银行行业动态跟踪报告：信贷稳增表外融资同比下降，降杠杆下M2创新低

银行行业动态跟踪报告 信贷稳增表外融资同比下降，降杠杆下M2创新低 行业动态跟踪报告 行业报告 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 王思敏 一般从业资格编号 S1060115120019 WANGSIMIN134@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 事项: 5月新增人民币贷款1.11万亿元，同比多增1246亿元;新增社融1.06万亿元，同比多增3855亿元;人民币存款增加1.11万亿元，同比少增7230亿元，M2增速9.6%，较上月下降0.9个百分点。 平安观点:  贷款增长稳健符合预期，对公贷款延续良好增势 5月新增人民币贷款1.11万亿，符合我们预期。人民币贷款稳健增长，同比增速与上月持平为12.9%。本月对公贷款新增6868亿元，占当月增量62%，对公信贷仍然是主要的拉动因素。分开来看，短期对公贷款与中长期对公贷款分别同比多增2593 /2571亿，预计在企业融资需求改善及表外和债券融资需求较低的情况下，对公贷款将继续保持良好增势。票据本月负增1469亿，受信贷额度偏紧及票据利率高企的影响，预计票据融资会持续下降。居民端，中长期贷款新增4326亿，基本与上月持平。受房地产政策调控持续加强及银行房贷利率中枢上行的影响，我们预计居民中长期贷款将小幅下降，后续月度按揭增量将保持在4000亿元左右。展望6月，考虑到贷款需求依旧较为旺盛，我们预计新增贷款觃模为1.1-1.2万亿。  社融增速小幅上升，债融萎缩表外监管加强 5月新增社融1.06万亿，同比增速12.9%，较上月小幅提高0.1个百分点。广义信贷同比增加13%，较上月提升0.4个百分点。5月受监管及价格因素影响债券融资需求持续下降，债融负增长2462亿元。股票融资新增507亿元，环比下降262亿元。表外融资同比下降183亿元，其中信托贷款本月新增1812亿元，同比增加1691亿元，但在5月中旬银监会强化信托业务检查力度后，预计信托贷款增速将会下降。委托贷款负增长278亿元，同比下降1844亿元，延续上月负增长趋势，预计在监管力度强化的背景下委托贷款会持续萎缩。未贴现银行承兑汇票负增1245亿元，同比增加3822亿元，主要与16年同期票据市场监管趋严，未贴现银行承兑汇票需求大幅下降有关。5月社融增速高于12%的总体目标，预计全年社融将呈现前高后低走势，进入下半年后增速逐步回落。展望6月，强监管下表外融资受限，我们预计新增社融觃模在1.0-1.1万亿。  存款增长乏力，M2创历史新低 5月新增人民币存款1.11万亿，同比增9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点。本月存款同比少增7230亿元，其中居民、财政同比增加706/3928亿元；企业、非银存款同比下降4343/3857亿元，是拖累存款增长的主要因素。我们预计存款增长乏力与金融去杠杆导致同业间存款派生能力下降有关。 5月M2增速9.6%，较上月下降0.9个百分点，增速创历史新低，M1的增速环比上月下降1.5个百分点至17%。预计随着金融去杠杆的进一步深化，M2维持在较低增速会成为新的常态。 证券研究报告 银行 2017年6月15日 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  投资建议： 5月份金融数据反映出稳健中性的货币政策和监管趋严的效力正在逐步显现，金融去杠杆的强监管态势预计将贯穿全年。目前银行板块整体估值较低(对应2017年0.86xPB)，安全边际充足，幵且行业整体4.4%的股息率仍具备吸引力。未来监管细则落地对行业的影响尚不明朗，板块短期整体估值突破17年1xPB仍需等待更多的催化剂。考虑到目前监管工作仍处于中期阶段，个股方面，我们推荐1）受监管影响较小,基本面稳健的建行、工行、招行；2）自身调整较强、资产质量稳健的兴业，宁波。信托继续看好爱建集团、安信信托等相关标的。  风险提示：经济增速低于预期，银行资产质量大幅恶化。 图表1 新增贷款符合预期 图表2 中长期贷款维持高位 -3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,00011,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据亿元 -50%0%50%100%150%200%-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05新增企业中长期贷款（左）新增企业中长期贷款占比(右）亿元 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 图表3 新增人民币存款增速下降 图表4 社融增速基本持平 -25,000-15,000-5,0005,00015,00025,00035,00045,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05其中：居民新增其中：非金融企业新增其中：财政性存款新增其中：其他新增当月新增存款亿元 10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-04亿元贷款直接融资表外融资其他社融同比增速(右轴） 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表5 A股银行估值比较表 股价总市值总股本流通市值流通股元十亿百万十亿百万20152,0162017E2018E20152,0162017E2018E工商银行601398.SH5.151,835356,4061,835356,4061.29%1.20%1.13%1.08%16.69%14.80%14.30%13.48%建设银行601939.SH6.251,563250,0111,563250,0111.30%1.18%1.08%1.01%17.05%15.38%14.62%13.79%中国银行601988.SH3.631,069294,3881,069294,3881.07%0.94%0.89%0.85%13.97%12.12%12.31%11.81%农业银行601288.SH3.481,130324,7941,130324,7941.07%0.98%0.92%0.87%16.12%14.55%14.48%13.49%交通银行601328.SH6.0745174,26345174,2630.99%0.86%0.77%0.71%13.23%11.55%11.64%11.12%招商银行600036.SH21.3053725,22053725,2201.13%1.09%1.10%1.11%17.09%16.27%16.13%15.97%中信银行601998.SH6.1029948,93528546,7870.89%0.75%0.71%0.67%14.26%11.95%11.94%11.11%民生银行600016.SH8.0629436,48529436,4851.08%0.92%0.79%0.74%17.04%14.86%14.24%13.58%兴业银行601166.SH15.9233120,77430319,0521.03%0.93%0.89%0.88%17.57%15.28%14.57%13.76%浦収银行600000.SH12.4635028,10435028,1041.10%0.97%0.91%0.88%17.59%15.55%15.43%14.57%光大银行601818.SH3.9518446,67918446,6791.00%0.84%0.72%0.67%14.67%12.80%13.35%12.52%华夏银行600015.SH10.7611510,68611510,6860.98%0.92%0.85%0.82%17.23%14.80%14.93%14.19%平安银行000001.SZ9.0815617,17015416,9180.93%0.83%0.76%0.73%14.95%12.43%12.50%12.27%北京银行601169.SH8.8213415,20713415,2071.00%0.90%0.83%0.80%15.85%13.76%14.30%13.89%南京银行601009.SH10.81656,059625,7641.02%0.88%0.84%0.85%16.57%14.50%16.99%16.78%宁波银行002142.SZ17.91703,900623,4521.03%0.98%0.97%0.99%16.55%16.39%18.80%18.97%上海银行601229.SH24.161456,004146000.99%0.89%0.80%0.78%15.63%13.75%12.61%12.81%江苏银行600919.SH9.2110611,544111,1540.82%0.73%0.70%0.68%15.69%14.36%13.89%14.35%贵阳银行601997.SH15.26352,29985001.64%1.64%1.04%1.01%26.08%26.08%18.77%18.93%杭州银行600926.SH15.03553,66463660.77%0.64%0.56%0.54%12.79%11.42%10.83%11.12%江阴银行002807.SZ12.69221,76732090.94%0.80%0.73%0.68%12.07%9.73%8.98%9.06%无锡银行600908.SH12.65231,84821850.76%0.74%0.73%0.72%12.24%11.17%11.01%11.62%常熟银行601128.SH11.63262,22332220.92%0.87%0.85%0.88%12.71%11.61%11.67%12.95%吴江银行603323.SH1