主营焦炭、甲醇的大型煤化工循环经济企业

2011年2月23日星期三 新 股 申 购 策 略 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 主营焦炭、甲醇的大型煤化工循环经济企业——宝泰隆 (780011)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据上交所发行公告，宝泰隆确定发行价为18.00元/股，按照发行后总股本与2010年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为39.08倍。本次发行9700万股，上网发行7760万股,申购代码:780011，发行日期:2011-02-24，中签率公告日:2011-02-28，申购资金解冻日:2011-03-01。 据招股说明书披露，公司是集煤炭开采、原煤洗选、炼焦、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢（试生产阶段）、干熄焦电厂、供热于一体的大型煤化工循环经济企业。截至2010年12月31日，煤炭开采能力32万吨/年，煤炭洗选加工能力390万吨/年，焦炭生产能力158万吨/年，焦炉煤气制甲醇生产能力10万吨/年，煤焦油加氢生产能力10万吨/年，发电能力约4亿度/年、供热面积约90万平方米。募集资金投资项目实施后，宝泰隆圣迈将在煤焦油加氢工艺前对煤焦油进行预处理，在提炼出价值较高的工业萘等产品后，将中油加氢生产燃料油品，将煤沥青生产针状焦。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.公司主要产品为焦炭和甲醇，若产品市场供大于求或国际市场价格大幅下滑，将影响到公司的经营业绩；2.公司生产所用的主要原材料为煤炭，存在对原材料过度依赖的风险；3。公司前五名客户的营业收入占比过高，存在对大客户过度依赖的风险；4.实际控制人及其亲属控制风险；5.短期偿债风险。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。评级： 谨慎申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 策略研究小组 分 析 师：陈波 执业编号：S0210210030030 联系电话：0591-87537623 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路157号新天地大厦10楼 申购策略 据招股说明书数据显示，公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司08年、09年和10年营业收入分别为136980万元、149152万元和228956万元，09年和10年营业收入同比分别增长8.89%和53.51%。公司08年、09年和10年净利润分别为19252万元、12327万元和20530万元，09年和10年净利润同比分别减少35.97%和增长66.54%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 宝泰隆最近三年主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 本次发行所募集资金总量扣除发行费用后，将投入30万吨/年煤焦油深加工工程项目和其他与主营业务相关的营运资金。募集资金到位前，公司根据项目的实际付款进度，通过自由资金和银行贷款等方式支付拟由募集资金投资的款项；募集资金到位后，将用于支付项目剩余款项及偿还先期银行贷款，并置换公司自由资金用于项目建设部分。如果实际募集资金数额（扣除发行费用后）低于以上募集资金需求总额，则不足部分由公司通过其他融资渠道或自由资金等方式解决；如果实际募集资金数额（扣除发行费用后）多于以上募集资金需求总额，则该超募部分将用于补充公司其他与主营业务相关的营运资金。 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 申购策略 根据Wind资讯的机构预测结果统计，宝泰隆10年每股收益0.6687元。公司2011年预期每股收益为0.9972元，石油加工及炼焦行业上市公司2011年预测市盈率约为27.53倍左右。同时公司对大客户依赖程度较高。综合上面因素我们推测公司目前的相对合理估值区间为17.64-19.85元。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测 PE2011PB20102010 销售毛利率ROE(2010 加权)2010PE 国际实业 22.51046.140736.87457.1460.2205茂化实华 24.03785.61936.10997.2859.8571四川圣达 56.22917.058812.12795.35103.8744国创高新 29.44253.099512.0063.8477.747天利高新 19.97314.55525.645910.633.9492安泰集团 33.88222.21739.6073-0.9-183.5774S 上石化 20.05343.666614.413311.10425.979*ST 山焦 14.09764.97971.6001-24.02-15.5506数据来源：WIND资讯、广发华福研发 注：2010年全年数据根据三季报数据乘以4/3计算得到。 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但不得超过7万股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次主板新股的发行规模和网上申购中签率测算，预计宝泰隆的网上申购中签率约为0.63%左右。考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者谨慎参与申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 行 申购策略 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。