中航动控(000738)：增发助力转型，全面介入汽车新能源

首次 买入 当前价格 14.28元目标价格 20元目标期限 6个月 分析师: 陆洲(执业证书编号：S0930511010007) 联系方式：021-22169322 luzhou@ebscn.com 市场数据 总股本(百万股) 943总市值(百万元) 13,464流通比例(%) 42.19%12个月最高/最低（元） 22.49/8.88近3月日均成交量（百万股）2.79主要股东 西安航空动力控制有限责任公司 股价表现(12个月) -30%0%30%60%90%03-10 06-1009-10 12-10中航动控沪深300 % 一个月 三个月十二个月 相对收益 0.01 -11.6024.12 绝对收益 0.00 -11.0625.50 相关报告： 股票研究报告 公司快评 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2011-03-17 机械行业 中航动控000738.SZ 增发助力转型 全面介入汽车新能源 ◇ 事件：公司公布定向增发方案，拟非公开发行股票数量不超过2.75亿股，发行价不低于11. 84元/股，募集资金不超过31.68亿元。 图表1：公司募投项目一览表 ◆完善产业链 覆盖航空汽车新能源三大行业 我们认为，本次募投项目将进一步完善公司的产业链：一是增资控股恒驰科技，进入车用动力控制领域，控制车用动力控制核心资源；二是增资控股江苏动控和收购北京长空天然气加注集成控制系统业务相关资产，向新能源控制领域拓展，打造完整的产业链体系。 车用动力控制系统属于国家产业政策重点支持的范畴，工信部出台的《汽车产业技术进步和技术改造投资方向（2010年）》中明确将汽车动力控制系统、机械自动变速器、无级自动变速器和汽油缸内直喷发动机列入技术创新和产业化重点支持项目和投资方向。 我们认为，车辆动力控制系统产业平台和新能源控制系统产业平台是航空发动机控制系统先进技术的延伸，其技术水平代表所有工业同类技术领域中的最高水平。在民用领域的应用也将加快航空发动机控制技术开发成本的回收，反向促进开发出更为先进的航空动力控制技术，从而形成了良性互动的一体化产业链体系。 ◆军民融合打造动力控制系统一体化产业体系 本次发行完成后，公司的产品将由航空发动机控制系统扩展至车用（包括内燃机车、新能源汽车）和船舶动力控制系统、大型风力发电变流及控制系统、燃机控制系统、天然气加注集成控制系统、新能源电池管理系统、太阳能发电等战略新兴产业领域，使公司向打造动力控制系统一体化产业体系迈出了坚实的步伐。 我们预计，募投项目达产后，公司在车用、船舶以及新能源控制系统领域的业绩贡献将超过航空产业，从而使公司更好地实现军民融合。 ◆ 后续存在资产注入预期 目标价20元 我们预计，公司募投项目达产后将大幅提升业绩。考虑到公司未来存在614所资产的注入预期，我们预计2011、2012年每股收益分别为0.35元和0.48元，给予买入评级，目标价20元。 22011-03-17 中航动控 图表2：公司募投项目各产业明细表 资料来源：光大证券研究所 近年来，我国汽车产销量出现井喷式增长，但包括发动机、变速箱、动力控制系统在内的关键零部件仍然需要进口，严重制衡了我国民族汽车产业的发展。凭借在自动变速执行机构领域多年的积淀，贵州红林已经在技术、人才、工艺等方面具备了较强的竞争力，通过实施自动变速执行机构生产线建设项目，公司将突破汽车自动变速执行机构的技术瓶颈和国外的技术垄断，并进行产业化扩张。此外，贵州红林的汽车自动变速执行机构将与恒驰科技的自动变速箱电子控制器形成配套并组成相对完整的变速器控制系统，从而实现优势互补，强强联合，真正实现汽车自动变速执行系统的国产化。 32011-03-17 中航动控 分析师介绍 陆洲，北京大学硕士，财政部财科所博士在读，主要从事军工和机械行业研究。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 投资建议历史表现图 中航动控（000738） 分析师：陆洲 0510152025Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10Nov-10Dec-10Jan-11Feb-11Mar-11股价-元05001000150020002500300035004000沪深300中航动控目标价沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 股价 目标价评级 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 市场基准指数为沪深300指数。 42011-03-17 中航动控 www.ebscn.com上海市新闸路15 0 8号静安国际广场 邮编：20 0 0 40 总机：02 1- 2 2 16 9 9 99 上海市新闸路15 0 8号静安国际广场3楼 邮编：200040 总机：021- 2 2169 999 传真：021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志(主管) 010-68567189 13810794466 lidz@ebscn.com 郝辉 010-68561722 13511017986 haohui@ebscn.com 孙威 010-68567231 13701026120 sunwei@ebscn.com 吴江 010-68561595 13718402651 wujiang@ebscn.com 黄怡 010-68567231 13699271001 huangyi@ebscn.com 杨月 18910037319 yangyue1@ebscn.com 上海 杨日昕(主管) 021-22169082 13817003122 yangrx@ebscn.com 平坷(主管) 021-22169152 13818133101 pingke@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 严非 021-22169086 13127948482 yanfei@ebscn.com 王宇 021-22169131 13918264889 wangyu1@ebscn.com 韩佳 021-22169491 13761273612 hanjia@ebscn.com 深圳 王汗青(主管) 0755-83024403 13501136670 wanghq@ebscn.com 黎晓宇 0755-83024434 13823771340 lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83024396 13802266623 huanglh@ebscn.com 张晓峰 0755-83024431 13926576680 zhangxf@ebscn.com 江虹 0755-83024029 13810482013 jianghong1@ebscn.com QFII 濮维娜 021-62152373 13301619955 puwn@ebscn.com 陶奕 021-62152393 13788947019