电力设备与新能源行业：德国电价补贴下调之靴落地
维持 买入 电力设备与新能源行业分析师: 王海生（执业证书编号：S0930511010006） 021-22169165 haisheng.wang@ebscn.com 袁 瑶(执业证书编号：S0930510120023) 021-22169112 yuanyao@ebscn.com 产品 价格 月涨幅 原生多晶硅 81$/kg -5.80% 156多晶硅片 0.98$/W-4.99% 156多晶电池片 1.13$/W-10.36% 电池组 1.63$/W-7.60% 子行业 投资评级 光伏板块 买入 风电板块 增持 节能板块 增持 核电板块 中性 输配电板块 买入 新能源车板块 买入 行业与上证指数对比图 -40%-25%-10%5%20%12-09 03-1006-10 09-10电气设备沪深300 相关报告： 三普药业：发力特种电缆，推动产业升级 ·········································· 2011-01-04 中国光伏市场启动，见证一个大时代的到来 ·········································· 2010-12-03 高端网架建设，十二五电力设备最大机遇 ·········································· 2010-11-07 下游需求带动多晶硅厂商业绩增长 ·········································· 2010-08-18 行业研究行业周报 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2011-01-17 电气设备与新能源 德国电价补贴下调之靴落地 ◆行业观点： 本周新能源板块最重要的事件，是当地时间1月13日（周四），德国光伏产业代表与政府达成一致，确定了11年中期光伏补贴电价加速下调的方案。此方案的出台，加上中国上调存款准备金率的消息，造成中国概念光伏股14日（周五）集体跳水。然而我们认为靴子落地对明年的光伏市场是好事。 随着德国此次上网电价补贴下调协议的出台，可以预见到今年一二季度德国光伏安装量将有一波“小高潮”，去年7月补贴下调前的情况将重演。然而，这并不意味着今年下半年的市场必将进入消沉期。因为中国、美国等市场届时可能真正启动，而如果组件价格跌的够深，意大利市场4GW的神话真的可以兑现。我们仍然坚持认为光伏是电力设备及新能源行业中，全年来看最值得投资的板块，关注二季度前后的板块性投资机会。 国家发改委原定于2010年年内完成的电网主辅分离改革工作终于正式启动。国网公司终于要安心搞主业了，“整出俺们中国ABB来”的狂想也被画上一个大问号。估计市场会开始怀疑之前很多大故事的兑现可能。 ◆本周重点新闻及评论 光伏市场每周热评：德国电价补贴下调之靴落地 当地时间1月13日（周四），德国光伏产业代表与政府达成一致，确定了11年中期光伏补贴电价加速下调的方案。从2011年7月开始的上网电价将参考今年3月至5月间光伏安装量（来预估全年安装量）。若安装量小于2.5GW，则FiT将上调2.5%；2.5GW-3.5GW，FiT维持不变；3.5GW-4.5GW，下调3%；4.5GW-5.5GW,下调6%；5.5GW-6.5GW，下调9%；若安装量大于6.5GW，则下调12%。 输配电市场每周热评：国家电网：计划2011年电网投资近3000亿元 国家电网总经理刘振亚7日在国家电网2011年工作会议上表示，2011年，国家电网将完成固定资产投资3220亿元，其中电网投资2925亿元，比2010年完成的2644亿元电网投资增加281亿元。 电动车市场每周热评：大洋电机增资新能源汽车 1月12日，大洋电机公告，为加强在新能源汽车电驱动系统产品的市场拓展力度，公司拟与北京汽车新能源汽车有限公司成立北京汽车大洋电机科技有限公司，合作开发、生产新能源汽车专用电机及控制系统，公司拟出资3060万元，占新成立公司51%股份。 ◆热点专题：电网主辅分离方案获批 ◆重点推荐公司排序 三普药业：公司作为国内输电设备市场领导者，在高端、特种线缆行业独占鳌头。近日公告定增，前面扩张特种线缆：1）独有碳纤维复合导线技术，通过核心部件国产，具备全面推广条件，即将拉动业绩跨越式发展；2）十二五高端电网投资发力，公司适时增兵高端线缆及ACCC，将尽享行业高度景气；3）加力发展新能源、海缆、船缆、铁道线缆，在享受细分市场高增长的同时，大幅提升盈利能力。公司10,11两年EPS分别为0.98，1.64，合理价格45元，建议买入。 天威保变：1）公司变压器业务将显著受益于特高压建设，盈利能力触底回升，且产能的增加受到市场增长的强有力支撑；2）多晶硅料价格今明2年仍将维持高位，且多晶硅不再列入国家过剩产能限制名录，天威系多晶硅厂将作为技术和产业龙头受到国家支持，扩产预期强烈。公司目标价35元，建议买入。 特变电工：公司变压器与输电电缆业务全部受益于特高压建设，2010年8月公开增发2.3亿股，加力发展特高压设备，彰显管理层独到的战略眼光，提高其在特高压时代的竞争实力。海外市场和新能源业务的放量进一步提升公司业绩增速。我们预计公司未来三年将保持30%以上的复合增长。目标价33元，建议买入。 22011-01-17 电气设备与新能源 一、 光伏市场每周热评 德国2011年上网电价达成协议，最高削减12%。 当地时间1月13日（周四），德国光伏产业代表与政府达成一致，确定了11年中期光伏补贴电价加速下调的方案。从2011年7月开始的上网电价将参考今年3月至5月间光伏安装量（来预估全年安装量）。若安装量小于2.5GW，则FiT将上调2.5%；2.5GW-3.5GW，FiT维持不变；3.5GW-4.5GW，下调3%；4.5GW-5.5GW,下调6%；5.5GW-6.5GW，下调9%；若安装量大于6.5GW，则下调12%。 点评： 随着德国此次上网电价补贴下调协议的出台，可以预见到今年一二季度德国光伏安装量将有一波“小高潮”，去年7月补贴下调前的情况将重演。然而，这并不意味着今年下半年的市场必将进入消沉期。因为中国、美国等市场届时可能真正启动，而如果组件价格跌的够深，意大利市场4GW的神话真的可以兑现。我们仍然坚持认为光伏是电力设备及新能源行业中，全年来看最值得投资的板块，关注二季度前后的板块性投资机会。 中国蓝星收购挪威金属硅巨头，大踏步进入多晶硅产业 挪威企业集团Orkla ASA昨日称，公司已与中国蓝星（集团）股份有限公司（下称蓝星集团，控股*ST新材（600299.sh）、沈阳化工（000698.sh）两家上市公司）签订一项协议，将子公司Elkem作价20亿美元出售给后者。收购成功后，蓝星集团将一举成为全球最大的金属硅生产企业。 据可查资料，Elkem的主要业务是为太阳能电池板生产半导体硅。截至2010年第二季度末，Elkem的估值为120亿挪威克朗（约合25.155亿美元）。 Orkla此番出售给蓝星集团的资产包括Elkem公司的硅生产相关业务，具体包括Elkem硅材料、Elkem铸造产品、Elkem煤炭及Elkem太阳能级硅业务。Elkem的能源部门不包括在内。Elkem称，其获得专利权的太阳能级硅生产法能比传统技术方法节省四分之三能耗。 点评： 中国蓝星集团此举显示了其进入多晶硅领域的决心，虽然暂时未对国内多晶硅市场产生直接影响，但是这次收购为集团累积了不可估量的技术优势，其未来影响不可小觑。目前国内多晶硅供应严重紧缺：2010年11月我国多晶硅进口量达到了6153吨，同比上升159.8%，环比上升45% ，1-11月累计进口量41898吨。在需求旺盛的同时，“38号文”又限制了多晶硅项目的审批。因此，政策松动指日可待。另一方面，多晶硅制造环节在整个产业链中进入壁垒最高，具有资金密集、技术密集、高能耗、回收期长的特点。蓝星集团的此次收购为其开拓国内多晶硅业务储备了关键的技术优势。 中环股份（002129.SZ）定增升级，拟募24亿“押宝”光伏。 按照中环股份此前的增发方案，公司拟以不低于11. 75元/股的价格定向发行不超过9000万股股份，所募不超过11亿元资金将用于投资“IGBT及光电子器件用区熔单晶硅材料的研发和产业化项目”以及“绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程二期项目”。 112011-01-17 电气设备与新能源 而根据中环股份今日表述，由于绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程一期和二期的产能远不能满足中环光伏现有客户的需求，因此需要在前两期项目的基础上进行扩能建设。公司遂决定在保留前述两大募投项目外，在2011年增发方案中新增二期扩能项目，该项目总投资约22.11亿元，其中增发募资拟投入15亿元。受此影响，公司本次增发拟募资总额亦增至24亿元，增发底价则为23.91元/股，其中公司控股股东中环集团拟认购本次发行数量的10%-20%。 点评： 中环股份大幅“加码”光伏产业：1）密集资金投入。此次中环股份定向增发募集24亿元中的23亿元将投入光伏产业。2）产能大幅扩张。“绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程二期项目”及扩产项目建成后，中环光伏将具有硅锭/硅棒年产能1.8GW（其中单晶硅棒1.45GW，多晶硅锭350MW）、硅片年加工产能460MW。此次扩产，公司硅棒/硅锭产能增加12倍，硅片产能增加8倍。3）增厚利润可观。此次扩产预计将为中环光伏贡献年均约9亿元的税后利润，增加EPS约1.63元。 112011-01-17 电气设备与新能源 二、 输配电市场每周热评 国家电网：计划2011年电网投资近3000亿元 国家电网总经理刘振亚7日在国家电网2011年工作会议上表示，2011年，国家电网将完成固定资产投资3220亿元，其中电网投资2925亿元，比2010年完成的2644亿元电网投资增加281亿元。 刘振亚介绍，国家电网2010年完成固定资产投资2905亿元，其中电网投资2644亿元。2010年国家电网实现收入1.5万亿元，增长22.4%，实现利润450.9亿元，经济增加值为54.1亿元，资产负债率为62.5%。国家电网2011年经营目标包括,将实现1.6万亿元收入，同比增长9.1%，实现利润488亿元，同比增加51.1亿元，经济增加值52.3亿元，增加3亿元，资产总额23175亿元，增长12.8%，资产负债率控制在64%以内。 在这2925亿元电网投资中，主要将投向特高压线路建设、智能电网建设以及农网改造。据了解，在农网改造方面，国家电网2011年将接受中央120亿元财政拨款，同时配套480亿元资金，全年共计向农网改造投入600亿元。 在特高压线路建设方面，国家电网将在2011年2月底前实现宁东-山东直流工程双极投运，在2011年一季度实现三沪二回工程投运，在2011年年内实现特高压交流试验示范工程和青藏联网工程年内投运，同时确保淮南（皖南）-上海特高压交流工程2011年一季度被核准。 点评： 1）2011年国网规划投资额略低于预期。国网2011年计划投资3000亿元，投资额低于我们之前预测的十二五年均投资4000亿的数值，考虑到每年实际投资额往往会高于年初计划的投资额，以及2011年是十二五开局之年，我们认为2011年国网实际投资额将会高于3000亿元，并在未来几年提速。 2）智能电网建设，特高压受益最大。在未来5年必将井喷式加大对于高端电网建设的投资。其重心和增量，将集中体现在特高压环节。而这个环节相对于整体电力设备行业，竞争壁垒、盈利水平显著占优。特高压网架投资的井喷，
