惠誉对欧元区峰会的评论

评论主权/欧元区惠誉对欧元区峰会的评论摘要和初步评估欧元区国家元首于3月11日举行的峰会结束，并发布了公告-总结如下—关于应对当前欧元区危机的政策以及改善经济治理的具体建议。惠誉国际评级（Fitch Ratings）认为，欧洲金融稳定基金（EFSF）借贷能力的扩大，借贷保证金的减少以及在一级市场上购买政府债券的潜力大大增强了对当前危机的政策反应。欧元区领导人概述了对当前危机的政策回应，但不能解决市场对一些高负债成员国（EAMS）的“偿付能力”的担忧，但确实证实了对欧元的强大政治支持以及欧元区持续的意愿。所谓的“核心” EAMS，可在实力较弱的主权国家实施财政合并和结构改革时为其提供充足且成本更低的流动性支持。最终，这种方法是否足以避免主权债务重组，将取决于各国政府实现其雄心勃勃的削减赤字目标的能力，以及至关重要的是，取决于该地区持续广泛的经济复苏。在此之前，市场可能会进一步波动，但主权债务违约和近期重组的风险已经降低。在峰会上，欧元区领导人商定了几项举措，作为“全面应对危机”的一部分，该倡议将于3月24日至25日在欧盟国家元首峰会上敲定。总之，欧元区领导人同意：EFSF的有效贷款能力将从目前的2550亿欧元增加到4400亿欧元； 欧洲稳定机制（EFM）的继任者的贷款能力将达到5000亿欧元；EFSF和ESM将能够在具有“严格[政策]条件”的经济计划中在一级市场上购买政府债券；EFSF（和ESM）的贷款保证金将降低，包括向希腊提供的欧盟贷款降低100bp； 所谓的《欧元公约》将旨在加强欧元区的政策协调和经济融合；和 每年将公共债务/ GDP比率降低当前和《稳定与增长公约》（SGP）60％阈值之间差距的1/20。EFSF和ESM欧元区领导人宣布了EFSF的一系列创新，以及有关其继任者ESM的更多详细信息，包括授权在一级市场购买政府债券（这不会损害EFSF给予惠誉的AAA评级）。此外，EFSF的有效贷款能力将从目前的2550亿欧元增加到4400亿欧元，ESM贷款能力已设定为等于EFSF和EFSM（欧盟预算紧急贷款工具）目前的5000亿欧元总贷款能力。考虑到债务的可持续性，也将减少向借款人收取的融资成本利率差。最后，据透露，在对潜在接受国进行“债务可持续性分析”之后，ESM贷款将需要所有EAMS股东的一致同意。除了允许直接购买政府债券的决定外，EFSF和ESM的议定改革大致符合预期。直接从政府购买债务的选择达不到某些评论家的希望，即EFSF / ESM能够为二级市场上广泛的主权债务回购提供资金。此外，主要市场购买将是“例外”的，并将作为“严格”经济政策计划的一部分进行。惠誉认为，尽管该举措增强了EFSF / ESM的运营灵活性，但不足以取代持续的欧洲央行干预次级债券市场的必要性。EFSF的借贷能力增加至4,400亿欧元，再加上预期的2011年3月14日 评论更高的经济增长水平不只是周期性2011年3月2IMF的第三笔捐款应足以为大多数无法获得可负担市场资金的（非AAA）EAMS提供大约三年的财政融资（包括到期的中期债务）。但是，对ESM的潜在担忧是，在对债务进行可持续性分析以确定潜在借款人是“无力偿还”还是“非流动性”之后，任何贷款都需要全体股东（即全部17家EAMS）的一致同意。达成一致，特别是及时达成一致，可能会带来挑战，限制了ESM的潜在效力。此外，关于潜在主权借款人被认定为流动性不足或无力偿债的程序，以及（如果是）无力偿债的无力偿还程序，以及债务重组和减免的确切方式，包括对私人债权人的债权“减记”，尚无任何细节，将有序地实现。希腊和爱尔兰欧元区领导人同意将欧盟对希腊贷款的利率降低100个基点，并且如先前宣布的那样，贷款的期限已从3年延长至7.5年。欧盟对希腊贷款条款的有利变化突显了对希腊计划的持续坚定的政治承诺，这巩固了惠誉目前的判断，即目前尚无必要在欧洲范围内支持2011年和2012年的债务重组。但是，从信用和评级的角度来看，改善的贷款条件不会实质性影响希腊政府面临的偿付能力挑战。尽管如此，如果EFSF无法从市场上重新获得可负担的期限贷款，希腊将在2012年面临“融资缺口”，这至少可以通过EFSF在一级市场上购买希腊政府债券来部分弥补。值得注意的是，在峰会上并未宣布降低EFSF对爱尔兰的贷款保证金，这引发了市场猜测，这可能与欧盟/ IMF与新爱尔兰政府就其经济政策（包括低12.5）的讨论有关。公司税率％。及时解决这些讨论以及对IMF计划进行的第一，第二次合并审核，对于稳定爱尔兰的主权信用状况和评级至关重要。葡萄牙领导人在峰会上“欢迎”葡萄牙政府周五宣布的预算和结构性政策措施。惠誉认为，这些措施增强了政府将预算赤字从去年占国内生产总值的7.6％降至2012年的3％这一目标的可信度。尽管如此，随着时间的流逝，获得可负担市场资金的机会有限，将侵蚀葡萄牙公共财政的长期可持续性，葡萄牙目前的“ A +”主权评级仍为负面。欧元公约《欧元公约》旨在加强政策协调和促进竞争力和经济融合的措施。他们侧重于主要在国家层面上的努力，这些努力将提高竞争力，促进就业，加强公共财政的长期可持续性并加强金融稳定。似乎共有的特征是将SGP的规定纳入国家法律，并承诺每年将公共债务/ GDP比率降低当前债务水平与SGP 60％阈值之间的差距的1/20。并进行“税收政策协调”。每个EAMS都会在年度基础上制定“具体行动”，以实现商定的“共同目标”，并在实施过程中“由国家元首进行政治监督”。在国家一级强调促进竞争力和财政纪律的政策将使那些预期将趋向财政和政治联盟的人失望。尽管如此，这些建议确实暗示了国家对经济和财政政策的主权被削弱。尽管没有正式的制裁措施鼓励加入该条约，但如果不这样做，可能会增加以下风险：如果主权国家陷入困境，EFSF / ESM提供财政支持的可能性将大大降低。联系人：戴维·赖利+44 20 3530 1175保罗·罗金斯+44 20 3530 1046道格拉斯·伦威克（Douglas Renwick）+44 20 3530 1045 评论更高的经济增长水平不只是周期性2011年3月3惠 誉 的 所 有 信 用 评 级 均 受 到 某 些 限 制 和 免 责 声 明 。 请 通 过 以 下 链 接 阅 读 以 下 限 制 和 免 责 声 明 ：HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS。此外，评级定义和此类评级的使用条款可在WWW.FITCHRATINGS.COM上该机构的公共网站上找到。随时可在此站点上获得出版的评级，标准和方法。惠誉的行为准则，机密性，利益冲突，附属防火墙，合规性以及其他相关政策和程序也可从本网站的行为准则中获得。Fitch，Inc.版权所有©2011。惠誉评级有限公司 及其子公司。 纽约州纽约州州街广场一号，纽约10004。电话：1-800-753-4824，（212）908-0500 传真：（212）480-4435。 未经许可，禁止全部或部分复制或转发。 版权所有。 发行和维持其评级时，惠誉依靠发行人和承销商以及惠誉认为可靠的其他来源获得的事实信息。 惠誉根据其评级方法对它所依赖的事实信息进行合理的调查，并从独立来源获得对该信息的合理验证，只要这些来源可用于给定的证券或给定的管辖范围。惠誉进行事实调查的方式及其所获得的第三方验证的范围将取决于评级证券及其发行人的性质，提供和出售和/或评级证券的司法管辖区的要求和惯例。发行人所在的位置，相关公共信息的可用性和性质，发行人及其顾问的管理权限，先前存在的第三方验证的可用性，例如审计报告，议定的程序信函，评估，精算报告，第三方提供的工程报告，法律意见和其他报告，与发行人的特定证券或特定管辖权相关的独立且有能力的第三方验证来源的可用性以及多种其他因素。 惠誉评级的用户应了解，增强的事实调查或任何第三方验证都不能确保惠誉依赖于评级的所有信息都将是准确而完整的。 最终，发行人及其顾问应对提供给惠誉和市场的信息的准确性负责，以提供文件和其他报告。 发行评级时，惠誉必须依靠专家的工作，包括财务报表方面的独立审计师以及法律和税务方面的律师。此外，评级本质上是前瞻性的，体现了对未来事件的假设和预测，这些假设和预测就其本质而言无法被证实为事实。 结果，尽管对当前事实进行了任何验证，但评级可能会受到发布或确认评级时未预期的未来事件或条件的影响。本报告中的信息按“原样”提供，没有任何形式的陈述或保证。 惠誉评级是对证券信誉的一种看法。 该意见基于惠誉不断评估和更新的既定标准和方法。 因此，评级是惠誉（Fitch）的集体工作产物，没有任何个人或个人对评级负责。 除非特别提到，否则该评级未解决因信用风险以外的风险造成的损失风险。 惠誉不参与任何证券的提供或出售。 惠誉所有报告均具有共同作者身份。 惠誉（Fitch）报告中确定的个人参与了报告中陈述的观点，但并不完全负责。 仅出于联系目的而命名个人。 提供惠誉评级的报告既不是招股说明书，也不代替发行人及其代理商与证券销售有关的汇编，验证和提供给投资者的信息。 惠誉全权酌情决定随时出于任何原因更改或撤销评级。 惠誉不提供任何形式的投资建议。 评级不是建议购买，出售或持有任何证券。 评级未评论市场价格的适当性，任何证券对特定投资者的适用性，或针对任何证券所支付的免税性质或应纳税性。惠誉从发行人，保险人，担保人，其他债务人和承销商处收取证券评级费。 此类费用通常为每期1,000美元至750,000美元（或等值的适用货币）。 在某些情况下，惠誉将对单个发行人发行的全部或多个发行，或由特定保险人或担保人提供保险或担保的发行进行评级，而只收取一次年费。 此类费用预计在10,000美元至1,500,000美元（或等值的适用货币）之间变化。 惠誉（Fitch）转让，发布或传播评级，并不代表惠誉（Fitch）同意将其名称用作专家，以根据美国证券法，Greater 2000金融服务和市场法提交的任何注册声明使用英国或任何特定司法权区的证券法。 由于电子出版和发行的相对效率，Fitch研究可能比电子订户提前三天向电子订户提供。