS Dinkum再次增加