2011年展望：全球航空航天与国防

企业法人负稳定正9%5%A＆D评级展望86%航空航天与国防全球展望报告 评级展望斯塔布利斯塔布利分析师克雷格·弗雷泽+1 212 908-0310汤姆·克鲁斯奇+48 22 338-6294埃里克·奥斯（Eric Ause）+1 312 606-2302大卫·佩图+1 212 908-0280紫罗兰色Mulladzhanova+1 212 908-00543相关的研究适用标准评估航空航天和国防公司，2010年6月10日其他研究美国工业统计季刊⎯其他展望2011年展望：全球航空航天与国防评级展望外表：惠誉对2011年全球航空航天和国防工业的评级展望是稳定的，多数终端市场的预期增长将抵消与现金部署相关的风险；程序执行；和欧洲国防预算。商业航空航天：航空运输量和利润等行业指标对该行业来说是积极的，大多数终端市场在2011年都将增长。惠誉预计，空中客车公司（Airbus S.A.S.） （空客）和波音（Boeing）将上涨6％2011年为7％，此外还有13％由于该行业受益于大量积压订单和健康订单，2012年为14％。商业售后市场今年将以中高个位数增长。惠誉认为，由于交付结构和重组的影响，公务机的收入和利润可能会在2011年开始增长，但是在没有新订单的情况下，单位交付量仍将保持低迷并处于风险之中。惠誉（Fitch）预计2011年支线飞机的交付量将下降5％。由于受益于售后市场和2012年更高的生产率，供应商可能会看到该行业的最高收入增长。新飞机计划将继续是主要的信贷推动力在2011年，尤其是波音787，这在惠誉的交付预测中是个通配符。美国国防部：美国的核心国防支出在2011和2012财年应该会继续增长，因此尽管增长率下降并且可能会削减一些计划，但该行业的总体前景在短期内仍然是有利的。在未来几年中，用于伊拉克和阿富汗行动的补充资金将呈下降趋势。美国国防前景面临的风险包括因合同条款更为严格而产生的利润压力；现金部署行动以抵消较低的增长；以及由于财政挑战带来的2012财年后的支出压力。EMEA防御：尽管中短期内欧洲国内市场国防预算下降，但主要影响原始设备制造商（OEM）的采购支出不太可能以与整体国防支出相同的速度下降，从而限制了收入下降的风险。现金部署：惠誉（Fitch）对航空航天和国防（A＆D）部门的评级纳入了对大量现金部署的预期，尽管流动性状况良好且现金流量良好，这可能会限制信贷质量的提高。预期包括养老金缴款增加，并购活动增加以及债务减少很少。什么会改变前景全球经济复苏弱于预期，或恐怖主义或大流行性疾病等外来冲击，可能会导致前景改变。鉴于亚洲是商业航空航天增长的主要引擎，因此持续增长对前景至关重要。燃油价格飙升也可能对航空业的前景产生负面影响，而另一次资本市场危机也可能损害飞机融资和政府融资。政府巨额赤字可能导致欧洲核心市场进一步削减国防开支。新计划（例如A400M和波音787计划）存在执行风险，在成本增加的情况下，这两者都可能成为降级的催化剂。前景可能也会受到影响2011年1月24日 企业法人如果新兴市场国防开支的预期增长能够抵消西欧缺乏增长的预期，则将缩减。现金部署和流动性惠誉（Fitch）对A＆D部门的评级纳入了对2011年大量现金部署的预期。这是由于2010年现金部署的积极性有所提高，这是雷神公司（Raytheon Co.）利用债务收益为股票回购和养老金供款以及债务退休提供资金所证明的。尽管终端市场总体健康，但2011年的现金部署行动可能会限制信贷质量的提高。强大的流动性头寸，稳健的现金流以及金融危机后宽松的保守财务策略都支持了惠誉对大量现金配置的预期。养老金：对于美国公司而言，必需的和可自由支配的养老金缴款可能是2011年现金分配的最大领域。国防部门拥有美国一些最大的企业退休金计划，其中一些资金严重不足。由于目前的负债并不繁重，因此预计2011年EMEA A＆D公司将不会提供大量的特殊养老金。嘛：A＆D部门的收购活动在2010年有所增加，惠誉（Fitch）预计这一活动的步伐将在2011年加快。收购的现金部署是A＆D公司惠誉（Fitch）利率的常见策略，美国公司希望抵消较低的增长率，欧洲希望将收入从欧洲分散到庞大且仍在增长的美国市场的公司。到2011年，投资组合的塑造可能会持续下去，洛克希德·马丁公司（Lockheed Martin Corp.）和诺斯罗普·格鲁曼公司（Northrop Grumman Corp.）（诺斯罗普·格鲁曼公司）（Northrop Grumman Corp.）等非核心部门的公司纷纷撤离。市场。此外，私募股权投资组合中有大量的A＆D公司，这些公司可能会退出这些投资。股票回购：2011年股票回购可能会增加。国防部门的低股票估值可能会刺激该领域的活动。但是，惠誉预计，养老金的缴纳和收购将比股票回购具有更高的现金部署优先级。债务：惠誉（Fitch）预计2011年的债务削减量有限，通用动力（GD）表示有可能偿还2011年到期的债务，这是一个例外。 2011年到期的美国公司包括霍尼韦尔国际公司（Honeywell）和L-3 Communications Holdings，Inc.（可购买的票据）。一些公司，例如诺斯罗普·格鲁曼公司（Northrop Grumman），利用2010年强大的信贷市场来通过债券发行为2011年到期的债券提供预付款，而包括BAE Systems，Finmeccanica和MTU Aero Engines在内的许多欧洲公司则将循环信贷额度从2012年至2015年。2011年可能会通过收购和在2011年进行的一些分拆来推动2011年一些额外的债务发行。养恤金资金是债务发行的另一个潜在来源，霍尼韦尔是该公司最近表示可以发行债券的一个例子2011年10亿美元的债务，用于为其养老金捐款。流动资金：截至2010年第三季度末，全球A＆D部门保持了强劲的流动性。获惠誉（Fitch）评级的美国15家顶级A＆D公司在第三季度末的总流动性（现金和可用信贷额度）为560亿美元，其中包括350亿美元的现金和证券。欧洲该领域六家最大的公司的总流动资金相当于360亿美元，其中包括近250亿美元的现金和证券。22011年展望：全球航空航天与国防2011年1月24日全球A＆D部门拥有大量流动性⎯ 超过$ 90 Billon。现金部署可能会限制2011年信贷质量的改善，并且收购活动可能会加速。 企业法人资料来源：美国能源情报署（美国墨西哥湾沿岸型）喷气燃料现货价格。12/1012/0912/0712/0812/0612/0512/0412/0312/0212/01（$ /加仑）4.03.53.02.52.01.51.00.50.01.00.50.012/00（欧元/美元）1.5航空燃油现货价格（RHS）欧元/美元汇率（LHS）2000-2010年航空燃油价格和EUR / USD汇率商业航空航天商业环境惠誉（Fitch）评估商业航空业健康状况的五个因素中有四个表明，2011年将继续改善。航空公司客运和货运量：根据国际航空运输协会（IATA）的报告，截至2010年11月，国际客运量增长了8.5％，所有地区均显示出强劲增长。相比之下，2009年下降了3.5％。客运量增长了一年多，超过了经济下滑前的水平。到11月为止，客运量（可用座位公里数）增长了4.3％，这是售后市场增长的良好指标。从2010年到11月，货运量增长了21.9％，经过一年半的下降后，现在已经增长了一年多。惠誉（Fitch）预计，基于全球经济增长，2011年的流量将继续增长，尽管惠誉（Fitch）认为，这一增长将略低于国际航空运输协会（IATA）5.3％的流量增长和6％的容量增长的预期。航空公司财务业绩：由于客流量增加，单产提高和燃油成本适中，航空公司的利润在2010年猛增。国际航空运输协会估计全球航空公司利润将为2010年为151亿美元，而2009年则为亏损99亿美元。国际航协对2011年的利润估计为91亿美元，燃油价格上涨导致了2010年以来的下降。惠誉指出，尽管获利能力显着提高，但利润率仍然很低。飞机财务：飞机融资的可用性在2010年有所改善，尽管公务机融资不那么稳健，但这并不是LCA交付的限制因素。惠誉（Fitch）预计2011年将保持健康。飞机融资市场将在下面讨论。订单，取消和延期：LCA市场（空客和波音）在2010年得到了改善，订单比预期的要好得多（1,269架飞机，而2009年为573架），取消订单的积压率仍然很低（大约2％），并且推迟了要求下降。公务机市场表现不佳，订单疲软且取消请求持续，特别是在低端市场。燃油价格：这是一个值得关注的领域。喷气燃料价格在2010年上涨了20％以上，惠誉预计2011年将继续出现通货膨胀。喷气燃料价格仍远低于2008年夏季所见的极端水平，但该价格高于过去十年的平均价格。惠誉指出，IATA的航空公司利润预测是基于低于当前现货价格的平均油价（84美元）得出的。较高的航空燃油价格损害了航空公司的盈利能力，但同时也鼓励航空公司购买更具燃油效率的飞机。2011年展望：《全球航空航天与国防》，1月24日，2011 3关键的航空航天指标显示出一个健康的行业，并且有望在2011年实现持续增长。 企业法人19811985198919931997200120052009资料来源：登高案例数据库，空客，波音，惠誉。3.53.02.52.01.51.00.50.0大型商用飞机-净订单，交付和订单到账单周期(1981—2010)净订单（左）交货（左）“订单到账”（右）3,000（飞机数量）[x]2,5002,0001,5001,0005000大型商用飞机（空客和波音）惠誉预计空客和波音的LCA交付量将增长6％7％，在2011年达到约1,035架飞机，而13％2012年将有14％的飞机达到约1,175架飞机。这些预测主要基于已宣布的生产率提高（请参阅第5页的表格），其中大部分发生在2012年及以后。预测中的通配符是波音公司787和747-8机型在2011年的首次交付数量，惠誉认为这将在年中开始。有几个因素支持生产率的提高，包括大量积压，2010年订单好于预期，订单簿的地域多样性，新兴市场的增长，航空公司客流量的增加以及航空公司盈利能力的显着提高。两家公司的净订单在2010年超过了交付量，这增强了本来已经很强劲的订单量，该订单量在年底达到了6,995架，涵盖了超过半年半的交付量。该行业在2010年的复苏超出了预期，没有进一步的减产。由于波音777和747的交付量减少，2010年的交付量下降了约1％，而空中客车公司的交付量增加则部分抵消了这一增长。该行业在2011年开局良好，IndiGo和Virgin America以及潜在的Delta Air Lines，Inc.的大量订单都在其中。大型商用飞机⎯ 订单和交货摘要（飞机数）20012002200320042005200620072008200920102011年2012年交货期波音527381281285290398441375481462500590空客325303305320378434453483498510535585总8526845866056688328948589799721,0351,175变化百分比+25+7.5(4.0)订单（总额）波音3242512402771,0291,0501,423669263625空客3753002843701,1118241,458900310644总6995515246472,1401,8742,8811,5695731,269估计的取消波音52751527610712195空客1016730456341171233970总1531423198340127130160165积压波音1,3571,1521,1101,0971,8092,4553,4273,7143,3753,443空客1,5751,5051,4541,5002,1772,5333,4213,7153,4883,552总2,9322,6572,5642,597