伊夫拉兹集团

07年7月19日卢森堡金属矿产更新稳定等级外币长期IDR B +高级无抵押B +短期IDR B外表评级依据展望变为积极：2010年9月17日，惠誉评级将Evraz Group SA（Evraz）的评级从“评级观察”评为“负面”，并给予“正面展望”。评级行动主要反映了公司管理层为改善其流动性状况和债务到期状况所采取的行动。惠誉认为Evraz的流动性在独联体同行中不受限制的最强 现金及等价物6.8亿美元以及长期承诺的未提取信贷外国货币长期改善治理弱中性地理强中性 资本支出/首席财务官财务数据稳定截至2010年底的融资额为5.3亿美元。相比之下，2011年到期的债务为628美元（总债务80亿美元）。惠誉对2011年自由现金流超过10亿美元的预期进一步支持了流动性。更快的恢复速度：综合来看，惠誉预计Evraz会录得12月31日12月31日收入（美元）9,77220,380运息税前利润（美元）1,7635,975件EBITDAR /收入（％）18.04 29.32调整后的杠杆/资金来自运营（x）4.94 1.89来自的现金流量经营/收入（％）17.4 22.7FFO /总利息费用[x）2.79 9.49调整后债务总额（美元）8,21510,181调整后债务净额合计现金（百万美元）7,5409,251分析师埃尔达·阿格耶耶夫（Eldar Aghayev）+44 20 3530 1286阿列克谢·法迪申（Alexei Fadyushin）+7 495 956 55 20相关的研究适用标准其他研究评级行动也反映了惠誉（Fitch）的观点，即Evraz非CIS业务的运营概况应使其能够比CIS同行恢复得更快。 Evraz的俄罗斯资产主要覆盖建筑业，而其北美资产则专注于基础设施建设和管道制造，这得益于财政刺激和高油价。惠誉（Fitch）认为，由于与稳定的基础设施相关的政府合同，Evraz在美国比独联体国家更成功。增加高附加值产出：2010年，当全球需求开始复苏时，Evraz的半成品产量从2009年的37％下降至总产量的25％，其中大部分销往亚洲市场。惠誉对管理层提高高附加值产品份额的战略持积极态度。原材料自给自足：Evraz在煤和铁矿石中的自给率很高（分别约为75％和95％）。 尽管其他独联体钢铁生产商在2010年5月的Raspadskaya矿山事故中受到了负面影响，但Evraz仍优先享受剩余的生产（请参见2011年1月5日的OAO Raspadskaya Update报告）。 伊夫拉兹（Evraz）还将继续探索增加原材料获取机会的机会。历史上积极的财务政策：2007/2008年，Evraz通过从资本市场借款并购买了欧洲和美洲的资产，大大扩展了业务。 这既增加了杠杆作用，也稀释了其俄罗斯资产的利润。 自2009年年中以来，该公司已经去杠杆化，惠誉（Fitch）预计经营活动的净债务/资金比率（FFO）将低于2。到2011年底为0x。什么会触发评分动作正额定压力：盈利能力的显着且可持续的提高（例如，EBITDAR利润率> 20％）可以采取积极的行动。 它还可能来自更快的去杠杆化（例如，净债务/ FFO <1。5x），以便在将来出现任何衰退时提供灵活性，也可以从公司治理发生重大变化以及俄罗斯商业环境得到全面改善的证据中获得灵活性。负额定压力：如果EBITDAR利润率持续下降至15％以下，或者杠杆率（例如净债务/ FFO）超过3，则可能会产生压力。5倍 万维网。装修。com2011年2月15日企业法人Evraz Group SA，2011年2月。页同行组发行人BB +国家OJSC新利佩茨克钢铁（NLMK）BBOJSC Magnitogorsk俄罗斯钢铁作品联盟（MMK）俄罗斯联邦直接对等组-比较分析行业特征经营风险钢铁行业面临巨大的需求和价格波动。 这源于最终的变化用户需求加上相对缺乏弹性的供应。 近年来，已经进行了相当多的合并，目的是使生产商相对于主要的钢铁消费行业（例如，汽车，建筑）具有更强的议价地位。财务风险B +伊夫拉兹集团OAO Severstal卢森堡俄罗斯联邦乙午夜B.V.乌克兰发行人评级历史由于较高的运营杠杆率，钢铁生产商的收入在整个经济周期中可能会显示出巨大的差异。 合同销售和/或原材料投入的所有权比例很高的公司通常会显示出较小的结果差异。 面向出口的钢铁生产商（独联体生产国的典型代表）也面临汇率波动的风险。同行组分析（LTM到2010年9月，除非另有说明）LT印尼盾外表/尼康BB + /稳定MMKBB /正伊夫拉扎B + /正SeverstalbB + /稳定背心B /稳定2010年粗钢产量（吨）8。7c运EBITDAR（美元）EBITDAR利润率（％）净债务/ EBITDAR（x）日期（FC）看10年9月17日B +正09年9月15日B +RWN2009年7月29日BB-RWN09年5月7日BBRWN08年5月6日BB稳定08年4月15日BB稳定08年3月17日。BB稳定08年2月21日BB稳定2007年12月12日稳定200920082011-2012年EBITDAR利润率约为26％，2013年略低。 07年7月19日BB206年11月21日BB美元评级因素状态BB‐稳定06年2月24日BB-‐稳定05年10月17日BB-趋势运营平均值改善市场地位弱改善中财务疲软改善治理弱中性地理强中性相对于对等组包括惠誉的期望2007 2008 2009 2010F 2011F 2012FFFO盈利能力包括惠誉的期望2007 2008 2009 2010F 2011F 2012F资本支出/首席财务官包括惠誉的期望2007 2008 2009 2010F 2011F 2012F亚洲（中国除外）中东铁路收入增长（％）亚洲（中国除外）中东2009财年收入地域分布美元亚洲（中国除外）中东美洲欧洲中国美元营业息税前利润2007 2008 2009 2010F 2011F 2012F美元营业息税前利润负稳定正美元营业息税前利润截至2010年12月31日的债务到期和流动性美元营业息税前利润现金及等价物美元营业息税前利润历史财务信息美元营业息税前利润2008年12月31日美元营业息税前利润2005年12月31日美元营业息税前利润美元收入增长（％）营业息税前利润原版的收入增长（％）营业息税前利润原版的收入增长（％）营业息税前利润收入收入增长（％）营业息税前利润营业性EBITDA营业EBITDA利润率（％）FFO调整后资本回报率（％） 自由现金流量保证金（％）承保范围（x）FFO总利息覆盖率营业EBITDA /总利息支出FFO固定收费范围（含租金）FCF债务服务范围 来自运营/资本支出的现金流量现金流量的债务杠杆（x）稳定RWN表示收视率负面快照简介：主要发行人特定的评级因素和趋势评级因素状态BB稳定06年10月9日06年7月14日BB-稳定到2010年6月的LTM； b不包括Lucchini； c Ilyich I＆SW生产从2010年12月开始合并资料来源：惠誉，公司关键信用特征过去一直保持保守的财务状况的主要发达国家生产者能够实现中低投资等级评级。相比之下，大多数新兴市场钢铁公司的评级为“ BB”级或以下，这反映出规模和多元化程度相对缺乏以及公司治理不力。公司概况OJSC新利佩茨克钢（NLMK，“ BB −” / Stable）—俄罗斯第三大钢铁生产商，在世界排名第21位（2009年）。主要优势包括其高度的垂直整合度，在大型俄罗斯钢铁厂中技术上效率最高的钢厂地位，低成本的生产，增值产品组合的质量（在同行企业中排名第二）和保守的财务方法。OJSC马格尼托哥尔斯克钢铁厂（MMK，'BB'/ Positive）–俄罗斯第四大钢铁生产商，排名世界第23位（2009年）。优势包括其主要生产基地的技术效率，低成本生产，高质量增值产品组合（在同类企业中最高）和保守的财务方法。OAO Severstal（谢韦尔钢铁公司，“ B +” /稳定公司）-俄罗斯最大的钢铁生产商，排名世界第九（2009年）。关键优势是公司对关键原材料的自给自足和良好的产品多样化。信用劣势包括其在北美和欧洲的无利可图的运营。METINVEST B.V.11.511.416.317.0（METINVEST，“ B” /稳定）和PJSC Azovstal钢铁厂2,3371,6902,4432,8242,277（‘B’/ Negative）—属于一个工业集团（全球第34大）。 METINVEST的评级受到乌克兰主权评级/国家/地区上限的限制。该集团拥有低成本的生产基地。劣势包括出口销售份额高，与独联体同行相比其专注于商品钢生产和较低的资本支出。22.422.721.217.227.0FCF /收入0.91.73.01.61.0 07年7月19日BB3拥有权益信贷/经营性EBITDA的债务总额债务总额减去无限制现金/经营性EBITDA债务杠杆，包括租金（x）租金费用毛租赁调整后债务 /经营性EBITDAR毛租赁调整后债务 / FFO + Int +租金FCF /租赁调整后债务（％）债务杠杆，包括租赁和养老金调整（x）养老金和租赁调整后债务 / EBITDAR +养老金成本流动性（自由现金流量+可用现金+承诺贷款）/（ST债务+利息）（％）资产负债表摘要现金和等价物（无限制）限制现金和等价物 07年7月19日BB4Fitch，Inc.，Fitch Ratings Ltd.及其子公司版权所有©2011。纽约州纽约州州街广场一号，纽约10004，电话：1-800-753-4824，———— （212）908-0500。 传真：（212）480-4435。 未经许可，禁止全部或部分复制或转发。 版权所有。 发行和维持其评级时，惠誉依靠发行人和承销商以及惠誉认为可靠的其他来源获得的事实信息。 惠誉根据其评级方法对它所依赖的事实信息进行合理的调查，并从独立来源获得对该信息的合理验证，只要这些来源可用于给定的证券或给定的管辖范围。 惠誉进行事实调查的方式及其所获得的第三方验证的范围将取决于评级证券及其发行人的性质，提供和出售和/或评级证券的司法管辖区的要求和惯例。发行人所在的位置，相关公共信息的可用性和性质，发行人及其顾问的管理权限，先前存在的第三方验证的可用性，例如审计报告，议定的程序信函，评估，精算报告，第三方提供的工程报告，法律意见和其他报告，与发行人的特定证券或特定管辖权相关的独立且有能力的第三方验证来源的可用性以及多种其他因素。惠誉评级的用户应了解，增强的事实调查或任何第三方验证都不能确保惠誉依赖于评级的所有信息都将是准确而完整的。 最终，发行人及其顾问应对提供给惠誉和市场的信息的准确性负责，以提供文件和其他报告。 发行评级时，惠誉必须依靠专家的工作，包括财务报表方面的独立审计师以及法律和税务方面的律师。 此外，评级本质上是前瞻性的，体现了对未来事件的假设和预测，这些假设和预测就其本质而言无法被证实为事实。 结果，尽管对当前事实进行了任何验证，但评级可能会受到发布或确认评级时未预期的未来事件或条件的影响。———— 本报告中的信息按“原样”提供，没有任何形式的陈述或保证。 惠誉评级是对证券信誉的一种看法。 该意见基于惠誉不断评估和更新的既定标准和方法。 因此，评级是惠誉（Fitch）的集体工作产物，没有任何个人或个人对评级负责。 除非特别提到，否则该评级未解决因信用风险以外的风险造成的损失风险。 惠誉不参与任何证券的提供或出售。 惠誉所有报告均具有共同作者身份。 惠誉（Fitch）报告中确定的个人参与了报告中陈述的观点，但并不完全负责。 仅出于联系目的而命名个人。 提供惠誉评级的报告既不是招股说明书，也不代替发行人及其代理商与证券销售有关的汇编，验证和提供给投资者的信息。 惠誉全权酌情决定随时出于任何原因更改或撤销评级。 惠誉不提供任何形式的投资建议。 评级不是建议购买，出售或持有任何证券。 评级未评论市场价格的适当性，任何证券对特定投资者的适用性，或针对任何证券所进行的付款的